經(jīng)濟(jì)學(xué)家

美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息保持“謹(jǐn)慎的樂(lè)觀”

俞平康 華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

美聯(lián)儲(chǔ)加息的判斷依據(jù)仍是就業(yè)和通脹指標(biāo)，在短期內(nèi)就業(yè)基本向好及通脹下行的判斷下，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2015年6月到9月的加息時(shí)點(diǎn)保持樂(lè)觀，但依然要關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)走弱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。綜合美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和此次美聯(lián)儲(chǔ)的判斷，在其他主要經(jīng)濟(jì)體均施行寬松貨幣政策的背景下，中期內(nèi)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將與全球繼續(xù)拉大差距，美元指數(shù)將繼續(xù)上行。

雖然人民幣對(duì)其他主要貨幣有升值趨勢(shì)，但對(duì)美元仍有較大的貶值壓力，這也反映在近幾日的中間價(jià)和即期匯率上。美元持續(xù)走強(qiáng)對(duì)大宗商品也有不利影響。一方面大宗商品多以美元定價(jià)，另一方面美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好也驅(qū)使投資者從大宗商品轉(zhuǎn)投美國(guó)資產(chǎn)。隨著時(shí)間推移，加息預(yù)期愈發(fā)高漲，這些影響也將進(jìn)一步強(qiáng)化。（1月28日）

國(guó)有資本須提供更多股東回報(bào)

范必 瞭望智庫(kù)特約研究員、國(guó)務(wù)院研究室綜合經(jīng)濟(jì)司副司長(zhǎng)

實(shí)行以管資本為主的改革，特別是在混合所有制改革中，不宜再追求國(guó)有資本一股獨(dú)大。當(dāng)前，應(yīng)當(dāng)加快改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制，組建若干國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，支持有條件的國(guó)有企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司。

代表國(guó)家經(jīng)營(yíng)國(guó)有資產(chǎn)的管理者應(yīng)該“只當(dāng)老板不當(dāng)婆婆”。可聘用職業(yè)經(jīng)理人，由那些可以為國(guó)有資本帶來(lái)最高回報(bào)的企業(yè)家經(jīng)營(yíng)企業(yè)。同時(shí)，有關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)取消對(duì)國(guó)企下達(dá)的產(chǎn)量、價(jià)格、規(guī)模等諸多指標(biāo)。

實(shí)行以管資本為主的改革，意味著國(guó)企要從多重目標(biāo)轉(zhuǎn)向以股東回報(bào)為主的目標(biāo)。將國(guó)企經(jīng)營(yíng)職能與公共服務(wù)職能分開(kāi)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)主要以股東回報(bào)為目的，公共服務(wù)職能由政府以購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的方式來(lái)履行。政府這部分新增公共服務(wù)的資金來(lái)源，可以通過(guò)提高國(guó)有資本收益上繳公共財(cái)政比例、劃轉(zhuǎn)部分國(guó)有資本充實(shí)社保基金等方式予以解決。（1月23日）

國(guó)企改革仍在回避痛點(diǎn)

劉勝軍 中歐陸家嘴國(guó)際金融研究院執(zhí)行副院長(zhǎng)

截至目前國(guó)企改革依然顯得“方向不明決心大”，呈現(xiàn)出不少爭(zhēng)論與分歧。特別是混合所有制改革在推進(jìn)過(guò)程中，偏離了問(wèn)題導(dǎo)向，出現(xiàn)了“為混合而混合”的趨勢(shì)。

只有找準(zhǔn)國(guó)企改革的痛點(diǎn)，國(guó)企改革才能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。就目前而言，國(guó)企改革的痛點(diǎn)集中在以下幾個(gè)方面：1）央企在電信、石油、電力等行業(yè)的行政性壟斷;2）央企在房地產(chǎn)等競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域遍地開(kāi)花，與民爭(zhēng)利;3）國(guó)企高管的“官員化”，是政企不分的根源，只要不解決這一問(wèn)題，國(guó)企高管薪酬問(wèn)題亦無(wú)解;4）董事會(huì)的虛置。

如果此輪國(guó)企改革不觸動(dòng)這些痛點(diǎn)，勢(shì)必事倍功半。不能被國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司、混合所有制這些浮云“遮望眼”，而應(yīng)時(shí)刻銘記國(guó)企改革究竟是為了解決什么問(wèn)題。（1月27日）

四大因素恐引發(fā)全球性金融危機(jī)

向松祚 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

2015年以及未來(lái)一段時(shí)間里，有四大因素極有可能引發(fā)下一步全球性的金融危機(jī)。

第一，油價(jià)和四大類(lèi)大宗商品急劇下挫。二戰(zhàn)結(jié)束至今，四大類(lèi)大宗商品價(jià)格全線如此快速的下降現(xiàn)象，2014年是第一次，而歷次的油價(jià)危機(jī)幾乎都伴隨著一次重大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

