證監(jiān)會的改革新使命

中國資本市場24年來取得了飛速發(fā)展，十八大召開及新一屆政府成立后，資本市場監(jiān)督管理領域的改革和發(fā)展也產(chǎn)生了諸多引人關注的變化。

資本市場從建立的那天起，就站在了中國市場經(jīng)濟改革和發(fā)展的最前沿，不僅為國家的經(jīng)濟體制改革貢獻了自己的力量，也推動了中國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和逐步完善，對于推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及大國崛起也功不可沒。

與此同時，資本市場與民眾之間的關系愈發(fā)密切，國民對于資本市場的期待也越來越高，面對紛繁復雜的監(jiān)管新課題，監(jiān)管部門成為那個解決棘手難題的“當家人”，在當下更是在加強監(jiān)管執(zhí)法、建設“透明證監(jiān)會”、加強對中小投資者保護，以及服務實體經(jīng)濟、中小微企業(yè)方面堅定地邁出步伐。

22年前莊心一就是國務院證券委員會辦公室副主任，出任過深交所的掌門人，親歷了整個資本市場建立發(fā)展的進程。他認為監(jiān)管轉(zhuǎn)型不是為轉(zhuǎn)而轉(zhuǎn)，更不是自娛自樂，要堅決避免出現(xiàn)“混沌期”、“斷檔期”，一個個地解決問題，積跬步、致千里，實現(xiàn)推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型與維護市場平穩(wěn)發(fā)展的平衡。

深化改革的資本市場篇章

《財經(jīng)國家周刊》：近期市場最為關注的資本市場話題之一是滬港通，滬港通這一聯(lián)通兩個交易所的創(chuàng)新之舉在推出前后，引起市場的關注和熱情。你如何評價這一聯(lián)動機制開通后的運行情況？

莊心一：2014年11月17日滬港通正式開通以來，滬港通下股票交易總體平穩(wěn)有序，交易結(jié)算、額度控制、換匯等各個環(huán)節(jié)運作正常。滬港通的啟動和運行，展示了市場的力量，將促進市場在更大領域、更深層次的改革開放。

滬港通是貫徹落實十八屆三中全會決定和《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（下稱“新國九條”），推進兩地資本市場雙向開放的重大舉措。在我國資本項目尚未完全實現(xiàn)可兌換的情況下，開創(chuàng)了操作便利、風險可控的跨境證券投資新模式，目標是以開放促改革促發(fā)展，是資本市場的一項重大制度創(chuàng)新。

滬港通與現(xiàn)行的QDII、QFII、RQFII等制度優(yōu)勢互補，豐富了兩地資本市場的交易品種，優(yōu)化了市場結(jié)構(gòu)，為境內(nèi)外投資者投資A股和港股提供了便利和機會，有利于投資者共享兩地經(jīng)濟發(fā)展成果，促進兩地資本市場的共同繁榮。

我們應該看到，滬港通剛剛起步，我們將密切關注其運行狀況，繼續(xù)會同香港證監(jiān)會，在總結(jié)滬港通實踐經(jīng)驗的基礎上，進一步優(yōu)化完善各項制度安排，加強跨境監(jiān)管合作，加大跨境執(zhí)法力度，力促滬港通試點平穩(wěn)有序推進。

《財經(jīng)國家周刊》：十八屆三中全會啟動了全面深化改革，《決定》提出“健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重”。你認為，資本市場改革在整個國家新一輪改革中的角色是怎樣的？

莊心一：資本市場領域的各相關主體既是全面深化改革的堅定擁護者，也是全面深化改革的積極參與者和有力推動者。

一是全面深化改革的堅定擁護者。回顧歷史，我國資本市場是改革開放的直接產(chǎn)物和受益者，沒有1980年代經(jīng)濟體制改革的推開和股份制企業(yè)的出現(xiàn)，就不會有資本市場的萌芽和形成;沒有1990年代以來市場經(jīng)濟改革的不斷深入，就不會有資本市場的蓬勃發(fā)展。

二是全面深化改革的積極參與者。經(jīng)濟金融改革是全面深化改革的主戰(zhàn)場，資本市場要擔當好經(jīng)濟金融改革排頭兵的角色。十八屆三中全會提出，要健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。2014年5月，國務院發(fā)布“新國九條”，圍繞股票市場、債券市場、私募市場、期貨市場、證券期貨服務業(yè)、對外開放、防范和化解金融風險、營造良好發(fā)展環(huán)境等方面，出臺了一系列具體改革措施。

