2015金融八大猜想

互聯網金融異軍突起、民營銀行破冰點燃了國內傳統銀行業務的競爭之火，過去的2014年，銀行的日子并不好過。但是，金融監管改革提速、與國際不斷接軌倒逼銀行金融機構不得不加快改革步伐，這似乎讓2015年的金融市場看上去硝煙更濃。

除此之外，猜想中的慢牛市逐步到來，還有理財渠道的多元化，以及各種監管政策的隨時準備出臺……

那么，金融市場究竟會出現哪些變化，我們來看看本刊通過采訪和數據整理得出來的八大猜想。

猜想1"" ：貨幣政策會略有松動

2014年舉行的中央經濟工作會議提出：“繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”、“貨幣政策要更加注重松緊適度”。中國社科院金融研究所所長助理楊濤認為這是為了保持政策的持續性，避免大冒進。與此同時，“積極”和“穩健”的內涵也在發生動態調整。

關于“更加注重松緊適度”，業內解讀更加偏向于“松”一點。

因為，2015年，中國經濟運行還將面臨下行壓力，通貨膨脹突破目標上限的壓力較小，同時通貨緊縮的風險在上升。中央要繼續貫徹“穩中求進”的總思路，在貨幣政策調控過程中可能需要出臺一些刺激力度有所強化的措施。

當然，這不是說要采取寬松或者是適度寬松的貨幣政策，只是說相比2014年的“微刺激”力度要有所增強。楊濤說：“具體來看，央行可能會綜合運用針對性的定向寬松政策，加上傳統貨幣工具（如降低利率和存款準備金率），從而有效注入流動性。與此同時，貨幣政策的關注重心可能從短期金融穩定逐漸轉向長期金融穩定。”

所以，若是經濟增長的穩定性下降，則“松緊適度”的貨幣政策就會傾向于稍松。

對此，上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊認為，雖然宏觀的貨幣政策會有所放寬，但是政策放寬對經濟影響的成效還需要觀察，因為貨幣寬松不等于會對經濟產生刺激作用，還要看消費需求對貨幣寬松的反應，個人的消費、投資對寬松的貨幣政策的反應也有可能不太敏感。

所以，即使貨幣政策寬松，如果中國企業創新力不足或者結構升級跟不上，那么，2015年的經濟增速將有可能下滑，消費疲軟依然存在，而銀行的日子依然不好過。

猜想 2""" ：石油相關貨幣慘淡

受全球油價暴跌拖累，2014年11月4日挪威克朗和加元等石油相關貨幣遭遇重挫。因主要原油出口國沙特下調對美國的石油售價，布倫特原油期貨當日重挫超過3%至逾四年最低。

挪威克朗貶至2009年3月份以來最弱水平，領跌俄羅斯和加拿大等石油出口國的貨幣。2014年11月4日紐約尾盤，美元/挪威克朗上漲0.8%至6.8583，歐元/挪威克朗一度觸及8.6312，為2009年9月份以來最高水平。

與原油相關的貨幣哀鴻遍野。

盧布屢創歷史新低，加元、挪威克朗等大跌，其他石油相關貨幣后市前景也被看衰。此外，委內瑞拉國債和迪拜股市出現崩盤態勢，2015年市場危機潛伏。

猜想 3"" ：銀行業不良貸款持續暴露

2014年三季報顯示，從區域看，不良貸款開始從長三角地區向珠三角和其他沿海地區及中西部地區擴散;從行業看，不良貸款由鋼貿、光伏、船舶等行業向上下游行業和關聯產業鏈蔓延。

受宏觀經濟增速放緩和結構調整的影響，中國銀行業的不良貸款持續暴露，在2014年三季度不良率攀升至1.16%后，市場對銀行不良貸款的擔憂加劇，去年二季度商業銀行關注類貸款余額已環比連續三個季度上升，國內銀行業不良貸款狀況未來將如何演變？

近日，東方資產管理公司發布的《2014：中國金融不良資產市場調查報告》。《報告》認為，自2012年以來出現的銀行業不良貸款率上升趨勢還會持續四至六個季度，峰值或在2015年年中或年底出現，到明年四季度不良貸款率將升至1.52%。

《報告》建議，商業銀行要抓住產業結構調整所帶來的機遇，支持新興產業的發展，尋找新的利潤增長點，確保經濟和銀行業的長遠穩定發展。

清華大學經濟管理研究院金融系副教授何平認為，新的一年，在淘汰過剩產能及調控房地產行業之后，這兩大風險因素的作用會進一步減弱;2009年4萬億帶來的部分低效率投資可能還需要更長的時間來消化;經濟下行以及受其影響最大的小微企業的風險是系統性風險的重要來源，隨著相關金融體系的完善，比如信用擔保體系的建設，小微企業不良貸款可能會逐漸縮減，但不會立刻見效。

