國際貨幣體系中美元地位的演變及發展趨勢

張政霖　及悅

【摘要】2007～2009年的全球金融危機突顯了現行美元本位的國際貨幣體系的缺陷。美國在利用貨幣擴張和財政擴張轉嫁金融危機的同時，也降低了美元價值儲存的可信性，世界各國面臨巨大的匯率風險。為緩解美元本位下各國面臨的經濟困境和促進國際貨幣體系多元化，各國采取降低美元資產規模、加快本幣國際化進程等措施，美元的核心貨幣地位受到威脅。本文從回顧美元的歷史出發，通過美元、歐元和日元三大強勢貨幣的對比，分析并與預測美元未來的走勢。

【關鍵詞】國際貨幣體系 美元本位 特里芬難題

2007～2009年的全球金融危機突顯了現行美元本位的國際貨幣體系的缺陷。美國在利用貨幣擴張和財政擴張轉嫁金融危機的同時，也降低了美元價值儲存的可信性，發展中國家面臨巨大的匯率風險。為緩解美元本位下發展中國家所面臨的經濟困境和促進國際貨幣體系多元化，包括中國在內的發展中國家加快本幣國際化進程，美元的國際貨幣體系核心地位面臨嚴峻考驗。由于美元是全球最主要的儲備貨幣、結算貨幣、外匯交易貨幣，全球相當大部分的財富都與其密切相關，美元地位的變動必然會對世界各國的經濟命脈和全球金融市場產生重大影響。因此回顧美元在國際貨幣體系中地位的演變，分析其發展趨勢，對于減少美元地位變動對各國造成的損失有一定的現實意義。

一、美元在國際貨幣體系中地位的演變

（一）兩次世界大戰造就了美元崛起

兩次世界大戰摧毀了國際金本位制，使英、法、德、意、日等老牌資本主義國家的國力遭到了嚴重地削弱，無論是經濟實力還是政治地位都處于衰落之中，英鎊在國際貨幣體系中的霸權地位也難以保全。相比之下，美國由于本土經濟未遭破壞且大發戰爭財，積聚了強大的經濟、軍事實力。美國為了打擊英鎊，扶植和提升美元的國際地位，恢復了一戰前實行的金本位制，顯示其具備保證美元穩定的強大實力。由于美國在黃金儲備、經濟資源及貨幣穩定性等方面已無國抗衡，美元受到各國青睞。在此基礎上美國提出了《懷特計劃》，進一步起到了操縱和控制國際經濟秩序，掠奪和牽制其他國家，不斷進行對外貿易擴張和資本輸出的目的，為其謀求資本主義世界經濟領域的霸主地位鋪平道路。

（二）布雷頓森林體系確立了美元的霸權地位

二戰后，國際貨幣體系呈現出分裂競爭、動蕩混亂的無政府狀態，國際金融秩序更加的不穩定，嚴重阻礙了世界經濟的發展。建立一項統一的國際貨幣制度，結束世界金融領域的動蕩形勢，成為國際社會迫在眉睫的任務。1944年7月，44個國家聚首在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，商議戰后經濟格局的重建。美國依仗其經濟政治實力的攀升和黃金儲備的強大優勢成為資本主義世界的盟主，為建立以美元為中心的國際貨幣體系提供了強有力的支持。會議最終通過了以美元為導向的《布雷頓森林協定》。該協議規定以黃金為基礎，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤，將美元作為最主要的世界儲備貨幣。實際上，布雷頓森林體系確立了美元本位的國際貨幣制度和運行機制，最終奠定了美元的霸權地位。

（三）牙買加體系并未動搖美元的核心貨幣地位

雖然布雷頓森林體系在一定程度上促進了世界經濟的恢復和發展，但由于其自身無法克服的缺陷——特里芬難題，注定了美元主導下的國際貨幣體系的不穩定性，最終布雷頓森林體系解體，牙買加體系產生。牙買加體系雖然削弱了國際貨幣體系中美元和黃金的地位，且出現了馬克、日元等外匯儲備多元化趨勢，但卻無法動搖美元在國際貨幣體系的中心地位，主要表現在：國際貨幣本位制由黃金美元本位制更換為事實上的美元本位制；美元仍是最重要的國際儲備貨幣，在各國外匯儲備中占有最大的比重；雖然理論上允許各國實行浮動匯率制度，但是相當多的國家還是采取“盯住”美元的匯率制度；美元在各種貨幣職能方面在國際經濟領域中占50%以上的比重。