三是全面深化改革的積極推動者。20多年來，資本市場在自身快速發(fā)展的同時，也引領和推動了我國經(jīng)濟社會領域的諸多變革，如促進建設現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理機制、促進金融體系改革、提高商業(yè)銀行治理水平、完善民事經(jīng)濟法律制度和會計制度、促進社會誠信體系建設、健全創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)與金融對接機制等。

緩解中小微企業(yè)融資難

《財經(jīng)國家周刊》：目前，中小企業(yè)、小微企業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)業(yè)活力的激發(fā)成為決策層重視的領域，“新國九條”也明確了資本市場的方向性任務。資本市場如何服務好中小微企業(yè)？

莊心一：我國中小微企業(yè)數(shù)量巨大，但發(fā)展階段和層次水平不一，普遍存在可供抵押資產(chǎn)少、尋求外部擔保難、抵御風險能力弱等現(xiàn)實情況。資本市場服務中小微企業(yè)，最核心也最為關鍵的在于為社會資本投資中小微企業(yè)提供了一整套市場化機制。

創(chuàng)業(yè)板市場推出后，許多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)通過發(fā)行上市，價值大幅提升，使企業(yè)早期投資者獲得了豐厚回報，推動和促進了民間資本投資于未上市創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的熱情。

企業(yè)估值的提升，是因為資本市場對企業(yè)進行定價，不是以凈資產(chǎn)作為主要依據(jù)，而是集合企業(yè)發(fā)展前景和風險、持續(xù)盈利能力和創(chuàng)新能力等眾多因素綜合估值定價，有生命力、有市場前途的企業(yè)往往獲得較高定價，從而體現(xiàn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的價值，這一功能是間接融資所不具有的。

自創(chuàng)業(yè)板開啟以來，私募投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金如雨后春筍般涌現(xiàn)，紛紛投資于中小微企業(yè)，也是基于這些企業(yè)良好的發(fā)展預期。同時，日益增多的各類投資機構(gòu)，又進一步增強了比價效應和競爭效應，中小微企業(yè)被關注程度高了，談判地位提升，選擇空間也拓寬了。

目前正在研究推進的多措并舉緩解企業(yè)融資難問題中，涉及中小微企業(yè)的主要有以下6個方面：

一是完善創(chuàng)業(yè)板制度，降低創(chuàng)業(yè)板門檻，建立創(chuàng)業(yè)板再融資制度，研究在創(chuàng)業(yè)板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在“新三板”掛牌一年后申請到創(chuàng)業(yè)板上市，進一步支持自主創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。

二是加快發(fā)展全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，推出并購重組、做市商等機制，研究豐富集中競價等交易方式，創(chuàng)新融資工具，支持更多中小微企業(yè)依托“新三板”開展小額、便捷、靈活、多元的融資。

三是加緊研究制定區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展的指導性意見，明確區(qū)域性股權(quán)市場定位、發(fā)展路徑和監(jiān)管框架，支持區(qū)域性股權(quán)市場依法為更多中小微企業(yè)提供多元化融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務。

四是出臺私募投資基金監(jiān)管辦法，研究制定進一步促進私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的政策措施，更好地發(fā)揮私募市場對中小微企業(yè)的支持作用。

五是對證券公司資管、直投、理財?shù)葮I(yè)務以及基金公司子公司業(yè)務進行檢查，清理不必要的環(huán)節(jié)，縮短融資鏈條，強化與實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的直接對接。

六是推出并購重組債券，研究將交易所公司債券發(fā)行主體擴展至所有公司制法人，允許“新三板”掛牌公司發(fā)行中小企業(yè)私募債。

隨著市場廣度、深度的拓展，資本市場將更好地滿足各類中小微企業(yè)多樣化的融資需求，從而為做強實體經(jīng)濟、擴大就業(yè)和改善民生提供有力金融支持。

混合所有制大舞臺

《財經(jīng)國家周刊》：十八屆三中全會提出“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”，在這個過程中，資本市場如何成為一個重要的工具和推手？

莊心一：如果我們從股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的角度來界定混合所有制，目前滬深兩市1000多家國有控股上市公司都帶有混合所有制性質(zhì)。據(jù)有關統(tǒng)計顯示，目前央企的五成資產(chǎn)、六成收入、七成凈資產(chǎn)和八成利潤都在上市公司。可以說，我國資本市場建立20多年來，已經(jīng)通過國企改制上市等方式，在推進混合所有制方面做了大量探索。

