對金融經(jīng)濟中的金融套利行為的思考

孫長濤

(貴州工程應(yīng)用技術(shù)學(xué)院，貴州 畢節(jié) 551700)

套利行為在計劃經(jīng)濟制度下被視為投機倒把、不勞而獲的行為，長期難登大雅之堂，其負面影響被人為夸大，而其積極作用則未被發(fā)現(xiàn)。隨著近些年來我國金融市場的不斷發(fā)展成長，金融經(jīng)濟正逐步形成并迅速發(fā)展。于是，隨之而來的金融套利行為作為現(xiàn)代金融經(jīng)濟的主體之一也逐漸活躍起來。但是，我國的金融市場相對而言還處于發(fā)育程度不高的成長階段，金融經(jīng)濟市場運行還存在諸多不足之處，金融市場運行過程中的制度建設(shè)、運行效率、對外開放步伐、自由化進程等方面的問題，都是目前金融監(jiān)管亟待解決的現(xiàn)實問題。因此，如何認識和利用金融套利對這些問題的積極作用，同時克服其消極影響，對搞好我國金融經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

一、金融套利簡介

（一）含義

金融套利是伴隨著現(xiàn)代金融發(fā)展而產(chǎn)生的一種金融主體行為。根據(jù)現(xiàn)代金融學(xué)的觀點，套利是以資產(chǎn)價格為中心來進行界定的。是一種利用資產(chǎn)價格的差異來獲取無風(fēng)險利潤的行為。然而，對金融套利行為的定義，不同的學(xué)者從金融市場運行的不同角度作出了不同的界定。總結(jié)學(xué)者們的研究成果，金融套利可以分為狹義和廣義兩種。廣義上的金融套利指的是在金融市場運行中，市場主體利用市場運行中存在的非均衡性獲得利潤的行為；狹義上的金融套利指的是利用市場上各種金融工具之間非正常的價格聯(lián)系獲取利益的交易行為，是一種金融價格套利。

（二）類型

金融套利主要有金融價格套利和金融制度套利兩種。價格套利是金融套利最常見的形式，它是指利用匯率、利率等各種金融資產(chǎn)之間存在的價格失衡來獲取利益的行為；現(xiàn)代金融經(jīng)濟的運行是建立在相應(yīng)的制度基礎(chǔ)上的，它給金融經(jīng)濟參與主體帶來外部的制度負擔，但是，制度之間存在的差異和不協(xié)調(diào)性也給市場主體帶來了減輕制度負擔的機會，在金融經(jīng)濟活動中市場主體可以通過調(diào)整自身的適應(yīng)性來對這些制度的差異和不協(xié)調(diào)加以合理利用，進而規(guī)避制度的約束，金融制度套利也即是這樣產(chǎn)生。

二、金融套利的作用

（一）提高金融市場效率

金融市場效率包括了市場定價效率、制度效率、資源配置效率。套利行為的存在對上述三種金融市場效率都具有明顯的促進作用，市場定價效率要求金融資產(chǎn)價格能夠準確及時地反映所有的市場信息，以確保重建均衡。因此，供求對信息反映的快慢實際上決定了市場定價效率的高低，信息效率構(gòu)成了市場定價效率得以實現(xiàn)的前提條件，金融套利行為的一個積極作用就在于可以提高市場的信息效率，促使市場價格關(guān)系由非均衡向均衡快速轉(zhuǎn)變。金融套利行為對金融制度效率具有提高作用，通常來說，金融制度在短時間內(nèi)是靜止的，金融套利對制度效率的提高作用主要表現(xiàn)為可以為原先存在的制度低效情況起到一定程度上的彌補。這種提高作用又可以細分為兩中具體情況：一種是競爭性金融制度套利。市場參與主體將資本從制度效率相對低下的地區(qū)或金融監(jiān)管部門轉(zhuǎn)移到制度效率較高的地區(qū)或者是金融監(jiān)管部門，這樣就從整體上提高了社會資本管理的制度效率；另一種是非競爭性金融套利。這種套利活動是利用制度間的不協(xié)調(diào)或漏洞來進行的，這種套利行為的存在實際上使得那些因為制度缺陷因素的存在而不能開展的金融活動可以開展。因而，這種套利行為可以在某種程度上對原先存在的制度斷層和漏洞進行彌補，進而提高制度效率。而金融套利對于金融市場資源配置的作用也十分明顯，這種作用主要分為直接效應(yīng)和間接效應(yīng)兩種。套利行為本身就是一種直接的資源優(yōu)化配置過程，金融價格套利行為實現(xiàn)了市場的均衡，這一過程實際上就是一種比較直接的資源優(yōu)化配置行為。而金融套利行為對資源配置的間接效應(yīng)主要是通過提高市場定價效率和制度效率來間接提高市場的資源配置效率，并且，金融套利行為對資源優(yōu)化配置的積極作用主要就是通過這種間接效應(yīng)來發(fā)揮作用的。

