美債危機對我國經濟的影響

劉曉蕾

摘要：美國是一個以債務作為宏觀經濟運行基礎的國家。奧巴馬政府以來，債務壓力越來越大。2013年初美國債務上限已達到16.39億美元，2013年10月17日，奧巴馬再次簽署了財政法案，將債務上限提高為16.7億美元，暫時穩定了美債，避免了美債違約的發生。我國是美國最大的債權國，分析美債問題的成因和對我國經濟的影響是非常重要的。文章通過分析美債危機的演進和成因，結合我國實際，闡述了美債危機對我國經濟的影響。面對美債危機，我國應積極調整外匯戰略，合理規劃經濟結構，穩步推進人民幣國際化，以降低美債危機對我國的沖擊。

關鍵詞：美債；債務上限；外匯儲備；人民幣國際化

一、美債危機的演進及現狀

美國從法律上規定債務上限開始于1917年。在此之前，政府每次借款都要向國會報告，獲批后方可實施籌資計劃。然而，1962年以后，債務上限開始不斷提高，其占GDP比重也不斷提高。20世紀后，美國財政逐漸從盈余變為赤字，債務增長速度也不斷加快。金融危機爆發后，美債增長速度更是相當驚人。為應對次貸危機，美國不斷提高債務額度，2008年美債上限為10.61萬億美元，約占GDP比重為70%。2009年，美債上限變為12.10萬億美元，約占GDP比重為84.1%。到2010年9月30日，美國聯邦政府債務余額就已經高達13.58萬億美元，GDP占比約為94%，同年年底一舉突破14萬億美元，為今后的美債危機做了伏筆。2011年2月22日，在可供發債余額僅剩2180億美元的時候，美國國會未就提高上限達成一致，美國政府開始面臨債務違約的可能性。2011年4月18日，國際三大評級公司之一的標準普爾公司將美國的長期主權債券評級由“穩定”下調為“負面”，美債危機越演越烈。2011年8月初，美國政府不得不臨時提高2.4萬億美元的債務上限，在一定程度上延緩了美債危機臨時爆發的可能性。2011年8月5日晚，國際三大評級公司之一的標準普爾宣布下調美國主權信用評級，由“AAA”調降到“AA+”，并將其前景展望繼續維持為負面，以此告誡全世界的投資者美債風險在增大，美國償還債務的能力在減弱，債務的評價等級在下降。2013年美債違約風險再次出現，10月17日，美債違約期限的最后一天，奧巴馬簽署了參議員以及眾議院通過的財政法案，并將債務上限提高為16.7億美元，結束了美國政府16天的關門風波，暫時穩定了美債。據統計，1939年至今，美債上限已經上調80余次。美國近年債務上限及占GDP比重如表1所示。

二、美債危機的成因

美債危機的成因是方方面面的。從國際方面來說，這是由美元的世界貨幣地位引起的，美國可以憑借美元的地位來增發貨幣。從美國國內方面來說，美國國內的政治因素和財政因素對此次美債危機都有較大影響。

（一）美元的世界貨幣地位

布雷頓森林體系的建立標志著美元的世界貨幣地位的確立。在這個體系下，美元作為國際支付和儲備手段，發揮著世界貨幣的職能。1973年，布雷頓森林體系瓦解，但這并沒有在很大程度上撼動美元國際貨幣的地位，美國憑借其霸權地位以及美元與原油掛鉤的方式，確保了美元的高流動性。因此，美元在國際支付和儲存方面仍具有重要作用，這就使包括我國在內的一些國家仍以美元作為其主要的外匯儲備，這便保持和擴大了美債的國際需求，從一定程度上推動了美債的不斷積累。而高額負債又進一步迫使美國通過印鈔來稀釋其債務，減輕償債負擔。隨著債務上限不斷提高，美債違約的可能性也就越來越大，當美國債務上限到達瓶頸，美國無法償還其債務之時，美國便只能違約。也正是這樣，在2011年，標準普爾將美國AAA級長期主權信用評級下調一級至AA+，并維持評級前景展望為“負面”，美國主權信用評級下調使美元縮水，美債風險提高，引發投資者恐慌，加重了美債危機的力度。

