我國中小民營企業融資策略研究

摘 要：在我國，隨著經濟社會的不斷發展，民營企業的隊伍也隨之發展壯大。但是，對于絕大多數民營企業，尤其是中小民營企業來說，雖然政府及其相關部門也在不斷加大對其的扶持力度，如在深交所推出中小板之后，2009年又推出創業板，同時，政府還通過讓利于擔保公司，建立鄉鎮銀行等多種方式試圖幫助民營企業拓展融資渠道。但是，民營企業依舊不能擺脫融資困境。

本文試圖通過對中小民營企業的融資困境現狀分析，揭示影響中小民營企業融資的因素，并提出一套中小民營企業融資渠道的建設和完善的整體框架，為解決中小民營企業融資問題提供一定的借鑒。

關鍵詞：中小民營企業;融資;策略

一、我國民中小民營企業融資困境現狀分析

在我國，中小民營企業普遍存在著資產與生產規模偏小;信用體系不健全;各項管理制度不完善;經營方式多變以及抗擊風險的能力較差等特點，這無疑給民營企業融資帶有一定的阻礙。

通過對民營企業總體融資狀況、現行融資體系對民營企業的局限性和民營企業上市融資現狀進行分析，可以看出目前我國民營企業在融資方面還是面臨許多困境，這顯然是與民營企業對整個國民經濟的貢獻度不相匹配的。盡管我國在解決民營企業融資困難問題上也作出了積極的努力和有益的探索，但這一長期積累下來的問題很難在短時間內得到解決。深圳市2014年6月公布的《深圳市中小企業發展報告》，對2000家中小企業的調查結果顯示，約七成以上的中小企業面臨融資難的問題，資金缺口達5000億元。2014年，江西省中小企業辦公室調研結果顯示，目前江西省中小企業資金缺口約2000億元。

首先，縱向分析民營企業融資困境可以從宏觀層面（民營企業本身的性質，使得其在資金市場上的地位一直以來落后于國有獨資或國有控股企業）、中觀層面（民營企業大多數以資金密集型和勞動密集型為主，而這類企業前期投入的資本量十分大，資金回籠相對較慢）、微觀層面（民營企業在公司制度建設、風險措施防范、財務擔保等方面與國企有著明顯的差距，直接導致民營企業外部融資困難重重）。

其次，橫向分析民營企業融資困境可以從內源融資困境和外源融資困境兩個方面進行分析。從內源融資來看，民營企業除了本身盈利能力較弱導致的內部資金積累較低以外，稅費負擔不容小覷。從外源融資的角度來看，與民營企業對接的民營性質的銀行較少，除了民生銀行是主要針對民營企業服務以外，其他如四大國有控股銀行、農村商業銀行以及農村信用社等機構都是國有性質，發放給民營企業的授信額度比重十分微小。而民間借貸資本成本高出銀行貸款的幾倍乃至十幾倍，這給本來就陷入資金困局的民營企業造成了極大的負擔。此外，目前民營企業的直接融資渠道尚不夠通暢，資本市場提供的容量極為有限。

二、影響中小民營企業融資的因素

（一）主要融資困境之一——金融環境

我國資本市場起步較晚，發展尚不完善，相比西方發達國家成熟的資本市場，尤其是股票和債券市場而言，我國資本市場容量較小，籌資總額較少，短期內無法滿足民營企業通過公開發行股票和債券的需要。盡管我國政府在這方面也做出了極大的努力，比如加快資本市場自身的建設和完善，建立中小板市場和創業板市場等，但相比龐大的民營企業數量，通過上市融資這一渠道還是極為有限的，并且創業板重點扶持的是高科技中小企業。此外，由于發行債券融資對公司的要求較高，目前我國已經發行債券和擬發債券的經濟主體基本屬于大型企業，中小企業發行債券會面臨擔保機制、風險機制、發行規模和發行成本等諸多方面的先天不足，并且政府對發行債券融資的資金投向有一定的限制，主要投向道路、水電、能源等基礎設施和公用事業，因此民營企業很難通過債券市場籌集到資金。

