2015年IPO全景圖

2014年新股的平均發(fā)行市盈率只有23.9倍，2014年4月證監(jiān)會(huì)新政出臺(tái)后，新股平均發(fā)行市盈率降低至20倍，這一數(shù)字創(chuàng)下了2006年以來的新低

2014年全年共計(jì)有125只新股發(fā)行上市，累計(jì)募資786.5億元，新股的平均發(fā)行價(jià)格為17.6元，創(chuàng)下近5年的新低

在125只新股中，有42只股票的凈利潤(rùn)在2014年前三季度下滑，占比1/3。其中，綠盟科技、牧原股份、匯金股份、陜西煤業(yè)、海南礦業(yè)等5家公司2014年前三季度的業(yè)績(jī)下滑逾50%

43家券商合計(jì)獲得了49.2億元的承銷保薦費(fèi)，廣發(fā)、招商和國(guó)信證券居于前三

廣發(fā)證券雖然保薦費(fèi)賺得最多，但其所保薦公司的質(zhì)量卻最令人擔(dān)憂。在2014年前三季度業(yè)績(jī)下滑超過50%的5家公司中，有兩家為廣發(fā)保薦

重啟——暫停——再重啟，2014年的IPO之旅可謂一波三折。與往年相比，歷經(jīng)曲折的2014年IPO市場(chǎng)有哪些不同？

2014年的新股發(fā)行，隨著新澳股份在2014年12月23日完成網(wǎng)上申購(gòu)而劃上了句號(hào)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年共計(jì)有125只新股發(fā)行上市，累計(jì)募資786.5億元。

總體而言，這些新股呈現(xiàn)低發(fā)行價(jià)、低發(fā)行市盈率、低中簽率、高漲幅的特點(diǎn)。在證監(jiān)會(huì)新政的約束下，2014年新股的平均發(fā)行價(jià)格為17.6元，創(chuàng)下近5年來的新低。新股的發(fā)行市盈率也大幅降低，2014年4月證監(jiān)會(huì)新政出臺(tái)后，新股平均發(fā)行市盈率降低至20倍，比往年動(dòng)輒四、五十倍的發(fā)行市盈率降低50%以上。

從新股所屬行業(yè)來看，傳統(tǒng)制造業(yè)仍是大戶，此外新興產(chǎn)業(yè)異軍突起，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、電子電器等行業(yè)內(nèi)公司競(jìng)相上市，并因靚麗的業(yè)績(jī)吸引了眾多投資者的關(guān)注。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，雖然這些股票上市后大多創(chuàng)下數(shù)度漲停，但是其上市后有的業(yè)績(jī)翻倍，有的業(yè)績(jī)則出現(xiàn)大幅下滑。其中，綠盟科技、牧原股份、匯金股份、陜西煤業(yè)、海南礦業(yè)等5家公司2014年前三季度的業(yè)績(jī)下滑逾50%。

這些公司的業(yè)績(jī)?yōu)楹未蠓拢抗竞笃跇I(yè)績(jī)能否有所改善？《投資者報(bào)》記者近期對(duì)上述5家公司分別發(fā)送了采訪函，不過截至發(fā)稿時(shí)，除業(yè)績(jī)下滑最厲害的綠盟科技外，其余公司均未能做出解釋。

IPO重啟，受益的除了作為發(fā)行人的上市公司，還有各大投行。2014年，43家券商分享了49億元的承銷保薦費(fèi)，其中廣發(fā)證券、招商證券和國(guó)信證券位居前三。而此前風(fēng)光無(wú)限的平安證券則因造假問題而在2014年顆粒無(wú)收。

“25%規(guī)則”改變發(fā)行格局

2014年1月，IPO在時(shí)隔一年多后得以重啟，但很快因發(fā)行中的老股轉(zhuǎn)讓等問題被臨時(shí)叫停。在此之前，合計(jì)有48家新股上市。此后IPO暫停了4個(gè)月，至當(dāng)年6月才再度重啟。

