經(jīng)濟(jì)下行期的牛市

鹿小鹿

4300點(diǎn)已被甩在身后，牛市真的挺“牛”。舉國(guó)上下洋溢著樂觀情緒，一個(gè)又一個(gè)新的財(cái)富神話在向股民們招手。

也許是壓抑了太久，這次中國(guó)股民們的熱情似乎異常高漲。被熊市套牢的股民們，開始重裝上陣收復(fù)失地；玩膩了黃金的中國(guó)大媽們，找到了新的金錢玩具；不少90后青年也以“第五代股民”的新身份向世人展示了中國(guó)少年蓬勃向上的活力……

牛市是來了，但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)似乎并不好。看下一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP、CPI、PPI無一例外的同比下行。實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益下滑，樓市也沒有了往日的風(fēng)采。

相信不少股民入市第一課都曾提到過“股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，但現(xiàn)實(shí)情況似乎并非如此。2008年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持較高的增長(zhǎng)速度，熊市卻一直持續(xù)了七年，而近期經(jīng)濟(jì)下行的形勢(shì)反而迎來的萬眾期待的大牛市，其中原因值得深究。不少人將這輪牛市簡(jiǎn)單地歸為政府推動(dòng)的“政策市”。當(dāng)然本輪上漲的背后少不了政府層面的推動(dòng)，但單純的政策并不足以形成如此大的上升推力，背后自然有其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

記得之前看過一個(gè)笑話說：經(jīng)濟(jì)上行，股市慘跌；經(jīng)濟(jì)下行，股市暴漲。這是為什么？答：經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候大家都出去打工，不好的時(shí)候才會(huì)聚在村口賭博。看上去是個(gè)笑話，仔細(xì)想想也能解釋一些問題。

2008年，全球爆發(fā)金融危機(jī)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)主要得益于政府推行的強(qiáng)刺激計(jì)劃，四萬億的基礎(chǔ)設(shè)施投入使得整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)受益頗多，但也造成了過度繁榮的假象，以房地產(chǎn)為代表的各行業(yè)的投資回報(bào)率都有些虛高。在這種情況下，股市的吸引力當(dāng)然不高，沒有大量的資金注入，股市上漲當(dāng)然是空談。而近期，隨著投資回報(bào)率的下降，股市又重新獲得了資本市場(chǎng)的寵愛，也就有了上漲的基礎(chǔ)。

除了實(shí)業(yè)投資，其它金融投資的情況也不太樂觀。國(guó)際大宗商品、油價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊；央行、銀監(jiān)會(huì)對(duì)影子銀行的打壓，信托井噴式發(fā)展終結(jié)，加之各種案件爆發(fā)更多，的投資者對(duì)信托望而止步；互聯(lián)網(wǎng)金融吸引力降低，余額寶類貨基風(fēng)光不再，P2P跑路出事不斷；盡管出臺(tái)了新的刺激房地產(chǎn)政策，也很難出現(xiàn)房?jī)r(jià)暴漲局面；黃金、白銀保值神話破滅；比特幣只是個(gè)玩具……轉(zhuǎn)了一圈，突然發(fā)現(xiàn)股市又成了最靠譜的投資方式，人們開始躍躍欲試。2014年11月，央行發(fā)布的降準(zhǔn)降息政策徹底點(diǎn)燃了市場(chǎng)，牛市正式?jīng)坝慷鴣怼?/p>

拋出股票種種復(fù)雜的金融屬性，將它看成普通的商品，就更容易理解了。市場(chǎng)調(diào)節(jié)的手段就是供需，供不應(yīng)求，商品價(jià)格就會(huì)上升，供大于求，自然就會(huì)下降。股市也是如此，資金源源不斷地進(jìn)場(chǎng)，供應(yīng)增多了，自然把股票就推起來了；相反，如果發(fā)行的股票數(shù)量多過入場(chǎng)的資金，或者出場(chǎng)的資金比入場(chǎng)的資金多，股票價(jià)格當(dāng)然要下跌了。

上一輪牛市就可驗(yàn)證這個(gè)觀點(diǎn)。2005年股票價(jià)格持續(xù)走低，很大的原因就是入場(chǎng)資金少；為什么2007年股票價(jià)格那么高，很大程度上歸功于洶涌澎湃的資金涌入，人們的投機(jī)熱情已經(jīng)被充分調(diào)動(dòng)起來了，各路資金從各種渠道浩浩蕩蕩、不知疲倦地開進(jìn)了A股市場(chǎng)。而當(dāng)賣茶葉蛋的都開始炒股票的時(shí)候，需求也就達(dá)到峰值了，繼續(xù)增加供給就必須受到市場(chǎng)的懲罰了。

那難道股市和經(jīng)濟(jì)之間沒有什么關(guān)系？當(dāng)然不是，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期對(duì)股市的影響更大，也就說股市見底往往并不是出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)見底之后，而是出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)見底之前，市場(chǎng)的活躍也會(huì)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)之前出現(xiàn)。以我國(guó)為例，若普遍認(rèn)為8%以上的增速才正常，那么增速掉到7%對(duì)股市自然就是利空。而如果投資者接受了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力衰減和經(jīng)濟(jì)增速放緩的現(xiàn)實(shí)，當(dāng)增速跌到7%之后，對(duì)于未來宏觀面悲觀的預(yù)期反而開始改善，投資者會(huì)認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)有下行甚至通縮的危險(xiǎn)，也表明貨幣政策有繼續(xù)放松的空間，財(cái)政政策有繼續(xù)加碼對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的要求，新興產(chǎn)業(yè)將加速淘汰落后產(chǎn)業(yè)……總之，當(dāng)壞的預(yù)期已經(jīng)提前導(dǎo)入股市且股市已經(jīng)下行多年之后，改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的希望會(huì)成為股市上漲的動(dòng)力。

總之，本輪牛市有它存在并持續(xù)的客觀理由，大眾入市分分牛市的紅利當(dāng)然是件好事，但過分狂熱的環(huán)境很容易鼓起易碎的市場(chǎng)泡沫。雖說“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表”這句話有待考證，但另一句話肯定是沒錯(cuò)的——股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。