論供應鏈金融與P2P平臺融合

[摘要] 供應鏈金融由來已久，但產業(yè)互聯網的興起給了它一個加速演化的機會。作為互聯網金融典型代表的P2P平臺基于風險控制等因素也在謀求轉型，逐漸向供應鏈業(yè)務滲透，并積極尋找與風險可控的資產端對接的機會。二者協同發(fā)展所形成的“支付+供應鏈金融+P2P”的互聯網金融戰(zhàn)略布局，在提升產業(yè)效率等方面改善著傳統供應鏈體系，將成為互聯網金融的新熱點。

[關鍵詞] 產業(yè)互聯網 供應鏈金融 P2P平臺 協同發(fā)展

[中圖分類號] F252 [文獻標識碼] A [文章編號] 1004-6623（2015）05-0105-04

[作者簡介] 李國英（1973 — ），女，蒙古族，內蒙古赤峰人，河南省社會科學院金融與財貿研究所，副教授，博士，研究方向：供應鏈金融、金融理論與政策。

互聯網催生的電子商務導致產業(yè)鏈扁平化、減少貿易層級的同時，也加劇了對供應鏈金融的需求；大數據的運用與互聯網金融的出現，更加快了供應鏈金融產品和服務的創(chuàng)新速度；互聯網和供應鏈金融的融合產生了新的模式，除金融機構開始主動謀求與互聯網技術融合，在供應鏈金融領域拓展網上業(yè)務外，跨界產業(yè)資本、互聯網電子商務平臺也參與到供應鏈金融業(yè)務當中，結合自身業(yè)務特性和行業(yè)優(yōu)勢，在不同業(yè)務場景下為所在行業(yè)提供互聯網供應鏈金融解決方案。目前一些垂直型電子商務平臺已經成功建立起相應的“支付場景（O2O）”，支付行為帶來的商流、資金流、第三方信息流、物流在這個平臺上相互融合，共同構筑起供應鏈金融生態(tài)化經營、平臺化合作業(yè)態(tài)。

一、供應鏈金融是全球分工背景下產生的融資模式

發(fā)端于20世紀80年代的以全球化為核心的供應鏈產業(yè)組織模式的演進，是供應鏈金融產生的基礎，而更深層次的原因，在于跨國公司為尋求成本最小化而在世界范圍內進行的價值鏈的重塑與業(yè)務外包，從而衍生出供應鏈管理的概念。一直以來，物流和信息流層面的管理是供應鏈管理的核心，直到上世紀末，管理者和專家們逐漸發(fā)現，整體價值鏈上的融資成本問題，以及鏈條局部資金流瓶頸帶來的“木桶短板”效應，實際上部分降低了生產的“成本洼地”配置所帶來的最終成本節(jié)約。由此，供應鏈管理的價值發(fā)現過程開始深化，供應鏈金融開始走入人們的視野。在一些發(fā)達國家，運用供應鏈金融解決供應鏈物流、信息流、資金流匹配問題的做法日益流行，緊跟市場需求，金融機構也開展了相應的供應鏈金融業(yè)務創(chuàng)新，目前供應鏈金融在全球范圍內全面開展。

而在國內，供應鏈金融的產生還有一個更為現實的原因。長期以來我國推行的金融抑制政策使得傳統金融機構出于對風險控制、資金規(guī)模的考慮，更青睞大型企業(yè)，眾多中小企業(yè)急需資金支持，卻很難從金融機構得到貸款，這樣整個供應鏈的運作就會出現滯后甚至停頓。

但是如果換一種角度，大型核心企業(yè)能夠利用自身在信貸市場的信息優(yōu)勢來彌補中小企業(yè)的信用缺位，提升中小企業(yè)的信用水平和信貸能力；而在整個供應鏈體系上又愿意與眾多中小企業(yè)通過合作和協同運營，來實現供應鏈系統的成本的最小化和價值增值的最大化，那么金融機構就能夠通過供應鏈融資綜合服務方案盤活整個供應鏈資金流，促使供應鏈系統成本最小和供應鏈成員的共贏。這就是國內供應鏈金融產生與發(fā)展更為切實的背景。

二、“產業(yè)+互聯網+金融”融合發(fā)展催生供應鏈金融活力

1.“互聯網+”釋放產業(yè)鏈價值

我們所理解的“互聯網+”，應該是互聯網在效率更高、成本更低、快速整合渠道的基礎上，提供更優(yōu)質的產品和增值服務，以扮演其中一種工具的角色，回歸至原來的傳統產業(yè)鏈中去，輔助產業(yè)鏈的發(fā)展，并最終釋放產業(yè)生態(tài)體系的價值。無論是在消費互聯網領域還是在產業(yè)互聯網領域，觀察成功案例不難發(fā)現，這些企業(yè)均有意無意在踐行這種理念，即服務有形或無形的傳統產業(yè)鏈。

