銀行間市場對中小銀行經營管理的影響分析

摘 要：銀行間市場是傳導央行貨幣政策、調節日常流動性和商業銀行投資管理的重要平臺。本文分析了銀行間市場對中小銀行經營管理的影響機制，以S省14家中小銀行數據為樣本實證分析了銀行間市場業務與商業銀行經營管理之間量化關系，對中小銀行參與銀行間市場提出政策建議。

關鍵詞： 銀行市場；中小銀行；經營管理；面板VAR

中圖分類號：F724.5 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2015）04-0076-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2015.04.17

1996年以來，以銀行間市場為主體的中國貨幣市場建設快速推進，市場寬度、厚度不斷增加，銀行間市場逐步發展成為傳導央行貨幣政策、調節日常流動性和商業銀行投資管理的重要平臺。銀行間市場對中小銀行經營究竟發揮了哪些作用，具有怎樣的影響機制；中小銀行如何參與市場操作，才能更好地發揮市場功能，管理好流動性，提高盈利水平，這是本文研究的重點。

一、銀行間市場影響商業銀行經營管理的機制分析

商業銀行是經營貨幣的特殊企業，以安全性、流動性、效益性作為經營的一般原則，其經營目標是在確保流動性的基礎上，實現收益最大化[1]。流動性與效益性是一對相互對立的矛盾體，商業銀行總是在這一矛盾體中尋求最優組合，而商業銀行的行為特征決定了要實現最優組合必須依托貨幣市場的調節，資金緊張時通過市場融入資金，解決流動性不足問題，資金富余時通過市場運用資金，提高資金收益率[2]。因此，銀行間市場業務對商業銀行經營的影響主要體現在對流動性管理和對盈利能力的影響兩個方面。

（一）銀行間市場豐富了流動性管理方式，拓寬了流動性管理渠道，提高市場成員流動性管理水平

銀行間市場的基本功能是短期資金融通，可為商業銀行提供靈活的短期融資便利。商業銀行可以通過信用拆借、證券回購等多種方式，在銀行間市場靈活調劑短期頭寸。同時，銀行間市場是債券流通場所，由于國債、央行票據、政策性金融債等銀行間市場交易產品信用等級高、流動性強、變現方便，商業銀行可隨時買進、賣出，不僅可改善資產結構，而且可隨時用以調節流動性。另外，銀行間市場具有債券發行功能，商業銀行可通過發行次級債、中小企業金融債券等，以主動負債方式降低流動性敞口、改善資產負債期限配置，加強流動性管理。特別在我國銀行間市場已啟動資產證券化、大額可轉讓定期存單（CD）等產品之后，商業銀行主動負債、優化資產負債結構的創新前景更加廣闊?？傊?，銀行間市場豐富了商業銀行流動性管理手段，拓寬了流動性管理渠道，在銀行間市場的支持下，商業銀行流動性管理水平明顯提高[3]。

（二）銀行間市場優化商業銀行資產負債結構、豐富收益來源，拓寬了盈利空間

流動性管理水平提高后，商業銀行不必和以前那樣保留充足的備付資金，資金運作空間大大拓寬，為其追逐更高利潤創造了條件。首先，在銀行間市場業務的引領下，商業銀行資產負債結構不斷優化。流動性管理水平提高為商業銀行創造出大量富余資金，使其可以將更多的資金配置到債券、票據轉貼現、逆回購、買入返售甚至貸款等高收益率產品。和吸收存款相比，信用拆借、質押回購、發行金融債等融資方式成本明顯降低，且負債主動性提高，風險和成本可控。其次，銀行間市場為商業銀行開拓中間業務、增加中間業務收入提供了廣闊空間。債券承銷、分銷、結算代理等是傳統的中間業務，既不占用自身資本，又能帶來穩定的收入；依托銀行間市場投資產品的高收益低風險特點，商業銀行理財業務的投資組合可隨心所欲；借助債務融資工具、流動性支持、貸款承諾和綜合授信等產品的組合運用，商業銀行可為重要客戶提供更加全面的融資服務等。最后，銀行間市場為商業銀行通過期限錯配、放大杠桿、追逐更高利潤提供了支撐。通過滾動發行短期理財、滾動回購、信用拆借等方式籌集短期資金，支持債券投資、票據貼現、買入返售等期限長、收益高產品的運作，可賺取期限錯配利差收入。以持有債券為依托，通過滾動回購、滾動購債，以少量自有資金投入，迅速放大持債規模，不斷提高杠桿比率，資金收益率進一步提高。銀行間市場對盈利能力的影響機制（見圖1）[4]。

