A股市場(chǎng)中量化投資的發(fā)展研究

摘要：本文一開始?xì)w納了量化投資在國(guó)外金融市場(chǎng)的特征及其發(fā)展?fàn)顩r，隨后在這個(gè)基礎(chǔ)上，通過歸納A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀特征以及將來(lái)改革的發(fā)展方向，展望量化投資在A股市場(chǎng)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】A股市場(chǎng)；量化投資；國(guó)外金融市場(chǎng)

一、國(guó)外市場(chǎng)中量化投資的運(yùn)用及其特征

在歐美，量化投資的應(yīng)用已超過30年，最為人們所知的是美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司。該公司成立于1994年2月，是一家主要從事定息債務(wù)工具套利活動(dòng)的對(duì)沖基金。1994年到1997年，長(zhǎng)期資本管理公司的投資回報(bào)率分別為28.5%、42.8%、40.8%、17.1%。另一個(gè)被人們熟知的是華爾街的對(duì)沖基金經(jīng)理詹姆斯·西蒙斯設(shè)立的復(fù)興科技公司旗下的大獎(jiǎng)?wù)禄稹?989年起，復(fù)興科技公司的大獎(jiǎng)?wù)禄鸬哪昊貓?bào)率平均高達(dá)35%，大獎(jiǎng)?wù)禄鸨蛔u(yù)為最成功的對(duì)沖基金。截止到1999年12月底的十一年里，大獎(jiǎng)?wù)禄鹄塾?jì)的回報(bào)率是2478.6%，是原資產(chǎn)的25倍。從中看出，量化投資在美國(guó)市場(chǎng)的應(yīng)用是成功的。到目前為止，量化投資已經(jīng)成為美國(guó)市場(chǎng)中一種重要的投資方法。到2009年，量化投資比重已經(jīng)超過30%，有20%～30%的主動(dòng)投資產(chǎn)品使用了定量的技術(shù)（丁鵬，2012）。

通過建立數(shù)學(xué)量化模型進(jìn)行交易是量化投資最典型的特征，它是建立在大量歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，建立反應(yīng)某種特定規(guī)律的數(shù)學(xué)模型，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行程序化交易。具體來(lái)說(shuō)，就是從那些瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)變化中去尋找能夠獲得微小利潤(rùn)的計(jì)算機(jī)化交易，關(guān)鍵在于捕捉到人們無(wú)法利用的短暫價(jià)差來(lái)實(shí)現(xiàn)套利。模型可以看作醫(yī)院里面的各種先進(jìn)的醫(yī)學(xué)診斷儀器，醫(yī)生通過這些先進(jìn)診斷儀器對(duì)病人進(jìn)行掃描化驗(yàn)，獲取反映病人的身體狀況的指標(biāo)數(shù)據(jù)，然后通過獲取的數(shù)據(jù)去判斷病人所患的疾病，從而對(duì)癥下藥。類似地，量化投資就是在市場(chǎng)中不斷去尋找套利機(jī)會(huì)，其實(shí)就像是在發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的不易察覺的“疾病”，依托于模型的掃描和檢測(cè)，獲得市場(chǎng)的各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)數(shù)據(jù)，從而找出套利機(jī)會(huì)，然后做出投資決策。量化投資需要精湛的計(jì)算機(jī)編程技術(shù)，其主要形式是程序化交易。程序化交易絕大多數(shù)都是高頻數(shù)據(jù)交易，其特點(diǎn)是：計(jì)算機(jī)自動(dòng)完成；交易量巨大；持倉(cāng)時(shí)間很短，當(dāng)日頻繁交易；每筆收益率很低，但總體收益穩(wěn)定。高頻數(shù)據(jù)交易的核心是模型算法，負(fù)責(zé)策略及機(jī)會(huì)，速度是關(guān)鍵保障，因此大機(jī)構(gòu)一般在交易所大樓旁租高速光纜建立交易室。目前，美國(guó)股市總體成交量約70%是高頻交易，而涉及機(jī)構(gòu)僅占2%。

具體到股票市場(chǎng)，目前，股票市場(chǎng)上有很多風(fēng)格各異的分析流派，其中最為人們熟知的有兩個(gè)分析流派。其一是技術(shù)分析，其二就是基本面分析。但是另外一種在國(guó)外已經(jīng)非常成熟的方法即量化投資方法卻很少為人們所知。

