銀行股中報期間大范圍破凈 低估值再獲機構普遍認同

銀行股在去年開啟牛市序幕后，便一直表現平平，被投資者視為“雞肋”。另一方面，在今年A股大起大落的行情中，銀行股又因波動較小，并每次大跌之后擔當“護盤”大任獲得機構認可，，8月底的此次大跌也不例外

和高估值、愛炒作的小盤股不同，銀行股在揭開去年牛市行情序幕后，便“退居二線”，任由其他行業板塊風起云涌，始終云淡風輕，慢別人一拍。凡事都有兩面性，當投資者抱怨銀行股低迷時，每遇大跌行情后，銀行股總是扛起“護盤”大旗，發揮股市穩定器作用。

8月24日，A股再次迎來“黑色星期一”，包括隨后25日兩個交易日內，滬指大跌逾15%，A股總市值也在短短兩個交易日里蒸發了約7.5萬億元。伴隨著上證指數重回“2”時代，市場大幅上演破凈潮，銀行板塊首當其沖，24日當天指數下挫9.02%，超過八成銀行股破凈。隨后兩天，銀行股強勢護盤，26日、27日共計漲幅近10.5%，帶動大盤上揚。

事實上，《投資者報》記者梳理6月“股災”以來七次A股大跌行情發現，銀行股僅有兩次跌幅超過滬指，而隨后的交易日均有不同程度“護盤”舉動，盡管有些投資者并不看好，但匯金等國家隊屢屢出手銀行股，讓其代表監管層扮演維穩角色。

中報期遭遇破凈尷尬

自7月29日，南京銀行開啟上市銀行中報披露后，截止到目前，已有華夏、平安、中信、浦發、招商、北京、農行以及工行等10家銀行進行了今年中報的披露，其中，僅3家凈利潤增長保持兩位數，而多數同比增速均下降。

一位分析人士表示，凈利潤增速下滑和資產質量成為銀行業績常態?；久姹憩F更加負面，行業風險加速暴露，市場沒有看到其明顯好轉的跡象。

近日，銀監會發布的二季度主要監管指標數據顯示，今年上半年商業銀行累計實現凈利潤8715億元，與去年持平，二季度商業銀行平均資產利潤率為1.23%，同比下降0.15個百分點;平均資本利潤率17.26%，同比下降3.4個百分點。

此外，二季度末，商業銀行不良貸款率為1.5%，較年初上升0.26個百分點;不良貸款額較年初增加2493億元至10919億元，增幅達29.59%;關注類貸款余額則增加5500億元至2.65萬億元，增幅26.19%。

雖然上市銀行中報尚未完全披露，但市場對銀行業整體評估并不樂觀。在此次大跌之前，銀行板塊16只個股七日區間的平均跌幅已高達16.9%，期間無一銀行個股實現股價正漲幅，中報顯示凈利增速最高的南京銀行的股價七日累積下跌22.7%。

“黑色星期一”的到來，讓銀行股雪上加霜，8月24日，A股大幅下跌近300點，8.49%的跌幅亦為近8年來最大單日跌幅，銀行指數跌幅達9.02%，除招商銀行、民生銀行、南京銀行和中信銀行外，其余12只銀行股均處于“破凈”狀態，其中北京銀行的市凈率已低至0.763倍。而民生銀行、南京銀行、中信銀行最新收盤價距離每股凈資產也僅有6.31%、3.12%、0.98%的下跌幅度。銀行股淪為當前A股市場中唯一處于整體上“破凈”的行業板塊。

究其原因，國泰君安研報分析，除了自身發展速度減慢，利率市場化和地方債危機是壓制銀行股表現的主要因素。金融機構貸款利率管制全面放開，有分析稱這將大大壓縮作為國內銀行主要盈利手段的利差。在地方債債務余額中，銀行貸款占比超過七成，今年已披露中報的7家上市銀行有5家超過1%，招商銀行最高為1.5%，不良貸款成為銀行業發展承壓的重要因素之一。

在以上兩大利空的影響下，銀行股自年初以來一直萎靡不振。據統計，將近半年的時間該板塊上漲了7.34%，當仁不讓的成為兩市表現最差的板塊，不少高位買入的投資者“叫苦連天”。

業內亦有不同聲音，國金證券銀行業分析師馬鯤鵬認為，壞賬上升不是銀行股破凈的原因，今年資產質量繼續惡化已經毫無預期差：銀行破凈是因為有無法在當時證實或證偽的地方債務崩盤風險，而不良貸款在過去就一直不是銀行股破凈的根本原因。

“在經歷了去年四季度的大幅估值修復后，今年銀行板塊的合理估值底部是1倍PB。今年2月底和5月底曾兩度破凈，但都在1到2周時間內迅速被拉起。本次破凈時間已有一周，我們相信再次拉起的時間已經臨近?！瘪R鯤鵬表示。

多次擔當“護盤”大任

事實上，雖然銀行板塊在此輪大跌中表現“慘烈”，但從6月“股災”以來，銀行板塊的表現并不算太差。

記者梳理發現，自6月19日至8月24日，A股遭遇七次單日跌幅超過5%，分別是6月19日跌幅為6.24%、6月26日跌幅為7.40%、7月1日跌幅為5.23%、7月8日跌幅為5.90%、7月27日跌幅為8.48%、8月18日跌幅為6.15%和8月24日跌幅為8.49%，而銀行指數當天跌幅則分別為4.63%、5.19%、3.63%、6.76%、7.81%、3.01%以及9.02%。從數據上來看，銀行板塊指數僅7月8日和8月24日跌幅超過滬指。