其次，銀行貸款作為重要的間接融資渠道，在一定程度上緩解了我國民營企業的融資困境。由于目前我國債券市場尚不完善，銀行成了民營企業唯一的債務資金提供者。然而，由于不動產是銀行等金融機構需要的抵押品，而民營中小企業普遍缺少這一抵押品。此外，銀行等金融機構和企業之間信息不對稱，而民營企業尤其是民營中小企業規模小、實力弱、市場穩定性差，金融機構擔心民營企業不能如期償還貸款而不得不承擔相應的貸款風險，因此很難給予民營企業資金上的支持。金融機構方面，銀行貸款審批程序繁瑣，特別是基層銀行的貸款權限更是受到層層限制，制約了基層銀行貸款的積極性和主動性。此外，金融中介機構嚴重不足，融資擔保機制不健全也是造成民營企業融資困難的原因之一。金融中介機構在社會資金的融通方面起到了潤滑劑的作用，金融中介機構的缺乏使得資金在流動過程中的阻力加大，企業籌資的難度和成本自然也隨之增加。資金運動不暢時，使得需要資金的一方找不到合適的資金來源，同時也使得資金供給的一方找不到資金的合適用途。

目前我國間接融資的資金供給主體是國家政策性銀行、商業銀行和非銀行金融中介機構。由于我國經濟領域多個維度出現的二元結構——即國家所有和民間所有的企業性質，資金供給方在讓渡資金使用權時顯然會考慮資金需求方的所有制性質。四大國有控股銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、農村信用社等均為國有控股，基于風險的控制和預期收益的考慮，這些金融機構在向民營企業發放貸款時十分謹慎，由于所有制問題而導致資金使用的軟約束使民營企業通過合理渠道獲得國家貸款的可能性大大降低。在這種情況下，間接金融體系中卻缺少直接針對民營企業的民營銀行，或者說非國有控股的商業股份制銀行少之又少。金融領域嚴格限制民間資本進入，使廣大資金擁有者缺乏渠道向民營企業投資。在我國間接融資體系框架中，缺少與民營經濟相匹配的大量民營性質銀行。

（二）主要融資困境之二——政府與政策

近十年來，為了鼓勵和支持民營企業，特別是中小企業的發展，國家從政策層面給予了一定的支持。出臺了很多有利于企業發展的政策法規，但在實際執行方面，尤其是涉及融資的問題方面，政策性的歧視依然存在，民營企業在發展過程中，缺少公平競爭的市場環境，由于政策的限制，民營企業與國有企業相比，在許多方面多處于不利的地位。歷經十年，民營企業發展飛速，民營企業注冊資金達到28萬億，相比2002年的2萬多億，已經增長13倍之多，而國家政策出臺十分緩慢，并且政策在執行過程中，由于我國的金融及經濟政策很多都是以所有制類型和行業特征來制定的，民營企業能夠享受到的優惠政策不多。政府政策措施的執行不到位，使得國家出臺的一些扶植民營企業發展的政策并未得到有效實施，原因在于這些政策措施本身的行政色彩較濃，政府包辦過多及政府工作力度不到位。而某些政策可能因為出臺時未經過詳細的驗證和分析，缺乏可操作性，如《中小企業促進法》的出臺，但是地方政府也很難依據此法促進中小企業發展。

（三） 主要融資困境之三——民營企業自身原因

1.經營特征。民營企業資金需求特點導致其融資的不確定性。由于我國民營企業資產及經營規模相對偏小，經營方式及方向經常變化，導致民營企業在資金需求方面有著自身的特殊性，具體表現在：第一，具有資金需求頻率高、一次需求量小、缺乏資金規劃等特征，從而導致融資成本偏高。第二，外部籌集來的資金大多用于應付日常經營周轉所需，長期資金保障不足。第三、民營企業經營過程中由于易受經營環境的影響，經營風險較高，加上許多民營企業沒有長遠規劃，資金籌集和使用的盲目性和隨意性較大，從而加劇了財務風險，這也是許多金融機構不愿意向民營企業放貸的一個重要原因。

