換一個CEO就有救？情形或許更糟

過去15年間，各大公司的CEO更替計劃越來越成熟。這無疑是一大利好。遺憾的是，仍然有公司未能進行CEO的平穩更替。

據估計，全球大型上市公司由于被迫更替CEO，而非計劃內更替CEO，造成不可避免的股東價值損失平均高達18億美元！

越來越多的公司，CEO平穩更替

連續15年，思略特對全球最大的2 500家上市公司的CEO更替進行調研。越來越多的公司進行計劃內的CEO更替，而非被迫更替。各大公司的CEO更替計劃率提高了30%，從2000～2002年的63%提高到了2012～2014年的82%。也就是說，全球頂尖的2 500家上市公司中每年原來有85家被迫更替CEO，現在只有61家被迫更替CEO。

良好的更替計劃表現之一就是擁有強大的內部培養機制：業績良好的公司與其他公司相比，更加可能會出現連續兩任內部選拔的CEO，比例高達82%，而業績不佳的公司僅有73%的情況下如此。這表明，業績良好的公司的高層培養機制更加完善。

越來越多的公司都進行了CEO平穩更替。2014年，CEO計劃更替創歷史新高，達到86%（見圖1）。

高業績公司，CEO更替頻率適中

CEO計劃更替的比率，與公司業績以及公司治理正相關。近15年來，業績在全球前四分之一的公司，79%的情況下是進行CEO計劃更替的，而業績在最后四分之一的公司，僅有55%進行計劃更替。

從圖2可以看出，CEO更替緩慢的公司，整體業績最好。CEO更替頻繁的公司，整體業績最差。

但是，從另外一個角度它并不成立，業績最好的公司，CEO更替并不一定是最頻繁的。

業績好的公司，CEO更替的頻率要高于業績一般的公司，高業績公司CEO任期中位數是4.8年，業績一般的公司，CEO任期的中位數是6.3年。但是，業績差的公司，CEO更替頻率要快得多，CEO任期的中位數只有3.4年。

高業績公司CEO更替頻率略高，可能是因為“挖墻腳”——其他公司會挖走這些公司的CEO，也可能是因為這些公司想要保持領先而進行計劃內更替，以保證公司擁有面向未來的人才。也可能是第三個原因，CEO的適度更替，促進了公司業績的改善，有些公司正是因為長期不更替CEO，反而拖累了公司業績。

公司業績越差，CEO更替越頻繁

業績不佳的公司往往沒有計劃好CEO更替。事實上，這些公司常常被迫更替CEO。在我們調研的15年期間，40%的被迫更替發生在業績不佳的公司。公司業績不佳往往給了董事會一個絕佳的理由來更換CEO，這些公司在被迫更換CEO的次年股東回報中值從-13%上升到-0.6%（相對其各自對照的指數而言）。被迫更替的比率還是要比想象更高，而且往往能帶來一點好的效果。

計劃內更替的公司和被迫更替的公司有著很大的區別：在更替前一年，被迫更替的公司股東總回報中值下降到-13%，而規劃更替的公司股東回報僅下降到-0.5%，在更替之后的一年，被迫更替的公司，其股東回報中值有所恢復，為-0.6%，而計劃內更替的公司則下降到-3.5%（見圖3）。

被迫更替CEO并不總是錯誤的。有時候業績佳的公司也被迫更替CEO，有時候董事會只是為了公司的整體利益而更換CEO。根據經驗，擁有詳盡的更替計劃，能夠幫助公司在每一次更替之后都能很快恢復穩定。

CEO計劃更替的比率，與公司業績以及公司治理正相關。近15年來，業績在全球前四分之一的公司，79%的情況下是進行CEO計劃更替的，而業績在最后四分之一的公司，僅有55%進行計劃更替。

徐滬初：思略特咨詢公司大中華區總裁