解密瘋漲背后的五大懸念

在近“萬億”成交額的驅(qū)動下，A股一騎絕塵繼續(xù)締造“神話”：12月4日滬深股指均暴漲4%，滬指大漲超百點逼近2900點關口，深成指強悍一舉攻克10000點大關，創(chuàng)業(yè)板指刷新歷史新高，“兩桶油”飛天罕見漲停。12月3日成交9149億元創(chuàng)歷史“天量”。市場驚呼，目前A股行情是中國股市20多年來所罕見的。

然而，A股市場創(chuàng)出多項紀錄的背后，卻有更多的懸念有待解開。12月3日成交逼近1996年全年，錢從哪里來？A股走牛內(nèi)在動力是什么？“瘋?！毙星檫€能走多遠？諸多問題引人深思。

懸念一：成交額近萬億錢從哪里來？

11月28日，兩市成交額突破7000億元，市場驚呼“天量”。12月3日，A股成交額再度刺激市場神經(jīng)，兩市合計成交9149億元，交易額創(chuàng)歷史第一，4日A股成交額仍逼近9000億元。

單就12月3日來看，如果以4小時交易時間計算，A股9149億元的天量成交額，平均每1.6秒即成交1億元。

中新網(wǎng)證券頻道梳理歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，3日兩市的總成交額已經(jīng)逼近1996年滬市一年9492億元的成交量。從1990年12月19日上海證交所率先正式掛牌開市至1993年，滬市四年累計成交額近2600億元。也就是說，12月3日，滬市5298億元的成交額，是滬市開市前四年的兩倍，同時接近1994年全年5759億元。

那么問題來了，成交額急劇膨脹的背后，巨額資金從哪里來？

與2007年的大牛市不同，杠桿成為本輪市場走牛不可忽視的力量，兩融、傘形信托、其他金融市場、信托產(chǎn)品都對本輪大漲起到了推波助瀾的作用。

有媒體報道，據(jù)某上市銀行從業(yè)人員透露，伴隨央行降息，近期到銀行抵押房產(chǎn)做貸款的客戶明顯增多，的確有一些資金曲線進入股市。券商做多兩融業(yè)務的熱情也持續(xù)高漲，帶動券商股瘋牛行情。

在加杠桿的狂熱下，融資融券余額一路高歌猛進。根據(jù)中信證券發(fā)布的研報，截至12月3日，全市場融資余額為8483億元，較上月上升18.62%。7月以來，金融市場信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模迅速攀升。7月金融市場信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為51.81億元，11月高達94.17億元。

據(jù)公開報道顯示，上海陸家嘴一家信托機構透露，目前市場傘形信托的存量規(guī)模在1500億元左右。事實上，傘形信托資金來源是銀行，多為理財產(chǎn)品。據(jù)悉，傘形信托相對于兩融，具有高杠桿、低成本的優(yōu)勢，最高融資杠桿可達3倍。

另外，隨著A股不斷放量創(chuàng)新高，投資者入市意愿空前強烈。中登公司的最新數(shù)據(jù)同時顯示，11月24日至28日這周，滬深兩市新增股票賬戶數(shù)為37.01萬戶，創(chuàng)2011年4月來新高。中國證券投資者保護基金最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日，證券交易保證金余額首次突破9000億大關，報9912億元，逼近萬億大關。

另外就是存款搬家，據(jù)廣州媒體報道，某國有大行零售部人士感嘆，“近期存款未見增長，打新股的當天廣東全省系統(tǒng)內(nèi)甚至流失了10個億，而且再也沒有回來?！?/p>

此外，央行調(diào)整公開市場操作對于維穩(wěn)短期資金面也起到了積極作用。11月24日至28日這周，央行公開市場只在周二（11月25日）進行了50億元的14天期正回購操作，此后正回購一直處于暫停狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，11月27日、12月2日及4日分別有200億元、200億元、100億元人民幣的14天期正回購到期，暫停回購意味著將釋放500億元流動性。

