影子銀行與金融監管

王慧姝 李玉雙

摘要：2008年美國的次貸危機引發了全球金融風暴，人們對影子銀行的關注度逐步升溫。這種連接了商業銀行和資本市場的橋梁，具有和商業銀行類似融資貸款中介功能，監管卻游離于貨幣當局傳統貨幣政策之外的新型經濟體系，成為眾多學者的研究重點。本文闡述了影子銀行的產生、發展情況，探究影子銀行的發展缺陷，分析影子銀行的監管缺陷，并為中國影子銀行的監管提出建議。得出如下結論：影子銀行的發展為金融業帶來新的能量，中國應以加強監管與放松管制并行促進其健康發展。

關鍵詞：影子銀行； 金融監管 ；風險防范

1.國外影子銀行的發展

2008年美國金融危機爆發，危機波及房地產行業和信貸市場，對全球的金融市場產生了巨大的影響，影子銀行和金融體系監管不完善等缺陷也由此暴露無遺。20世紀80、90年代，美國證券化熱潮帶給影子銀行新的活力，非證券化的金融資產演變為可交易的證券，證券市場的二級市場產生了，金融衍生品猶如雨后春筍般的涌現出來，最為典型的代表有住房抵押貸款、消費類貸款及信用卡應收貸款等，國外影子銀行逐漸形成。

影子銀行系統的概念由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，又稱為平行銀行系統，根據麥卡利的觀點，影子銀行是指從事銀行業務卻沒有受到政府監管的各類實體與活動之和。國際貨幣基金組織在2008年發布的《全球金融穩定報告》中第一次提出了準銀行的概念。它包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結構性投資工具（SIV）等非銀行金融機構。國外影子銀行的特征如下：第一，影子銀行具有高杠桿性；第二，資金來源受市場流動性影響較大；第三，具有很強的隱蔽性。

2.中國影子銀行的發展

影子銀行在中國尚屬初級階段，中國嚴格的市場準入制度使中國金融組織發展不足，受管制且偏低的市場利率導致中國金融發展出現替代化現象。在中國影子銀行一直沒有明確的定義，央行認為影子銀行是行銀行之實，無銀行之名的金融機構，主要經營貸款池，委托貸款項目、銀信合作等理財產品。中國的影子銀行大體分為兩種，一種是把傳統的銀行信貸業務轉換成銀信合作，另一種是民間金融。近幾年，金融衍生產品層出不窮，銀行的理財產品、融資類銀信合作、銀證合作、私募基金等發展迅速。

21世紀以來，全球市場化使中國的經濟格局發生了深刻變革，銀行業金融機構的融資規模占全社會融資總量比在逐步下降，“金融脫媒”和大量表外業務的出現。2011年我國實行緊縮的貨幣政策，銀行雖然減少了信貸投放，但是房地產、地方基礎建設等實體性經濟仍然需要大量資金，對資金的強烈需求推高了本已上漲的利率，推高了中小企業貸款的難度，影子銀行規模擴大，與此同時嚴重的通貨膨脹導致大量儲戶減持銀行存款。其中較為矚目的是余額寶的創新，余額寶自2013年6月推出以來發展迅猛，吸引了居民的一部分儲蓄，是影子銀行的典型代表。

在中國影子銀行有著自己的特點。中國影子銀行由商業銀行主導，影子銀行產品一般不涉及證券化，僅有少數銀信合作產品具有證券化特征，杠桿率較低，主要依賴零售渠道融資，影子銀行產品購買者以零售客戶為主體。不過，中外影子銀行也具有如下共同點：均具備期限轉換與流動性轉換功能；均流離于常規監管體系之外；均不享受存款保險公司保護與央行貼現窗口支持。

