建立自貿區人民幣離岸市場的意義

[摘要]隨著中國經濟實力的崛起，人民幣正在影響和改變著全球貿易金融模式。而人民幣離岸市場的發展，使得跨境人民幣融資業務不斷擴大、驅動創新。本論文在綜合考慮人民幣國際化和人民幣離岸市場現狀的基礎上，通過對現存人民幣離岸市場的建設和管理經驗的闡述，為建立自貿區人民幣離岸市場對跨境人民幣貿易融資模式的積極影響提供參考依據。

[關鍵詞]人民幣國際化；人民幣離岸市場；跨境人民幣貿易融資

一、人民幣國際化的基礎條件

（一）人民幣國際化的定義

人民幣國際化是指人民幣的運動越出國界，在世界范圍內的不同層次上自由兌換、流通，進而在國際貿易、金融投資、儲備以及國際市場干預中發揮價值尺度、支付手段、儲藏手段的職能，并最終成為國際貨幣的經濟過程。貨幣的國際化需要一定的內部條件和外部條件。

（二）人民幣國際化所具備的內、外部條件[1]

1.經濟實力：《2015亞洲》報告稱，2015年中國的國內生產總值（GDP）將達到11萬億美元，占世界GDP總量的比例將達到近五分之一。

2.貿易規模：2015年3月數據，中國在全球出口中所占的份額持續增長。而最新數據顯示我國今年7月出口進口總值同比雙雙下降，低于預期。但是中國的貿易規模在全球貿易中仍然影響巨大，經常賬戶交易的近四分之一以人民幣進行結算。

3.貨幣幣值的穩定性：2015年夏季達沃斯論壇上，李克強總理表示，人民幣匯率已基本保持穩定，不希望通過人民幣貶值來刺激出口。

4.金融市場規模：來自Bloomberg①統計數據，2014年中國股市規模約為3.4萬億美元，位列全球第五。Credit Suisse②預計到2030年，中國公司債發行量將激增10倍，且中國股票市場的規模將超過英國和日本，成為全球第二大股票市場。

5.穩定的政局和較強的政治地位：中國堅定不移的走和平發展道路；國家實力的增強使自身國際地位不斷上升，也給中心區國家、邊緣區國家等帶來了重要的影響。

二、跨境人民幣貿易融資

原本各國的金融機構只能從事本國貨幣存貸款業務，但是二戰之后，各國金融機構從事本國貨幣之外的其他外幣的存貸款業務逐漸興起，有些國家的金融機構因此成為世界各國外幣存貸款中心，這種專門從事外幣存貸款業務的金融活動稱為離岸金融。

（一）跨境人民幣貿易融資在跨境人民幣投融資[2]中的歸類

1.境外機構離岸市場融資，到境內投資；

2.境內機構在岸市場融資，到境外投資；

3.境內機構離岸市場融資，到境外投資；

4.境內銀行在岸市場籌資，向境外提供信貸融資：（1）跨境人民幣貿易融資；（2）跨境人民幣項目貸款；（3）跨境人民幣賬戶融資和同業拆借。

（二）跨境人民幣貿易的融資成本

融資成本是資金所有權與資金使用權分離的產物，融資成本的實質是資金使用者支付給資金所有者的報酬。由于企業融資是一種市場交易行為，有交易就會有交易費用，資金使用者為了能夠獲得資金使用權，就必須支付相關的費用。而跨境人民幣貿易的融資成本實際上包括兩部分：資金使用費和融資費用。資金使用費通常是融資所支付的利息；而融資費用指融資過程引發的一切費用，企業在貿易融資中兌換外匯的費用和匯率損失，也屬于融資費用。

此外，一般企業融資的成本還包括：抵押物登記評估費用，擔保費用，風險保證金利息等。

（三）人民幣匯率浮動引發的附加融資費用

當人民幣升值時[3]，意味著兌換外幣數額的能力增強，以人民幣支付國際貿易款項時能避免匯兌損失。當人民幣匯率呈現強烈的貶值預期時，持有外幣可以對沖匯率風險。如果企業可以自由選擇人民幣或是外幣的支付方式，能有效的降低企業的跨境貿易融資成本。

三、人民幣離岸市場的建立

在中國大陸資本賬戶沒有完全開放的狀態下，持有相關業務牌照的金融機構可以通過人民幣離岸金融市場為國際投融資者提供境外人民幣投融資平臺。

（一）離岸金融市場的類型[4]

1.內外一體型.主要是資金的出入境不受限制，高度開放。這類市場要求所在地區有較強的經濟實力、完善的金融市場、較高的服務水平，以及成熟的宏觀調控機制、豐富的市場調控經驗、貨幣完全自由兌換。