事實上，下半年以來，滬港通開閘、央行降息等一系列舉措都成為資金涌入A股的催化劑。

懸疑二：經(jīng)濟增速往下走為何股市先走牛？

多數(shù)中國的股民對2006-2007年的牛市還記憶猶新，與上一輪由基本面驅(qū)動的“周期牛”不同，2014年開啟的這一輪牛市被市場稱為 “改革?！薄稗D(zhuǎn)型?！?，出現(xiàn)“經(jīng)濟增速往下走，股市往上走”的怪象。

對此，國泰君安首席宏觀分析師任澤平發(fā)布轉(zhuǎn)型宏觀報告表示，本輪牛市出現(xiàn)“經(jīng)濟增速往下走，股市往上走”的現(xiàn)象，類似日本1975-1980年、中國臺灣1986-1990年、韓國1999-2006年。中國在歷史上也曾發(fā)生過，比如1996-2000年。當前的經(jīng)濟和股市類似1996-2000年。

他指出，2013年熊市的原因跟1993-1996年類似：利率過高、政策偏緊、改革遲緩、金融風險上升。2014年2季度以來，在經(jīng)濟下行的背景下，股市走牛，原因跟1996-2000年類似：利率下降、政策寬松、改革提速。

中國社科院金融市場研究室副主任尹中立（微博）指出，當前的行情與歷史上的5.19行情確實有驚人相似之處。如，從中國國內(nèi)情況看，經(jīng)濟都處于不景氣時期，國內(nèi)的銀行信用擴張受到制約，須倚重資本市場融資。

尹中立認為，有場外資金對二級市場覬覦已久，且是有組織的行為，專門選擇二級市場資金缺少時進場。

政策方面，他還指出，十八屆三中全會關于資本市場的改革思路是 “完善多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重”，其目標是“提高直接融資比重”，關鍵是“多渠道推動股權融資”。

懸念三：金融泡沫大時代來臨 5000點不是夢？

1999年5月19日，中國股市突現(xiàn)“牛市”， 滬指自1047點發(fā)起進攻，短短一個半月時間，上漲近70%。這就是中國證券史上著名的“5.19”行情。

廣州萬?。ㄎ⒉?認為，當年5.19行情中大盤短短一個半月時間，便躍上1700點，上漲近70%，若按5.19行情算的話，當前大盤雖然頻頻暴漲，但從7月來上漲幅度也不過40%，因此A股后市上漲空間還很大。

據(jù)中國社會科學院金融研究所2015年“金融藍皮書”預測，明年上證綜指可能會漲至4000點到5000點。9月份國泰君安首席宏觀分析師的一則《黨給我智慧給我膽》的研報，也喊出“5000點不是夢” 的豪言壯語。

海通證券12月2日指出，在經(jīng)濟增長趨勢下行，未來收入或成為發(fā)展的核心目標;央行重啟降息，長期利率趨向于零;資產(chǎn)配置從間接融資向直接融資轉(zhuǎn)變，債市和股市風險偏好均將有所提升的背景下，金融泡沫大時代來臨。

海通董事長王開國表示：“繼續(xù)看好未來五年券商行業(yè)的大發(fā)展，當前居民的資產(chǎn)配置已經(jīng)發(fā)生了大的轉(zhuǎn)變，A股的牛市是反轉(zhuǎn)而非反彈?！?/p>

高盛曾預計，明年將有約4000億元樓市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，相當于流通市值的3%左右。瑞銀證券首席A股分析師陳李估計，未來3個月內(nèi)將有1.34萬億元新增資金入市，是當前全市場自由流通市值的10.7%。

申銀萬國認為，轉(zhuǎn)型期市場經(jīng)歷了上半場的大幅系統(tǒng)性風險釋放后，情況逐漸好轉(zhuǎn)，但是尚未轉(zhuǎn)向全面樂觀，轉(zhuǎn)型的大方向沒錯，近期改革步伐加快是好事，但轉(zhuǎn)型風險尚未完全反映，牛市基礎尚不那么穩(wěn)固。

