安邦智庫：美聯儲加息對中國經濟的影響預計有限

當前國內經濟下行壓力比較大，世界經濟又處于深度調整之中，美元匯率也在持續走強。受這些因素影響，境內的企業和個人延續了去年以來的“資產外幣化、負債去杠桿化”的財務運作，導致即遠期結匯減少、購匯增加。尤其是3月份，在外貿順差急劇下降的情況下，前述內外部因素疊加，導致了當期跨境資本流出壓力脈沖式放大。

令人關注的是美國貨幣正常化、美元升值對中國國際收支的沖擊。日前，IMF在春季年會提出，美元最近漲幅可觀，創下1981年以來的新高，并警告稱美聯儲加息可能引起市場“超級緊縮恐慌”。從歷史上看，美國加息、美元升值是新興市場爆發債務危機、貨幣危機的重要誘因。2013年年中，美聯儲釋放了要退出量化寬松貨幣政策的預期，觸發了新興市場資本外流和貨幣貶值。2014年，美聯儲量化寬松貨幣政策實質性退出，到年底完成了停止購債的操作，也給新興市場帶來新一輪沖擊。不過，截至目前，這兩輪沖擊對中國的影響都較為有限。2013年的那一輪，中國仍然延續資本大量流入、外匯儲備大幅增加的格局；至2014年，中國受到了一定影響，跨境資本由年初的流入轉為流出，但沒有改變全年資本凈流入、外匯儲備增加的基本格局。

從宏觀上看，中國的確有能力抵御外部沖擊，但對相關風險也不可掉以輕心。最近一段時期，國內企業適應形勢的發展變化，已經開始主動調整資產負債結構，減少對外負債。根據最新統計數據，2014年末我國外幣外債余額為8955億美元，比當年6月末下降118億美元，比2013年末增長了2.5%，較2009年到2013年平均增速回落10多個百分點。這是企業主動進行的調整，而且調整過程中沒有出現普遍的償付困難。

值得注意的是，從2013年至2014年美聯儲貨幣政策正常化的影響看，國際資本把新興市場作了區分。基本面好的新興市場沖擊較小，基本面較差的新興市場沖擊比較大。中國由于國內經濟平穩增長、物價基本穩定、經常賬戶盈余、外匯儲備充裕，因此被歸為好的新興市場范疇。以此來看，為應對今年晚些時候（目前市場預期是10月）的美聯儲加息，關鍵還是要把中國自己的事情做好，保持經濟在合理區間內平穩運行，妥善處置和化解經濟下行中可能遇到的各種風險和問題，不斷提高和鞏固市場對我國經濟的信心。

今年一季度中國經濟顯著下行，GDP只增7%，為2009年一季度以來最低，其他數據表現同樣大幅下滑。不過，在系列穩增長政策作用下，中國經濟增長有望在二季度筑底，三季度企穩回升。屆時將可以穩健的經濟運行應對美聯儲加息帶來的沖擊，預計影響仍將像之前兩年那般有限、可控。endprint