做多熱情爆發(fā) 滬指再觸4000點(diǎn) “改革牛”期待成為“健康牛”

上周（4月6日～10日）在“改革牛”輪廓日漸清晰的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)于股市的影響也在逐漸淡化。從基本面到資金面，再到政策面，三大驅(qū)動(dòng)因素的全面向好，最終推動(dòng)滬指上探4000點(diǎn)。

最近的一個(gè)月內(nèi)，多領(lǐng)域改革舉措密集出臺(tái)，從“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃寫入政府工作報(bào)告，到財(cái)政部下達(dá)萬(wàn)億元地方存量債務(wù)置換債券額度，從“一帶一路”框架性文件出臺(tái)，到信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)制開(kāi)閘，從存款保險(xiǎn)制度落地，到樓市調(diào)控政策放松……接踵而至的新政策為A股營(yíng)造著焦點(diǎn)和熱點(diǎn)。

對(duì)于A股這一亞太地區(qū)最具潛力的新興市場(chǎng)，究竟多少倍的估值算是“合理區(qū)間”？或許沒(méi)有哪一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家能給出標(biāo)準(zhǔn)答案。不過(guò)，無(wú)視市盈率等衡量投資價(jià)值的指標(biāo)，而去追求“市夢(mèng)率”甚至“市膽率”，顯然不是一個(gè)健康發(fā)展的股市所應(yīng)該具有的特征。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲表示，一個(gè)“健康的牛市”至少要符合三個(gè)特征：有堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和股市自身基本面的支持;行情的上漲不存在功利性;牛市行情的發(fā)展和終結(jié)不會(huì)給股市帶來(lái)太大的損害。

國(guó)泰君安、中原證券、廣發(fā)證券等券商認(rèn)為，對(duì)于火熱的A股而言，跟隨全面深化改革的腳步加快自身改革，建立起注重價(jià)值和回報(bào)且公平高效的市場(chǎng)體系，從而真正實(shí)現(xiàn)配置資源和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，仍是其從“改革牛”步入“健康牛”的必由之路。

國(guó)泰君安：募資總額控制是新股發(fā)行制度改革關(guān)鍵

國(guó)泰君安稱，只要大的市場(chǎng)環(huán)境不發(fā)生變化，IPO加快發(fā)行的趨勢(shì)可能不會(huì)改變。從近期市場(chǎng)傳遞的信息來(lái)看，未來(lái)一個(gè)月發(fā)行30～50家是大概率事件，并且不排除兩月發(fā)行三批的節(jié)奏（每批30家）。同時(shí)觀察到企業(yè)的過(guò)會(huì)速度也在明顯加快，3月份過(guò)會(huì)家數(shù)13家，4月第1周就已經(jīng)過(guò)會(huì)12家，如果每周過(guò)會(huì)10～12家的節(jié)奏，預(yù)期2015年發(fā)行數(shù)量將會(huì)達(dá)到360～460家。假設(shè)按照2014年1月以來(lái)單只新股平均5.9個(gè)億的資金規(guī)模來(lái)測(cè)算，2015年的新股募集完成，對(duì)應(yīng)日期在2016年2月到8月之間。市場(chǎng)普遍預(yù)期《證券法》將在2015年10月完成三審，加快發(fā)行節(jié)奏也是為了年底正式實(shí)施注冊(cè)制所做的準(zhǔn)備。