在近期動輒千股跌停的狀況下，銀行板塊相對穩定，而且從大跌之后兩個交易日其表現來看，銀行股均有不同程度上漲，成為股市維穩主力，此次也不例外。

8月25日上午，滬深股指持續低迷，板塊近墨，銀行股率先翻紅，下午不敵空頭跳水，26日再次成為反彈主力，銀行板塊24日平均上漲5.15%，加權上漲4.69%，位居各板塊之首。個股方面，招商銀行、北京銀行、興業銀行位居漲幅前三位;漲幅最低的中信銀行也上漲2.73%，對于大盤企穩功不可沒。27日，大盤高開上攻，午盤和尾盤亮度跳水，在股指接近綠盤時，銀行股強勁護盤，工行、中行和農行等銀行股再現億股大單托市，買賣力量瞬間失衡，大買單洶涌而出，最終銀行帶領保險、券商多只股票漲停，大盤被拉升超過5%。

業內人士認為，隨著銀行股破凈家數的增加，該板塊短線繼續大幅下跌的空間并不大。而央行再度降準降息，對銀行股應該是利好，不過降息對銀行利潤也構成影響。華泰證券認為，銀行、保險板塊短線將成為大盤風向標，如果它們不跌，那么大盤在3000點附近有望震蕩企穩。

此次銀行股能夠再扛“救市”大旗，最大利好莫過于央行祭出“雙降”大招。央行25日晚間宣布，自8月26日起，央行降低金融機構一年期貸款基準利率0.25個百分點至4.6%，下調一年期存款基準利率0.25個百分點至1.75%。同時，自9月6日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。6月下旬，央行也宣布了降息和定向降準的操作，這次“雙降”可謂是梅開二度，意圖明顯。

以7月末人民幣存款余額138萬億元測算，此次降準預計可釋放7000億元的準備金。雖然資金不會一步到位，但銀行的流動性得以改善，對銀行板塊有明顯利好作用。

維穩者地位依然

在救市過程中，多家銀行大股東承諾不減持，甚至增持，機構投資者也沒有大幅增倉或建倉的情況下，誰在推動銀行股的價格大幅度變動呢？

從代表監管層意志的中央匯金有限公司（簡稱：匯金公司）所持股份變動可窺一斑。

從8月19日披露的最新持股狀況來看，匯金公司持有銀行股股份繼續擴大。具體來看，匯金公司已持有工商銀行A股股本的46.26%，約占總股本的35.00%;持有農行A股股份1312.6億股，約占農行A股股本的44.64%、總股本的40.41%;持有中國銀行A股股份約占該行A股股份的90.28%，約占該行總股本的64.63%;持有建設銀行A股股份約占該行A股股份的7.22%;持有光大銀行A股股份約占該行A股股份的27.33%，約占該行總股本的23.31%。

匯金公司屢屢增持，銀行板塊實際上代表監管層扮演著市場維穩者的角色。有券商分析師表示，銀行板塊背后還有養老金支持，“穩定器”作用毋庸置疑。

23日，國務院批準養老金入市。據測算，入市養老金理論上會進入銀行股的資金量大概在1000億至2000億。

值得注意的是，銀行股還是QFII的重倉目標，其中華夏銀行、南京銀行分別被QFII持有7.31億股、6.04億股占據其持倉榜第一、二位。另外，民生銀行24日出現5筆大宗交易，成交逾2億股，金額達16.7億元，接盤方疑似QFII席位。

低估值獲券商、私募中長線布局

對于大盤走勢，多位券商、私募分析人士向《投資者報》表示，投資者不要試圖去猜測大盤的底在哪里，目前要做到輕指數、重個股。銀行個股被看好的原因有二：首先，銀行股估值再次回到相對底部，今年相對跑輸22%，可以稱得上白菜價，下半年絕對收益預計會達到30%。其次，緊跟“匯金王”的步伐，隨著國家隊的增持，銀行作為護盤主力地位難以撼動。

一向看多銀行的國金證券研報表示，銀行股籌碼高度集中，國家隊明確不會賣，且不必擔心不救市或流動性枯竭?，F在是比國家隊和大股東低20%～30%成本價買入銀行股的最后時間窗口。

齊魯證券發布銀行業報告稱，當前銀行板塊PB對應2015年0.82倍，處于歷史低位。銀行股流動性強、估值存在較大安全邊際、反彈空間極大，是優質的防守標的。

東北證券分析師認為，銀行股此次破凈后迎來降息、降準可謂恰逢甘霖，預期銀行股可能會逐漸由前期有相對收益慢慢轉化為具有絕對收益，建議投資者可以適當加大對銀行股的配置比例。

私募方面，寶時投資董事長孫國新認為，銀行等大盤藍籌股經過這波新低跌勢，基本會很快探底成功，或成為將來穩定慢牛的基石。

“由于中國股市最近兩個月跌幅已經很大，藍籌股估值非常低，下跌空間十分有限，國家對市場的維穩仍在，仍可能出臺維護市場穩定提振信心的政策，但具體點位難預測?！本韧顿Y總經理李樹偉則建議投資者，操作上不宜輕易抄底，銀行等藍籌股可以重點關注。

據了解，滬股通從24日已連續4個交易日凈買入A股，金額分別為81.49億元、79.81億元、73.97億元和47.13億元，其中買入最多的就是包括銀行股在內的藍籌股。

此外，國外機構也開始發布唱多A股的觀點，國際信用評級機構穆迪預計中國降準將釋放約人民幣6000億～7000億元的準備金，并將中國銀行系統融資、流動性要素展望評級從“改善”調整至“穩定”。■