實施混合所有制是一項意義深遠的重大改革，做好這件事可不簡單。要防止改革過程中有人把這部“好經(jīng)”念歪，通過內(nèi)幕交易、利益輸送，導致國有資產(chǎn)流失、腐敗滋生。習近平總書記明確指出，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，要吸取過去國企改革的經(jīng)驗和教訓，不能在一片改革聲浪中把國有資產(chǎn)變成牟取暴利的機會。落實習近平總書記提出的這一要求，必須把公開、公平、公正貫穿于混合所有制改革的全過程中。

相對于其他交易平臺和轉(zhuǎn)讓方式，資本市場的定價和交易公開透明，是實施混合所有制改革的重要平臺。有人形象地說，唱好混合所有制這部全面深化改革的“重頭戲”，離不開資本市場這個公開透明的“大舞臺”。

與早期資本市場服務國有企業(yè)改革捉襟見肘的情況相比，現(xiàn)在社會資金的充裕程度和資本市場的機制性建設水平，都為支持混合所有制改革提供了更好的條件。目前，在企業(yè)股權(quán)多元化的實現(xiàn)方式上，既可以通過資本市場引入社會資本或境外戰(zhàn)略投資者，也可以通過股票二級市場增減持甚或讓渡、取得標的公司股份，還可以通過資本市場實施員工持股計劃、股權(quán)激勵計劃等。隨著多層次資本市場建設的推進，實現(xiàn)混合所有制的具體途徑正在日益變寬。比如，國有（控股）企業(yè)實現(xiàn)股權(quán)多元化，不僅可以通過在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資或減持來進行，也可以通過在“新三板”、區(qū)域性股權(quán)市場掛牌轉(zhuǎn)讓或定向融資來進行。

也要看到，股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化只是混合所有制改革的一部分而不是全部。正如有關專家指出，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的關鍵在于建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，而資本市場在這方面已有多年的制度實踐。比如，通過股東大會、董事會、監(jiān)事會等制度，強化股東對企業(yè)管理層的監(jiān)督，督促高管人員忠誠履職、勤勉盡責;通過獨立董事、股東分類表決等制度，維護廣大中小股東的合法權(quán)利。

全面推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型

《財經(jīng)國家周刊》：證監(jiān)會肖鋼主席提出，要實施“從過多的事前審批，向加強事中事后、實施全程監(jiān)管轉(zhuǎn)變”，改變“重審批、輕監(jiān)管”的情況。你認為，如何統(tǒng)籌兼顧，做好這一重大轉(zhuǎn)變中的各項工作？

莊心一：大力推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型，是證監(jiān)會黨委作出的一項重大決策。在2014年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，肖鋼主席系統(tǒng)闡述了推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實背景和重大意義，全面部署了9個方面的具體任務。我理解，經(jīng)過20多年的艱辛探索，我們已經(jīng)初步形成了符合我國市場實際的監(jiān)管體系，監(jiān)管工作取得了實實在在的成績，但諸多問題依然存在，比如，企業(yè)上市難、退市也難的問題;新股發(fā)行數(shù)次叫停，IPO“堰塞湖”的問題;市場違法違規(guī)行為屢打?qū)椰F(xiàn)，遏制力不足的問題等。這些既繞不過去、又沒能繞出來的痼疾頑癥有著復雜的成因，但或多或少都與我們監(jiān)管定位不夠清晰穩(wěn)定、監(jiān)管重點不夠突出、監(jiān)管政策整體性不夠和監(jiān)管能力不足有關。

推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型，不是“為轉(zhuǎn)而轉(zhuǎn)”，更不是自娛自樂。檢驗監(jiān)管轉(zhuǎn)型的根本標準，要看是否有利于履行“兩維護、一促進”的核心職責。我們十分注重保持監(jiān)管工作的連續(xù)性，統(tǒng)籌考慮保障日常監(jiān)管運行、應對和處置突發(fā)事件與推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型等各項工作，做到有序地“放”、有效地“接”、有重點地“管”，堅決避免出現(xiàn)“混沌期”、“斷檔期”。通過務實嚴謹高效地研究一件件事情，解決一個個問題，積跬步、致千里，實現(xiàn)推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型與維護市場平穩(wěn)發(fā)展的有機統(tǒng)一。

