成功的創新需要包容更需要約束

進入2015年3月，中國網絡信貸P2P行業的發展已經到第8個年頭。8年來，這個行業發展速度迅猛，在貸款規模上已經遠遠超過作為行業發源地的美、英等發達國家。不可否認，這個新興行業在普惠金融與支持小微企業解決融資難困境方面作出了積極的貢獻。更有業內專家將網絡信貸P2P行業比作中國獻給世界的禮物，以示其創新性與先進性。但與此同時，由于該行業內的機構良莠不齊，違約等群體性惡性事件頻發，引起了社會各界的廣泛關注。比如就在剛剛結束的2014年末就又發生了知名品牌新浪微財富與合作伙伴中匯在線身陷“兌付門”的事件，引起廣大投資者恐慌，事件最后以新浪選擇兜底約5000萬而告終。2015年3月，平安集團子公司被曝4億壞賬使得P2P行業標桿企業平安陸金所“躺著中槍”。類似的事件已經屢見不鮮。

這樣一個爭議頗多的行業在過去的一年左右時間里發展究竟如何？呈現什么新的趨勢？未來的發展又將如何？面臨怎樣的機遇與挑戰？值得研究與探討，筆者用“喜憂參半”加以概括。

一、行業之憂：行業發展速度明顯變緩；監管缺失依舊；倒閉潮持續升溫

整個行業的平臺數量、成交量、貸款余額三大指標增速都明顯變緩。

根據“網貸之家”的不完全數據統計，（1）2010年-2013年國內P2P平臺數量以每年4-5倍左右的速度高速增長。分別為10家、50家、200家、800家。2014年是1575家（才2倍不到）。平臺數量增速明顯變緩。（2）作為行業規模的先行指標，在成交量方面，2014年國內P2P平臺全年成交量為2528億元，是2013年的2.39倍。2013年全年成交量是1058億元，是2012年的4.9倍。2012年全年成交量為215億，是2011年31億元的6.9倍。成交量增速明顯變緩。（3）作為衡量平臺借貸規模和安全程度的重要指標，在貸款余額方面，2014年國內P2P平臺總體貸款余額達1036億元，是2013年的3.87倍。2013年貸款余額為268億元，是2012年55億的4.8倍。貸款余額增速明顯變緩。

筆者認為，行業發展速度的明顯變緩除了與總體市場需求增長趨緩可能有關之外，與2013年8月開始的行業倒閉潮應該有著直接的關系。

2013年8月，全國網絡信貸P2P行業開始爆發倒閉潮，當時媒體稱該年為行業的“洗牌”年。2013年之后，“洗牌”并未終結。根據銀監會方面2014年8月15日發布的數據，當年可查的P2P有1200家，到7月為止，實際跑路的有150家，每個月跑路6-7家。“網貸之家”的相關數據顯示，2014年全國出現提現困難或倒閉的問題P2P平臺達275家；與2013年的76家問題平臺相比大幅增加；而2015年的1-2月，出現提現問題的P2P平臺已多達132家。行業倒閉潮正在持續升溫。

筆者認為，在目前的宏觀環境沒有較大變化的情況下，整個P2P行業發展的規模可能已經開始趨向飽和，行業中的競爭也變得越發慘烈，值得引起關注。一方面，行業中出現大浪淘沙優勝劣汰的現象是好事，有利于行業整體的效率提升與健康發展。但是，另一方面，在監管依舊缺失的情況下，行業“無監管、無標準、無門檻”的現狀至今沒有得到任何實質性改善。如此下去，經濟學上“劣幣驅逐良幣”的現象必然發生。投資者對整個行業的信心將受到無法挽回的打擊。曾經國內保險業的發展就是一個典型例子，至今在廣大客戶心中，該行業的口碑難以挽回。大浪淘沙如果最終“淘”走了規范經營的“金子”，無疑是整個行業的災難。

二、行業之喜：強勢機構與風險投資開始積極參與行業發展；行業呈現專業細分，商業模式呈現多元化

從2014年開始，強勢機構積極投資或組建P2P平臺的趨勢顯現。萬好萬家（600576）、廣發信德、招商銀行等多家傳統金融系、上市公司系、國資系的企業通過各種方式開始在行業內布局，從而改變原以先草根創業為主的行業局面。根據筆者不完全統計，目前國內非銀行國資系的P2P平臺已達25家，銀行系的P2P平臺已達10家，并有繼續增長的勢頭。

另一方面，風險投資基金也開始大量介入P2P創業機構。國內比較知名的P2P平臺如拍拍貸、人人貸等都在2014年獲得風投的巨額資金。據“清科私募通”統計數據顯示，截至2014年9月，中國P2P行業共有26家公司獲得了總額近30億元人民幣的融資。根據“網貸天眼”的統計，2015年1月里，已經有10家網貸平臺先后宣布獲得融資。這些進入P2P行業的風投單筆金額的常態為千萬元人民幣及以上。

筆者認為，除了大量資金之外，強勢機構為這些P2P平臺帶來的市場、技術、人才、管理等優質資源也將非常有利于整個行業的可持續發展。資本永遠是逐利的，這說明整個網絡信貸行業的未來前景被看好，成為了“風口上會飛的豬”。

