刺激股市須堅守法律底線

伴隨著中國經濟增速的換擋運行，多項刺激政策接連出臺，這些政策有利于國有企業改革及提升資本效益，對于樹立資本市場信心更是立竿見影。

從中國股票市場來看，去年以來出現了連續的刺激信號，比如杠桿發展、官媒頻率較高地連發大牛市報道、捏合式重組、關鍵位置的配合等，股票市場因此出現了連續的刺激式上漲， 重組題材股翻倍式地上升，創業板達到了世界頂級泡沫之顛，股票投資者亢奮有加。

如果在某個階段，股票市場不錯的表現動力來源于資本政策的促進，應該說這種上漲是健康的，但我們發現，在股票市場連續上漲的過程中，刺激的底線正在被降低，法律的底線堅守開始受到挑戰。

資本是逐利的也是嗜血的，如果刺激政策過多干預市場，而缺少法律的底線堅守與嚴肅性，則可能在熱鬧之后， 給資本市場帶來嚴重的后果，進而傷害投資者利益。

在此輪上漲過程中，一些機構投資者買入股票后，在媒體大談投資價值，吸引投資者買入，其高位賣出。研究發現，如果此舉出現在2008年，則可能面臨處罰與坐牢的結果。

原北京首放董事長汪建中案就是一例。案例顯示：2008年10月23日，中國證監會對“著名股評人”、“點股成金”的“金手指”汪建中開具了史上最大一筆罰單。盡管當時，控辯雙方就“搶帽子”交易是否構成犯罪展開了激烈爭論，但最終，汪建中的行為終被判決為操縱證券市場罪、獲刑7年，并處上億罰金。

當下市場中，某些機構的做法與汪案的先期推薦買入、上漲后賣出沒有什么不同，但法律的處罰卻末見跟上，出現了時期性松緊。放開“一人一戶”限制后，目前投資者可開戶20個，這與當時汪案中開戶10多個形成操縱又有變化。但相應法律條文并沒有修改，同一法律下的股票市場出現了對同類問題處罰有別的情況，可謂刺激市場氛圍下法律底線堅守不足的鮮明表現。

內幕交易應及時監管

去年以來，股票市場的刺激政策不斷，許多重組股的炒作被認為有內幕交易嫌疑，但監管層并未及時地給予說明或監查。

比如熱門重組股中國南車與中國北車就是一例。依據公司公告與相關市場信息顯示： 中國南車、北車在重組的停牌與復牌期間，業內所質疑的內幕交易、股價操縱爭論等始終沒有停息。

比如，根據兩家公司發布的合并預案，關于“本次交易相關人員買賣上市公司股票的自查情況”顯示，在2014年10月27日南北車股票停牌前，共計25位中國南車和中國北車公司的高管及其親屬買賣過自己和對方公司股票，合計交易金額超1300萬元。這是巧合呢？還是憑借內幕信息的交易呢？

同時我們發現，多家重組類公司在重組時業績很好，但不過半年就業績虧損或每股僅盈利幾分錢，這種巨大的變化背后，是否存在明顯的違規行為？但事實是，目前股票市場中，這些具有重大違法之嫌的公司，并沒有受到監管層的及時跟蹤。

市場操縱甚囂塵上

通過研究發現，刺激政策背景下，一些機構投資者與上市公司的配合可以說構成了操縱之嫌。一些市盈率千倍的上市公司能夠不斷上漲甚至接近300元的高位，實際上是賭性蔓延與大環境難取證處罰的心理占上風。

比如日前知名媒體評論人水皮指出的某家公司就是一個典型的賭性十足的例子。水皮指出：“這家貴陽的上市公司居然連夜發出了44份公告。這哪里是公告，這完全就是炸彈的組合。什么炸彈？第一個炸彈就是高送配，10送20;第二個炸彈就是定增10個億，定增不稀奇，稀奇的是定增價158.36元，定增的對象既有大股東，也有私募基金;第三個炸彈就是限售股解禁，解禁的規模8000萬股，馬上就可以賣的是2759萬股，而此前這個股票的流通股只有2680萬股，表面上看，流通股規模翻倍不是好事，但是對于天量漲停的股票而言就未必能有威脅，不過就是2600萬股的盤子，也就是秒殺的時間而已。”

朦朧利好，推高股價，股票解禁，高位套現，定增接回，這樣的路徑安排明顯體現出一個完整的利益鏈，而持有該公司股票的機構成為賭盤的設計者，但實際上這家公司的業績不斷下落，賭定增、高位設局出倉，這不明顯是一個賭場的特色嗎？定增項目的醫藥概念使得其走勢強勁，最后在機構炒作的背景下，市盈率奔向約1000倍。

可以說正是在大刺激背景下，持股的基金機構、上市公司等市場主體法律意識開始淡化，但有時，監管層出手的及時性執法的底線也往往打了折扣。

該出手時就出手

總體而言，在經濟下行的背景下，出臺一定的刺激政策有其積極性的一面。但如果刺激的過程中，法律堅守的及時性與嚴肅性弱化，造成賭風盛行，那么在熱鬧之后，則可能一地雞毛。

因此，筆者認為，刺激市場必須要有底線，要有法律的堅守，因為資本市場的兩面性與內在規律有可能使得刺激政策變向成為財富的洗劫者，最終累積巨大的市場傷害。

值得欣慰的是，4月24日，證監會宣布，在強化常規方式打擊違法違規行為的同時，決定近期部署開展“2015證監法網專項執法行動”，集中力量對市場反映強烈、嚴重危害市場秩序的重大違法違規行為實施專項打擊。

根據證監會發布的消息，第一批集中打擊的案件，主要針對五類違法違規行為：并購重組過程中上市公司及并購對象的財務造假、舞弊行為;以市值管理名義內外勾結、集中資金優勢和信息優勢操縱市場行為;與多種違法違規行為交織的及新三板市場發生的內幕交易行為;證券公司等金融機構從業人員利用未公開信息交易行為;集中資金、持倉優勢操縱期貨交易價格行為。

證監會此舉，將有效遏制違法違規，凈化市場風氣。也將為股市的健康運行夯實基礎，如此，善莫大矣。