社會企業需要耐心資本

6月18日，由國內17家知名基金會和公益創投聯合發起的首屆“中國社會企業與社會投資論壇”在深圳舉行，吸引了國內外諸多社會企業家、公益基金會、公益創投前來分享創業和投資經驗。19日，在名為“公益創投在中國的社會投資實踐”的分論壇中，有一種觀點得到了與會者的共識，即社會企業需要耐心資本，公益創投能夠更多地關注初創階段的社會企業。

目前在中國，公益創投主要投資的對象是達到一定規模的，實現了穩定的營業收入，需要更大資金投入來實現規模化的社會企業。而幼苗階段的初創企業渴求種子資金，卻往往很難獲得資助，而不得不導致項目擱淺。

香港社會創業論壇主席的謝家駒坦言，即使在號稱國際金融中心的香港，社企需要種子資金卻苦無渠道。

“社會企業的天使投資者，與一般的天使投資者有所不同，應該要懂得社企的性質及其獨特的挑戰。”謝家駒早年馳聘商場，退休后擔任香港特區政府社會企業咨詢委員會委員。

雪中送炭PK錦上添花

萌芽階段的初創企業，往往只有一個創始人和一個商業想法，但是在商業模式、團隊建設、盈利能力方面，均沒有雛形。樂平公益基金會SVP項目總干事王晶晶表示：“我們說，投資社會企業的創投少，而投資初創的社會企業就更少了。”

UnLtd的首席執行官Cliff Prior表示：“能夠支持那些幼苗階段的起步企業，給予資金和指導，才是真正有價值的天使投資。”UnLtd是英國的社會企業家基金會，在過去的11年中，以資金、指導等方式支持了超過1.1萬名社會企業家。

社會企業需要的是耐心資本，比如長達十年期的基金，允許被投資的社會企業5-7年實現自負盈虧。那種三年求盈利，五年沖上市的方式，明顯不符合社會企業的實際情況。如何讓投資人耐下心來，充分尊重被投資的社會企業的創始團隊的節奏和想法，對項目投資的成功來說至關重要。

大浪淘沙，總也有滄海一粟。成立于2011年的“嵐山社會基金”，可以說是中國第一個本土的社會私募股權基金。在其使命陳述中寫道：以社會效益為第一目的，收益回報為第二目的，投資于高成長性的社會性企業。該基金持續時間為5年+2年+2年，投資規模從20萬到1000萬人民幣不等，投資期從2年到5年不等。

“南都社會企業自我突破獎”，也是專門資助發展早期的社會企業。南都公益基金會常務副秘書長彭艷妮介紹說，2009年至2013年，共為24家社會企業資助了360萬元，單個機構獲得資助最小金額為4萬元，最大的20萬元。另外，為已經達到收支平衡的社會企業提供無息貸款。

而備受矚目的南都公益基金的銀杏計劃，主要支持那些有潛力產生大規模社會影響的公益項目，提供三至五年，總額100萬-150萬元的資金資助。“社會需求大，產品和服務成效已經獲得驗證，已有清晰的方向、目標和實現路徑，出于組織突破的關鍵期。”

2014年成立的“恩熠社會影響力基金”，也是少數的幾家關注早期階段項目的公益創投，它由熠美投資和恩派公益組織發展中心共同發起。據恩熠社會影響力基金聯合創始人葉慶介紹：恩熠社會影響力基金是以解決社會問題、滿足社會需求為基石，強調以市場化手段培訓和扶持社會企業，幫助他們在追求社會理想的同時實現可持續發展和規模化運作。

給予初創社企以資金幫助，無疑是濟困扶危。而精神方面的指導和鼓勵，則是雪中送炭。David Galipeau是聯合國社會企業助推器（United Nation Social Enterprise Facility）的全球董事，是社會企業的堅定支持者。Galipeau表示：“創業是孤獨的，社會企業的創業更是孤獨的。永遠保持充沛的信心十分艱難，社會企業的天使投資人，應該起到一種精神導師的作用。”

社會效益PK道德綁架

資本的天然屬性是逐利的，而公益創投如何平衡社會價值和經濟回報，做到義利并舉，無疑是社會企業投資面臨的一大挑戰。如何不忘初心，同時獲得更大的發展，這是對創始人乃至投資人的智商、情商的雙重考驗。

樂平公益基金會SVP項目總干事王晶晶分享了一個經驗：“我們曾經做過一個針對兒童營養改善的項目，因為做得好，政府提出采取政府購買的方式。我們當時就特別困惑，因為如果接受了政府購買，雖然解決了經濟回報，但是也等于放棄了把這個項目做成可持續性的社會企業的初衷，以及已經成型的商業模式。最后經過了相關利益方的激烈斗爭，我們決定不接受政府購買。”

恩熠社會影響力基金聯合創始人葉慶指出，投資者往往要求“雙底線”、“雙平衡”，而在現實中，這兩者很難兩全。“在追求盈利最大化的時候，往往要損失一部分最初服務的客戶群體的利益。”

而公益創投面臨的另一挑戰，則是通過什么方式獲得經濟回報，或者用投資界的說法，有沒有“退出機制”呢？

聯合國社會企業助推器的全球董事David Galipeau表示：“如何將社會影響力貨幣化，這是全球范圍內，對于公益創投的一個巨大挑戰。不應該有‘社會’兩個字，就對經濟回報采取‘道德綁架’”。

南都公益基金會常務副秘書長彭艷妮認為，社會企業的投資人可以要求財務回報，比如說對利潤進行分紅，或者通過IPO的方式尋求資本的退出，這一點完全可以參照私募股權基金的退出機制。

例如，浙江綠康老年醫院是一家專門為失能失智老人服務的機構，2014年引進風險投資，實現民非+公司的轉制。轉制后服務規模和質量雙雙大幅提升，到2016年將在浙江建成綠康醫院25所，未來還要尋求上市。

育公益創投聯合發起人張紅巖介紹了今年5月在清華大學落地的“社創硅谷”。他表示，在初始階段，公益創投與被投資的社會企業是一種合作伙伴關系，建設和模式創新的目的。到了成熟的階段，投資人也是有退出機制的，包括IPO，Trade-sale（出售），或者管理層回購。

社會投資影響力如何評估？

如何做社會投資中的影響力評估，也是困擾社會投資的一大難題。有些影響力可以通過定量分析，比如說創造了多少個就業崗位，讓多少個輟學兒童重返課堂等等。而有些影響力涉及的是對人的自信心和精神面貌的改變，甚至是對整個社會系統改良的推動，因此很難簡單地定量分析。

LGT公益創投基金的中國區總經理丁靖怡介紹說，LGT公益創投采用的是影響力評估指標，而非利潤指標。星展銀行基金會執行總監劉碧嬋則認為，社會投資中的影響力評估，更應該是一個指導企業執行戰略的一個工具，而不應該是為了評估而評估。

如何吸引更多的資金投資社會企業？洛克菲勒基金會正在開發一個投資工具，設計讓公益基金會的投資作為社企投資的前端，確保社企的社會目標，并承擔比較大的投資風險；而讓資本市場的風險投資在后端跟進，以此吸引更大規模的風險資本進入社會投資領域。

他山之石，可以攻玉。徐永光不無信心地表示：“中國基金會和慈善會有2000億存量資產，把慈善資產的保值增值與社會投資相結合，就將形成規模可觀的公益基金投資！”