貴金屬：利好因素越來越多

最近的一些報告指出，中國、印度、俄羅斯等新興市場國家正在其外匯儲備中增加大量的黃金，試圖將黃金占其外匯儲備的比例與最發(fā)達(dá)國家看齊。

對于貴金屬來說，開采量增幅不斷下降，并可能會很快達(dá)到峰值，而需求卻在上升。例如，2008-2013年，白銀產(chǎn)量的增長率年均超過4%，但2014年產(chǎn)量僅增長0.55%。

按目前價格計算，白銀產(chǎn)量將達(dá)到頂峰并很快開始下降。現(xiàn)實情況是，越來越多的白銀邊際產(chǎn)量生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于目前的價格，而礦石質(zhì)量卻在不斷下滑。

而同時，白銀的需求特別是工業(yè)部門的需求預(yù)計將增加。在白銀的需求中，工業(yè)應(yīng)用每年約2100噸。與此同時，要增加白銀的供應(yīng)，就必須刺激更多的資金投資于白銀開采。

工業(yè)需求與白銀的長期價格息息相關(guān)。雖然白銀仍然是貴金屬商品，但其工業(yè)應(yīng)用有助于增加其價值儲藏功能和稀缺性。目前，白銀的產(chǎn)量增速已經(jīng)停滯甚至衰退，而工業(yè)應(yīng)用的需求正在擴大，已經(jīng)占到了總產(chǎn)量的三分之一。如果當(dāng)前的白銀產(chǎn)量在2018年保持穩(wěn)定，工業(yè)需求將占到總產(chǎn)量的40%，珠寶首飾以及投資需求比例僅剩下60%。

根據(jù)2014年的走勢來看，黃金的產(chǎn)量和白銀有相同的趨勢。然而，與白銀不同，黃金不存在重大的工業(yè)需求，其價格大部分是由珠寶業(yè)界和投資者來決定，作為替代法幣的工具。

在過去的幾年中，一些業(yè)內(nèi)專家宣稱黃金不是貨幣，但世界各地的央行持有數(shù)萬噸數(shù)的黃金作為外匯儲備，這占到現(xiàn)有黃金總量的20%。此外，私人投資者也持有實物黃金，可隨時方便地兌換現(xiàn)金。黃金是一種價值非常重要的存儲貨幣。黃金的去貨幣化雖然在進(jìn)行，但到目前為止仍然沒有明顯的拐點出現(xiàn)。

談到金價走勢的時候，有人認(rèn)為金礦的產(chǎn)量并不重要。但是要知道，目前的全球貨幣供應(yīng)增長非常顯著。雖然全球黃金供應(yīng)量也在增加，但每年只有約1.5%的增長幅度。如果黃金供給增長率進(jìn)一步下降，與主要貨幣數(shù)量增幅之間的差距會更大。

如果全球黃金產(chǎn)量停滯不前，未來10年內(nèi)的新增供應(yīng)量大約為2600噸，與目前的存量相比增長率只有1.2%。如果產(chǎn)量下降，增長率下滑的情況還會加速，因此看來，即使是在通脹放緩的當(dāng)前環(huán)境下，黃金相對于法定貨幣的稀缺性只會增加，黃金已經(jīng)成為對沖資產(chǎn)貶值的最佳工具。

黃金和白銀的生產(chǎn)是非常重要的，正如貨幣政策對各種貨幣的影響一樣。而且，目前的價格環(huán)境明顯不支持黃金和白銀產(chǎn)量的雙雙增長，甚至可能導(dǎo)致產(chǎn)量的下降。鑒于在工業(yè)中的作用不斷擴大，白銀價格將更具增長潛力。

另外，黃金和白銀相關(guān)股票的走勢自2009年以來非常好，但這種漲勢似乎已經(jīng)停滯。黃金和白銀等概念的股票已經(jīng)橫盤了一年，同樣黃金和白銀的價格也基本停滯了一年。

美國第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值出現(xiàn)增長停滯的狀況，中國的基本面也不容樂觀，全球經(jīng)濟增長的動力在第一季度極其微弱。即使不會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，但在整個經(jīng)濟周期中來看，經(jīng)濟增長進(jìn)一步放緩無可置疑。這意味著公司無法繼續(xù)表現(xiàn)出改善的每股收益，因此股市將顯得相對昂貴。持續(xù)寬松的貨幣政策還在給股票增加泡沫。在這一點上，其他票據(jù)資產(chǎn)繼續(xù)受到低利率環(huán)境抑制，如債券，而高收益資產(chǎn)的風(fēng)險越來越大。

由于風(fēng)險相對收益顯得過高，加上全球金融和地緣政治穩(wěn)定也令人憂慮，紙質(zhì)資產(chǎn)相對黃金和白銀正變得越來越?jīng)]有吸引力。也許某一天，股票和貨幣會貶值到任何程度，而貴金屬則不能，而國際市場上越來越多的資金開始配置貴金屬，以對沖紙質(zhì)資產(chǎn)的短期風(fēng)險。