原油反彈 如何選擇相關聯的工業品期貨

也門戰局升級是近一時期國際社會關注的焦點，同時牽動著國際原油走勢敏感的神經。3月26日，全球最主要的石油供應國、OPEC核心成員國沙特帶領其他海灣國家盟友轟炸也門，當天國際原油期貨價位一瞬間曾經暴漲6.02%。在空襲也門的12個國家中，4個國家為石油輸出國組織（OPEC）成員，這4個國家在全球石油供應量上已經超過了15%以上。

溫故可以知新，讀史可以明志。自1982年每5次中東戰爭起，中東地區一旦爆發中小規模甚至大規模戰爭，無一例外的都是帶動油價的向上飆升。兩次海灣戰爭對于油價的影響力至今讓人記憶猶新。一旦地緣政治沖突激化，升級到整個中東地區，OPEC組織成員國實行減產、禁運等懲罰性舉措，則全球石油危機的可能性也是存在的。

筆者的觀點并非危言聳聽。阿聯酋大學經濟學副教授奧薩馬也有類似的擔憂，他表示：具體的影響還得看戰亂的發展，但如果有更多的國家直接或間接地被卷入戰爭，則可能會進一步影響石油市場，尤其是伊朗控制的霍樂木茲海峽，其是海灣地區石油輸往世界各地的唯一海上通道。

單就也門一國而言，其對于國際原油供給的影響力顯然分量不夠。根據美國能源署（EIA）數據顯示，2013年也門日均產量約為13.3萬桶，產量排名全球39位。即使戰爭沖突削弱了也門原油供應，對于世界原油總供給而言，是無足輕重的。但凡事要從兩面來看，怕就怕小型事件所帶來不可預判的“蝴蝶效應”，本次也門沖突也是如此。運油通道被中斷這種情況一旦發生，其對于原油價格的強勁刺激作用，市場各方均不能小視。

雖然此前外盤原油期貨受俄羅斯和烏克蘭地緣政治沖突影響，以及沙特為代表的OPEC組織加大供給，美國亦大力支持等幾個關鍵因素的影響，自2014年6月以來，就以斜率超過45度角的暴跌來進行價格的演繹，下跌過程中甚至有外國媒體分析會跌到10美元一桶的離譜價格，當時市場一片悲觀情緒。

但月圓則虧，水滿則溢，物極必反是放之四海而皆準的樸素真理。美元可以強勢，但不能無限升級的強勢;即使為了制裁俄羅斯，油價要連續受到打壓，也可能真的跌到10美元一桶。

如今，俄羅斯和烏克蘭的沖突在近期明顯緩和，OPEC組織作為增加原油供給的急先鋒，又遇到也門沖突，短期內自顧不暇，原油價格在中線角度分析有很大的反彈空間。從技術圖形看，外盤原油1月底46.96美元/桶與3月中旬47.16美元/桶的雙底走勢已經顯現，2015年下半年反彈至60美元/桶的整數關口大有希望。目前國內期貨市場尚沒有原油期貨品種，國內投資者就應選取與原油走勢相關性系數高的化工期貨品種，進行單邊做多，或買強勢品種同時沽空弱勢品種的操作，博取高收益。

筆者的研發成果是，塑料（LLDPE）、聚丙烯（PP）兩期貨品種要明顯強于PTA，而PTA又要強于橡膠。原油一旦持續走強，要優先選擇塑料和聚丙烯做反彈的多頭行情，盡管少參與PTA與橡膠的反彈行情。而穩健型投資者則應買強沽弱，買入強勢的塑料和聚丙烯頭寸，同時沽空PTA和橡膠，獲取風險很小的套利利潤。

筆者已經有文章對于塑料和聚丙烯的強勢，以及PTA的弱勢進行了比較詳盡的分析，其關鍵因素在于庫存。下面著重論述一下橡膠。

作為和原油相關性系數很高的工業品期貨，橡膠熊市格局非常明顯，這主要是由于需求不振所導致。資深的橡膠投資者均心知肚明，無論是天然橡膠還是替代品工業合成橡膠，其下游最大的需求方就是汽車輪胎，輪胎對橡膠的需求量已占橡膠需求總量的50%以上。因此汽車工業的榮與辱對于橡膠價格起到了至關重要的作用。從目前的經濟大勢來看，汽車產業產能過剩嚴重，汽車銷量的高速增長在2011年之后就偃旗息鼓。2014年1～11月，我國汽車累計銷量2107.8萬輛，去年同期累計銷量為1985.9萬輛，同比增長6.14%，是近幾年增速的新低。進入2014年9月以后，我國汽車銷量同比增速一直保持在3%以內，反映出我國汽車消費增長乏力。而2015年汽車銷量的增速依然呈現疲弱態勢。總體來說，汽車銷量的增速已經進入一個平臺期。

環保部于2015年4月2日公布，北京、上海、深圳等九大城市的大氣污染監測及研究分析報告，其首要污染源均為機動車排放。其中又以北京、上海占比最大，北京機動車排放占污染的31.1%，上海機動車排放占污染的29.2%。

目前正值北京沖擊2022年冬奧會的關鍵時點，從長遠的愿景規劃來看，申辦足球世界杯也是勢在必行，則環境因素就成為今后工作的重中之重。為了冬奧會與世界杯的愿景規劃，管理層已將治理霧霾放在前所未有的戰略高度，忍受陣痛，深化改革，依靠制度優勢，最終還京滬一級大城市一片“冬奧會藍”、“世界杯藍”。對于這一點，筆者一直深信不疑。而要忍受的陣痛，首當其沖的就是要限制汽車工業的發展。以北京為例，嚴格的單雙號限行已被2008年奧運會實踐證明行之有效，很有可能是下一步管理層治理霧霾的利器之一。而這對于汽車的需求而言，不啻為沉重的打擊。溯及源頭，橡膠的需求也將在相當長的時間內疲弱不振。因此，即使原油因地緣政治的影響出現爆發性上漲行情，橡膠期貨的反彈也將是最弱的。

期貨市場中，強者恒強是做盤的重要法則之一，具體到化工期貨品種上，就應當借助原油反彈的戰略背景，積極進行LLDPE與PP期貨品種的多頭操作，做好資金控制，賺得高利潤。穩健型的投資者，筆者強烈建議進行跨品種套利操作，即買LLDPE主力1509合約，同時賣出橡膠1509合約或PTA1509合約，買強沽弱，博取兩者價格的“剪刀差”加大的行情，從中獲取利潤。

（本文作者就職于五礦經易期貨北京豐臺營業部 ）