2.信用體系。民營企業缺乏完善的信用體系，信譽狀況較差。許多民營企業由于存在著種種限制條件，如公司治理機制不健全、產權劃分不明晰、經營管理制度及財務制度不規范和資金管理的缺失等，造成民營企業信譽較差。這樣企業再通過外部融資渠道融資時就會受到諸多限制。民營企業創新能力及管理決策能力不足。許多民營企業的創新能力不足，導致核心競爭力缺失或不強，因而企業可持續發展能力不足，因而通過資本市場公開融資就會受到限制。

3.融資結構。不同經營年限及不同資產規模的民營企業，在融資時的融資順序及偏好方面有所不同。一些經營年限長、資產規模大、資本雄厚、信用體系健全、品牌效應及市場認可度較高的企業，通常選擇外部融資;而經營年限短，尤其是初創期的企業，品牌效應不明顯、信用體系不健全及市場認可度不高的企業，通常依賴于內部融資。

基于上述原因，絕大多數民營企業沒有形成自己相對穩定的融資渠道和合理的融資結構，融資隨意性和臨時性較為突出，更不可能考慮企業發展周期和發展規模與融資渠道的匹配問題。我國民營企業融資難的困境是多方面原因造成的。

三、中小企業融資策略

（一）政策支持——規范各種標準

與世界其他國家相比，中國的很多中小企業實際屬于大型或中大型范疇。歐盟將職工人數在250人以下的企業叫中小企業，而在希臘、印尼、菲律賓等國家更是將職工99人以下的企業稱為中小企業。在我國則界定非常寬泛，除了一千多家特大型企業之外，其他的企業都劃為中小企業。定義不明確影響到關于中小企業政策的制定。如果不重新劃分，即便國家硬性規定各類金融機構每年為中小企業提供一定比例的資金，銀行等機構也會傾向于現存中小企業劃分中有著較強的生存和競爭能力、運營更為規范的中型企業。這樣雖然各級金融機構能夠完成政府規定的扶植中小企業的指標，資金也很少會流入真正需要資金的小型或微型企業。

此外，改革銀行體系，大力發展地方中小銀行。鼓勵現有大中型商業銀行建立專門為中小企業提供貸款的部門，同時設立中小商業銀行，充當中小企業專門的銀行;在建立起一整套完整的監管體系的條件下，鼓勵社會資本進入，成立地區性民營中小銀行。適當放寬利率，政府根據業績對金融機構補貼。中小企業有較高的失敗率，需要利率覆蓋部分風險，是中小企業貸款商業可持續的前提，同時較高的利率才能調動金融機構考察新中小企業客戶以及對中小企業及時審核的積極性

1.對不同層次的中小企業給予不同的解決方式

市場無法解決大部分中小企業融資難問題，單純完善金融市場只能解決條件最好的中小企業。無論是創業板還是中小企業板塊都由于規模小、門檻設置高，使得絕大多數中小企業難以通過上市解決融資難，據報道，在我國目前所有中小企業中適合在創業板上市的僅為3000到5000家。各種銀行方面的制度創新只能解決資質良好、有足夠資產抵押的企業，或是可以按照某種模式找到相應抵押品的企業。因此，這樣單純依靠市場惠及面過窄，僅能解決第一類和部分第二類中小企業融資問題。

2.政府為部分弱勢中小企業提供直接支持。

政府財政對有貸款需求的并在解決就業、促進科技創新等方面能起到關鍵作用的弱勢（微型）企業予以資金上直接或間接的支持。可以考慮建立以政府財政支持的以強化中小企業“造血”功能為宗旨的政策性金融機構。

（二）自身的努力

中小企業要發展，除了取得政府政策的大力支持外，自身努力也十分關鍵，如中小企業應通過自身努力，和銀行之間建立良好的銀企關系， 要講究信譽; 要寫好投資項目可行性研究報告，突出項目特點;選擇合適的貸款時機;取得中小企業擔保機構的支持等，這些都能為中小民營企業取得貸款，獲得資金支持，為中小企業持續發展提供重要保證。

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