（二）美國國內的財政因素

美國的財政收入主要來源于個人所得稅，社會保障稅，公司營業稅，由于2008年經濟危機以來經濟的不景氣，美國國內近幾年頻繁出現財政赤字的現象。據統計，僅2013年下半年，美國的財政赤字就高達6800億美元。所謂財政赤字，是指財政支出大于財政收入所形成的差額，是財政收支未能達到平衡的一種表現，其彌補方式主要是發行國債。美國的財政赤字也是通過發行國債來進行彌補的，但是由于美國長期處于財政赤字的狀態，其發行的國債也就隨著時間慢慢積累，以至于美債的償還略顯乏力，當美債額度達到上限而又得不到有效解決時，美債便面臨著違約的風險，出現美債危機。

（三）美國國內政治因素

美債危機不是僅僅是經濟問題，同時也是政治問題。政治原因在巨大的美國債務規模和美債危機中發揮著不可小視的作用。美國是實行兩黨制的政黨制度的國家，在這種體制下，任何事關大選的因素都有可能被政治化。債務問題是一項綜合性問題，其治理也勢必需要長期政策，而長期政策在短期內往往是無法取得令選民滿意的成效的。面對債務危機，奧巴馬政府本應采取積極穩健的措施來穩定債務問題，進而穩定美國國內的經濟狀況，但出于2016年大選的考慮，其政府必定會選擇短期政策來博取選票，但短期政策往往只能得到表面上的成效，不能使債務問題得到根本解決。

三、美債危機對我國經濟的影響

據統計，2013年5月我國共持有美國國債總額1.3萬億美元，約占其總額的23.2%，如果把第三方持有的那部分美債考慮進來，我國實際持有量可能會更多，且長期債券的持有量約占持有美國國債總量的70%。目前我國處于貿易順差，預計未來幾年經濟也會較快增長，因此我國持有的外債總額也將會有持續上漲的趨勢，相應的所持美債積累也會增多，而美債危機的出現對持有巨額美債的我國影響也較大。

（一）美債危機對我國經濟的負面影響

1. 美債危機對我國所持美元資產的影響

美國債務問題將會直接影響我國所持有的巨額美元資產的安全性。今后，如果美元繼續保持下行趨勢，那么我國所持有的美元資產就面臨著減值的風險。據統計，美元貶值10%會使我國政府遭受高達500億美元的資產損失。例如，2011年美國主權信用評級被下調，美債面臨著違約的風險，美債價格下降，致使大部分的美債持有者為此承受了巨額損失，由于我國是美國最大的債權國，遭受的損失也就尤為嚴重。進一步講，倘若美債違約，投資者將會大量的拋售美元資產，潛在的投資者會選擇放棄美元資產，這意味著投資者如果想在短時間內將美債變現，就只能以最低的價格拋售，其所承受的損失也就最大。

2. 美債危機對我國對外貿易的影響

2013年，中美貿易總額為5210億美元且處于貿易順差。長期來看，美債危機將會抑制美國國內經濟的發展，而美國國內經濟的發展受到抑制又會影響我國對外貿易的平衡發展。美國是我國重要的對外貿易伙伴，如果美國對我國的需求降低，則會直接減少我國對美的出口。據統計，2008年中美雙邊貿易總額為4092億美元，其中我國對美國出口總額為3378億美元，而由于經濟大危機，2009中美雙邊貿易總額為3880億美元，減少了212億美元，降幅高達5.7%，我國對美國出口總額為2984億美元，減少了394億美元，降幅高達11.7%。而到了2010年，美國經濟開始復蘇，中美雙邊貿易總額及我國對美國出口總額開始增長，這就說明我國對外貿易受美國國內經濟發展狀況的影響較大。