第二，盧布危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束。俄羅斯已陷入一場(chǎng)金融危機(jī)。俄羅斯經(jīng)濟(jì)萎縮的程度可能高達(dá)7%。如果俄羅斯出現(xiàn)債務(wù)違約，那么一定會(huì)波及其他新興市場(chǎng)。

第三，國(guó)際貨幣市場(chǎng)的兩極化。美元匯率相對(duì)于幾乎世界上所有貨幣的匯率急劇上升，對(duì)全球金融貨幣體系是一場(chǎng)災(zāi)難。歐洲的量化寬松不會(huì)解決歐元區(qū)的問(wèn)題，會(huì)令其未來(lái)債務(wù)危機(jī)更加嚴(yán)重。兩極化的貨幣政策會(huì)使得全球貨幣匯率更加動(dòng)蕩。

第四，歐元危機(jī)可能卷土重來(lái)。希臘問(wèn)題極有可能造成歐元區(qū)下一波非常嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)和歐元破產(chǎn)的危機(jī)。（1月28日）

市值管理是項(xiàng)系統(tǒng)性工程

邵宇 東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

合理的市值管理是項(xiàng)系統(tǒng)性工程，應(yīng)從以下三方面依次遞進(jìn)開(kāi)展：第一，制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，創(chuàng)造出價(jià)值;第二，經(jīng)營(yíng)所創(chuàng)造的價(jià)值;第三，做好信息披露，讓市場(chǎng)可以看到價(jià)值，從而出現(xiàn)溢價(jià)。

最終，市值管理的結(jié)果將體現(xiàn)在公司股價(jià)的溢價(jià)上，這種溢價(jià)來(lái)自于公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效溢價(jià)、來(lái)自于行業(yè)地位環(huán)境的溢價(jià)、來(lái)自于投資者偏好的溢價(jià)等。

就目前我國(guó)上市公司市值管理的現(xiàn)狀來(lái)看，可以是內(nèi)外結(jié)合的組合拳，但更應(yīng)注重信息披露、投資者關(guān)系管理、企業(yè)戰(zhàn)略與品牌營(yíng)銷(xiāo)等內(nèi)部管理手段。并購(gòu)重組擴(kuò)張等當(dāng)然也是進(jìn)行市值管理的重要手段，但第一大前提就是必須嚴(yán)禁涉及內(nèi)幕交易等市場(chǎng)操控的行為，這是底線和原則。（1月28日）

人民幣對(duì)美元匯率需長(zhǎng)期走穩(wěn)

白明 商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院國(guó)際市場(chǎng)研究部副主任

現(xiàn)階段，人民幣完全沒(méi)必要繼續(xù)與美元升值的步調(diào)維持同步，而是要通過(guò)人民幣對(duì)美元適度貶值，在一定程度是緩解人民幣對(duì)歐元升值的壓力。只有這樣做，才能為人民幣國(guó)際化造勢(shì)。

與一年前的貶值行情相比，此番人民幣對(duì)美元匯率的貶值力度要更強(qiáng)，延續(xù)時(shí)間也會(huì)更長(zhǎng)，不過(guò)目前充其量還屬于雙向波動(dòng)的范疇。從現(xiàn)階段人民幣匯率形成的基本面來(lái)看，短時(shí)間人民幣匯率貶值幅度大一些，但并不會(huì)因此而破壞人民幣匯率長(zhǎng)期走穩(wěn)的大趨勢(shì)。

人民幣的長(zhǎng)期走穩(wěn)不僅與中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)相匹配，也符合整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化的需要。無(wú)論美元的“牛抬頭”能否成為常態(tài)，人民幣的“熊出沒(méi)”都不可能長(zhǎng)時(shí)間伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)，而人民幣匯率只有長(zhǎng)期走穩(wěn)基礎(chǔ)上增強(qiáng)對(duì)國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的敏感性才能與中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)相伴。（1月31日）

監(jiān)管政策只能平滑趨勢(shì)而不會(huì)改變趨勢(shì)

李迅雷 海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

對(duì)于“一行三會(huì)”為主的監(jiān)管者而言，眼下正面臨多重艱難選擇：既要阻止資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向資本市場(chǎng)，又要防止資本市場(chǎng)過(guò)于低迷而難以提高直接融資比例;既要抑制散戶(hù)市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)和盲目投機(jī)行為，又要防止市場(chǎng)大起大落對(duì)中小投資者造成的傷害。

這正是中國(guó)股市處于新興市場(chǎng)的典型特征，政府不放心市場(chǎng)的自我修復(fù)能力，而投資者也總是看著政府臉色做投資決策，經(jīng)常會(huì)感到無(wú)所適從。

然而監(jiān)管政策的變化不用過(guò)于關(guān)注，因?yàn)楸O(jiān)管政策只能平緩趨勢(shì)，卻不能改變趨勢(shì)。既然監(jiān)管層的多目標(biāo)管理責(zé)任不會(huì)放棄，作為新興市場(chǎng)，A股總體高估的格局難以改變，那么，今后股市波動(dòng)也將在“絕對(duì)高估與相對(duì)低估之間”，其總體估值偏高現(xiàn)象不會(huì)消失。（2月2日）