小心“黑天鵝”

Watch Out“Black Swan”

在近期股市一度瘋漲之間，在數(shù)千只隱藏的“黑天鵝”上跳舞，你能感受到恐懼嗎？

當(dāng)北京喜迎“APEC藍(lán)”時(shí)，很多城市和投資者并不感冒。以廣東惠州為例，除冷空氣南下帶來北方的霧霾和下雨外，惠州日常的天空都勝似“APEC藍(lán)”。但當(dāng)北京、上海等地遭受霧霾時(shí)，資本市場(chǎng)才會(huì)對(duì)“抗霾概念股”產(chǎn)生興趣，不身處于環(huán)境惡劣之際，人們往往會(huì)忘記“環(huán)保”二字。

2010年，英國上市公司BP石油公司因?yàn)槟鞲鐬陈┯褪鹿试斐傻膿p失在300億美元左右，但公司市值縮水情況遠(yuǎn)不止于此。在當(dāng)年4月20日到7月份的時(shí)間里，公司股價(jià)從每股60美元跌落至最低的每股27美元，市值損失超過1100億美元——虧損最大的并非上市公司，而是投資者。

當(dāng)然，并非石油公司才會(huì)出現(xiàn)污染并令股價(jià)受損。2010年紫金礦業(yè)紫金山銅礦濕法廠發(fā)生銅酸水滲漏事故，9100立方米的污水順著排洪涵洞流入汀江，導(dǎo)致汀江部分河段污染及大量網(wǎng)箱養(yǎng)魚死亡，公司股價(jià)跌幅一度超過12%。

非能源開采和應(yīng)用的企業(yè)也會(huì)陷入污染門。2011年6月5日，央視曝光哈藥總廠將嚴(yán)重超標(biāo)的污水直接排入小河，固體廢渣簡單焚燒后不再管理，這種水陸空立體排污的局面已經(jīng)持續(xù)了很長時(shí)間，排放的臭氣熏得附近居民夏天不敢開窗。消息播出后，哈藥股份的累計(jì)跌幅接近20%。

與金融、服務(wù)、快消品等上市公司不同，有可能對(duì)環(huán)境造成破壞性影響的上市公司永遠(yuǎn)都是一顆地雷。環(huán)境遭到破壞后，無論公司如何道歉、如何承認(rèn)失職、如何表示未來不會(huì)再錯(cuò)、如何危機(jī)公關(guān)，但天已經(jīng)灰了、水已經(jīng)濁了、花已經(jīng)枯了、土已經(jīng)黑了、心已經(jīng)死了，在業(yè)績上反映出來的可能是賬面上意外損失并不影響未來的發(fā)展，但是對(duì)外界而言投資者信心已經(jīng)喪失、對(duì)環(huán)境造成的傷疤無法撫平。

換句話說，如果你所買入的上市公司被曝光出污染問題，后果自然會(huì)很嚴(yán)重。要知道，媒體熱衷于報(bào)導(dǎo)、挖掘上市公司負(fù)面新聞，而污染是最容易找證據(jù)、最容易曝光、最容易在社會(huì)中引起關(guān)注、最容易被“有關(guān)部門重視”的問題。在國內(nèi)，這些企業(yè)就是被批評(píng)一下、通報(bào)一下、警告一下、罰款一下就過去了，但是你的血汗錢就這么在“黑天鵝”的利空下，無緣無故蒸發(fā)。

而污染已經(jīng)成為不少上市公司的常規(guī)動(dòng)作，盡管周圍群眾厭煩不已、盡管向“有關(guān)部門”多次舉報(bào)，但是這些企業(yè)照舊。在上市公司中，會(huì)造成污染的企業(yè)有多少？公眾環(huán)境研究中心、綠色江南和綠色瀟湘三家機(jī)構(gòu)12月9日共同發(fā)布的綠色證券2期報(bào)告稱，四成上市公司均存在不良環(huán)境違規(guī)記錄，總數(shù)已過千家。

目前，被曝光的上市公司大多是行業(yè)龍頭企業(yè)，這些為地方貢獻(xiàn)了大量GDP的“大而不倒”企業(yè)往往有恃無恐，環(huán)保部門執(zhí)法缺乏強(qiáng)硬手段起不到震懾作用。而且，當(dāng)前我們看不見有效的追責(zé)機(jī)制，被曝光出污染也只是輕描淡寫的罰款，完全不足以讓上市公司重視落實(shí)環(huán)保措施。

在A股中，大部分上市公司的信息披露都存在不到位的情況。不僅是對(duì)財(cái)務(wù)、經(jīng)營、生產(chǎn)披露不及時(shí)、含糊不清，對(duì)污染、環(huán)保問題也是含糊其辭。比如紫金礦業(yè)銅酸水滲漏事故于2010年7月3日發(fā)生，直至7月12日才發(fā)布公告，瞞報(bào)事故9天。

當(dāng)量變還沒有發(fā)展為質(zhì)變時(shí)，這些企業(yè)可以為所欲為，而一旦出現(xiàn)了質(zhì)變，比如出現(xiàn)BP公司一樣的嚴(yán)重事故，國家必然會(huì)嚴(yán)肅處理。對(duì)企業(yè)而言，重則企業(yè)倒閉、領(lǐng)導(dǎo)判刑，輕則罰款停產(chǎn)、不得開工。但對(duì)千萬股民而言，就是眼睜睜的看著股價(jià)下跌被套牢。在近期股市一度瘋漲之間，在這數(shù)千只隱藏的“黑天鵝”上跳舞，你能感受到恐懼嗎？