混合基金新機遇

近一段時間，在股債雙牛格局下，基民大多獲取了不錯的收益。時近年關，基民們最在意的就是能不能守衛住一年的收益，以大好的心情過年。在股債市場持續偏向樂觀的預期下，配置一些股債兩市都能左右逢源的混合型基金，或許是不錯的選擇。

新版《基金法》的施行讓混合型基金占盡優勢。一方面，對股票基金倉位提升的要求讓股票基金倉位靈活度大幅下降，基金經理的投資管理難度增加，同時也使股票基金的預期風險顯著提升。另一方面，債券基金投資去杠桿化在降低了債基投資組合風險的同時，也降低了其獲取較高收益的機會。在這種情況下，擁有比較靈活和寬泛的股票、債券投資比例，進可攻、退可守的混合型基金，將更加適合普通投資者作為長期理財的重要工具。

新規助力混基發展

2014年6月1日，新版《基金法》付諸施行。與之配套的法規《公開募集證券投資基金運作管理辦法》（以下簡稱“新《辦法》”）于8月8日施行。新《辦法》不僅會對基金公司今后的管理與運作產生多方位的深刻影響，同時對投資者未來的投基理念、投基策略等也將產生廣泛的影響。

對于基金投資者來說，最值得關注的變化當屬股票型基金最低倉位規定由此前的60%提升至80%，這一變化帶來的直接影響是股票基金倉位靈活度的大幅下降，以及預期風險的顯著提升。未來的股票基金，其風險收益特征將更加接近指數基金，每只基金都是一只基本滿倉的股票大集合。因此，除非歷史業績特別好、特別穩定的產品，否則都不適合做“懶人投資”，而應當根據市場情況動態調整。

債券型基金方面，新《辦法》第三十二條第（六）項規定：基金管理人運用基金財產進行證券投資，不得有下列情形：“基金總資產超過基金凈資產的百分之一百四十。”遵此規定，債券基金將無法大規模地加杠桿做放大投資，已有超此規模放大投資的基金必須在兩年內完成降杠桿的任務。如此一來，債券基金在降低了自身風險的同時，也降低了獲取較高收益的機會。

按照新《辦法》的規定，混合基金是指投資于股票、債券和貨幣市場工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合股票型基金（股票投資比例不低于總資產80%）和債券型基金（債券投資比例不低于總資產80%）的基金，即：當基金契約中約定的股票投資比例、債券投資比例、基金投資比例都可以低于80%的時候，該基金就是混合基金。

股票型基金最低倉位的顯著上升以及此前混合型基金倉位限制的放開，正在使權益類投資的天平向混合型基金傾斜。2014年以來，基金公司對股票型基金的申報數量明顯減少，而混合型基金創設大幅增加并顯著超越股票基金，大有挑戰股票型基金傳統權益類產品老大地位之勢。

偏好不同風格各異

混合基金數量眾多，在投資方向上也有不同的偏好，因此金融機構以股票倉位為核心，對混合基金產品進行了分類。各家機構的分類有所不同，但至少可以分成四類。

一是偏股混合型基金。顧名思義，這種混合型基金以股票為主要投資方向。從股票投資上限來看，這類基金又可分為股票上限分別為95%和80%的偏股型基金。

二是靈活配置型基金。這是一種可在股票和債券大類資產之間有較大比例靈活配置的基金，從股票投資上限來看可分為上限為80%和95%的靈活配置型基金。一般來說股票投資比例范圍越大，基金的投資靈活性越高。具體來看，目前國內靈活配置型基金股票投資范圍包括30%～80%、0%～95%、30%～95%和40%～95%幾種，其中股票投資比例為0%～95%的靈活配置型基金靈活性最高，被稱為“全攻全守”的創新型混合基金。

三是股債平衡型基金。這類基金不以某一類資產為主要投資方向，股票和債券投資較為均衡，旨在通過構建股票和債券的動態均衡組合，追求長期穩健收益。

四是偏債混合型基金。一般而言，這類基金股票投資比例上限不超過50%，以債券等固定收益類資產為主要投資方向，在投資組合中主要承擔著防御的職能。

銀河證券對混合基金的分類最細致，除保本基金外，銀河證券將混合基金分成了七類產品，分別為偏股型基金（股票上限95%）、偏股型基金（股票上限80%）、靈活配置型基金（股票上限95%）、靈活配置型基金（股票上限80%）、股債平衡型基金、偏債型基金和特定策略混合型基金。這樣分類的好處在于，可以讓投資者比較清晰地了解混合基金的最高倉位。同樣是偏股型基金，有的股票倉位最高可以達到95%，有的卻最高只能達到80%，在股市連續大漲的行情中，將這兩類基金放在一起對比并不公平。

