利潤分配方式的影響及選擇

李智鵬　宮濤濤

隨著市場經濟的高速發展，資本市場中的博弈越來越激烈，作為當今股份有限公司經營管理中不可忽視的部分，利潤分配方式的選擇顯得越來越重要，合理利潤分配方式的選擇有利于公司的融資，為公司的下一步發展做好保障。利潤分配的方式多種多樣，不同的利潤分配的方式有不同的影響，本文以利潤分配方式為中心探討利潤分配方式的影響以及如何選擇合理的利潤分配方式。

利潤分配是股份有限公司經營管理中重要的一環，對公司的融資與擴張發展有著重要影響。選擇合理的利潤分配方式有利于吸引投資為公司的發展提供資金保障，而選擇錯誤的利潤分配方式不僅無法起到很好的融資效果，還會向市場傳遞出不利信息從而對公司造成負面影響。股份有限公司利潤分配方式及其影響歸納如下：

一、利潤分配方式概述

（一）分配現金股利

作為使用最多最廣泛的利潤分配法，分配現金股利并不會改變公司的每股收益率，而是以直截了當的形式給與了股東最直接的利益回饋，因而這種股利分配方式最能吸引投資者并使得股東獲得滿足感。決定公司現金股利發放政策的因素主要是公司的盈利能力和決策層現金支付傾向。

（二）派發股票股利

用發放股票的方式給股東分配利潤。與分配現金股利不同的是，派發股票股利并不需要向股東發放現金，其股利發放來源主要分為當年可供分配利潤和公積金兩種。

（三）回購公司發行在外股票

用支付現金的手段收回在市場中流通的公司的股票，將公司收益通過股票回購方式分配給股東，這種股利發放的形式對不同的股東產生不同的影響，對于出售方來說，他們得到了現金補償。發行在外的股份公司股票數量減少，股票的單位價值將會得到提升，因而對于未出售股票的股東來說，他們的預期收益將會提升，而購買方往往可以獲得對公司更多的控制權。

（四）股票分割

股票分割與股票股利有顯著的區別，股票分割減少了公司發行在外的股票的面值并相應的增加股票的股數。

二、利潤分配方式的影響

（一）分配現金股利

現金股利的發放是直接向投資者發放現金分紅，這種直截了當的利潤分配方式為所有投資者所喜愛，合理的發放現金股利有利于公司取得投資者的信任增強投資者的投資信心，從而樹立公司良好的外在形象，穩定股票價格。但另一方面，現金股利的發放減少了公司的現金流量降低了企業的變現能力和支付能力。

（二）派發股票股利

從股東角度來看：1.本質上股票股利的發放只是成比例的增加股東的持股數，其他的要素并未改變，對股東并沒有實質上的影響，股東的持股面額和持股比例均保持不變，只是對某些股東會造成心理上的積極暗示，提高公司在股東中的好感度。2.股票股利的發放是公司管理層自信心的體現，股份數增多會拉低每股收益從而影響公司財務報表使用者對公司的印象，發放股票股利是公司未來效益走高的預兆，公司管理層相信未來獲得的收益能足夠提升每股收益，彌補股份數增多減少的每股收益，股東可以據此評估公司未來的經營狀況調整自己的投資計劃。

從公司角度來看：1.股票股利可以控制現金流出。在某些情況下，公司由于缺乏資金或是出于對于公司未來發展考慮，不適合采取發放現金股利的策略，此時發放股票股利將是一個明智的選擇，在有效節約現金開支的同時對股東給予積極暗示，獲得投資者的好感與認可。2.股票股利可以控制股票價格。股票的價格是影響投資者投資的重要因素，通常情況下股票的價格與投資者的數量大體上成反比關系，股票價格升高固然會給公司帶來融資額的增加，但因股票價格的升高公司會失去一些潛在的投資者，尤其是中小投資者，這部分潛在投資額的減少往往會沖減股票價格升高給公司帶來融資額的增加額。這時候，發放股票股利可有效控制股票價格使其處于合理范圍，達到吸引更廣泛投資者的目的。