二、現行國際貨幣體系中美元核心地位面臨的挑戰

（一）國際社會對美元的質疑增加

1.美元的巨額雙赤字弱化了美元的可信性。美國持續的經常賬戶赤字和財政赤字弱化了美元的可信性。根據美國經濟分析局公布的數據，美國持續經常賬戶逆差且不斷惡化，2006年達到了巔峰，經常賬戶逆差為8026億美元。雖然2006年之后的幾年經常項目逆差有所緩和，但未明顯改善。與此同時，美國財政赤字也逐年惡化，次貸危機暴發后，為減少對美國金融體系的打擊，美國政府動用八千億美元的財政收入救市，使得2009年財政赤字達到了1.42萬億美元。美國的雙赤字使美元在危機之后幾年內持續貶值，使眾多持有美元資產的國家利益受損，進而加劇了各國政府減少美元儲備比例的強烈愿望，越來越重視儲備資產多元化。這無疑弱化了美元的霸主地位。

2.特里芬難題依然存在。布雷頓森林體系崩潰以后，靈活的浮動匯率制度雖然擺脫了“雙掛鉤”的束縛，但由于美元仍在國際貨幣體系中占有絕對的主導地位，各國政府在利用美元流動性的同時，也承擔了由美國貿易逆差和美元貶值帶來的風險，新的特里芬難題就隨之出現了。美國在構建金融帝國滿足各國在貿易和投資領域對美元流動性需求的同時，也制造了巨量的金融泡沫和對內對外債務高墻，將巨大的貨幣和信用風險流散到各國。現行國際貨幣體系的不平等引起各國不滿，減少美元使用、擺脫美元控制的愿望增強，這在一定程度上弱化了美元的國際地位。

3.中心——外圍框架下的利益不對等動搖了美元地位。在當今的國際貨幣格局中，美元利用自己的優勢地位享受著巨大的利益，如攫取大額的鑄幣稅、在不受限制的向世界各國舉債的同時，通過美元貶值減輕債務負擔；其他外圍國家則承擔了更大的成本和風險，如匯率風險、金融危機、通貨膨脹。美國利用這種收益風險不對等來干預別國內政，強行給其他國家增添額外的條款；美國利用這種不平等交換和其價值轉移來尋求著自身的發展，而外圍國家的發展只能是不發達的發展，只會變得更加貧窮，進一步拉大發達國家和發展中國家之間的貧富差距。這一現實引起了外圍國家對美國的不滿，推動了外圍國家爭取建立新國際經濟秩序的斗爭，美元的地位動搖。

（二）其他國家貨幣對于美元的威脅

1.歐元對美元的威脅。上世紀末，隨著歐洲經濟一體化的演進，歐元應運而生。歐元憑借其龐大統一的金融市場、擴大的國內生產總值和市場規模等優勢而競爭力和吸引力。此外，單一貨幣和物價穩定政策也使歐元保持了向好的發展態勢。第一，單一貨幣降低了貨幣流通和管理的成本，消除了因匯率波動帶來的風險，促進了貿易發展和投資增長，最終推動了單一市場的形成，并創造了良好的競爭環境，提高了效率。第二，歐洲中央銀行實施的物價穩定政策有助于價格機制和利率機制的正常運行，促進資源的有效配置，提高經濟的運作效率。如今的歐元依托強大的歐洲經濟勢力，在短短數十年的發展中，呈現出勃勃生機，不僅成為美元最強勁的對手，而且對國際貨幣體系也產生了深遠影響。

2.日元對美元的威脅。日元的國際化進程貫穿于新的國際經濟格局的形成中，日本依托日益強大的綜合國力和經濟實力，立足于尋求更高的國際地位和更大的金融利益，從加快實體經濟發展和深化金融改革政策入手，逐步推進日元的國際化。作為全球第二大經濟體的日本，始終堅持對外開放的發展戰略，充分利用國外的優勢資源和廣闊市場，占據了國際分工中的有利地位，帶動了國際貿易和對外投資的快速發展，進而加快了日元國際化的步伐。日本政府一貫采取的謹慎的財政政策和貨幣政策，保證了平衡的國際收支，實現了對外貿易的盈余，有了充足的外匯儲備的保障使日元的國際化大放異彩，對美元的貨幣地位構成了潛在的威脅。

