威孚高科公司資本結構現狀研究

穆永昌

企業的資本結構合理與否會直接影響到企業的整體經營業績與發展方向，因此研究威孚高科公司的資本結構優化問題，就要對其資本結構現狀及其形成過程有一個全面而充分地認識。以下我們結合威孚高科公司發展現狀，分別從債務資本結構、權益資本結構，債務與權益配比情況幾個方面對威孚高科公司的資本結構進行研究。

一、威孚高科公司資本結構現狀

（一）威孚高科公司債務比例構成情況

由表1可以看出，威孚高科公司的資產負債率從 2011 年的最高點32.65%下降到2014年的22.26%，其中最低點在2012年達到18.95%，可見總體而言，威孚高科公司的資產負債率偏低。

國際上通常認為合適的資產負債率是60%，從表中可以看到威孚高科公司最高為32.65%，最低僅為18.95%，因此威孚高科公司的資產負債率偏低。從這一數字可以得出，威孚高科公司的債務負擔不重，企業資金實力屬于行業中等偏上。公司權益資金對債權人有很好保障，相對于其他企業其財務風險偏低。然而，從另一方面看，偏低的負債率也反映出上市公司沒有充分利用“財務杠桿”，具有很大的進一步舉債潛力。

（二）負債結構

1. 流動負債比例

由圖1所示，我們可以看出，威孚高科公司的流動負債總額比例過高，2011～2014年間達到最高點96.37%，但四年來總體而言處于下降趨勢，在2014年下降為87.02%，仍處于較高水平，也就是說，威孚高科公司過多地依賴短期債務融資來滿足資金方面的需求。

2. 短期借款

由表2所示，威孚高科公司2011～2014年均向銀行申請貸款，貸款用途主要為生產經營和產品研發，貸款金額總體呈上升趨勢，2012年略有緩解，銀行貸款占負債總體比重較大，是其短期負債融資的主要來源之一。

3. 應付票據

由表3所示，威孚高科公司四年來應付票據總體而言呈上升趨勢，2013年期末為出具銀行承兌匯票提供保證金存款15266萬元，質押應收票據10306萬元，2014年將到期的金額38342萬元。應付票據同樣構成了威孚高科公司負債融資的主要途徑。

4. 應付賬款

從表4、5、6中可以看出，應付賬款占威孚高科公司負債總額的很大比例，以上三個表分別顯示了威孚高科公司2011～2014年應付賬款的金額，應付賬款賬齡分析及應付各單位款項明細，四年來應付賬款總體上一直處于增長趨勢，但增長金額保持著相對穩定的狀態。

（三）權益資本

2014年威孚高科公司權益資本如下：

① 股本6500000000股，其中有限售條件是5300000000股，無限售條件的股份數為23780095股，以上為前十名持股情況所持的股份。

② 資本公積3757282778.04元（資本溢價占主要成份）。

③ 盈余公積483062530元，按凈利潤 10%提取的法定公積金并按5%提取任意公益金。

④ 未分配利潤5570583069.92元。

二、威孚高科公司資本結構形成過程

（一）負債融資

近年來，威孚高科公司短期融資的途徑主要為銀行貸款，分別與中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、浦發銀行、光大銀行等建立了長期的合作關系，貸款形式主要包括：不動產抵押、專利權、股權及應收賬款質押等，貸款資金占據資金鏈的 35%以上，主要用于原材料供應、產品生產經營資金缺口以及產品的設計研發資金運用。威孚高科公司短期融資的具體情況如表7所示：

（二）權益融資

1998年，威孚高科公司經過中國證券管理委員會批準，在中國境內首次公開發行人民幣普通股股票，并于1998年8月通過深圳證券交易所發行7000萬股，募集資金總額為人民幣1383200000元，通過這次發股不僅擴充了威孚高科公司的資金量，而且也降低了同年的資產負債率。