3. 美債危機對我國戰略資產選擇的影響

我國持有美國國債所面臨的一個最大的問題就是我國陷入了一種金融和戰略困境。無論是減持還是增持美國國債，我國都會面臨著一定的風險。如果我國減持美國國債，將面臨著雙重問題：賣給誰的問題和減持速度的問題。投資者的預期在經濟中扮演著重要角色，如果我國較快減持美國國債，其他國會預期我國進一步減持，從而也會跟進。而世界各國的相繼跟進又會引起美國國債的競爭性拋售，從而使美國國債大幅度貶值，我國蒙受的損失也會不斷加大。不僅如此，減持美國國債則有可能被美國理解為雙方關系惡化的信號，甚至將此行為看作我國打擊美國經濟的手段。相反，如果我國選擇增持美國國債，從長遠來看，美國國債無法長期維持下去，現下還面臨著減值甚至違約的風險，因此繼續增持并不明智，可能會被深度套牢。另外，由于我國和美國的政治制度、價值觀念等不同，長期以來，中美之間一直存在戰略上的不信任。在美債危機下我國選擇繼續增持美國債務，很有可能會加大美方的擔憂，害怕我國利用債務武器向美國施壓，以此影響美國的外交政策。

（二）美債危機給我國經濟帶來的機遇

1. 美債危機加速了人民幣國際地位的上升

2008年的金融危機以來，歐盟、金磚國家及發展中國家為擺脫經濟危機相繼推出支持金融機構的政策，政府債務水平也因此提高，美元大量流入國際市場。經濟復蘇的貨幣支撐是由美元提供的，但由于美債危機，美元本身并不穩定。同樣，奧巴馬政府為擺脫經濟窘況，在美聯儲QE政策的扶持下，實施了量化寬松的貨幣政策，其政府債務規模繼續提高，這便降低了美元的國際地位，既然不能安全平穩地向其他國家提供流動性，那么美元的國際貿易和儲備地位也就開始動搖。隨著我國經濟的不斷發展，我國當今已成為世界第二大經濟體，國際地位不斷提高，這就意味著人民幣的國際地位隨之提高。從資本市場來看，債券市場和股票市場市值，資本市場的投資需求多元化，投資穩定型需求的不斷擴大，催促著人民幣國際地位的提升。從為世界經濟提供流動性支撐的角度來看，美國國債的不斷積累使越來越多的國家將人民幣納入其外匯儲備。

2. 美債危機促使我國經濟結構的調整

要實現國民經濟持續健康的發展和社會總需求的穩步增長，從根本上需要保證供給的增長，而經濟結構的調整恰巧是為了實現總供給的增加，因此經濟結構的調整是當今美債危機和各種主權債務危機下保持我國經濟健康、持續、穩定增長的必然選擇，今后只有合理調整經濟結構，才能真正提高經濟發展的質量，進一步擴大內需，增強發展的后勁。目前，美國是我國重要的出口國家，如果其經濟增速放緩，將直接降低我國的出口，出口減少會降低我國的總需求，進而降低我國經濟的活力，引發失業等問題。同時，經濟活力的降低意味著我國消費和投資的下降，進一步使我國經濟進入衰退期。這就促使我國要調整經濟結構，例如減少GDP對凈出口的依賴性，保證消費和固定資產投資的穩定。

四、我國應對美債危機的基本思路

美債危機的爆發，一方面加劇了全球經濟局勢的惡化，使全球債務危機繼續延伸；另一方面可能標志著美國霸權地位的繼續下降。為此，在新一輪全球債務危機來襲之時，探討美債危機問題對我國的啟示顯得十分必要和迫切。我國應主動制定相關避險措施，調整相關政策，著眼長遠，降低美債問題對我國的沖擊。