2. 互聯網供應鏈金融可以降低企業(yè)運營成本，提升產業(yè)效率

互聯網技術的高速發(fā)展為核心企業(yè)供應鏈金融業(yè)務的發(fā)展帶來機會。一方面，互聯網的優(yōu)勢在于用戶基數足夠大、邊際成本幾乎為零，核心企業(yè)如果能夠獲取豐富、對客戶有價值的信息，就可以借助互聯網迅速獲得大批用戶；另一方面，互聯網使參與交易的各方溝通、交易行為完全網絡化；同時物聯網的應用提高了對物品的精準管理；大數據技術的應用使貿易、流通過程中各類主體的信息被全方位記錄，從而對上下游企業(yè)的信用有更準確的評價；此外，互聯網金融的發(fā)展使公司的供應鏈金融業(yè)務資金來源不再局限于自有資金和銀行借款，可以借助互聯網平臺實現融資和投資的大部分功能。

3. 數據信息與資金來源成為互聯網供應鏈金融發(fā)展的關鍵因素

對于制約供應鏈金融發(fā)展的主要原因：缺乏關鍵數據信息和資金來源缺乏，互聯網金融也提供了部分解決方案。首先，金融機構加強了與核心企業(yè)以及第三方交易平臺的對接，可以通過合作更好地管理控制風險，逐步加大資金供給；其次，資金來源除了金融機構貸款以及大型核心企業(yè)自有資金外，也有了更多的選擇；其三，互聯網平臺積累的大數據，進行深度挖掘分析后可以提供可靠準確的信用支持，可以部分代替?zhèn)鹘y模式下的以資產支持為主的擔保形式，給予有迫切融資需求的中小企業(yè)解燃眉之急，帶動供應鏈整體效率的提高。這就是互聯網帶給供應鏈金融的改造革新。而且供應鏈金融在互聯網平臺上的交易模式，會衍生為更為多元、更為便捷的具體產品，同時也適應了時代訴求。可以說是互聯網促進了供應鏈金融的產品創(chuàng)新，從源頭帶動其價值釋放。

三、產業(yè)資本、大型電子商務平臺在供應鏈金融領域拓展空間

掌握大量客戶資源的電商平臺型企業(yè)以及對上、下游掌握能力較強的核心企業(yè)切入供應鏈金融，不僅切實降低了供應鏈上、下游企業(yè)的融資成本，也為自身經營轉型打開了廣袤的空間。

1. 設立小貸公司，以自有資金為主，向上、下游企業(yè)發(fā)放貸款，直接收取利息收入。這一模式的優(yōu)點是貸款利率較高（規(guī)定上限為貸款基準利率4倍，普遍的年化利率15%左右），并且審核放款速度較快，期限靈活。但小貸公司的資金來源只能是股東繳納的資本金、捐贈資金和從銀行業(yè)等金融機構融入的資金（銀行融入資金不能超過凈資本50%），受此限制，規(guī)模難以做大。

2.設立擔保公司，為上、下游企業(yè)增信，以方便其獲得金融機構貸款，通過擔保費獲得收入（擔保費率在1%～3%，銀行貸款利率9%～10%）。目前銀行普遍對擔保公司資質要求較嚴格，貸款放大倍數不超過10倍，并且要求擔保公司繳納10%的保證金，因此，這一模式同樣面臨資金瓶頸問題。另一方面，受限于銀行的審批速度較慢（普遍在2個月以上），難以滿足中小企業(yè)短期周轉資金的需求。

3. 建立P2P平臺，連接有融資需求的企業(yè)和理財需求的個人，通過手續(xù)費、服務費方式賺取利差（普遍在2%左右）。目前主流P2P平臺的利率普遍在10%左右，審核放款流程在1周以內就能完成，對于中小企業(yè)吸引力較大，并且這一模式沒有資金的天花板限制，適合快速復制、做大規(guī)模。但P2P平臺對公司運營能力、技術能力和風控能力提出了更高的要求，前期需要較大的人力、財力投入。

在我國征信體系尚不完善，違約成本較低的情況下，相比于自設小貸公司、擔保公司，建立P2P平臺應該是實現供應鏈金融業(yè)務快速發(fā)展的最佳選擇，特別是基于產業(yè)經營場景下的P2P金融模式，由于核心企業(yè)具備行業(yè)經營經驗，在信息獲取、風險控制技術上更加專業(yè)，可以通過金融脫媒快速解決資金來源和資金成本問題，二者的融合發(fā)展也將成為互聯網金融的新熱點。