2.內外分離型。通過政策導向，在利率、匯率管制、稅收政策等方面幾乎沒有限制，但與國內在岸市場隔離。離岸市場的金融機構必須通過離岸業務專用賬戶進行交易。

3.避稅型。沒有實際資金交易，不需要納稅，只起到賬戶簿記的作用。這類市場管制更加寬松、稅收更加優惠。

（二）當前人民幣離岸市場情況

中國通過雙邊互換協議支持人民幣國際化，與32個國家簽署了雙邊貨幣互換協定，總規模超過3.1萬億元人民幣。建立了香港、臺灣、新加坡、倫敦、盧森堡、德國、法國、多倫多等多個離岸人民幣市場。

1.香港。香港是全世界最發達的金融市場之一，早在2003年，中國人民銀行就與香港金管局簽署了《中國人民銀行與香港金融管理局關于香港個人人民幣業務發展的合作備忘錄》，香港可以進行人民幣清算業務，中銀香港成為清算行。2004年，香港可以開展人民幣存款、兌換、匯款等個人業務，為人民幣留存海外開放了窗口。2009-2010年上半年，隨著金融危機的不利影響漸漸消散，香港成為跨境貿易人民幣結算試點業務的受益地區。2014年，香港作為第一大人民幣離岸中心，整體人民幣支付量的市場占有率為72.4%。

2.新加坡。2014年，新加坡取代倫敦，成為第二大人民幣離岸中心，更多中國企業利用新加坡與東盟國家進行貿易往來。新加坡占整體人民幣支付量市場的6.8%。

3.上海。自2013年9月，上海自貿區正式掛牌差不多兩年了，上海將成為中國境內的離岸人民幣中心。上海自貿區離岸人民幣中心的建設意味著人民幣資金進出更加便利，鼓勵區內企業在自貿區進行跨境貿易時用人民幣結算；未來開放力度如果進一步加大，境外企業也可以通過區內金融機構進行融資，用于跨境人民幣貿易結算。

四、自貿區人民幣離岸市場的建立如何改變跨境人民幣貿易融資模式

在當前的國際貿易中，如果國內的進口企業與國外的出口企業進行商務買賣時，需要申請融資（如跨境延期付匯），那么國內的金融機構不能跟國外公司直接開展付匯業務，而需要通過離岸或海外金融機構開展融資業務。如圖1所示。

離岸或海外金融機構跟國內的進口企業A與國外的出口企業B簽署跨境貿易融資合同，受讓B享有的對A的應收賬款，而后A執行貿易融資的付匯模式有兩種。如圖2所示。

如果在自貿區建立新的離岸人民幣市場，注冊在自貿區內的金融機構可以跟A和B簽署跨境貿易融資合同，根據B為A核定的信用額度，由該自貿區金融機構為A或B提供融資。這樣的新模式的形成，不但為國內企業解決了跨境貿易中的融資需求和信用風險擔保問題，而且還大大提高了效率、節省了成本。

圖1

圖2

圖3

五、結論

促進跨境人民幣貿易融資業務的發展，首先需要讓持有人民幣的企業可以融出人民幣，獲得相應收益，尤其解決中小企業跨境融資難的問題；其次需要解決的是，讓流出境外的人民幣可以流通和交易[5]。因此，在人民幣尚未完成國際化之前，要努力發展離岸人民幣市場，使流到境外的人民幣可以在離岸人民幣市場上進行交易，這樣才能保證人民幣跨境貿易結算的順利進行。

在自貿區建立人民幣離岸金融市場，對跨境人民幣貿易融資具有重要的意義；反過來對人民幣發展成為具備國際結算、計價、國際投資及國際借貸職能的國際化貨幣也非常重要。從離岸人民幣金融市場的發展路徑來看，上海自貿區具有獨特的區位優勢，將成為下一個人民幣離岸金融中心。

參考文獻

[1]劉仁伍.人民幣國際化：風險評估與控制[M].社會科學文獻出版社， 2009，P15～P25.

[2]張琦.跨境人民幣投融資新布局[J].金融貿易，2015年第1期.

[3]宮宇燕.均衡匯率與人民幣均衡匯率研究[D].東北師范大學碩士學位論文，2008.

[4]屠晶.人民幣國際化進程中離岸金融市場發展研究[J].金融論壇，2011年第12期.

[5]李豫.人民幣國際化與上海國際金融中心建設[J].上海金融，2011年第1期.

作者簡介

高晶（1985.4.16-），女，籍貫天津；三井住友融資租賃有限公司，信審經理助理；南開大學經濟學院研究生課程在讀，金融學方向。

注釋

①Bloomberg：全球商業、金融信息和財經資訊的領先提供商。

②Credit Suisse：全球第五大財團、瑞士第二大銀行。

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