中債收益率曲線普遍上行中債指數漲跌均有

11月份，歐美經濟體表現繼續超出市場預期，市場對美聯儲加息預期增強。國內宏觀經濟形勢持續低迷，環比物價較上月持平，同比通脹率略微回升，進出口貿易額企穩。從債券市場來看，各券種收益率曲線普遍出現上行，且主要券種收益率曲線短端較長端上行幅度更大，各收益率曲線趨向平緩，中債—新綜合指數漲跌均有。

宏觀經濟情況

（一）美國加息預期進一步升溫，歐元區經濟復蘇勢頭強勁

美國勞工部數據顯示，11月份美國非農就業崗位增加21.1萬個，略超預期的20萬個。本月失業率繼續維持在5%，保持2008年以來的最低水平；ISM制造業采購經理指數（PMI）環比下降1.5個百分點至48.6%，低于預期并降低至榮枯線之下；非制造業PMI為55.9%，高于榮枯線，表示服務業擴張。11月份就業數據超出預期，市場對美聯儲加息的預期進一步升溫。

11月歐元區經濟出現四年半以來的最快增速，綜合PMI從10月的53.9%上升為54.4%。本月制造業PMI初值為52.8%，創2014年4月以來的新高；服務業PMI初值為54.6%，創2011年5月以來的新高。綜合來看，歐元區經濟復蘇勢頭強勁。

（二）國內宏觀經濟持續低迷

1.居民消費價格指數（CPI）環比持平，同比漲幅略升

11月份，CPI同比上漲1.5%（見圖1）。其中，城市上漲1.5%，農村上漲1.3%；食品價格上漲2.3%，非食品價格上漲1.1%；消費品價格上漲1.2%，服務價格上漲2.1%。1—11月平均，CPI比上年同期上漲1.4%。

11月份，CPI環比持平。其中，城市、農村均持平；食品、非食品價格均持平；消費品價格持平，服務價格下降0.1%。

2.工業生產者出廠價格指數（PPI）持續下降

11月份，PPI環比下降0.5%，同比下降5.9%（見圖2）。工業生產者購進價格環比下降0.7%，同比下降6.9%。1—11月平均，工業生產者出廠價格同比下降5.2%，工業生產者購進價格同比下降6.0%。

3.中國制造業PMI在臨界點以下略微下降

11月份，中國制造業PMI為49.6%，比上月回落0.2個百分點（見圖3）。

4.進出口總值同比增速提高，環比增速由負轉正

海關總署公布數據顯示，11月，我國進出口總值21631.5億元人民幣，同比下降4.63%。其中，出口12531.11億元，同比下降3.71%；進口9100.39億元，同比下降5.86%；貿易順差3430.72億元，同比上漲2.47%（見圖4）。

5.貨幣信貸市場情況

（1）金融機構貨幣信貸穩固增長。11月末，本外幣貸款余額98.73萬億元，同比增長13.9%。月末人民幣貸款余額93.36萬億元，同比增長14.9%，增速比上月低0.5個百分點，比去年同期高1.5個百分點。當月人民幣貸款增加7089億元，同比少增2347億元。11月末，本外幣存款余額139.77萬億元，同比增長12.8%。月末人民幣存款余額135.74萬億元，同比增長13.1%，增速分別比上月末和去年同期高0.4個和0.3個百分點。當月人民幣存款增加1.43萬億元，同比多增5833億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長13.7%，狹義貨幣增長15.7%。11月末，廣義貨幣（M2）余額137.40萬億元，同比增長13.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.2個和1.4個百分點；狹義貨幣（M1）余額38.76萬億元，同比增長15.7%，增速分別比上月末和去年同期高1.7個和12.5個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.03萬億元，同比增長3.2%。當月凈投放現金428億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實現資金凈回籠600億元。其中，央行在公開市場開展8次逆回購操作，合計投放資金1000億元，逆回購到期回收資金合計900億元，國庫現金定存到期1200億元，國庫現金定存500億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

