積極參與網下申購和中簽較多公募基金策略

一般來說，機構投資者參與可轉債網下申購時只需繳納一定比例的申購定金。以中行轉債為例，網下申購條款舉例如下：“每一參與網下申購的機構投資者應及時足額繳納定金，定金數量為其申購金額的20%。”從歷史情況來看，大部分可轉債在上市首日均會上漲，加之杠桿效應，機構參與網下申購的收益率比較可觀。

因此，對于機構投資者來說，一方面可以積極參與網下申購，另一方面可以通過第一時間閱讀《可轉債發行結果公告》挖掘可轉債占比較高的公募基金，在可轉債上市前申購獲利。

此策略的運用需要以下條件：一是市場情緒較高，預期該轉債上市價格漲幅較高；二是參與網下申購時杠桿比例較高，一般要求定金比率在30%及以下；三是對于中簽較多的公募基金，要求該公募基金的其他資產波動較小。

以浙能轉債為例，2014年10月13日，浙能電力成功發行100億元可轉債，機構投資者參與網下申購可以享受5倍的杠桿，按照0.86%的中簽率，上市首日5.00%左右的漲幅，網下申購年化收益率為26.16%。

從浙能電力發布的《網上中簽率及網下發行結果公告》來看，開放式債券型基金萬家添利（161908），獲配2.5845億元，根據萬家添利發布的三季報，其2014年09月30日的基金份額為12.76億份，基金凈資產為11億元左右。估算可知，萬家添利獲配的浙能轉債金額占基金凈資產的比例為23.50%左右，在10.00%的預期漲幅下，對基金資產凈值的貢獻預期在2.30%左右。事后驗證來看，萬家添利在浙能轉債上市首日凈值只上漲了0.32%。筆者認為，上漲幅度低于預期一方面可能是由于套利資金的申購，攤薄了轉債占比；另一方面是因為浙能轉債上市首日漲幅僅僅為7.36%，低于市場預期。但從該基金的后期表現看，浙能轉債的大幅上漲對其凈值上漲起到了較大的推動作用。