股權投資大時代

所謂“無股權，不創富”。一生沒有投資過一個實業的美國股權之神巴菲特，投資阿里巴巴獲得100億美金收益的日本首富孫正義告訴我們，首富們大都是資本經濟的弄潮兒，他們以擁有股權的形式，逐漸完成了財富夢想。

當代中國正處于以資本經濟為源動力的時代，股權投資將領銜主演投資理財的八點檔黃金劇場。

互聯網圈的股權投資神話

BAT，這個取自中國互聯網三巨頭（百度、阿里、騰訊）首字母的名稱，已成中國互聯網界知名度最高的一個簡稱，也象征著三巨頭遠高于其他同行的特殊地位。

據估值計算，在曾入股過BAT的十余家投資方中，回報最低者為李澤楷旗下的盈科數碼對騰訊的投資為11.45倍，回報倍數最高者為南非MIH公司對騰訊的投資為1473倍。

2000年，正值互聯網泡沫爆發，騰訊被非洲國際傳媒大鱷MIH（米拉德國際控股集團公司）一舉收購了公司46.5%的股份，取得了與QQ的創業者們相同的股權份額，相對控股了QQ，當時的IDG占據7%。

此后，IDG和盈科數碼都套現退出，獲利僅十幾倍。面對后來騰訊勢如破竹的增長，想必雙方都悔青了腸子。

據稱，在IDG內部，當年賣掉騰訊股份被認為是一次“決策失誤”，騰訊是IDG的三大痛之一。有人認為，為什么短短一年時間就將騰訊股權轉手套現？只怕不是簡單的決策失誤所能解釋，更重要的原因其實是IDG和盈科數碼皆對騰訊看走眼了。但誰又能完全預料到，騰訊能成長為如此龐大的“企鵝帝國”呢？

接盤者MIH成了最大的贏家，不僅投資回報倍數創了紀錄，而且超過470億美元的凈收益額也是史無前例的。

從一組有趣的數據就可以看出騰訊對MIH意味著什么：MIH為南非傳媒巨頭納斯帕斯（Naspers）的全資子公司，根據Naspers公司2013年年報數據，其在騰訊的持股市值，是其資產總額（99.75億美元）的4.72倍，是其年度總收入（74億美元）的6.36倍，更是其年度凈利潤（7.97億美元）的59.1倍。

像MIH如此好運的機構并不多，更多的是在獲利后選擇退出，尤其是一些受時間限制的基金。比如曾投資阿里巴巴的紀源資本。“我們去年已經退出了，因為我們是2002年投資阿里的，我們是阿里最早的一批投資人，去年我們賣給了其他的機構，我們也很想等到他們上市，但我們的基金是10年期的基金，到期了，也該給基金畫一個句號了。”紀源資本的合伙人。

但這種被迫退出，也讓紀源資本大賺一筆，據了解，當時紀源資本只投資了七八百萬美元，彼時阿里巴巴的估值區間約為1.5億美元到2億美元之間。如今即使以最低的1000億美元的估值算，回報率也高達幾百倍。

同樣的股權投資創富神話也發生在阿里巴巴集團。14年前，孫正義在當時名不見經傳的阿里巴巴身上投下了2000萬美元的賭注，14年后阿里上市，孫正義財富飆升至166億美元，將其推上日本首富。

PE將進入黃金十年

“整體來看，自2004年到2014年這十年里，股權投資在中國發展迅速，新募集基金數、募集資金額和投資案例與金額等代表著投資發展的基本數據將會長時間保持增長狀態，這是新興市場的經濟發展和中國企業數量多、發展快所帶來的投資機遇，中國市場已經進入股權投資的大時代。”清科研究中心對近十年來中國私募股權投資行業的數據進行分析后最新得出的判斷。

私募股權投資（PE）是指通過私募基金對非上市公司進行的權益性投資。在交易實施過程中，PE會附帶考慮將來的退出機制，即通過公司首次公開發行股票（IPO）、兼并與收購（MA）或管理層回購（MBO）等方式退出獲利。簡單的講，PE投資就是PE投資者尋找優秀的高成長性的未上市公司，注資其中，獲得其一定比例的股份，推動公司發展、上市，此后通過轉讓股權獲利。

私募股權投資行業在中國市場從開端至今已經走過了20余年的發展歷程，自上世紀90年代，國外私募股權投資基金開始進入中國市場，期間，中國私募股權投資行業經歷了起起伏伏，也創造了一波波的熱潮。

根據清科集團旗下私募通統計，2005年中國活躍的股權投資機構僅500家左右，而截至2014年底，中國股權投資市場活躍的投資機構已經超過8000家，管理資本量超過4萬億元人民幣，市場規模在這10年間實現了質的飛躍。在清科研究中心看來，目前，隨著國內資本市場的日益成熟、行業監管政策落定和逐漸完善，中國市場已逐步邁入股權投資時代。

