EVA業績評價指標應用研究

周樂華

摘 要：EVA業績評價方法是從股東視角來考慮公司價值，這與傳統的業績評價指標不同。文章在對EVA理論內涵理解的基礎上，以首都機場為目標公司，對其進行應用分析研究，計算首都機場的EVA值并進行相應的業績評價和財務分析，針對首都機場在創造企業價值方面提出措施建議，為首都機場可持續發展進行積極探索。

關鍵詞：首都機場 EVA 業績評價

中圖分類號：F270 ?文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）11-124-02

股東價值最大化是現代財務管理理論的企業經營目標，傳統的企業業績評價體系忽略企業資本運營過程中的資本成本，故而不能準確反映企業為股東創造的價值。EVA指標既考慮了借入資本成本，又考慮了權益資本成本，彌補傳統會計指標的弊端，這樣能激勵管理者站在股東的視角來進行企業決策，能真實地反映企業創造價值的能力。隨著我國資本市場發展，公司治理環境的不斷改善，上市公司的經營業績好壞受到不同利益相關者的高度關注，由以往僅關注收入、利潤等傳統指標的做法，轉變到更多地關注企業的價值能力創造方面。EVA指標是度量企業價值創造的一個重要指標，機場業在我國經濟發展中發揮重要的作用，根據我國機場業自身的情況與特點，以EVA績效評價指標的基本原理為基礎，進行機場業的業績評價指標具有一定的必要性。

一、選擇首都機場計算EVA的目的

首都機場作為“中國第一國門”，處于機場業龍頭地位，在業內具有標桿作用，機場作為區域經濟建設的主要平臺，對地方經濟繁榮具有主要的促進作用，選擇首都機場進行研究，具有示范效應，。

隨著我國資本市場日漸成熟，機場投融資方式多樣化，投資主體多元化，首都機場的經營管理風險在增加，首都機場的財務業績評價指標備受投資者、債權人及相關利益主體關注，因此科學地對首都機場業績進行評價，真實準確地反映首都機場經營情況，是推動機場業整體進步的關鍵問題。

首都機場自2010年5月以來，旅客吞吐量穩居世界第二。就目前的增長趨勢，實現旅客吞吐量世界第一指日可待，但“做大”是不是等于“做強”，如何真正把首都機場做成世界”強場”，迫切需要有效的業績評價方法，反映首都機場日常經營活動，為經營管理者制定戰略方案提供有效指導。

二、首都機場EVA指標計算

（一）EVA指標計算調整

1.EVA指標計算調整原則與調整內容。要想得到準確的EVA則需要對企業會計數據做出調整。調整原則包括重要性原則、謹慎性原則、靈活性與適應性原則。具體調整內容涉及到研究開發費用、商譽、各種減值準備、遞延所得稅、在建工程、固定資產折舊、經營租賃、無息負債、戰略性投資、財務費用、貨幣資金、經常性損益等。

2.首都機場EVA指標的會計調整。以首都機場2013年度年報會計報表為例進行說明。

2013年財務報表附注中的資產減值準備項目，其商譽并未計提減值準備，因此無須調整。

2013年年報中披露了每年遞延所得稅資產、遞延所得稅負債余額和變動情況，由于其概念和計算本身的限制，加上其他會計調整項目也都會引起此項目的變動，因此進行EVA計算時應遵循的重要性原則和謹慎性原則。

必須進行調整項目：

（1）利息支出。2013年首都機場年報附注中披露了首都機場通過集團公司代付的借款利息及占所有利息支出的比例，所以該項目可以在附注中財務費用科目下直接取得，將該費用加回NOPAT。

（2）研究開發費用調整項。2013年首都機場的財務報表附注中未披露費用化的研究支出金額，管理費用中的研究開發費用需要調整。

（3）非經常性收益調整項。財務表中并未直接給出此項目，但2013年首都機場的年報附注中披露了非流動資產處置損失，營業外支出等數據，因此該項目可以根據首都機場財務報表附注中相關科目數據計算獲得。

（二）2009-2013年首都機場EVA指標計算

第一步：計算稅后凈營業利潤（NOPAT）。

根據2009-2013年年報和附錄資料，計算首都機場2009年—2013年度NOPAT，計算如表1。

第二步：計算資本總額（TC）。

經過上文所確定的會計調整來計算首都機場各年度TC。各項目均采用年初、年末平均值。計算過程下表所示：

調整后資本=平均資產合計-平均無息流動負債-平均在建工程

平均無息流動負債=平均應付票據+平均應付賬款+平均預收款項+平均應交稅金+平均應付利息+平均其他應付款+平均其他流動負債+平均專項應付款+平均特種儲備基金。

第三步：確定加權平均資本成本率的取值。

國務院國有資產監督管理委員會2009年12月28日頒布的《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》中規定：