挑選適合自己的

對于普通投資者來說，從眾多混合基金中選出優質且適合自己的產品，并不是件簡單的事。一般來說，可以從三個方面去判斷。

選擇混合基金時，首先要關注的就是股票倉位限制。由于混合基金的發行時期不同，每個時期的產品法規和監管要求不同，造成了混合基金倉位限制五花八門，從最初的股票倉位不超過80%，到后來的大牛市時期以30%到95%為主，隨后又以30%到80%的倉位限制為主，最近一年多時間里，0到95%倉位的混合基金數量明顯增加。

了解了倉位限制，投資者就可根據不同的投資目標和需求進行選擇，如果希望激進一些，那么股票倉位限制在30%到95%的混合基金產品最適合，這類混合基金在牛市中最高倉位可以達到95%。

如果風險偏好水平適中，則可以選擇股票倉位30%到80%，或者其他最高股票倉位限制80%以下的混合基金產品，以及一些股債平衡型產品或者70%～30%恒定比例的混合基金產品進行投資。

混合基金的業績比較基準也是一個需要重點關注的指標。混合型基金中也有投資風格之分，基金的比較基準不同，反映出混合基金的投資風格傾向、長期股票倉位傾向等重要信息。

例如，同樣是混合基金產品，嘉實主題基金的業績比較基準是滬深300指數增長率×95%+同業存款收益率×5%，這就反映出該基金對應基準中股票占比95%，該基金屬于混合基金中最具進取性的產品；嘉實策略基金的業績基準是滬深300指數×75%+上證國債指數×25%，從業績基準就能看出，嘉實策略的進取性不如嘉實主題。

業績基準中也有一些基金風格方面的信息體現出來，有的混合基金側重中小盤成長股，不僅基金名稱和成長或中小盤股有關，業績基準中也有一定的關系。例如金鷹中小盤的業績基準是中證700指數收益率×75%+中信標普國債指數收益率×25%，中證700指數就是代表中小盤股表現。

混合基金投資選擇中，除了倉位、業績基準、基金風格等基金產品信息之外，基金公司的投資團隊，特別是基金經理的情況還需仔細考量。在混合基金進入全攻全守的大時代，由于市場風格的多變，僅有選股能力或者選時能力似乎都難以持續地創造超額收益，投資者可以對那些選股能力和選時能力均突出的基金保持關注。

雖然理論上全攻全守的混合型基金給了基金經理最大限度的操作自由度，但真正要做出超額回報，選股能力仍然是不可或缺的制勝法寶，這在結構市中表現得尤為明顯，而那些選時能力強大的波段高手也將會在全攻全守時代發揮更大作用。

此外還要看基金經理偏好的行業、股票類型等相關信息，有些行業發展具有很強的周期性，前一年暴漲的一些行業，在第二年若經濟環境發生一些變化，則這些行業的表現很難持續，甚至出現下跌的風險，因此投資者還要關注一下該混合基金主要投資行業的估值、成長性等信息，選擇出一些更容易在當下的大環境中創造好業績的混合基金進行投資。

抓住機會控制風險

在基金投資中，將所有資產配置成權益類基金，一旦遭遇股市不利行情將面臨巨大虧損；而將所有的資產配置成固定收益類基金，則有可能錯失股市上升過程中的超額收益。因此，在資產組合中配置一定比例的混合型基金就顯得非常必要。

IPO的重新開閘，使混合型基金亦可成為股票市場的打新主力。相對于其他類型基金而言，混合型基金能夠動用最多95%的資金參與打新，倉位優勢明顯，能夠更大限度地獲取新股收益。還可在資金閑置期投資短融、回購、債券等固定收益類產品，從而提高資金使用率，提升整體收益，特別是在震蕩市中更具優勢。

此外，中國金融市場的發展和金融工具的不斷涌現將為混合基金的投資提供更大的空間。隨著對開放式基金使用賣空、杠桿操作等監管政策的變化，混合型基金可以為投資者提供與對沖基金類似的風險收益機會；同時通過衍生工具的使用，對資產組合進行更為靈活的操作。另一方面，相比投資人自己進行資產配置，基金在不同市場間的資產轉換，具有明顯的稅收優勢和成本優勢。

2015年將是我國各項改革措施落到實處的重要年份，國企改革、行政體制改革都使經濟釋放出新的活力。同時，國家的宏觀經濟政策預計仍將保持適度寬松，各種類型的主題性投資機會仍將層出不窮，上市公司的兼并重組仍將保持高度活躍，科技創新也將獲得極大發展，這些都對股票市場上漲形成推動，很可能使得A股呈現震蕩走高的態勢。

在震蕩行情中，投資者可通過選擇現金分紅的方式投資基金，以利于減輕投資倉位，從而避免基金凈值下跌的風險，而在持續的牛市行情中，基民可選擇紅利再投資的方式，從而避免踏空市場而造成投資成本增加的風險。

經濟運行是有周期性的，投資基金也不可能一勞永逸，投資不是比智商，比的是誰更理性。要保持一分清醒和冷靜，注重風險控制，及時落袋為安。定期回顧和總結，適時對持有的基金或基金組合進行調整，方便更好地掌握投資的竅門，分享財富的盛宴。