（三）回購公司發行在外股票

從股東角度來看：1.股票回購為股東的投資提供參照。股份公司往往在股價較低的時期回購股票，股價低意味著該股發展潛力大，因而股票回購是一個投資參照，股東可以在這一時期考慮增加持股數量。2.股票回購可以協調不同股東之間的利益。對于急需資金的股東可以通過股票回購的方式拋售所持股份從而獲得現金支持。對于公司內部的大股東而言，通過股票回購的方式一方面可以持有股票推遲納稅，另一方面可以吞并小股東增強自身對公司的控制力。3.股票回購對購買方來說風險較大。持股數量與比例的增加無形中增加了風險，同時股票回購并不一定能促使股價的上漲，股價的漲跌受多方面因素的影響，股票回購只是一種間接促使股價上漲的因素，屬于眾多影響因素中的一種。4.股票回購會增加公司的法律風險。中小股東對公司的經營情況了解較少，無法及時準確地知悉公司未來的經營策略，因而很可能在公司宣布股票回購前出售股票，若公司沒有及時的向投資者公布股票回購的計劃，那么將很有可能被利益受損的股東起訴。

從公司角度來看：1.股票回購有利于優化公司的資本結構： 股份公司可以將股票回購這一手段與負債籌資、出售資產等方式進行合理組合，以此達到優化公司資本結構的目的。2.股票回購可提高公司的凝聚力，增強大股東對公司的控制，減小公司被兼并的風險。3.股票回購不利于公司接受投資者投資，導致投資者數量與規模減少。4.股票回購存在處罰風險。相關部門會對公司的股票回購動機進行調查，如若調查結果顯示公司的回購動機不純，公司可能會面臨嚴重的處罰。

（四）股票分割

股票分割的優點在于增加股數減少股票面值后會獲得價格優勢，增強對投資者的吸引力。間接地，股票分割也會影響公司的股價，股票面值的減小會獲得價格優勢吸引更多的投資者投資，股票的流通性增強交易量增長，投資者的熱衷會在短期內促進股價上漲。

三、公司對于利潤分配方式的選擇

公司在選擇利潤分配方式時，應該綜合考慮各方利益，在各股東與管理者之間找到一個良好的平衡點，既要照顧到公司各方股東的利益也要為公司管理者的管理工作提供良好的支持，將不同的利潤分配方式進行優化組合是維護公司的持續經營與良性發展必不可少的手段。

那么想要選擇出最優的利潤分配方式就要充分了解各股東的與公司經營管理者的需要：1.對于公司的大股東尤其是控股股東而言，相比于獲得股利他們更愿意得到的是對公司的長久控制權，股利的發放尤其是大額股利的發放會加重公司的經濟負擔，削減融資效果，為了獲得額外的融資，公司可能會發行新股，新股的發行會降低大股東的持股比例從而削弱大股東對公司的控制權，這損害了大股東的利益，因而對大股東而言盡量減少股利的發放符合他們的利益訴求。2.對于中小股東而言，他們持股的最主要的目的是為了獲取投資收益，而對于公司良好經營狀況的的關注也常常是出于對自身收益減少的擔憂，獲得穩定的收益提升自身消費能力是中小股東的利益訴求，故而穩定的股利分配是吸引中小投資者投資的重要指標。3.對于管理者而言，由于公司權責分離趨勢越發明顯，大部分的管理者持有的公司股份較少，股利發放會加重公司的經濟負擔不利于公司的經營管理，而管理者持有的公司股份少，股利發放并不能為他們帶來可觀的收益，所以公司管理者出于管理角度考慮傾向于盡量少的發放股利。

綜上所述，利潤分配涉及到各方股東與管理者的利益訴求，合理的利潤分配方式應該能夠協調好各方利益促進公司的協調可持續發展，過多的發放股利會增加企業負擔，過少發放股利會喪失對中小投資者的吸引不利于融資擴張，因而在公司發展的不同時期應權衡好各方利益分清主次，結合各利潤分配方式的優缺點進行利潤分配方式選擇。

利潤分配方式多種多樣，不同的利潤分配方式對股東與公司會產生不同的影響。不同股東以及公司管理者的利益訴求各不相同，對于是否發放股利以及選擇何種股利分配方式的傾向也不盡相同，股利的分配應以公司大局為重權衡各方利益，結合公司的發展戰略、發展階段與市場環境選擇適當的利潤分配方式。

（作者單位： 徽財經大學會計學院）