在未來1-2年間，對不良貸款余額和不良率有可能保持上升的勢頭，需要保持警惕，但過度保守的銀行借貸政策可能會加劇不良貸款的上升。

同時，不良貸款余額和不良率并不是越低越好。事實上，保持經濟的活躍度隱含了一個最優的社會風險承擔額度。因此，在進入經濟新常態的同時，全面認識銀行不良貸款的危害與作用，并不斷探索適合當前經濟發展狀況的風險承擔，完善信貸市場，對風險進行合理把控，是發展金融體系新常態的重要內容。

猜想" 4"" ：民營銀行繼續試水

2014年，對于民營銀行而言是重要的一年，它意味著民營資本進入銀行業在這一年邁出實質性的一步。在2015年，首批民營銀行“新生兒”即將呱呱墜地。

根據監管層時間表，去年7月和9月獲批籌建的五家民營銀行，將在2015年陸續正式開業。其中，前海微眾銀行動作最快，其官網已于2014年12月28日上線。

民營銀行陣容還有望繼續擴大。在近日召開的銀監會2015年全國銀行業監督管理工作電視電話會議上提出，將擴大民營銀行試點范圍，加快出臺民營銀行發展指導意見，完善民營銀行持續監管框架。

但是，“中國的民營銀行還處在初創階段，并未進入高速發展的軌道。”中央財經大學教授、中國銀行業研究中心主任郭田勇指出，“互聯網民營銀行會表現出較好的亮點;線下民營銀行2015年還處于試水階段，有一個鋪墊的過程。”

盡管如此，民營銀行擴大的步伐已經開始，2014年7月25日，深圳前海微眾銀行、溫州民商銀行、天津金城銀行獲準籌建;同年9月29日，浙江網商銀行、上海華瑞銀行獲準籌建。2015年，已經獲批的民營銀行預計將陸續開業，接受市場的考驗。

近期，更有消息稱，監管部門下一步還將適時擴大試點范圍，重點考慮東北、中西部等金融服務薄弱地區，在加強監管前提下，加快推動具備條件的民間資本依法發起設立民營銀行。

不過，我們必須清楚地看到，2015年線下民營銀行的業務量不會有特別出挑的表現。線下民營銀行不同于互聯網交易，線下需要開網點，通過線下和客戶直接的溝通，而銀行業務又有一定的復雜性，所以2015年他們還只是在試水摸索的過程中。

猜想" 5"" ：互聯網金融將被監管

互聯網金融是指以依托于支付、云計算、社交網絡以及搜索引擎等互聯網工具，實現資金融通、支付和信息中介等業務的一種新興金融。

互聯網金融與傳統金融的區別不僅僅在于金融業務所采用的媒介不同，更重要的在于金融參與者深諳互聯網“開放、平等、協作、分享”的精髓，通過互聯網、移動互聯網等工具，使得傳統金融業務具備透明度更強、參與度更高、協作性更好、中間成本更低、操作上更便捷等一系列特征。

近幾年，我們親眼見證了互聯網金融的迅猛發展。

2013年，以貨幣基金為根基、以支付寶為渠道的“余額寶”以其巨大的鯰魚效應啟動了互聯網金融的閘門。自此，普惠金融正式全方位走到世人面前。

草根金融、科技金融為整個互聯網金融提供了新的增長力，互聯網金融迎來了一個微妙的世界，盡管互聯網金融有撼動傳統金融之勢，但是由于一些“跑路”事件，互聯網金融的質疑聲也從未間斷。

不過，我們依然發現，互聯網金融并沒有失去大批的擁簇者，相反，發展之勢越來越迅猛。

騰訊推出微信聯合人保財險的手機端支付，還有易付寶、百付寶、快錢等多家第三方支付平臺都在互聯網金融舞臺上活躍。

也正因此，互聯網金融依舊成功吸引了監管層、傳統金融機構、風險投資群體以及眾多用戶的目光，并以不可阻擋的趨勢在2014年打造了一個又一個標志性事件。

不過，互聯網金融監管被認為在2015年將正式啟動。“這一年，互聯網金融監管政策怎么也該落地了。”

2014年3月15日，十二屆中國人大二次會議政府工作報告中，“互聯網金融”首次寫入政府工作報告。隨后，從去年開始，不少城市的P2P行業、眾籌行業就開始設立行業協會，進行自律。同時，央行牽頭統一制定互聯網金融行業的指導意見，銀監會則對P2P行業設置相應的行業門檻，提出了10條監管紅線。

年底，央行副行長潘功勝在某論壇上透露，央行正在牽頭制訂促進互聯網金融健康發展的指導意見。可以預見，監管落地后整個P2P行業必將發生較大的轉折，而2015年就是這一落地年。

