新常態與我國經濟增長 動力機制構建研究

李中

2008年美國金融危機以后，我國經濟增長速度明顯放緩，除2010年保持略高于兩位數外，其余年份均降至個位數水平，呈現“七上八下”新格局，這似乎昭示著我國經濟發展正步入一個新階段。2014年上半年，習總書記在河南考察時做出了“要增強信心，適應新常態”的重要指示，指出今后經濟發展要尊重客觀規律，適應市場經濟要求，通過打造新經濟增長點實現經濟社會平穩發展。深刻理解習總書記的這一重大論斷，正確認識當前我國經濟社會發展形勢，對未來我國經濟發展階段順利轉換具有重要意義。

一、我國經濟增幅回落淺析

在我國，固定資產投資一直是經濟增長的重要動力，對國民生產總值增長貢獻長期保持在50%左右。如今受多種因素影響，固定資產投資增速持續下滑，2014年1-10月份同比增長僅為15.9%，其中，工業投資13.1%，房地產投資12.4%，均大幅偏離以往20%以上的投資增長水平，不斷創2010年以來新低。盡管出于穩增長考慮，基礎設施投資增速依然保持高位，但受投融資模式不可持續的制約，未來走勢仍面臨許多不確性。在出口方面，2008年美國次貸危機以后，世界經濟增長普遍受挫，總需求不足成了國際市場上的新常態。受之影響，我國外貿凈出口增速也大幅下滑，對經濟增長拉動作用大為減弱，2009年對經濟增長貢獻度為-37.4%，拉動經濟增長為負3.5個百分點，直至2013年底，凈出口對我國經濟增長貢獻依然為負。2014年，世界經濟復蘇依然不夠穩定，國際貿易持續低迷，考慮到今后人民幣的持續升值以及發達經濟體的結構調整，我國繼續依賴超常規的出口拉動經濟增長顯然行不通了。在消費方面，盡管受國內外宏觀經濟形勢影響，全社會消費品零售總額增速有所放緩，但受沖擊程度相比投資、出口要小，消費需求相對平穩，對經濟增長的拉動一直保持在4-5個百分點之間。可以看出，消費需求的相對穩定，對穩定當前經濟形勢發揮了重要作用。

二、我國經濟減速根源探究

（一）投資效率與風險制約

新古典經濟增長理論重視資本積累問題，認為經濟增長可以通過資本積累實現，客觀地講，高投資增長模式在工業化初期有其合理性和必然性，投資也具有較高效率，但受資本邊際效率遞減規律影響，投資效率遲早會出現拐點。用GDP增加額/投資總額的方法來核算投資效率，可以清楚看到我國投資效率早已進入了下降的軌道，對1981-2011年投資效率進行3年移動平均發現，波動中下降趨勢顯著。

除了投資效率下降外，高投資積聚的金融風險亦不容忽視。當前我國經濟運行中的風險主要表現為部分企業債務率過高、產能過剩、不良貸款上升、高收益理財產品兌付違約風險加大、金融業網絡和信息安全存在隱患等。幾類風險通過影子銀行、土地、地方融資平臺、國有企業等渠道，相互交織、相互傳導，構成了一個風險傳遞循環，任何一個“風險點”應對不當，都會影響金融系統的流動性和資產質量，甚至引發“多米諾骨牌”效應，爆發系統性金融危機。

（二）發展模式不可持續

1998年我國住房改革和2003年土地“招拍掛”令國有土地出讓價格顯性化上漲，土地出讓、抵押融資在很多地方發揮了“第二財政”作用，然而這種發展模式短期可行，長期風險巨大。截至2013年6月，我國政府負有償還責任的債務余額占當年GDP的36.7%，盡管低于國際通行的60%的安全標準，但與2010年相比，債務風險仍在逐漸加大。一是負有償還責任的債務增長較快，3年間總共增加了38679.54億元，年均增幅接近20%。二是債務償還對土地出讓收入依賴度高，截至2012年底，承諾以土地出讓收入償還的債務余額占債務總額的37.2%。三是受影子銀行影響，地方政府債務信息隱形化，提高了國家控管調控難度。此外，我國房地產市場在多年高歌猛進之后，2014年迎來了發展拐點。受之影響，地方政府土地出讓收入增幅急速下滑，土地出讓凈收益亦大幅減少，進一步弱化了地方政府的償債能力，致使在部分地區潛在風險顯性化。這一變化無疑昭示了土地財政已是窮途末路，構建新型發展模式勢在必行。

（三）受客觀經濟規律支配

從國際上看，高投資高增長是工業化初期典型特征，符合工業化發展一般規律。二戰后日本、韓國先后經歷了23年和36年的高速增長，在人均收入達到1.1萬美元時都出現了經濟回落，經濟增速約下降50%。近年來我國人均收入已接近這一水平，經濟增速放緩很大程度上意味著我國經濟回落的歷史時點正悄然降臨。更為重要的是，隨著經濟增長，支撐我國經濟發展的人力資源、自然資源、制度安排以及經濟政策等要素已發生了根本性的變化，這一變化對經濟結構調整、增長動力轉換具有內在要求，決定了經濟增長必須依靠要素效率提升。這種調整和切換表面上是經濟回落，背后是經濟增長動力的接力，是經濟增長“去產能”、“去杠桿”的過程，是消費、服務業和內需取代高投資、逐步成為經濟增長主要動力，同時伴以經濟結構調整和體制政策環境的深刻變革過程。