三、威孚高科公司資本結構存在的問題

通過以上對威孚高科公司財務現狀的分析和資本結構的研究，我們可以發現威孚高科公司的資本結構存在以下幾方面問題。

（一）資產負債率過低

由威孚高科公司的2011～2014年年報資料分析得出，威孚高科公司2011年至 2014年的資產負債率分別為32.65%，18.95%，23.53%和22.26%，然而國際上通常認為合適的資產負債率是60%，從表中可以看到威孚高科公司最低僅為18.95%，因此威孚高科公司的資產負債率偏低。從這些數字可以得出，威孚高科公司并沒有過重的債務負擔，企業整體的資金實力位于行業中上等。公司所有者權益類資金可以提供債權人很好的保障，相比其他企業而言，其財務風險較低。然而，從另一方面看，過低的負債率也反映出威孚高科公司沒有充分地利用“財務杠桿”，其進一步舉債潛力很大。

（二）負債結構不合理

通過對威孚高科公司資本結構的分析可以發現，威孚高科公司的流動負債占過高比例，而長期負債所占比例過低，如2011年～2014年長期負債比率很低，短期負債率最高達到96.37%。從實際上看，短期負債相比長期負債具有更快的籌資速度、較低的資本成本、較短的還款期限，還本付息壓力較大等特點，對于較為激進的融資決策者而言，短資長用是其主要趨向，但由于市場環境和國家貨幣政策的多變，企業經營業績也會隨之變動，如果產成品又不能快速地轉化為現金，這樣企業的財務風險更會加大。按照《中華人民共和國破產法》規定，倘若企業到期債務不能償還，債權人有權向人民法院提出破產申請。由此可見，負債總額相等的情況下，企業短期負債率越高，其存在的財務風險也就越大。因此，企業在做負債融資選擇時，要充分考慮到自身現在和未來的盈利能力與風險承受能力，權衡利弊，控制過高的流動負債率，以便做出合理的決策。

（三）融資方式與渠道單一

當前，威孚高科公司正處于成長與擴張加速階段，從其負債結構上看，主要依靠銀行借款，尤其是短期借款。環保行業大部分生產資金來自銀行貸款，另一部分來自自籌資金：如公司及個人的不動產抵押、應收帳款質押、保理（明保、暗保）等，生產資金過多的依賴使銀行信貸成為了融資的主要渠道。主要涉及以下三種形式：第一種是生產型流動資金貸款，主要用于彌補企業支付供應商貨款的不足;第二種是設計研發型貸款，主要為創新的環保研發項目提供流動資金;第三種是存貨抵押貸款，事實上這項的實際操作性較差，因為經營的風險性，使得很多金融機構都不愿冒風險發放貸款。

（四）營運資金不足

營運資金是企業正常生產、經營與周轉所需的資金，表示為流動資產與流動負債的差額。即：營運資金=流動資產-流動負債=長期資本-長期資產。

由上式我們可以看出，長期資產需要由長期資本來保證，不然企業就會用流動負債來緩解長期資產所帶來的償債壓力，這樣持續下去更使企業陷入財務困境。從年報數據資料我們可以看出，威孚高科公司基本不存在長期資本，只靠短期資本來維持企業的生產經營。營運資金是企業的生存之道、發展之道，是企業實際所能掌握與支配的現金流，現金流充足說明其經營狀況良好，具有較強的應對風險能力。而生產企業難免面臨著庫存壓力，也許在相當長一段時間內，一些產品處于閑置狀態，或者某些已投入設計的創新產品由于現金流不足而停滯不前，流動資金占比較大的比重，企業將隨時可能面臨到期還款的壓力。這時，企業資金鏈一旦出現問題，就無法保證生產的順利進行，可見資金問題應該受到尤其的關注與重視。

（五）財務杠桿尚未充分利用

從前面各章的分析我們得知，威孚高科公司2011～2014年的資產負債率分別為32.65%，18.95%，23.53%和22.26%，然而國際上通認的較為合適的資產負債率是60%，從表中可以看到威孚高科公司最低僅為18.95%，因此威孚高科公司的資產負債率偏低。從這些數字可以看出，威孚高科公司并沒有過重的債務負擔，企業整體的資金實力位于行業中上等。公司所有者權益類資金可以提供債權人很好的保障，相比其他企業而言，其財務風險較低。然而，從另一方面看，過低的負債率也反映出威孚高科公司沒有充分地利用“財務杠桿”，具有很大的進一步舉債潛力。

（作者單位：桂林電子科技大學）