二、銀行間市場對中小銀行經營管理的實證分析

為準確計量銀行間市場業務對中小銀行經營管理影響的程度，本文以S省14家中小銀行2005年以來連續34個季度的銀行間市場業務和經營管理數據為樣本，通過建立模型用計量經濟學方法進行驗證。

（一）指標構建

反映銀行間市場業務開展狀況的直接度量工具主要有交易品種、交易量及交易價格，但這些指標無法直觀、可比較地反映其對商業銀行經營管理的影響[5]。為便于觀察、闡釋銀行間市場對商業銀行經營管理的影響，本文綜合考慮銀行間市場交易品種及其交易量與商業銀行資產負債等經營指標之間的關系，構建了市場業務參與度①、市場業務杠桿率②、市場業務活躍度③、年化資產利潤率④、短期流動性平均缺口率⑤等指標，建立起銀行間市場業務與商業銀行經營管理之間直觀的、具有普遍可比較意義的關聯關系。流動性和盈利性是銀行間市場業務影響中小銀行經營管理的主要方面，分別以資產利潤率和短期流動性平均缺口率表示。

（二）模型構建

為全面解釋資產利潤率、短期流動性平均缺口率與相關影響因子之間的關系，本文選取面板VAR為基本計量方法。以資產利潤率為因變量，參與度、杠桿率、活躍度、收入支出比為自變量，以短期流動性平均缺口率為因變量，以參與度、杠桿率、活躍度、存貸比為自變量，分別建立面板VAR模型（Panel Var）。

Rit=αit+β1kPit++β2kLit+β3kDit+β4kREit+μit （1）

Git=αit+β1kPit++β2kLit+β3kDit+β4kREit+μit （2）

其中，R代表資產利潤率，G代表短期流動性平均缺口率，P代表參與度，L代表杠桿率，D代表活躍度，RE代表收入支出比，LDR代表存貸比，μ為誤差項。

（三）Panel Var分析

1.單位根檢驗。為避免引發“偽回歸”問題，首先對面板數據進行單位根檢驗以確定其平穩性。Fisher-ADF檢驗結果顯示，所有變量的水平值都是非平穩的，而一階差分值都是平穩的，說明這些變量都是一階單整的，符合協整檢驗的條件（見表1、表2）。

2.協整檢驗。為避免引發“偽回歸”問題，還需對面板數據進行協整檢驗以進一步確定其平穩性。本文采用Johansen面板協整檢驗發現：無論高關聯度機構、中關聯度機構，資產利潤率與杠桿率、參與度、活躍度之間都存在穩定的協整關系（見表3、表4）。

3.面板矩估計。利用STATA11分析軟件，進行面板矩估計（GMM），回歸結果見表5。

（1）對資產利潤率模型來說，在第一期和第二期中參與度、杠桿率、活躍度和收入支出比對資產利潤率存在正向影響。其中，收入支出比對資產利潤率的影響比較大，在第一期、第二期分別為0.1115和0.0730；杠桿率影響相對較小，兩期數值分別為0.0004和0.0003；活躍度對資產利潤率影響在第一期較明顯，第二期明顯減弱，兩期數值分別為0.0017和0.0008。

（2）對短期流動性平均缺口率模型來說，第一期短期流動性平均缺口率與杠桿率、存貸比存在負相關關系，且存貸比是影響商業銀行流動性最主要因素。杠桿率對中小銀行流動性影響非常大，不斷提高杠桿水平會導致中小銀行流動性缺口率持續下降，引起流動性緊張。第一期參與度、活躍度與短期流動性平均缺口率之間存在正相關關系，第二期參與度與短期流動性平均缺口率之間存在負相關關系。

4.脈沖響應分析。為具體分析各因素沖擊對其他因素的影響， 尤其是在其他因素保持不變的情況下， 研究一個因素沖擊對另外一個因素的動態影響， 本文需要分析系統方程的沖擊反應函數。根據面板VAR回歸結果，資產利潤率脈沖響應、短期流動性平均缺口率脈沖相應分別見圖2、圖3。

資產利潤率脈沖響應圖顯示：（1）參與度的正向沖擊使得資產利潤率短期內快速上升，而隨后該沖擊效應減弱，第二期到第三期之間資產利潤率呈現略微回升趨勢，并在第六期之后趨于收斂。表明資產利潤率不是隨著參與度的提高而無限提高。（2）杠桿率的正向沖擊對資產利潤率的影響呈現先揚后抑態勢。其中，第二期到第四期之間，隨著時間推移，資產利潤率呈現上升態勢，這是由于中小銀行不斷調整資產負債結構，追求最大化利潤所導致。第四期后，中小銀行提高杠桿率，資產利潤率出現下降。（3）活躍度的正向沖擊對資產利潤率影響的變化較為迅速?；钴S度沖擊后，資產利潤率第一期明顯上升，第二期即轉為下降，并在第五期后變為負向影響。因此，商業銀行應將活躍度保持在合理范圍內。

