開放式證券投資基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制研究

摘要：由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展，開放式證券的投資方式已然逐步成為主流的投資方式。基金投資是金融產(chǎn)品中市場化程度相對較高的一種，在拓寬我國證券市場寬度方面有積極作用，也有利于提升證券市場的廣度。但在具體的運(yùn)行實(shí)踐中，仍存在較大風(fēng)險(xiǎn)，對我國的金融及證券交易市場穩(wěn)定性的維持產(chǎn)生一定威脅。因此有必要針對運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)采取相應(yīng)的控制措施，將風(fēng)險(xiǎn)所可能導(dǎo)致的損失控制在最小范圍。

關(guān)鍵詞：開放式證券投資；基金投資；風(fēng)險(xiǎn)控制

0 引言

流動(dòng)性風(fēng)投是開放式證券投資基金的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。一般的金融產(chǎn)品工具等的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的都是投資人在短時(shí)期內(nèi)無法用適當(dāng)?shù)膬r(jià)格將資產(chǎn)賣掉的風(fēng)險(xiǎn)。但開放式基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有其身的特殊性：因?yàn)榛鸸芾砣巳籼幱谡顟B(tài)下，需根據(jù)基金凈產(chǎn)值為標(biāo)準(zhǔn)承擔(dān)贖回義務(wù)，相對開放式基金來說，流動(dòng)性值得是基金管理人在處理贖回壓力時(shí)，必須使用他所持有的資產(chǎn)在市場中實(shí)現(xiàn)兌現(xiàn)的能力。然而，開放性基金流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上指的是，客戶再所持資產(chǎn)在轉(zhuǎn)現(xiàn)的過程中所出現(xiàn)的意外因素比如：當(dāng)基金所面臨巨額贖回以及暫停贖回等極端狀況時(shí)，基金投資人可能無力承擔(dān)當(dāng)日單位基金凈值的全部贖回。但如果投資人選擇延期贖回日期，則需要承擔(dān)后續(xù)贖回日期的單位基金資產(chǎn)凈值不確定性的后果。

1 開放式證券基金投資所具有的風(fēng)險(xiǎn)性

1.1 資源消息帶來的風(fēng)險(xiǎn)

要透過現(xiàn)有的已知的新聞信息對開放式證券投資基金做出相關(guān)分析，投資者根本無法通過此種方式獲得對自身所有基金的效益實(shí)際情況，只有在進(jìn)行基金贖回以后才能知道這支基金所帶來的收益。依照相關(guān)條文規(guī)定，基金凈產(chǎn)值的相關(guān)數(shù)據(jù)，基金管理機(jī)構(gòu)必須在次日公布，但投資者往往會(huì)公布日前將基金進(jìn)行贖回，故而此時(shí)投資者參考的是上星期的資產(chǎn)凈值咨詢，若本周贖回的凈資產(chǎn)浮動(dòng)較大，那么投資者所知道的信息將很難確定準(zhǔn)確性，造成較大的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 開放性基金存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

市場上的開放基金投資過程當(dāng)中所含的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值得的是：由于所有基金不能直接進(jìn)行現(xiàn)金贖回所致使的風(fēng)險(xiǎn)，其具體因素是出于現(xiàn)金流跟不上指數(shù)的進(jìn)度，致使無法運(yùn)用正常的價(jià)格吸引投資者對其進(jìn)行投資所致使的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)現(xiàn)金流的方面來對基金資產(chǎn)流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)性的判斷，先進(jìn)的流轉(zhuǎn)支出都是影響開放式證券基金投資風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。

1.3 開放性基金存在的管理風(fēng)險(xiǎn)

目前我國在對開放性基金的市場管理中出現(xiàn)了一些問題，如條文規(guī)定不明確，出臺(tái)政策不夠會(huì)犯等問題導(dǎo)致觸發(fā)相關(guān)的管理風(fēng)險(xiǎn)問題，這個(gè)問題是無法避免的重要因素之一。故而在進(jìn)行相關(guān)的管理風(fēng)險(xiǎn)分析的時(shí)候還可以與封閉式基金的風(fēng)險(xiǎn)管理問題進(jìn)行對比參考，當(dāng)下，封閉式基金出現(xiàn)了只有19%左右貼稅率的異常狀況。依據(jù)研究調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：保障性基金從市場中獲利較高，許多保險(xiǎn)公司在基金的運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，通過跟證券商的溝通，以獲得更低的交易費(fèi)用。以此利用差價(jià)取得高額利潤，如此便不再關(guān)注關(guān)聯(lián)基金在市場上的價(jià)值。此種狀態(tài)下，很容易與現(xiàn)有基金價(jià)值和實(shí)際價(jià)格相差巨大。由此推理可知，開放式證券投資基金也將面臨銅套的問題。

1.4 開放性基金存在的費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)

投資人在正常運(yùn)轉(zhuǎn)的開放式基金進(jìn)行相關(guān)投資是，無須進(jìn)行任何關(guān)于此類基金的利息稅務(wù)支付。但在對開放性基金進(jìn)行申購是卻必須繳納低于5%的申購費(fèi)，若要進(jìn)行現(xiàn)行先進(jìn)贖回，則要支付低于3%的贖回費(fèi)用。若將這兩項(xiàng)稅費(fèi)相疊，所支付的手續(xù)費(fèi)時(shí)異常高。于是，在這些情況下，開放式證券基金的投資人若要獲得可觀的高額理論難度重重。

1.5 開放性基金存在的贖回風(fēng)險(xiǎn)