市場(chǎng)的承受能力：從2007年至今的8年時(shí)間，證券市場(chǎng)經(jīng)歷了幾輪牛熊，新股發(fā)行數(shù)量最多的當(dāng)屬2010年，一年合計(jì)發(fā)行超過(guò)340家，募集資金量更是達(dá)到了史無(wú)前例的高峰4980億元（2007年是4460億元）。在券商自主定價(jià)+大量發(fā)行的情況下，2010年的上證指數(shù)表現(xiàn)是下跌14.31%。目前處于注冊(cè)制推進(jìn)之前的市場(chǎng)過(guò)渡時(shí)期，如果每月需要大量發(fā)行來(lái)消化已有的“庫(kù)存”，那么新股定價(jià)發(fā)行（不超扣非后EPS的23倍）不失為一種極好的平衡市場(chǎng)情緒手段。如果按照測(cè)算的全年發(fā)行360～460家，募集資金在2100～2800億元之間，2015年的IPO的“抽血”能力只有2010年一半的水平，對(duì)目前市場(chǎng)的資金量來(lái)說(shuō)實(shí)在是不足為懼。雖然未來(lái)發(fā)行家數(shù)會(huì)不斷增加，但是多家過(guò)會(huì)企業(yè)都下調(diào)了募集資金，可以看出募投資金的總額控制才是本次新股發(fā)行制度改革的關(guān)鍵。

中原證券：二季度牛市延續(xù)格局不變轉(zhuǎn)戰(zhàn)藍(lán)籌

中原證券稱，二季度牛市延續(xù)的格局不變，但板塊可能有所分化。投資者情緒高昂，增量資金加速入場(chǎng)。A股新增開(kāi)戶數(shù)屢創(chuàng)新高、證券結(jié)算資金余額高達(dá)1.6萬(wàn)億元，股票型基金成立規(guī)模成倍擴(kuò)大，養(yǎng)老金入市和境外資金擴(kuò)大引入工作也在進(jìn)行中。居民資產(chǎn)擴(kuò)大在股市中的配置規(guī)模依然是本輪牛市的主邏輯。

注冊(cè)制實(shí)施將是未來(lái)市場(chǎng)一個(gè)新的重要變量，擴(kuò)容壓力和上市門檻降低，將對(duì)高估值的績(jī)差股、小盤股構(gòu)成壓力，若二季度出臺(tái)注冊(cè)制方案，相關(guān)預(yù)期可能引發(fā)板塊分化。同時(shí)，中證500股指期貨在4月16日上市，可能有利于中小盤通過(guò)期現(xiàn)對(duì)沖實(shí)現(xiàn)獲利賣出。

配置方面，建議抓大放小，轉(zhuǎn)戰(zhàn)藍(lán)籌，重點(diǎn)關(guān)注“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶動(dòng)的藍(lán)籌板塊，形成四條投資主線：大基建、大金融、大制造和大央企;創(chuàng)業(yè)板則可以選擇階段性獲利兌現(xiàn)，規(guī)避IPO擴(kuò)容和管理層加強(qiáng)監(jiān)管帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

廣發(fā)證券：智能互聯(lián)網(wǎng)汽車是4月的一個(gè)風(fēng)口

廣發(fā)證券稱，4月，值得關(guān)注的一條主題線索是智能汽車/車聯(lián)網(wǎng)，這也可以與工業(yè)4.0/中國(guó)制造2025/“互聯(lián)網(wǎng)+”相結(jié)合。2015年4月22日至4月29日，第十六屆上海國(guó)際汽車工業(yè)展覽會(huì)這一萬(wàn)眾矚目的全球汽車大展將在中國(guó)博覽會(huì)會(huì)展綜合體全新亮相。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的大浪中，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，智能互聯(lián)網(wǎng)汽車也將成為2015年上海車展上最大的亮點(diǎn)。

近期區(qū)域振興主題方面，也存在一些催化劑。京津冀一體化是去年重點(diǎn)持續(xù)推薦的主題。市場(chǎng)預(yù)期4月底一體化方案出臺(tái)，也可能使其在此之前有一波主題行情。

日前，國(guó)務(wù)院批復(fù)了《長(zhǎng)江中游城市群發(fā)展規(guī)劃》，長(zhǎng)江中游城市群正式進(jìn)入國(guó)家級(jí)城市群序列。這是《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃（2014～2020年）》出臺(tái)后國(guó)家批復(fù)的第一個(gè)跨區(qū)域城市群規(guī)劃，也是落實(shí)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)出臺(tái)上游城市群發(fā)展規(guī)劃等。