三、未來我國經濟增長動力機制構建

可以看出，我國經濟回落源自經濟發展階段轉換，與西方發達國家由經濟危機引致的經濟衰退有本質不同。面對新形勢，審慎面對結構性調整可能引發的系統性風險，發揮好政府在經濟發展階段轉換中的作用，從需求和供給兩方面入手，積極推進經濟社會的結構性調整與變革，新經濟增長動力機制構建指日可待。

（一）準確識別風險，樹立底線思維，避免經濟硬著陸

面對經濟回落，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線，是我國實現經濟發展階段順利轉換的基本前提和重要保障。因此，對以下風險要重點關注：一是房地產市場下行風險。當前我國銀行貸款抵押物主要以土地、房產為主，房市下滑勢必影響抵押貸款資產質量，會導致銀行系統對房地產業收縮銀根，并波及到上下游相關40余個行業，最終傳導至政府稅收上，政府財政支出縮減進一步下挫我國GDP增速，提高宏觀經濟運行風險等級。二是地方債流動性風險。未來兩年高達4.2萬億的地方政府債務即將到期，加強債務的流動性風險管理尤為必要，畢竟債務違約除了影響政府信譽外，還將加劇相關金融機構的資產負債期限錯配，影響金融資產流動性。三是產能過剩引發的經濟風險。當前，我國結構性產能過剩矛盾突出，高端產品依賴進口，低端產品又產能嚴重過剩，導致企業效益下降、債務風險增加。此外，產能過剩還加大了經濟下行壓力，我國PPI指數連續32個月持續下滑，已發出了重要警示信號。

（二）優化資源配置，提高全要素生產率，增強供給質量

全要素生產率提升可以抵消資本邊際報酬遞減的影響，是實現經濟長期增長的重要引擎，作為殘差的全要素生產率，由資源重新配置效率和微觀生產效率兩部分構成，因此，提高全要素生產率水平需要優化這兩個層面的資源配置。一方面，盡管我國已經跨過了劉易斯拐點，人口撫養比不斷降低，勞動力轉移速度大幅減慢，但這并不意味著我國勞動力重新配置效率趨于衰竭，事實上，勞動邊際生產力差異決定了農業勞動力轉移仍有較大空間。例如，在農業勞動力比重上，與一般發展中國家平均水平相比，我們要高出近10個百分點，每年仍有800萬人的轉移潛力。只要扎實穩步推進城鎮化，我們依舊能夠繼續享受資源重新配置效率紅利。另一方面，在我國非農產業部門內部勞動力錯配程度嚴重，勞動邊際產出價值變異系數仍為美國的4倍左右，受現行體制制約，生產要素未能完全實現自由流動，市場出清存在障礙，只要解決好這一問題，對這類企業有計劃、有步驟地進行市場出清，即可釋放寶貴資源，提高全要素生產率的微觀效率。

（三）創新投融資機制，進一步挖掘投資對經濟的拉動潛力

我國經濟社會發展的非均衡性使得不少領域還存在較大投資空間，關鍵在于資金問題如何解決。理論上講，可以通過發行債券、建立政策性金融體系等來解決，但現實中均存在一定障礙。一方面，發行債券終究要還本付息，須量入為出，對于經濟發展落后、財政實力較弱的地區較難推行。另一方面，政策性銀行發債或由中央銀行再貸款給政策性銀行均為國家信用，本質上是在實施放水貨幣政策，政策力度有限。因此，改革投融資體制，撬動社會資本勢在必行。一是要進一步放開市場準入，向社會資本敞開大門，打破行業壟斷和市場壁壘，建立公平開放透明的市場規則，營造權利平等、機會平等、規則平等的投資環境。二是要創新投資運營機制，擴大社會資本投資途徑，鼓勵社會資本進入公共服務和基礎設施領域，實現政府政策意圖與社會資本管理效率有機結合、優勢互補。三是優化政府投資使用方向和方式，提高政府投資效益，可通過投資補助、基金注資、擔保補貼、貸款貼息等多種方式，引導、吸引更多的社會資金進入基礎設施建設領域，發揮政府投資對社會資本的杠桿撬動效應。

（四）立足我國國內需求，加速消費主導的經濟社會轉型

理想狀態下，隨著經濟發展水平不斷提高，投資、消費對經濟增長貢獻應該此消彼長，然而由于各種原因，我國消費需求一直未能得到有效提升，無論與歐美發達國家還是與發展中國家相比，居民消費占GDP比重偏低是不爭的事實，即使考慮到發展階段因素，與同期的“四小龍”相比，我國消費需求仍略顯不足。究其原因，與我國長期以來受“重投資、輕消費、重資本、輕勞動發展”策略影響，居民收入未能與經濟社會發展保持同步有關。因此，要擴大消費需求，必須要建立擴大消費需求的長效機制。具體來講，一是要盡快啟動收入分配改革，在改進和提高勞動生產率的同時，切實提高勞動報酬在初次分配中的比重，提高居民收入在國民收入分配中的比重，解決百姓沒錢消費的問題。二是要不斷健全完善社會保障制度，增加公共服務供給，改善居民消費預期，解決百姓有錢不敢消費的問題。三是要規范市場競爭主體行為，加大打擊假冒偽劣的力度，推進消費品安全立法，保護消費者的合法權益，營造良好的消費環境，解決百姓有錢不愿消費的問題。

（作者單位：中共北京市委黨校經濟學部）

責任編輯：康偉