四、快速發(fā)展的P2P平臺亟需與供應鏈金融協同發(fā)展

1. P2P平臺快速發(fā)展的同時風險越來越大

通過對各種類型的平臺進行觀察和分析后不難發(fā)現，我國現階段P2P行業(yè)的突飛猛進，實際上更多的是傳統民間借貸市場的搬家，其中的大部分P2P平臺都和小貸公司有著緊密合作關系：有些P2P是平臺類型的，聚集多家小貸，有些P2P更是直接歸屬某家小貸公司，所以如果撥開P2P的外衣就能看到民間借貸的身影，那么再討論P2P的發(fā)展速度與平臺數據可能意義相對不大了。從本質上看，跟小貸公司聯系到一起的P2P平臺，是小貸公司給P2P提供了資產端。但是小貸公司作為資產端難以規(guī)模化和標準化，風險可控程度也相對較低。金融行業(yè)盈利本身依靠的是規(guī)模和杠桿，也就是說，利差和風險不可兼得，利差越小風險越小。P2P平臺要實現安全、可持續(xù)的發(fā)展必須解決規(guī)模和風險的問題，沒有一定的規(guī)模，難言可持續(xù)性。高息信貸市場難以設計出標準化產品，規(guī)模越大、風險越難控制，進入一個無法繞開的矛盾和死結。因此P2P與規(guī)模大、風險可控的資產端對接，是其安全、可持續(xù)發(fā)展的重要手段之一。

2.“P2P+供應鏈金融”體現了互聯網金融服務實體的政策導向

金融的本質就是收益和風險的匹配，在我國征信體系尚不完善，違約成本較低的情況下，沒有任何風控的平臺從金融理論上是不可能成功的。2014年底上市的全球最大的P2P平臺Lending Club獲得了資本市場的追捧，其核心優(yōu)勢就在于其純線上低成本、純平臺無擔保、建立在外部信用機構數據上的風控體系和其良好的用戶體驗。而其中最重要的風控體系所依賴的信用機構數據是中國P2P企業(yè)所欠缺的。在此經濟大環(huán)境下，基于產業(yè)經營場景下的P2P金融模式可能代表該類金融創(chuàng)新產品未來的發(fā)展方向。大型產業(yè)集團具備信息優(yōu)勢，對上、下游企業(yè)具備較強的控制能力，目前這一部分價值未被現行的金融機構完全挖掘出來。供應鏈金融自誕生以來就致力于服務實體經濟特別是中小企業(yè)的融資，而服務實體經濟，引導和支持經濟結構調整，改善中小企業(yè)融資環(huán)境，一直以來也是國家對于金融市場和信貸政策系統的基本要求。P2P平臺與供應鏈對接，一方面可以受益供應鏈對商流、信息流、資金流、物流四流的控制手段來降低風險，另一方面可以充分將金融服務與供應鏈對接，實現互聯網金融服務實體，特別是服務中小企業(yè)的金融本質，也符合國家政策導向。

3.“P2P+供應鏈金融”具備較強的對貸款風險的管理控制能力

在投資、融資兩端需求旺盛的行業(yè)背景下，對貸款風險的管理控制能力是P2P平臺成功的核心要素所在。在線上數據建設尚未完善的背景下，基于產業(yè)經營場景下的P2P金融模式可以通過“商圈平臺+交易場景+大數據”，構建起內生且高度可控的風險控制模型，并結合線下交易場景、掌握借款人實際資金需求和資產狀況、把控借款人借款實際投向。

五、結 語

2014年以來，一些大型電商已經完成O2O平臺的搭建，而O2O平臺搭建的最終目的仍然是在有各自主攻方向的垂直領域，形成各自熟悉行業(yè)體系下的“產業(yè)閉環(huán)”，通過完整的大數據系統和信用記錄資源來控制借貸風險，評估項目價值，加速全產業(yè)鏈規(guī)模擴張。各垂直產業(yè)的巨大交易市場為P2P提供了風險可控且足夠實現規(guī)模經濟的成長空間。同時隨著向O2O延伸業(yè)務范圍，并憑借低成本和便捷性的顯著優(yōu)勢，國內產業(yè)互聯網已經將支付結算引入線上，并且跟線下的供應鏈資源整合打通，初步形成了閉環(huán)、可控的支付場景。

已經構建支付場景并且形成可控閉環(huán)的產業(yè)O2O平臺、綜合電商平臺、大型供應鏈體系等成為P2P積極擁抱的優(yōu)質資產，供應鏈或者電商平臺提供風險控制和融資需求，成功與P2P對接，形成真正的產業(yè)閉環(huán)。

雖然不同產業(yè)的O2O盈利模式不同，中間貿易層級較多、價格信息不對稱程度較高的行業(yè)在交易端的差價，是互聯網供應鏈中核心企業(yè)主要的盈利模式；而行業(yè)成熟度較高且價格相對透明的行業(yè)盈利模式，則主要來自于所提供的金融服務收取的管理費和增值服務?？傊?，幾乎所有的新型商業(yè)模式最終盈利都脫離不了“金融服務”，通過控制行業(yè)的支付結算而掌控的巨大資金流水，給予核心企業(yè)以巨大的金融業(yè)務空間。因此可以認為，基于核心主導產業(yè)而進行的“互聯網供應鏈金融”，是風險相對可控、盈利相對可持續(xù)的確定性商業(yè)模式。

與此同時，P2P也給各產業(yè)互聯網從事供應鏈金融提供了更豐富的資金渠道，解決了傳統供應鏈金融過度依賴金融機構間接融資和自有資金的困境，從理論邏輯上解決了制約產業(yè)互聯網供應鏈金融發(fā)展的資金來源瓶頸問題。

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