在2014年6月IPO重啟前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了新的發(fā)行制度。當(dāng)年4月28日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱“《發(fā)行意見》”），自公布之日起施行。該《發(fā)行意見》在此前征求意見稿的基礎(chǔ)上增加了5項(xiàng)內(nèi)容，其中，最為引人關(guān)注的是有關(guān)發(fā)行市盈率的“25%規(guī)則”。

在發(fā)行市盈率方面，《發(fā)行意見》規(guī)定，擬上市公司招股說明書正式披露后，根據(jù)詢價(jià)結(jié)果確定的發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，需在詢價(jià)結(jié)果確定的兩日內(nèi)刊登公告，披露詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)情況，分析并披露該定價(jià)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素、對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)管理和股東長(zhǎng)期利益的影響。

在發(fā)行價(jià)方面，《發(fā)行意見》規(guī)定，發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，上市后實(shí)際盈利低于盈利預(yù)測(cè)的，證監(jiān)會(huì)將視情節(jié)輕重，對(duì)發(fā)行人董事及高級(jí)管理人員采取列為重點(diǎn)關(guān)注、監(jiān)管談話、認(rèn)定為非適當(dāng)人選等措施，記入誠(chéng)信檔案。

這一規(guī)定對(duì)2014年的IPO市場(chǎng)影響極大，在一定程度上改變了發(fā)行的整體格局，可以說是與往年相比最大的不同。

發(fā)行價(jià)和市盈率創(chuàng)五年新低

證監(jiān)會(huì)新政的發(fā)布，對(duì)新股的發(fā)行定價(jià)和發(fā)行市盈率帶來了巨大影響。

在證監(jiān)會(huì)新政下，新股的發(fā)行價(jià)和發(fā)行市盈率都大幅降低。根據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2014年新股的平均發(fā)行市盈率只有23.9倍，2014年4月新政出臺(tái)后，新股平均發(fā)行市盈率降低至20倍，這一數(shù)字創(chuàng)下了自2006年以來的新低。在IPO市場(chǎng)火熱的2009年～2011年，兩市新股的發(fā)行市盈率動(dòng)輒在四五十倍，有的甚至超過百倍。其中，在2010年底登陸創(chuàng)業(yè)板的新研股份，其發(fā)行市盈率高達(dá)150.8倍，創(chuàng)下自2006年以來的最高紀(jì)錄。

同時(shí)，2014年6月后上市的新股，其發(fā)行市盈率也多低于行業(yè)平均市盈率。根據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，在2014年6月后發(fā)行上市的77只新股中，有68只新股的發(fā)行市盈率低于行業(yè)市盈率，約占總數(shù)的九成。

其中，僅有兩只新股的發(fā)行市盈率超過“25%規(guī)則”的規(guī)定，比行業(yè)市盈率高出25%。其中節(jié)能風(fēng)電的發(fā)行市盈率為22.06倍，北特科技的發(fā)行市盈率為19.47倍，分別是發(fā)行時(shí)行業(yè)市盈率的1.95倍和1.44倍。

與此同時(shí)，新股發(fā)行的絕對(duì)價(jià)格也較往年大幅降低。2014年新股的平均發(fā)行價(jià)格只有17.6元，其中兩市第一牛股蘭石重裝的發(fā)行價(jià)格僅有1.68元。而2009年～2012年（2013年IPO暫停），新股平均發(fā)行價(jià)格多在20元以上，其中2010年的平均發(fā)行價(jià)格更是超過30元。換言之，2014年的新股發(fā)行價(jià)格創(chuàng)下近5年的新低。

在發(fā)行市盈率和發(fā)行價(jià)“雙降”的局面下，2014年的新股在發(fā)行和上市時(shí)都迎來資金熱捧。在網(wǎng)上發(fā)行期間，新股的中簽率也較前兩年大幅降低，平均中簽率僅有1.07%。從上市新股的漲幅來看，除了2014年一季度上市的海天味業(yè)和紐威股份外，其余新股上市后最高漲幅都超過50%。