在2014年，P2P平臺的行業專業分化與產品細分趨勢也十分明顯。針對某些特定行業或特定人群的平臺與產品陸續出現。許多P2P平臺開始深耕細分市場，紛紛推出各類細分的特色產品，如汽車貸、培訓貸等等。甚至，一些專注于垂直專業領域的平臺涌現出來。比如：專注學生人群的網貸平臺我來貸、專注醫療行業的網貸平臺醫屆貸、專注拆分銷售信托的網貸平臺梧桐理財、專注一線城市房地產的網貸平臺安心貸、專注鋼貿商供應鏈的網貸平臺付融寶等等。

筆者認為，這十分有利于整個行業的健康發展。一方面，市場的差異化避免了同質化可能導致的惡性競爭；另一方面，占大多數的中小P2P平臺憑借在某一領域的深耕，更容易培養忠實用戶，快速形成規模效應，并通過更加針對性的審核模型，顯著降低風險控制的難度與成本，從而得到健康發展。

另外值得一提的是，與前幾年相比，整個行業的商業模式呈現多元化趨勢。比如，2014年起，通道型的020商業模式日益成為主流模式之一，P2P平臺紛紛與小貸、擔保、典當等新興金融機構合作。一方可提高獲取債權的能力，快速擴大交易規模；而另一方可提高融資規模或消化空置擔保能力，突破地域限制，優勢互補。有利網、貸幫網，開鑫貸等等皆屬此列。又比如，資產證券化成為2014年不少P2P平臺進入的領域，有的通過實現自身平臺標的債權信貸化流轉，增加流動性；有的打包小貸公司資產，對收益權進行再分配；還有的正與資產管理公司合作，開發主流資產證券化交易流程與結構的業務模式。聯金所、PPMoney、安心de利等均屬此列。此外，隨著更多銀行系P2P平臺的介入，無意將進一步推動本行業將資產證券化成為一個重要的方向來發展。

筆者認為，資產證券化將使整個行業從原先的金融體系的增量市場進入存量市場，對擴大整個行業的市場需求，無疑是非常有益的。盡管這里也還涉及到相關監管政策的放開等問題，但這種模式確實將為當前的金融體系提供另一種解決流動性與融資問題的可能。

三、相關建議：呼吁監管與頂層設計，努力構建健康的P2P行業生態圈

作為中國互聯網金融的重要業態之一，網絡信貸P2P行業的本質是金融，互聯網是降低各種成本的手段，而金融的本質是信用。所以P2P機構作為中介平臺，不僅是信息中介，也是信用中介。整個行業可持續發展的關鍵在于做好風險控制的基礎上，設計出真正滿足客戶需求的金融產品。

筆者將中國網絡信貸P2P行業目前面臨的風險大致總結如下：1、沒有納入監管導致的金融安全風險與行業內劣幣驅逐良幣的風險；2、諸如詐騙卷款跑路、虛假資金流向等的道德風險；3、諸如非小額拆標，自融，資金池，違規擔保、杠桿過大、加盟擴張等的模式風險；4、由于互聯網的體驗與免費理念，以及用更高成本與傳統金融機構搶奪資金端導致贏利模式模糊的經營風險；5、由于經濟周期變化導致的抵押風險；6、諸如涉嫌非法集資、洗錢犯罪、非法套現等的法律風險；7、由于司法體系跟不上新情況新問題的發生，導致風險處置困難的風險；8、由于未被納入人行征信范圍和中國傳統信用體系條塊分割，導致的量化風控先天不足及與銀行間交叉借貸、重復借貸的信用風險；9、黑客猖狂侵犯中小P2P平臺的信息風險；10、媒體對行業不夠了解，一味袒護投資者打壓行業口碑導致的輿論風險；11、投資者盲目跟風，缺乏行業教育導致的擔保風險等等。

經營金融資本和經營產業資本是不一樣的。利潤當期性和風險滯后性的錯配很容易形成陷阱，讓人們只看到利潤，而忽視風險。所以對于網絡信貸P2P行業而言，金融監管是十分重要的，同時P2P機構有效建立自我約束和自我風控機制也十分重要。而這都需要一個良好的行業發展環境。

根據觀察，筆者認為，中國網絡信貸P2P行業已經開始走自己的發展之路，國外P2P先驅的發展模式與經驗的借鑒意義正在削弱。按照目前的發展趨勢，根據行業生命周期理論，行業的發展已經快要離開成長期，進入成熟期，或初步進入成熟期，兼并重組潮也即將拉開帷幕。行業的健康發展越來越需要一個適合的環境，從而形成企業間、產業間相互的良性循環與互動，就像自然界中的生態圈一樣。在健康的行業生態圈內，政府監管、征信體系、研發創新、競爭合作、投資者教育、行業自律、第三方評級與政策扶持等方面的問題需要得到綜合性的考量與規劃。整個行業的“摸著石頭過河”的階段可能已經接近尾聲，“頂層設計”的適時出現將給行業的可持續發展帶來更強大的生命力。

成功的創新需要包容，其實更需要約束，不是嗎？