懸疑四：“?！币巡迳铣岚蛏艚馓踪嶅X了嗎？

自2007年至今年上半年，A股市場陷入六年多的“熊市”，期間除2009年走出一波反彈外，滬指一直陷入下跌的通道中。

近期A股市場氣貫長虹，上證綜指從7月份2050點的低位一路上漲到2900點，漲幅超過40%，上漲速度之快已超出了很多人的預期。

不過，不少散戶紛紛感嘆“牛”已插上翅膀，“賺了指數(shù)沒賺錢”，“滿倉踏空”這一新名詞開始在網(wǎng)絡上火速傳開，成為時下財經(jīng)圈內(nèi)最流行的術語。

為何滿倉踏空？A股市場上，除了金融等少數(shù)權重板塊，其他板塊雖然普漲，但是漲幅普遍較低。這就意味著如果不買金融股，買了其他股票，整體沒賺幾個錢。

“先前虧損60-70%，被套一直沒管，這輪大漲回了些本，可還沒解套呢，回本可能要等到3000點了?！背垂啥嗄甑男钕蛑行戮W(wǎng)證券頻道發(fā)出無奈的感慨。

撐死膽大的餓死膽小的，頻頻暴漲強者恒強是本輪行情的真實寫照。股市瘋漲不止，也讓一些恐高的小散猶豫不決，追高怕被套，不追又怕踏空。有股民在某財經(jīng)網(wǎng)股吧感慨：“這是要把小散由‘逼空’走向‘逼瘋’的節(jié)奏么？”

懸念五：暴漲之后短期是否迎來大跌 ？

在巨大的成交量推動下，超級大象股“兩桶油”也飛上了天，中國石油、中國石化罕見漲停。在此大好形勢下，不少機構開始提醒注意后市風險。

回顧過往歷史，“兩桶油”漲停多次發(fā)出回調(diào)警訊。2006年5月12日，中石化盤中漲停，隨后滬指步入1個多月的調(diào)整期;2007年5月31日中石化漲停，隨后兩個交易日內(nèi)，滬指大跌10%;2007年10月15日中石化再度漲停，次日滬指攀上歷史性的6124點，此后進入漫漫熊途。

廣州萬隆認為，歷史不會簡單重復，多次應驗的“規(guī)律”值得大家注意。持續(xù)大漲的藍籌以及持續(xù)放大的成交量，表明當前市場情緒已經(jīng)進入極度活躍的狀態(tài)，短期內(nèi)積壓著大量獲利浮籌的壓力，存在震蕩回調(diào)的需求。

“歷史上每一次成交量放出天量紀錄之后，都會迎來一輪相當深度的回落和調(diào)整。小散及股民不要為機構買單，尤其是不要為券商股和銀行股接盤?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新表示。

申銀萬國證券研究所首席市場分析師桂浩明則認為，盡管從技術分析等多個角度來說，大盤調(diào)整風險也在加大，而且一旦量價背離局面嚴重起來，調(diào)整力度還會很大。只是這些不確定性現(xiàn)在已經(jīng)被淹沒在滾滾而來的資金大潮中，在這種情況下，投資者首先還是要看清趨勢，既然眼下股指拒絕深幅調(diào)整并且急速上漲，那么就應順勢而為，堅定持股。

操作策略方面，有機構指出，本輪行情核心驅(qū)動力是改革，那些具有改革迫切性、博弈難度較小的改革品種，在風雨后必將迎來艷陽，如電改、水改、土改等;所謂的大盤大量大藍籌，在市場量能持續(xù)創(chuàng)新高下，符合低價、低估值、高股息率的藍籌股，也可戰(zhàn)略性加倉;每年年底都是高送轉(zhuǎn)、并購重組等產(chǎn)業(yè)資本運作事件的高發(fā)期，同時由于年底注冊制的推行，此類股大股東運作痕跡明顯，后市爆發(fā)力十足。

（來源：央視財經(jīng) 中國新聞網(wǎng)）