約1/3新股業(yè)績(jī)下滑

在高發(fā)行價(jià)降溫的同時(shí)，從新股的行業(yè)分布和質(zhì)量來看，也呈現(xiàn)出一些不同的特點(diǎn)。

2014年的IPO市場(chǎng)，汽車零部件、食品飲料類公司也競(jìng)相上市。2014年有8家汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)上市，包括光洋股份、鵬翎股份、北特科技、福達(dá)股份、登云股份等。另有6家食品飲料類企業(yè)上市，包括酒企今世緣、會(huì)稽山、調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)海天味業(yè)等。

除了傳統(tǒng)的制造業(yè)類公司之外，電子電氣、計(jì)算機(jī)、傳媒、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的公司也密集登錄A股市場(chǎng)，呈現(xiàn)出新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)爭(zhēng)鳴的局面。在125家上市新股中，按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，共有19家電子電器類公司、13家計(jì)算機(jī)類公司、8家醫(yī)藥生物類公司以及3家傳媒企業(yè)登陸A股市場(chǎng)。

這43家新興產(chǎn)業(yè)類公司以其靚麗的業(yè)績(jī)吸引了眾多投資者關(guān)注。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，這些公司中，除3家上市時(shí)間較晚未公布2014年前三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，其余40家公司有31家前三季度凈利潤(rùn)上漲，20家公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持在兩位數(shù)以上。其中，東方網(wǎng)力（56%）、中科曙光（54.4%）、飛天誠(chéng)信（49.5%）、光環(huán)新網(wǎng)（40.3%）等業(yè)績(jī)?cè)龇?0%以上。

但總體來看，全部新股的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不樂觀。《投資者報(bào)》對(duì)全部125只新股2014年前三季度的業(yè)績(jī)研究發(fā)現(xiàn)，其中有42只股票的凈利潤(rùn)在2014年前三季度下滑，占比1/3。這意味著每三只新股中，就有一只前三季度凈利潤(rùn)下滑。

值得一提的是，在業(yè)績(jī)下滑的公司中，有5家公司2014年前三季度的凈利潤(rùn)下滑幅度超過50%，包括綠盟科技、牧原股份、匯金股份、陜西煤業(yè)和海南礦業(yè)。

這些業(yè)績(jī)猛降的公司來自哪些行業(yè)？其中，綠盟科技和匯金股份均屬于計(jì)算機(jī)行業(yè)，陜西煤業(yè)和海南礦業(yè)則來自采掘業(yè)，而牧原股份則屬于農(nóng)林牧漁業(yè)中的畜禽養(yǎng)殖業(yè)。

這些公司中，來自創(chuàng)業(yè)板的綠盟科技業(yè)績(jī)下滑最猛。公司2014年前三季度虧損0.08億元，比上年同期下降143.78%，基本每股收益為-0.061元。

不過，根據(jù)綠盟科技對(duì)投資者的解釋，其2014年全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。綠盟科技解釋稱，過去幾年公司各季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，利潤(rùn)主要體現(xiàn)在第四季度，2010年～2013年，公司第四季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)占全年凈利潤(rùn)的比例分別為82.92%、101.80%、114.73%、108%，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)季節(jié)性特征明顯。

在深交所互動(dòng)平臺(tái)上，綠盟科技在回答投資者提問時(shí)指出，2014年公司業(yè)績(jī)同比將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)迥異，新股上市后仍大多錄得可觀的漲幅。根據(jù)《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，在2014年上市的125只新股中，在上市后股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻倍的股票就多達(dá)95只。這些股票既包括蘭石重裝這樣上市后漲幅曾超10倍的個(gè)股，也包括中科曙光和合鍛股份這樣漲幅曾超5倍的小盤股，還有騰信股份和眾信旅游等站上百元的牛股。

從板塊表現(xiàn)來看，計(jì)算機(jī)行業(yè)在2014年漲幅居前。2014年，該行業(yè)13只上市新股的平均漲幅達(dá)到122%，漲幅超100%的個(gè)股包括中科曙光、全通教育、贏時(shí)勝、東方通、飛天誠(chéng)信和東方網(wǎng)力。