11月份，貨幣市場資金利率小幅下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下降10個基點至1.81%，每日平均成交量19699.44億元，環比上漲16.10%；R07D品種平均利率較上月下行6個基點至2.4%，每日平均成交量1325.39億元，環比上漲4.20%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線普遍上行

11月份，各券種債券收益率曲線小幅變動。整體來看，各主要券種債券收益率曲線出現上行，但5、7和10年期國債收益率出現下行，企業和中短票隔夜收益率下行，其他期限各券種收益率普遍上行。分券種來看，銀行間固定利率國債、政策性銀行債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均上行9.38BP、13.30BP、10.41BP和10.23BP（見表2）。

（二）中債—新綜合指數漲跌均有

11月份，中債—新綜合指數漲跌均有。全月來看，中債—新綜合凈價指數從上月末的101.9921點下降至本月末的101.672點，跌幅0.31%。中債—新綜合財富指數從上月末的167.2342點上漲至本月末的167.3647點，漲幅為0.08%。

債券市場交易結算

11月份，全國債券市場21個交易日共發生現券和回購交易77.87萬億元，同比增長126.68%。其中，中央結算公司結算53.79萬億元，同比增長135.87%，占全市場的69.07%；上海清算所結算11.69萬億元，同比增長290.91%，占全市場的15.01%；上海和深圳交易所成交12.4萬億元，同比增長44.81%，占全市場的15.92%（見表3）。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為157013筆，同比增長61.08%；日均結算量25614.27億元，同比增長124.64%；日均結算筆數7477筆，同比增長43.54%。

（1）11月份中央結算公司登記債券的現券交易結算量達68090.50億元，環比增加16573.79億元，環比提高32.17%，同比提高148.5%。從交易活躍程度看，11月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、農村商業銀行、全國性商業銀行、外資銀行和基金類，交易量分別達29100.38億元、11336.28億元、8846.83億元、8081.54億元、4199.88億元和4056.62億元。從機構買賣凈額的角度看，城市商業銀行、全國性商業銀行、證券公司和外資銀行主要為現券的凈賣出方，凈賣出量分別達到668億元、597.93億元、161.59億元和15.6億元；基金類、信用社、農村商業銀行、境外機構和保險機構則表現為現券的凈買入，凈買入量分別為682.63億元、301.21億元、230.91億元、193.01億元和50.04億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，11月的平均換手率為9.26%。其中，較為活躍的債券包括政策性銀行債、企業債和中期票據，本月換手率分別為41.4%、23.18%和15.52%（見表4）。

2.政府支持機構債券：目前包括匯金公司發行的債券、2013年以來鐵路總公司發行的債券以及原鐵道部發行的所有債券。

數據來源：中央結算公司

（3）11月份，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為447774.38億元，環比增加98920.20億元，環比提高28.36%，同比提高133.91%。買斷式回購交易結算量為22034.73億元，環比增加7304.90億元，環比提高49.59%，同比提高139.12%。

債券市場發行情況

11月份，全國債券市場新發債券1675只，發行總量為25959.52億元，同比提高159.25%。其中中央結算公司登記新發債349只，發行13789.85億元，占債券市場發行總量的53.12%；上海清算所登記新發債1162只，發行10970.1億元，占債券市場發行總量的42.26%；交易所新發行債券共計164只，發行1199.57億元，占債券市場發行總量的4.62%（見表5）。

債券市場存量結構

11月底，全國債券市場總托管量達到46.27萬億元，環比增長3.53%，同比增長31.55%。其中在中央結算公司托管的債券總量為34.41萬億元，同比增長20.43%，占全市場托管量的74.38%；上海清算所托管總量為9.63萬億元，同比增長80.83%，占全市場托管量的20.81%；中國結算托管總量為2.23萬億元，同比增長75.15%，占全市場托管量的4.81%。

作者單位：中央結算公司研發部

責任編輯：羅邦敏 劉穎