3.整合中的亞洲貨幣對美元的影響。東南亞金融危機之后，亞洲國家更加清醒的意識到僅僅依靠單個國家的貨幣根本無法抵擋國際游資的沖擊，渴望加強金融合作、維持匯率穩定的愿望越來越強烈。隨著亞洲內部簽署自由貿易協定的國家的數量不斷增長，區域經濟逐漸向一體化的方向發展，整合亞洲貨幣的構想應運而生。隨著亞洲各國經濟實力的增強，韓元、泰銖、人民幣等亞洲貨幣在國際貿易交往中的作用日益明顯。盡管亞洲貨幣的整合將是一個循序漸進長期發展的過程，但依現在的經濟形勢看，在未來，亞洲地區的經濟發展將是帶動世界經濟的引擎。只要我們加快改革和發展的步伐，彼此間互相信任，相互合作，亞洲貨幣將在對外交往中享有更大的主動權。

三、美元的未來發展趨勢——美元依然是世界貨幣的核心

（一）世界各國對美國的融資削弱了雙赤字對美元的影響

由于美國的核心貨幣地位，美元是最主要的儲備、交易和結算貨幣，各國也因此積累了大量的美元資產。各國的美元資產只能以存款、債券等各種金融工具的形式存放在美國，這就使美國在成為全球最大的資本輸入國的同時，形成了全世界最大、最開放的國際金融市場，順利實現美元的不斷回流。這樣，美元在美國國內外的流動形成一個循環系統，削弱了雙赤字造成的美元地位下降的消極影響，使得美元不但沒有被巨額的雙赤字所拖累，而是走在世界前列，牢牢占據著國際貨幣的核心地位。這才是使美元真正走強的根本所在，只要這些條件不改變，美元的霸權地位就不會改變。而雙赤字并沒有改變這些條件，因而美元在國際貨幣的核心地位也不會因雙赤字而終結。

（二）其他國家貨幣不構成美元的絕對威脅

1.歐元的缺陷。盡管歐元對美元的國際貨幣地位構成了潛在的威脅，但是由于歐元體制的先天缺陷，使其不會對美元產生致命性沖擊。歐元區的最主要缺陷是貨幣政策和財政政策的二元性。由于歐元超主權貨幣的屬性，使得歐元區各國沒有獨立的貨幣政策，一切貨幣政策的制定均由歐洲中央銀行（EBC）統一完成。因此，各國沒有調整各自利率的主動權，進而對匯率的調控也無能無力，在很大程度上只能通過通貨膨脹和匯率下調無形中減少本國的債務。當金融危機來襲時政策工具的選擇受到約束，抵御沖擊的能力明顯下降，這對一國經濟的穩定構成很大威脅。2009年末源于希臘的歐洲債務危機充分說明了這一點。此外，歐盟成員國經濟發展水平不平衡、經濟結構不合理、經濟政策難以協調等也牽制了歐元對美元的挑戰。

2.日元的缺陷。任何一種貨幣從出現到成為國際貨幣都需要經過漫長的蛻變，盡管日元在與美元抗衡的過程中展現出了一定的優勢，但其內在的缺陷使其同樣不可避免地要經歷坎坷，面臨困境。第一，在經濟規模和貿易規模上，日元很難與美元抗衡，而且日本長期巨額貿易順差的存在使日元的國際清償力嚴重不足；第二，日本的金融市場無論是從規模、深度還是流動性方面均不及美國，而一個強有力的金融市場是保證一國貨幣具有競爭力的必備條件。第三，由于日本對外貿易結構的不合理使日元在本國對外貿易中沒有競爭計價貨幣的優勢；第四，對其他國的投融資，日元沒有足夠的吸引力，相反即便幾年美元持續貶值，但仍未改變人們一直以來偏愛美元的慣性。

作者簡介：張政霖（1994-），男，河北保定人，北京林業大學經管學院會計專業，研究方向：會計理論與實務；及悅（1988-），女，河北滄州人，河北金融學院金融學專業，研究方向：金融學。