（一）積極調整我國的外匯儲備

三十多年來，我國改革開放的經濟策略取得顯著成果，“出口導向型”的經濟發展策略更是為我國積累了巨額外匯儲備，出于戰略考慮，相當一部分外匯儲備用于購買美國國債。遺憾的是，由于美元貶值和美國國內的通貨膨脹，美國國債狀況不容樂觀，由此引發的美債危機更是使我國損失慘重。為此，我國有必要對現有的外匯戰略、外匯結構進行合理調整。首先，我國應適度降低我國的外匯儲備的規模。改革開放以來，我國憑借著較高的外貿依存度，給我國的經濟增長帶來了動力，促進了我國經濟的發展。但較高的外貿依存度同時為美國通過貿易大量輸出美元，再依靠我國購買大量美國國債實現美元回流，掠奪我國的外匯儲備提供了可能性。此外，我國龐大的外匯儲備規模還是外商直接投資、國際熱錢涌入和我國外匯管理體制共同作用的結果。因此，如果想在長期內改變美國通過國債捆綁我國經濟的局面，就要從根本上改變外匯儲備的形成機制，控制外匯儲備的規模。同時，我國還應該調整外匯儲備結構。我國目前的外匯儲備，幣種結構以美元為主，而美元資產中美國國債占有絕對的比重，外匯儲備結構不盡合理。未來要改變這種現狀，需要進一步提高我國外匯儲備資產的多樣性，形成債權投資、股權投資并重；政府債、機構企業債并重；信用貨幣投資、黃金投資并重的格局，以此規避美債風險。要逐步減低外匯儲備中美元所占比例，適時適度提高其他貨幣的比重，改變美元獨大的格局，實現外匯儲備幣種結構的多元化。例如，在我國現行龐大的外匯儲備下，可適度平衡購買歐元資產，英鎊資產等相對堅挺的資產，以分散美債危機下我國外匯大量損失的風險。

（二）穩步推進人民幣國際化進程

經濟全球化的今天，歐債、美債時常出現危機，我國的外匯戰略選擇方案越來越少。如果我國選擇繼續大量購入美國國債，那么美債危機下我國就會面臨著是否繼續購買美債的兩難境地。為此，我國應穩步推進人民幣國際化進程，完善匯率制度，制定合理的政策，擺脫美元陷阱。誠然，人民幣國際化還僅僅處于起步階段，我國的國際地位和經濟實力并不能擔當人民幣國際化的重任。我們必須清醒的認識到，人民幣國際化并不能夠一蹴而就，應該分步進行，不斷周邊化、區域化，最終實現國際化。具體來講，我國應堅持周邊為首要，大國是關鍵，發展中國家是基礎的策略，加強同周邊國家、經濟強國的對外貿易與合作，保持同發展中國家的貿易往來，在全世界范圍內增加人民幣的國際需求。同時我國應擴大自由貿易區的范圍，不斷推進人民幣的國際地位；完善相關的法規和監管體系，為人民幣國際化的實現提供政策保證。尤為需要注意的是，在推進人民幣國際化的進程中，我國應該明確地向世界各國尤其是世界經濟、政治強國表明人民幣國際化的意圖：我國推行人民幣國際化，并不意味著我國想要取締其他任何國際貨幣，而是出于我國經濟發展的需要和推進世界經濟發展的需要，使世界各國理解人民幣國際化的意圖，穩步推進人民幣國際化進程。

（三）推進我國經濟結構調整

美債危機之所以能夠對我國經濟造成較大沖擊，與我國現行的經濟結構不合理密切相關。美債危機下，我國要充分認識到經濟發展和經濟增長之間的關系，不斷調整宏觀經濟政策。既要在保持經濟平穩較快增長中推動結構優化升級，又要通過經濟結構調整促進經濟增長質量提高。首先，擴大內需。在保持經濟穩步發展的過程中，消費是基礎，投資是關鍵。從我國現狀來看，要提高居民的消費能力，應著力提高中、低收入者的收入，完善收入分配制度，完善居民消費政策，鼓勵發展醫療、保險、養老等服務業；要促進投資穩定和增長，應著力優化投資結構，鼓勵和引導居民正確投資，加強新興產業投資，進而促進投資和消費的良性互動。其次，穩定出口。鑒于美債危機對我國的出口沖擊，我國企業的出口環境不斷惡化，有必要穩定和完善出口政策，保持出口的穩定增長。最后，完善進口政策，增加先進技術設備、能源資源等的進口，積極提高我國完全市場經濟地位的認可度，使發達國家放寬對我國高新技術產品的出口限制，避免一邊抱怨我國順差多，一邊限制本國企業對我國出口的情形，促進進出口的平衡發展。

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（作者單位：棗莊學院經濟與管理學院）