整體來看，在創新創業的大背景下，中國私募股權投資機構已經進入投資“狂熱期”，且投資階段愈發前移，天使投資將愈發活躍。目前國內創業投資市場中后期項目投資競爭依然激烈，且投資回報水平下降，迫使投資機構將更多資金轉投早期項目。而同時，新興行業發展態勢及創業公司不斷涌現，也在推動投資機構加大早期投資力度，介入天使及種子階段的投資，以期挖掘和培養潛在優秀公司。從2006年至2014年，中國股權投資市場整體攀升，投資案例數與投資金額年復合增長率分別為28.1%和21.7%。

海外私募股權成高凈值人群“新歡”

目前，從貨幣和匯率的角度出發，投資人處于全球貨幣政策分化以及預期未來人民幣匯率將有所波動的局勢下，唯“收益率”是瞻的資金正在逐步“瞄準”全球。

在這一過程中，海外資產配置的概念被越來越多地提及，同時在多位業內人士看來，海外資產中，海外私募股權基金成為當前最受歡迎的資產。

如今，投資者教育更“深”了一個層次，資產不僅僅需要投資，更需要分散投資，即資產配置，在固定收益浮動收益間，低風險投資和高風險投資間需要合理配置。

“一個人財富管理的績效90%是由資產配置決定的。”國泰君安首席經濟學家林采宜表示，資產管理的效率85%～90%取決于在什么樣的時期進入哪一類資產，還有10%～15%取決于對于標的的選擇，因此在林采宜看來，選擇市場和資產比選擇標的更為重要。

在資產類別逐步豐富的環境下，如今的市場和資產并不僅僅局限于國內，從全球角度分散風險，讓資產出海已經是更多人的選擇，這一理念已經出現一些苗頭，但并未全面普及，更多的人對于海外資產“望而卻步”。

林采宜表示，在大類資產配置問題當中，共分兩個層面來看待，第一個層面是資產的國別配置，而這一問題主要取決于宏觀經濟風險，即經濟體是處于上升周期還是衰退周期。“匯率問題是大類資產配置當中非常重要的參數，第一個層面考慮是國內人民幣資產還是增持美元、歐元資產。”林采宜說。第二個層面，則是在相應資產類別中考慮增值股權類資產還是房地產類抑或是債權類資產。

“在資產組合中應該有海外資產，這是大家應該達成的共識。”宜信CEO唐寧表示，全方位的資產配置并不是近年才產生的，從微觀層面來說，10年前的投資者并不是不需要資產配置，只是10年前的產品相對較少，所以造成一個客觀現象，即房地產火的時候只投房地產，股市火的時候只投資股市。

敦和投資宏觀策略總監徐小慶表示，作為中國的老百姓，把一些錢拿出去配置是很正常的行為，這個比例參照一些發達國家可以達到20%。

“中國投資海外大部分是高凈值人群，從該類群體的資產配置角度來講，資產的安全性比資產的收益性更具影響力。”平安資產固收部總經理陳震表示，拿一點多余的部分去配美國的資產或者其他的資產可以，但并不是達到需要把資產進行置換的程度。

“互聯網+”之風帶動的一批高成長性企業均成為私募股權風險投資機構的“口中肉”，看到這樣的風向之后，如何才能與這些高成長性企業、高成長性行業產生關聯呢？

從目前的投資現狀來看，更多人選擇多年耕耘一個行業，以積累自己的財富。但是，不可否認，在其背后還有“N-1”個高成長性行業，受制于精力、學識、信息等多方面原因而無從過問。

私募股權成為解決上述問題、嫁接雙方的橋梁。中國股權投資協會的名譽理事長孫杰表示，截至2014年底，中國的私募基金已經達到了8000多家，管理的資產規模達到了4萬億元人民幣，尤其在2015年可以發現其實中國的私募股權領域，不管投資還是退出都將迎來更加盛大的局面。

諾亞財富海外資產配置團隊總監熊靖宇表示，在他看來，海外PE投資未來兩年，將迎來最好的時間點。“海外股市可能隨著美聯儲的加息而起伏，PE投資具有跨風險、跨周期的特點，剛好可以在估值修正的時候買入便宜資產。”熊靖宇稱，對于高凈值資產客戶，可以犧牲較多流動性來追求較高回報，PE投資適合配置到30%～35%的比例。

當然，私募股權的風險也不可規避，例如在資產退出時期，經濟衰退，全球股價下跌，就極有可能導致投資有所損失，抑或所投項目情形不佳，選擇錯誤，都將承擔風險。

唐寧表示，規避上述風險的方式之一，即選擇母基金。即將資金投入一只母基金，母基金再次分散投資到5家、10家抑或15家不同的VC/PE私募股權投資基金中。

（文據《第一財經日報》《理財周報》等）