二、A股市場(chǎng)中量化投資的發(fā)展前景

相對(duì)于量化投資交易量占據(jù)70%的發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)量化投資的發(fā)展才剛剛起步。在中國(guó)A股市場(chǎng)在整個(gè)投資市場(chǎng)所占據(jù)的規(guī)模又有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，所以，量化投資在A股市場(chǎng)的發(fā)展前景就決定了量化投資在整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展前景。

目前，量化投資在A股市場(chǎng)的發(fā)展還有很多局限性。首先，我國(guó)A股市場(chǎng)的投資主體仍是噪聲交易的中小規(guī)模散戶，導(dǎo)致資金規(guī)模不夠集中，無(wú)法發(fā)揮資金的規(guī)模效應(yīng)，不利于程序化規(guī)模交易的推廣。其次，量化投資具有頻繁交易、持倉(cāng)時(shí)間較短的特點(diǎn)。由于A股市場(chǎng)還不是T+0的交易制度，這就決定了量化投資在A股市場(chǎng)還不備大規(guī)模運(yùn)用的前提。最后，創(chuàng)新能力不足。即使是目前已經(jīng)開發(fā)的幾只量化投資基金，同質(zhì)化現(xiàn)象也非常明顯。核心策略仍然局限于技術(shù)指標(biāo)和均線系統(tǒng)的搭配運(yùn)用，缺乏多元化程序化交易策略庫(kù)的支持。在看到局限性的同時(shí)，我們也應(yīng)該看到其廣闊的發(fā)展前景：第一，與歐美比較成熟的金融市場(chǎng)相比，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史還很短，只有區(qū)區(qū)二十多年的時(shí)間，隨著A股市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，比如規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)行T+0的交易制度等，量化投資的發(fā)展前景就會(huì)愈發(fā)寬廣。同時(shí)，量化投資是一種套利交易，這就決定了弱有效市場(chǎng)是其耐以生存的土壤。由于我國(guó)投資者隊(duì)伍參差不齊、不夠成熟，這就給通過發(fā)掘市場(chǎng)非有效性來(lái)獲取收益帶來(lái)了更多機(jī)會(huì)；第二，量化投資的技術(shù)和方法在國(guó)內(nèi)還是新鮮事物，競(jìng)爭(zhēng)者很少。相對(duì)于目前證券市場(chǎng)上傳統(tǒng)的定性投資者太多，機(jī)會(huì)很少，競(jìng)爭(zhēng)過于激烈而言，量化投資者較少，機(jī)會(huì)很多，這就給量化投資創(chuàng)造了良好的發(fā)展機(jī)遇。在這方面，只要引進(jìn)成熟的量化投資人才，增強(qiáng)開發(fā)差異化模型的創(chuàng)新性，避免模型過于單一，就會(huì)為量化投資的發(fā)展帶來(lái)新的曙光；第三，一旦量化投資在A股市場(chǎng)逐漸得到認(rèn)可，其所表現(xiàn)出的相對(duì)于傳統(tǒng)投資方法的優(yōu)勢(shì)，就會(huì)產(chǎn)生一種加速效應(yīng)：中小規(guī)模投資者看到量化投資所帶來(lái)的可觀回報(bào)，但同時(shí)自己不具備量化投資的能力和條件時(shí)，就會(huì)促使中小投資者把錢交給優(yōu)秀的量化投資團(tuán)隊(duì)，從而加速量化投資規(guī)模的擴(kuò)大；第四，融資融券和股指期貨的推出使得A股市場(chǎng)可以做空，使得量化投資策略面臨著又一重大機(jī)遇。在各種制度逐漸成熟的情況下，運(yùn)用量化投資的方法，將成為中國(guó)市場(chǎng)未來(lái)投資策略的一個(gè)重要發(fā)展趨勢(shì)。

量化投資也是一把雙刃劍，在給投資者進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和套利的同時(shí)，也會(huì)在一定程度上帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)股票具有助漲助跌的作用。通過對(duì)國(guó)外市場(chǎng)的發(fā)展和中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行對(duì)比研究，制定適合中國(guó)市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)也勢(shì)在必行。

參考文獻(xiàn)

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