銀率網分析師認為，一些線下業務模式本就游離于監管之外，生存在灰色地帶，即將出臺的監管政策很可能對這些業務模式的P2P制訂準入門檻及新的游戲規則。

監管之后的互聯網金融，無疑受益者將是消費者。

猜想" 6"" ：理財產品收益將走低

我們不得不承認，在2013年和2014年第一季度，理財的高利率吸引了大批的投資者將錢存進銀行或是某個理財機構，但是，很快，這樣的高利率呈現出一去不復返之勢。

回顧市場。

2014年1月，理財產品平均預期收益率達到最高點5.76%，之后一路下滑，在2014年8月、9月達到最低點5.03%，平均預期收益率為5.333%，平均期限4.27個月。

理財產品之所以會出現平均預期收益率下跌趨勢，業內認為主要有三方面原因：

一是今年以來，市場資金面維持寬松，央行在上半年兩次降準，下半年先后在9月、10月分別向五大行注資5000億元及向城商行注資2500億元至3000億元，釋放大量流動性，目前市場資金保持充裕，導致銀行降低融資成本。

二是9月份監管層頒布了“236”號文，要求銀行應加強存款穩定性管理，月末存款偏離度不得超過3%，約束月末存款“沖時點”，緩解月末、季末存款等的大幅波動。這樣一來，銀行通過發行高收益理財產品增加存款都將受到有效遏制。

三是股市的持續回暖，分流了原本流入理財市場的資金，也造成理財市場資金量大幅度減少，這對理財產品的收益也造成了一定的負面影響。

業內猜測，2015年的理財市場恐將延續這一狀況，預計高收益的理財產品恐會成為珍稀品種。360理財分析師張懿望更是預計，2015年銀行理財產品平均收益率極有可能跌破5%。

猜想" 7"" ：信托業常態化

信托行業剛性兌付現象一直存在，這造成投資者的盲目樂觀心理，推升了市場的“無風險”利率，導致非銀行融資的過度增長。而“剛性兌付”的神話可能會被打破。

在2014年末，銀監會與財政部共同制訂并發布《信托業保障基金管理辦法》。監管層明確指出，設立信托業保障基金的意義在于構建機構違約“安全網”，其對穩定信托行業具有其重要意義。

但也有輿論認為，這是對信托產品“剛性兌付”的進一步強化，并將信托業保障基金描繪為“兜底基金”。

實際上，長期以來，將機構違約與產品違約混淆，已經成為困擾信托行業發展的重要難題。

信托業保障基金的設立，對于完善信托機構違約“安全網”發揮了關鍵作用。可以肯定的是，厘清機構違約與產品違約界限是信托行業成熟的重要標志。而責任清晰則是實現機構違約與產品違約界限清晰化的關鍵。

對于厘清機構違約與產品違約界限，雖然監管層已經明確：如果賣者（信托公司）已經履職盡責，出現的風險都將由投資者自己承擔。在賣者（信托公司）未充分盡責的情況下，將由信托公司及其股東承擔相關賠付責任，以保護投資者的合法權益。

據報道，監管層還擬出臺《信托公司盡職指引》。應該說，這對于實現信托行業操作層面的制度完善具有重要作用。可以大膽預測的是，在相關規則進一步完善，機構違約與產品違約界限相對清晰之后，信托產品兌付或將實現“常態化”。

猜想" 8"" ：保險業創新是主基調

回首2014年，保險業可謂進入了改革、整治新紀元。從中介刮起的整治之風蔓延到整個保險業，投資領域全線放開，且“新國十條”出爐，更賦予保險業新的歷史意義。保險作為現代經濟的重要產業，干什么、怎么干都在文件中予以了準確表述，行業發展的空間被極大地拓寬了。

2015年，業內認為，保險業將會迎來一個新的發展期，這個發展期的主題將以“變化”為主。對此，瑞士再保險高級經濟分析師邢鸝認為，2015年保險業的變化主要有兩個方面：

1.保險產品的創新：競爭加劇、成本上升、客戶忠誠度和偏好的變化，以及技術進步和新型風險的出現，都促使保險公司進一步尋求創新之路。預測2015年，中國保險產品創新的范圍將圍繞三個關鍵主題：進一步以客戶為中心，更多地根據風險定價，以及更緊密地將保險和資本市場結合起來。

（1）成功的創新往往需要采取平衡的方式，將整個價值鏈上的漸進式創新和重大性創新結合起來。流程和營銷創新將變得越來越重要，不過重大的組織變革尚未真正到位。

（2）保險產品創新可能有助于風險分擔比例更接近最理想水平，進而提高經濟效益，但由于市場并不完善，商業保險公司在承擔某些風險方面的程度有限。為了拓寬和加深保險市場可以帶來的潛在社會效益，政府部門會進一步介入或和保險公司之間加強合作以促進產品創新的空間。

2.保險主體的增加：區域性、專業性保險公司將進一步增加，新的分銷渠道也將進一步拓寬。各主體都將積極應對科技發展、互聯網及社交媒體的普及帶來的影響，迎接社會對保險業作為“現代服務業”更高期望地挑戰，更深、更廣和更專業的服務客戶。