GDP破7之后怎么辦

三季度中國經濟宏觀數據發布，6.9%的季度增速引發關注。信者有之，不信者有之，懷疑者亦有之。總之，圍繞中國經濟增速眾說紛紜。連年近90的美聯儲前主席保羅·沃爾克也不例外。數據發布第二天，沃爾克在北京參加一個活動，我也在場。老先生問中國經濟學者的第一個問題就是：你們相信統計局公布的經濟增速嗎？

坦率說，我對增速多少已不大關心。我認為，應該拋棄速度情結，回到中國經濟的根本問題，不要讓速度情結左右我們的思維模式和政策導向。應該沉下心，下功夫破解中國經濟的深層難題。速度已不是最重要的問題。過度關注、追求速度，只會讓我們的思維和政策在老路上徘徊。穩增長就要穩投資，穩投資就要上項目，上項目就要放貸款，放貸款就要松貨幣。過去的高速增長大體就是這個思維下進行的。于是造成大量的無效投資、過剩產能、環境污染、高負債或高杠桿。國際貨幣基金組織估計中國過去7年來的無效投資達到了GDP的25%。

這些估計肯定不準確。然而，中央政治局關于宏觀經濟調控的重要會議多次強調要增加有效投資，減少無效投資。可見浪費投資或無效投資確實是中國經濟面臨的重大問題。這就是各個地方、行業和許多企業依靠銀行貸款和社會融資瘋狂擴張造成的惡果。尤其是今年以來，商業銀行體系的不良貸款率和不良貸款額均快速上升，以往所謂“雙降”的好日子一去不復返。不能有效去杠桿、去負債、去庫存已成為制約制造業和房地產增長的關鍵難題。金融風險加速凸顯必然制約銀行繼續擴張信貸的能力。部分制造企業和房地產企業已難以償還利息和本金。今年前三季度商業銀行新增貸款達9.9萬億元，有相當部分是借新還舊。許多行業和企業的擔保鏈、擔保圈風險一觸即發。截至2015年二季度末，商業銀行不良貸款額已增加到1.09萬億元，商業銀行不良貸款率1.5%，均為2008年以來最高水平。其實，這些數據還大大低估了商業銀行體系的潛在風險。防范和化解銀行體系的風險肯定會成為未來宏觀經濟政策的重大課題，亦將成為決定經濟增長的重要因素。

地方政府債務的風險同樣不可忽視。如果不是中央政府果斷決定將數萬億地方政府債務展期，今年就有許多地方政府“技術上”破產。今年地方政府應該償還的本息總額達1.8萬億元。隨著財政收入增速急劇下降和土地財政難以為繼，未來地方政府的償債壓力將有增無減。此外，民間高利貸、企業相互拖欠、非法集資或融資的風險亦不容忽視，可能觸發區域性金融危機，嚴重損害地區的金融信用度或聲譽。所有這些，都是過去過度追求GDP增速、忽視增長質量、漠視金融風險的思維模式和政策導向所必然導致的后遺癥。可以說形勢相當嚴峻。

中國經濟的深層次問題還不止于此。貧富分化、環境惡化、制度僵化是更加艱巨和長期的挑戰。這些深層次矛盾不僅會嚴重制約經濟增長，而且會影響社會穩定和民生福祉。我們必須拋棄速度情結，從解決這些深層次問題入手，全力促進中國經濟結構轉型升級。