（二）增加了市場流動性

雖然金融市場在流動性方面的缺陷并不能產(chǎn)生金融套利行為，但是，金融套利行為的存在卻反過來能夠增加金融市場的流動性。金融市場的流動性的強弱主要取決于交易對象及其活躍程度、交易手段的多寡和交易損失程度這三個因素。其中交易對象是指金融市場的參與者；交易工具則是各種金融工具；而交易損失程度則指的是交易前后的差額，直接關(guān)系到交易成本。一般來說，如果金融市場具備了眾多活躍程度較高的參與者、完備高效的交易手段和交易效率，那么，該市場的流動性就較高。相反，如果不能同時滿足這三個條件，市場流動性就會出現(xiàn)問題。而金融套利行為的存在就可以通過對這三個因素施加直接和間接的作用，進而影響金融市場的流動性。

（三）推動金融市場一體化

金融套利對金融市場一體化的推動作用主要是通過價格套利對市場的連接來實現(xiàn)的。這種推動作用主要表現(xiàn)為：價格套利推動了具體一國國內(nèi)各個專業(yè)性金融市場或某一市場內(nèi)部的一體化；套利資本的跨國運作推動了國際間金融市場的一體化。這種對市場一體化的推動同時也對相應(yīng)的金融制度和金融服務(wù)的一體化進程產(chǎn)生推動作用。

（四）推動金融市場自由化

金融制度套利主要是通過規(guī)避金融制度來實現(xiàn)的，制度套利的大量存在促使政府逐漸解除對金融的某些管制。而金融制度套利對金融市場的自由化的推動作用是通過對套利的監(jiān)管來實現(xiàn)的。金融監(jiān)管套利不僅是金融自由化的原始動力，同時也是金融自由化的持續(xù)動力。

（五）增加了金融風(fēng)險

在經(jīng)濟活動中，任何經(jīng)濟行為都具有其兩面性，在產(chǎn)生積極作用的同時往往都會產(chǎn)生一定的負面影響。金融套利行為作為金融市場活動中的一種重要行為，同樣對金融市場和金融經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生著積極和消極并存的作用。它在彌補市場缺陷，充當金融市場運行潤滑劑的同時也不可避免地產(chǎn)生了負面的影響，這種負面影響主要表現(xiàn)在增加了市場的波動性、對貨幣政策和金融監(jiān)管的有效性產(chǎn)生削弱。這就會直接導(dǎo)致金融風(fēng)險的增加，甚至可能會演變?yōu)榻鹑谖C。

三、結(jié)語

金融套利是金融經(jīng)濟中普遍存在的現(xiàn)象和行為，金融套利的存在對金融市場的發(fā)展有正反兩面的作用，如何在金融經(jīng)濟中對金融套利行為的積極作用加以利用，對其負面影響加以規(guī)避，是金融監(jiān)管和金融經(jīng)濟宏觀調(diào)控必須面對的現(xiàn)實問題。也是促進金融經(jīng)濟和金融市場持續(xù)健康發(fā)展的必然途徑。

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