1.中央企業資本成本率原則上定為5.5%。

2.承擔國家政策性任務較重且資產通用性較差的企業，資本成本率定為4.1%。

3.資產負債率在75%以上的工業企業和80%以上的非工業企業，資本成本率上浮0.5個百分點。

4.資本成本率確定后，三年保持不變。

綜合首都機場五年資產負債率小于80%，對于首都機場來說應該選用5.5%作為資本成本率比較合適。

筆者認為該數據代表著國家作為大股東對國有資產—中央企業經營管理的要求，該數據包含了最佳的資本結構、投資者要求的必要報酬率等因素，比依據我國目前并不完善的資本市場所得數據計算出的加權平均資本成本來得更可靠、更有意義。因此，計算首都機場五年的EVA時，直接采用了這個數據作為資本成本率。

第四步：EVA計算結果。

依據EVA=NOPAT-TC×WACC公式計算首都機場2009-2013年度EVA值：

三、首都機場EVA績效指標與凈利潤計算比較分析

將計算出EVA與凈利潤進行比較，具體見表4。

2009年到2013年間，首都機場每年創造的EVA值在2012年出現轉折點，由負數變為正數，實現高于稅后凈利潤的超越;從EVA的視角來看，首都機場在實現了會計利潤同時，企業創造價值有本質性改善，EVA指標呈現逐年提高的結果;對于股東來說其會計利潤提高使得股權收益有提高，給股東創造利益的工作有本質變化，波動可能是外在環境或行業周期的影響。

EVA指標計算結果受現有會計資料進行調整處理影響較大，需要進一步完善EVA指標計算中調整事項的處理，有利于正確評價和決策。

四、首都機場提升企業價值的幾點改進建議

提升盈利能力保持收入增長是改善EVA的核心和關鍵，可以有效地應用EVA持續提升企業價值，具體做法：

1.明確戰略定位，梳理綜合盈利理念，提升機場盈利能力。基于對機場業發展，結合首都機場戰略定位，對首都機場內外環境和自身優劣勢的剖析，采取積極的經營策略，加大首都機場內外資源挖掘力度，首都機航站樓在設計容量趨于飽和的情況下，布局綜合盈利模式，加強業務成本控制，大力發展中轉旅客，符合首都機場戰略定位提升機場業務綜合發展和綜合獲利能力。

2.進一步優化資產結構，適當增加債權資本比重。目前首都機場資產負債率在45%左右，為了降低負債成本，適當增加債權資本比重有效地發揮財務杠桿的調節作用和節稅收益，以提高首都機場的EVA值。因為債務融資能夠向外部投資者傳遞經營業績的信號，在增加債務資本比重的同時，還需要調整長短期付息債務結構，有效地降低加權平均資本成本提高債務融資比例，實現債權資本和權益資本協同，優化股權結構，合理配置各項經濟資源，這對提高業績起著積極的治理效應

3.提高首都機場運營資產循環周轉，加強資金使用效率管理。首都機場加強對應收賬款的核算和管理，有效控制經營及財務風險建立完善的信用政策和管理體系，對航空公司進行引導，建立有效的激勵機制，增加回款效率，加快現金應收賬款的周轉速度，改善自由現金流。

4.樹立資產經營理念，優化投資結構，提高投資回報率。首都機場應該合理調節投資規模與結構，對投資回報率高度關注，對EVA值影響較高的投資項目多推出，并建立投資項目評估體制，針對首都機場相關投資項目的實施過程、效益和效果、社會效益、可持續進行后期跟蹤評價，加大投資過程管理并提供有效支撐，保證實現資產最佳效益。

五、結論

筆者通過研究EVA計算分析，發現首都機場作為我國的門戶國際樞紐機場，在關注其對地區的經濟拉動和社會效應的同時，同時注重持續盈利及價值創造。首都機場推進以EVA為核心的管理激勵制度，會促進了成本費用的降低，從根本上提高價值創造能力和決策管理水平，對首都機場可持續發展具有重要的意義。

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（作者單位：北京首都國際機場股份有限公司 北京 100000）

（責編：呂尚）