試論央行貨幣政策傳導機制及效應分析

摘要：在市場經濟的調控下，貨幣政策可謂是進行一系列宏觀調控的非常重要手段。對貨幣政策的實行是否會產生效應央行一般會用貨幣政策的傳導機制進行觀察。其中，貨幣政策的傳導機制主要是對貨幣政策和貨幣工具是如何對實質上的經濟產生作用進行研究的一種機制。其現在成為最有爭議的研究內容之一，同時也是我國在經濟改革實踐以及理論方面所研究的熱點問題。

關鍵詞：傳導機制；效應；貨幣政策

O 引言

在一般看來，關于貨幣政策的傳導機制主要包括央行的各種貨幣政策所用到的工具以及手段和所制定的中間目標、最終目標或經濟變量。我們不妨從一些發達國家央行所實行的貨幣政策所擁有的經驗來看，目前央行所使用的貨幣政策的工具有三個：其一是使用存款準備率政策；其二就是使用之后再貼現率政策；最后則是公開市場業務政策。中間目標則是利率、貨幣的供應量和基礎貨幣。而發達國家的貨幣政策的最終目標則是整個貨幣政策傳導過程的終點。從上述可以看出，貨幣政策實施的機制可以表示為：貨幣政策所使用的工具一中間目標一最終目標。

1 貨幣政策實施的機制

具體的來講，央行在使用貨幣政策的第一個工具時，也就是使用存款準備率政策時，如果準備率有所降低，那么商業銀行在中央銀行的準備金就會減少，這樣就會使得商業銀行所擁有的銀行貨幣有所增加，造成利率降低。這樣所造成的利率降低以及貸款增加就會引起客戶投資的需求，使得投資量上升，最終的結果就是使得就業率上升，物價上漲，與此同時消費者的消費需求也會隨之上升，國民收入增加；反之則結果相反。

央行如果實行貨幣政策的第二個工具，也就是實施再貼現率政策的時候，不僅貼現率有所降低，并且還會使得商業銀行籌集資金的所用成本有所降低，使得商業銀行的貨幣供應量增加，同時也會降低短期利率，久而久之，長期利率也會有所降低，進一步來講，投資水平的變化會影響著物價水平以及失業率的大小、國民的收入。

央行在實施第三種貨幣政策工具時，央行會買入有價證券，釋放貨幣量，從而加大貨幣的供應量，造成利率降低，投資上升，最終使得國民的總需求、總收入以及人民的就業水平有所上升；反之則結果相反。

2 輔助制度和結構條件

從上述的討論中可以看出，央行貨幣政策在運作過程中最為關鍵的經濟變量主要有：貨幣供應量流動以及變動、利率變動、投資量變動三者。正是因為這三個變量在央行貨幣政策工具下的相互影響、相互變動進而影響著最終目標。這也就導致了貨幣政策的傳導機制成為了推動國民收入以及就業的基本力量。但是想要讓貨幣政策傳導機制發揮出最有效的力量還需要一些制度以及結構條件的輔助，主要包括以下方面：

2.1 高度發達的市場經濟制度基礎以及條件

其中高度發達的市場經濟制度一般可以概括為：建立相對完善的并且與國家機制所適應的金融制度；具有較為發達的金融市場體系，這是央行貨幣政策傳導機制想要發揮正常所具備的前提條件；建立起市場化的利率制度；具有高效并且廉潔的政府機制以及法律制度。

2.2 合理優化的結構條件

實現總的供求平衡是實現貨幣政策調節的重要目標之一，其中總供求量一定要以結構平衡作為基礎條件。這些機制之所以能夠在發達國家能夠實行并且奏效，除了他們擁有較為完善并且發達的市場經濟制度外還有合理優化的結構經濟體系。由此可以看出，合理優化的結構條件是實現貨幣政策能夠進行有效運作的關鍵點之一。

3 貨幣政策傳導機制不能順暢實行的原因

我國在1996年以來出現過不少的降息情況，其最終原因還是我國的央行貨幣政策的傳導機制并不完善，不能夠暢行無阻。于是，下面就貨幣政策的傳導機制不能順暢實行的原因進行分析：

3.1 直接原因

3.1.1 央行在擴大基礎貨幣供應的能力會受到限制

在通常條件下，央行進行投放基礎貨幣的渠道主要是增加對國外的資產、對政府的債權以及對存款貨幣銀行的債權，再加上近幾年來外匯的占款和商業銀行的再貸款。但是由于東南亞的金融危機，我國的外匯占款并沒有前幾年的姿態，并且再加上我國的商業銀行面臨著巨大的改善資產質量的壓力以及企業不佳的經營狀況，因此，央行通過再貸款的效果并不理想。

3.1.2 企業所需要的投資資金不足

該情況就造成了我國的貨幣政策不能有效地對投資進行刺激。其中投資成本、投資收益以及經濟預期成為了企業投資的三要素。因為現在產品無法順暢銷售，使得價值競爭較為激烈，大多數的企業對未來的發現沒有足夠的信心，這也就造成了即使利率再低，企業仍然不會投資的現象。

3.1.3 貨幣政策的傳遞環節出現問題

在實際情況中，央行即使把基礎貨幣進行投放也不能依靠增加貨幣的供給量來對經濟進行刺激，這就使得降低存款的準備金率無法發揮出效果，進而使得貨幣政策的傳導機制無法正常運行。

3.1.4 居民的消費觀念無法刺激消費者消費

在下崗職工不斷增多，并且這些下崗職工還要自行承擔住房、教育、醫療等費用的情況下，民眾的消費欲望便會下降受到約束。雖然央行實行了一系列的政策來對民眾的消費進行刺激，但是效果看起來并不樂觀，根本無法改變現在的消費者消費的觀念。

3.2 體制原因

想要解決央行在貨幣政策傳導機制方面的缺陷，可以通過加快我國政府的體制改革和科技創新，從而重新構建政府與央行以及商業銀行之間的關系，減少政府的干預，確保央行的獨立性地位；再者可以加快我國商業銀行體制的創新，更加完善我國的上一頁銀行云子體系，有效地為貨幣政策的傳導機制提供中間目標；其次就是加快我國更加健全發達的市場經濟體制以及金融市場，形成有效的中間環節；最后則是增加央行對政府的債權，使得央行能夠對基礎貨幣進行更加積極地調控。

4 結語

央行的貨幣政策傳導機制是一個既復雜又龐大的系統，央行在不斷進行自主調節的同時還要注重與政府的配合，最終實現對貨幣政策的有效傳導。同時還要在我國的國情以及傳統方面加強對金融體系的完善，提高中國額貨幣政策效果。