3.影子銀行存在的風險

3.1期限錯配的風險。公募類影子銀行大體存在兩種錯配：一是期限錯配，影子銀行多存在負債期限和資產期限錯配的問題，特別是銀行理財產品，往往通過短期負債類理財產品（多為3個月或6個月）匹配長期資產（地產或基建項目），因此需要不斷滾動發行，才能確保不導致融資方的資金鏈斷裂；二是發行利率、標的項目收益率錯配。期限錯配的主要原因是，銀行作為資金籌集的來源，發行理財產品的期限小于銀行放出貸款收回本金的時間，銀行的投向大多是基建即房地產等長期項目，銀行的債務一旦到期，往往采用拆東墻補西墻，新債換舊債的方式，資金鏈條一旦斷裂用以引發很大的風險。

3.2高杠桿率風險。影子銀行在從事借貸活動的過程中，通過高杠桿率來吸引客戶。杠桿率是指資產負債表上的資產與資本的比率，反映了公司的還款能力和潛在的風險狀況。杠桿越高其建立的金融穩定性就越差，從而導致的風險就更高。影子銀行不受監管機構對杠桿率的要求，杠桿倍數可以無限擴大。

3.3流動性轉換。以存貸業務為主的商業銀行和影子銀行都要面臨流動性錯配問題。一方面是流動性差的資產，如周期長的項目貸款或者房地產貸款，另一方面是流動性較高的負債，如存款或者批發融資。另外部分影子銀行業務和商業銀行同業業務快速結合，使得銀行同業資產負債規模雙向同步擴張，在擴大金融市場流動性供應同時，也極大增加了對金融市場流動性的需求。

3.4信用轉換 。美國2008年的金融危機爆發的最關鍵的因素就是信用轉換，最原始的資金被不斷地打包、分層、評級和使用信用工具等，對購買者的資產抵押數額要求不斷地降低，由此引發的危機影響巨大。銀行作為一個盈利機構，盡可能的用高風險的資產對應低風險的負債，增大風險提高利潤空間，從而實現一個信用的轉換。

4.監管缺陷與改革措施

4.1 監管缺陷。由于制度不完善、信息不對稱等原因，金融監管機構對影子銀行的監管存在一定難度。第一，影子銀行不受資本充足率的限制，對資金的使用更加自由；第二，監管機構對影子銀行的監管存在盲區，傳統的金融監管模式把監管的中心一直放在吸收大量民間存款的傳統商業銀行，而對非銀行機構監管力度則較小，隨著金融創新影子銀行的規模日益壯大，缺乏對影子銀行監管的經驗和強有力的措施；第三，金融監管的責任劃分不明確。影子銀行是多個金融機構共同完成的金融體系，當監管責任需要落實到某個部門時，會出現部門之間的推諉，監管難以適應混業經營的模式。部門間的協調性差，缺乏對消費者的保護等缺陷加大了對影子銀行的監管難度。

4.2 監管措施。我國當前金融監管體制一般被成為“一行三會”。中國人民銀行從整體的高度負責宏觀調控和整個金融體系內的風險管理。銀監會、證監會、保監會分別對應銀行、證券、保險三個具體行業的監管。在現行監管措施下本文提出以下建議：首先要完善框架，統一監管規則，其次要保護金融創新，首先要堅持市場化的道路，逐步減少市場壟斷以及政府指令對于金融秩序的干擾，讓正規融資渠道暢通，正常發揮其資源配置作用。最后要加強對消費者的保護，建立消費者對影子銀行產品的信任。

影子銀行在中國的發展規模日益壯大，對中國金融的影響不斷的加深，在某些程度上帶動了房地產和信貸產業的大力發展，在宏觀經濟調控和與國際金融接軌的大背景下，中國的影子銀行不可能不受他國影子銀行的發展得影響獨立發展，在發展過程中吸收發達國家對影子銀行的有效的監管手段，但不要完全照搬他國的模式。在制定政策上要制定適合我國經濟發展的政策，把握市場經濟跳動的脈搏，一定會使中國的影子銀行健康有序的發展，為中國的金融業增添新的活力。（作者單位：東北師范大學經濟學院）

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