國(guó)泰君安分析認(rèn)為，2014年以來，計(jì)算機(jī)行業(yè)波動(dòng)劇烈，但行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)增速其實(shí)很平穩(wěn)。行業(yè)正在經(jīng)歷巨大的變革，互聯(lián)網(wǎng)化、自主安全、并購(gòu)整合等三大趨勢(shì)正在推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來三五年都將是行業(yè)主旋律。國(guó)泰君安認(rèn)為，在我國(guó)信息安全建設(shè)的浪潮中，隨著未來信息安全投入占比提升，行業(yè)有望進(jìn)入爆發(fā)期。

43家券商分食49億元承銷費(fèi)

2014年IPO重啟，讓上百家企業(yè)圓了上市夢(mèng)的同時(shí)，也給承銷機(jī)構(gòu)帶來了豐厚的收入。

《投資者報(bào)》根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年125只上市的新股，共為43家券商貢獻(xiàn)了49.2億元的承銷保薦費(fèi)。

按照獲得的承銷保薦費(fèi)排行，廣發(fā)證券、招商證券、國(guó)信證券分列前三。其分別笑納6.2億元、4.7億元和3.7億元的承銷保薦費(fèi)。中信建投、國(guó)泰君安、華泰證券等則緊隨其后。而當(dāng)前市值最大的兩大券商中信證券和海通證券則表現(xiàn)稍差，居于上述券商之后。

從承銷家數(shù)來看，廣發(fā)證券囊括14只新股，拔得頭籌。招商證券和國(guó)信證券各承銷11家，并列第二;中信建投承銷7家，居于第三位。

另?yè)?jù)《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，這43家券商中，共有18家上市券商。其中有兩家券商“缺席”2014年IPO盛宴，即方正證券和山西證券。

值得一提的是，18家上市券商共承銷了125只新股中73只，占比高達(dá)58.4%，這18家券商的承銷費(fèi)用總計(jì)28.5億元，約占總承銷費(fèi)用的58%。

此外，之前在IPO市場(chǎng)表現(xiàn)居前的平安證券，在2014年則顆粒無(wú)收。這與其近年來保薦項(xiàng)目屢出造假問題相關(guān)，從此前的勝景河山到萬(wàn)福生科及后來的海聯(lián)訊造假案，均有平安證券的身影。而因?yàn)樵旒賳栴}，平安證券曾在一段時(shí)間被暫停了保薦資格。

IPO項(xiàng)目的承銷收入令廣發(fā)證券全年業(yè)績(jī)?cè)錾簧佟Ｆ浣诎l(fā)布的2014年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2014年，公司投資銀行、融資融券和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入134億元，比上年增長(zhǎng) 63.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為50.2億元，比上年增長(zhǎng)了 78.6%。

值得一提的是，雖然獲得了大額承銷費(fèi)，但廣發(fā)證券所保薦公司的質(zhì)量則令人擔(dān)憂。在2014年前三季度業(yè)績(jī)下滑超過50%的5家公司中，有兩家為廣發(fā)證券保薦，即綠盟科技和匯金股份。

2015年，隨著注冊(cè)制漸行漸，券商的投行業(yè)務(wù)將迎來新的階段。長(zhǎng)江證券在研報(bào)中指出：“股票發(fā)行注冊(cè)制將提高發(fā)行和承銷費(fèi)率，增厚券商投行收入。表面看上市流程的簡(jiǎn)化將減少企業(yè)的發(fā)行費(fèi)用，但實(shí)際上投行部門為了股票的順利承銷和自身信譽(yù)，并減小被做空及退市風(fēng)險(xiǎn)，將加大對(duì)企業(yè)的輔導(dǎo)和審核力度。相應(yīng)地投行業(yè)務(wù)在注冊(cè)制下將獲取更高的發(fā)行和承銷費(fèi)率。”

目前，2015年的IPO陣容已初露端倪。多方信息顯示，今年IPO發(fā)行節(jié)奏將提速，預(yù)計(jì)將發(fā)行200家公司，同比增加六成;包括唐德影視在內(nèi)的22家企業(yè)有望率先上市。