開放式證券基金在運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)，有相關(guān)的制度來進(jìn)行規(guī)范管理。其中就有桂東：開放式證券基金在運(yùn)行時(shí)可以具有一定時(shí)間的封閉期，在這期間內(nèi)投資者不可將所投的現(xiàn)金辦理贖回手續(xù)，但贖回時(shí)間仍是在每周指定的時(shí)間范圍之間。若投資者有需要必須進(jìn)行現(xiàn)金贖回，則須在上述的指定時(shí)間里提交贖回申請，投資者所提出的基金贖回申請之后仍需通過基金管理協(xié)會(huì)對此進(jìn)行相關(guān)的確認(rèn)審批，這一程序一般需七個(gè)工作日左右。若在審批的過程中出現(xiàn)暫停贖回或巨額贖回的狀況，投資者將面臨基金變現(xiàn)困難的情況。

2 開放式證券投資基金投資的風(fēng)險(xiǎn)性的控制方案

2.1 嚴(yán)格控制投資數(shù)量

第一，投資人所做的投資行為中對某一股票所做的投資總額度，因總基金凈產(chǎn)值所占的比例所限制。

第二，針對某支股票及投資數(shù)量進(jìn)行限制，基金的投資對股票的股份總額以不超相關(guān)比例為佳。

2.2 注重投資中出現(xiàn)的分散性原則

第一，投資地點(diǎn)不同，投資政策不同，故而必須根據(jù)各地稅務(wù)政策進(jìn)行區(qū)分投資。

第二，投資時(shí)間不定，投資者需根據(jù)派息時(shí)間不同，可以對基金進(jìn)行互換投資。

2.3 從市場事情對基金進(jìn)行投資

投資者對股票型基金進(jìn)行選擇性投資的同時(shí)，需要對相關(guān)股票型基金進(jìn)行市場估值以及評價(jià)，當(dāng)股票的價(jià)值低于投資價(jià)格是買人，可以很好地降低投資風(fēng)險(xiǎn)。故而投資者決定對基金進(jìn)行相關(guān)投資時(shí)，需對其做出理智抉擇，建議在各基金之間進(jìn)行數(shù)值對比評估之后再確定投資。

2.4 使用靈活的投資組合法

此種組合主要是指：利用股票的實(shí)時(shí)變化與基金的投資相結(jié)合，并根據(jù)具體變化而及時(shí)作出計(jì)劃調(diào)整。假設(shè)投資者已經(jīng)預(yù)見股市有下滑跡象，此時(shí)就必須對債券的持有率進(jìn)行調(diào)整。投資比例的調(diào)整要充分以市場變化為主，這樣可以起到很好地將基金投資風(fēng)險(xiǎn)最大限度地降低。

2.5 對投資組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行鞏固

這種類型的投資方式為：利用一分為二的原則將計(jì)劃資金均分，一半用于選取型投資，另一半分則用作保守型投資。進(jìn)取型投資只是高風(fēng)險(xiǎn)投資，保守型投資即：債券收益穩(wěn)定。在進(jìn)行日常投資是，此兩部分的比例份額需根據(jù)股市市場以及資本市場的具體實(shí)況進(jìn)行分配。

2.6 預(yù)留儲(chǔ)備現(xiàn)金

鑒于開放式證券基金本身具有的不確定性，故而投資者在進(jìn)行基金投資時(shí)，為了能夠很好地控制風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)的基金管理機(jī)構(gòu)在籌集資金的同時(shí)，仍需預(yù)備充足的剩余備用金，預(yù)留的備用金需以現(xiàn)金的方式進(jìn)行妥善保管，對日后投資者的贖回提供現(xiàn)金儲(chǔ)備。

3 中國開放性基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方法

依照開放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的原因和中國開放式基金即將面臨的市場環(huán)境，提出以下的管理建議。

3.1 基金持有人分析

在對流動(dòng)性基金的運(yùn)轉(zhuǎn)管理時(shí)，相關(guān)的基金管理人應(yīng)對基金單位的持有金進(jìn)行構(gòu)成分析，并依據(jù)其所持有的資金來源、動(dòng)機(jī)、對證券市場的敏銳度、等因素進(jìn)行歸類。

3.2 贖回現(xiàn)金需求預(yù)測

開放式的基金必須與資產(chǎn)保持資金的流動(dòng)性以滿足投資者對于贖回的需求，同時(shí)仍要考慮投資成本以及機(jī)會(huì)成本等因素，對現(xiàn)下現(xiàn)金贖回的酗酒進(jìn)行預(yù)測，但當(dāng)現(xiàn)金流量到達(dá)控制上限時(shí)，使用現(xiàn)金購買證券的方法迫使持有量下降。當(dāng)現(xiàn)金流量下降至最低限度時(shí)，就應(yīng)該拋售證券的方式進(jìn)行資金回籠。

4 政策建議

為了能讓中國開放式證券投資基金得到更好的發(fā)展，國家在進(jìn)行宏觀調(diào)控的同時(shí)應(yīng)該考慮以下三個(gè)因素：第一，加速對機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，進(jìn)一步使基金來源進(jìn)行合理構(gòu)建。第二，適當(dāng)推出期貨產(chǎn)品，加速期貨產(chǎn)品開發(fā)，增加開放式基金投資的種類。第三，加強(qiáng)監(jiān)管能力的前提下，建立并健全國內(nèi)證券指出的機(jī)制，讓投資經(jīng)理能夠更為合理地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)語

開放式證券基金的投資已然成為金融投資市場中最為廣泛性的投資方式之一，出于開放性證券基金特殊的管理方式以及運(yùn)行模式，在進(jìn)行投資時(shí)仍有可能具備一定的風(fēng)險(xiǎn)性。本文已對此提出相關(guān)論證分析，并提出了相關(guān)的管理改善措施，這些方式對證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)控制能起到積極的作用。

（編輯：徐軍旗）