2014年以來，證監(jiān)會在推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型方面做了大量工作，取得了顯著成效。但監(jiān)管轉(zhuǎn)型是一次全面的重大革新和轉(zhuǎn)變，是一項復雜而艱巨的任務，難免會面臨不少可以預料和難以預料的困難與風險，比如，事前審批取消和放寬了，事中事后監(jiān)管如何無縫跟進，從而形成放而不亂、活而有序的新秩序？面對可能出現(xiàn)的復雜、新型風險隱患，或重大無先例突發(fā)緊急事件，能否準確判斷、有效應對？監(jiān)管干部如何迅速走出思維定式和行為慣性，提高監(jiān)管本領，適應監(jiān)管轉(zhuǎn)型的新要求？另外，監(jiān)管轉(zhuǎn)型的外部環(huán)境和配套措施也有待進一步改善健全。這些問題不是一朝一夕間可以一勞永逸地解決的，它需要智慧、勇氣，也需要時間和過程，有時還需要面對較大的壓力甚至反復。

不過，我們已經(jīng)清醒地認識到，雖然轉(zhuǎn)型有難度，但是不轉(zhuǎn)型困難更大，不改革就沒有出路，只有轉(zhuǎn)型和改革，才能解決問題，才是希望所在。

我們要堅定不移地推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型，把困難和風險估計得更充分一些，把措施考慮得更周全一些，把工作做得更扎實一些。

《財經(jīng)國家周刊》：證監(jiān)會近些年一直力求建立“透明證監(jiān)會”，積極回應社會輿論關切，對穩(wěn)定預期，提振市場信心起到了重要作用。“寬進嚴管”這樣一個監(jiān)管理念，還面臨哪些挑戰(zhàn)？

莊心一：證監(jiān)會在精簡行政審批方面起步較早，并一直在大力推進中，2002?2013年已累計取消、下放審批事項100余項。2013年以來，新一屆政府簡政放權(quán)態(tài)度更堅決、力度也更大，證監(jiān)會又取消了15項審批事項，接下來還將繼續(xù)取消一批審批事項。證監(jiān)會制定了行政審批事項目錄，并在官方網(wǎng)站公布。證監(jiān)會還要著力推進審批標準、進程和結(jié)果“三公開”，大幅提高了行政審批透明度。

隨著事前管制的放松和事中事后監(jiān)管的加強，市場和監(jiān)管的邊界更加清晰，證監(jiān)會“兩維護、一促進”的核心職責更加明確。“兩維護、一促進”是基于20多年來監(jiān)管工作正反兩方面經(jīng)驗總結(jié)的結(jié)晶，是迄今為止對監(jiān)管工作作出的最準確、最精辟的定義，真正回歸了依法監(jiān)管的本位。

為切實履行好“兩維護、一促進”的核心職責，必須把證監(jiān)會建設成為一個公正、透明、嚴謹、高效的監(jiān)管機構(gòu)。

公正，就是要公平公正地對待投融資雙方，對待不同資產(chǎn)規(guī)模、不同風險偏好的投資者，以及不同發(fā)展階段、不同所有制性質(zhì)的融資者，著力促進投融資功能均衡、上市公司結(jié)構(gòu)均衡、機構(gòu)投資者與個人投資者結(jié)構(gòu)均衡的市場格局。

透明，就是要做到規(guī)則公開、流程公開、結(jié)果公開，確保監(jiān)管權(quán)力在陽光下運行。公開透明是接受監(jiān)督、加強自律、改進工作、回應質(zhì)疑的最好辦法，越是公開透明，越有利于增進市場和社會對監(jiān)管工作的理解和支持。證監(jiān)會必須把自己打造成陽光監(jiān)管機構(gòu)，把提高透明度的要求貫穿于各項監(jiān)管工作的始終，自覺接受市場、輿論和社會的監(jiān)督。

嚴謹，就是要確保出臺的每一項政策、采取的每一項措施都經(jīng)過充分醞釀、慎重研究、周密論證，做到符合法律法規(guī)、符合市場規(guī)律、符合實際情況。

高效，就是要在依法合規(guī)、確保質(zhì)量的前提下，進一步提高行政審批、日常監(jiān)管、稽查執(zhí)法、行政處罰等各環(huán)節(jié)的工作效率，以高效的監(jiān)管服務和保障高效的市場。