短期流動性平均缺口率脈沖響應圖顯示：（1）從脈沖響應分析看，短期內參與度沖擊對短期流動性平均缺口率產生較大的正向影響，但這種影響在第二期快速衰減，并在第六期基本趨于0。（2）杠桿率沖擊造成短期流動性平均缺口率短暫、迅速下降后，隨即負面影響逐漸減小。在基期，中小銀行提高杠桿率，負債增多或資產減少，導致其流動性相對緊張。隨著時間的增加，中小銀行改善資產負債管理水平，通過市場能更好地調節流動性，杠桿率對短期流動性平均缺口率的負向影響逐漸減小。（3）活躍度沖擊對短期流動性平均缺口率的影響在短期內快速上升，隨后震蕩下降，并在第六期之后逐漸收斂。

三、結論與建議

（一）結論

1.銀行間市場業務對中小銀行的經營管理具有明顯的正向影響。隨著參與度、活躍度、杠桿率的適度提高，中小銀行資產負債結構優化，流動性管理水平提高，綜合盈利能力增強。模型檢驗結果顯示，參與度、活躍度、杠桿率每提高1個單位，資產利潤率分別提高0.0047、0.0017、0.0005個單位。

2.參與度、杠桿率、活躍度并非越高越好。脈沖響應分析顯示，參與度、杠桿率、活躍度等指標過高，導致商業銀行應對市場波動的脆弱性加大，會引發短期流動性風險，經過一定時滯，對市場成員的盈利能力也會產生負面影響。

（二）建議

1.引導中小銀行積極參與銀行間市場。國債、政策性金融債等銀行間市場交易品種具有風險小、流動性強的特點，適量投資，不但能獲得相對較高的穩定利息收入，而且可獲得靈活的融資便利。因此，要鼓勵和引導中小銀行適當參與銀行間市場，發揮市場的調節功能，降低低息資金占用，優化資產負債結構，提高流動性管理水平和盈利水平。有一定市場經驗的中小銀行，要加強對市場的研究，不斷提高把握市場的能力和操作技巧，在此基礎上，逐步擴大交易品種和業務范圍，嘗試各種主動負債業務操作和投資組合，進一步提高流動性管理能力，增加資金收益[6]。

2.健全資金運營與風險管理機制，切實提高流動性管理水平。中小銀行要逐步建立高效、科學的系統內資金調控反饋機制，加強資金預測、統計和分析管理，增強系統內資金統一管理、統一調配、統一運營能力，提高資金流動性和收益率。要積極完善市場風險管理框架，改進風險管理體系與方法，加強流動性的預測分析，并根據市場波動及時調整資產負債結構，按宏觀審慎要求對資產負債進行合理配置，降低期限錯配風險。要建立流動性風險應急管理機制，確保流動性風險發生時及時化解風險，防止風險蔓延[7]。

3.牢固樹立穩健經營理念，切實防范期限錯配、杠桿操作風險。我國目前處于經濟金融改革時期，市場發展還不夠成熟，具有很強的波動性和同質性，銀行間市場吸納流動性風險的能力還有待進一步提高。中小銀行應更加關注流動性風險，消除貨幣存量規模大則不存在流動性風險的錯誤認識，擯棄過度期限錯配、過分放大杠桿、盲目追逐高額利潤而忽視流動性管理錯誤理念，始終將流動性安全作為經營的首要目標，始終保持適度的期限錯配和經營杠桿，通過穩健經營實現安全性、流動性和盈利性的和諧統一。

（責任編輯：張恩娟）

參考文獻：

[1]Diamond DW， Dybvig PH.Bank runs， deposit insurance， and liquidity[J].Journal of Political Economy 1983，91 （3）： 401-419.

[2]申世軍，張駿超.銀行間市場與多層次債券市場建設[J].中國金融，2013（13）.

[3]祝獻忠.銀行間債券市場與商業銀行[J].金融市場研究，2012（12）.

[4]倪素芳，王力敏，陳鳳琴，曹振.地方法人金融機構參與銀行間市場業務效應的調查報告[J].中國貨幣市場，2009（1）.

[5]林榕輝，周艷.我國銀行間債券市場流動性問題探析[J].南方金融，2006（5）.

[6]王建國.我國銀行間債券市場的發展瓶頸和解決對策[J].上海金融，2006（8）.

[7]汪小亞，楊金梅.中國銀行間市場發展路徑[M].北京：中國金融出版社，2013.