利率市場化及商業銀行的應對

朱培臻

利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平。它是由市場供求來決定，包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。實際上，它就是將利率的決策權交給金融機構，由金融機構自己根據資金狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制?？傮w來說，利率市場化有助于市場發揮其資源配置的功能，

（一）我國利率市場化進程

我國利率市場化進程從1993年的中國共產黨的十四大《關于金融體制改革的決定》 提出便已經開始了，到今年已經緩慢得發展了二十一年，這二十一年里，我國還是取得了利率市場化方面的很多重大成就和突破。

2000年9月，我國放開外幣貸款利率和300萬美元（含300萬）以上的大額外幣存款利率；300萬美元以下的小額外幣存款利率仍由人民銀行統一管理。2002年3月，人民銀行統一了中、外資金融機構外幣利率管理政策，實現中外資金融機構在外幣利率政策上的公平待遇。2003年11月，對美元、日圓、港幣、歐元小額存款利率實行上限管理。

2004年1月1日，人民銀行再次擴大金融機構貸款利率浮動區間。商業銀行、城市信用社貸款利率浮動區間擴大到[0.9，1.7]，農村信用社貸款利率浮動區間擴大到[0.9，2]，貸款利率浮動區間不再根據企業所有制性質、規模大小分別制定。擴大商業銀行自主定價權，提高貸款利率市場化程度，企業貸款利率最高上浮幅度擴大到70%，下浮幅度保持10%不變。2004年10月，貸款上浮取消封頂；下浮的幅度為基準利率的0.9倍，還沒有完全放開。與此同時，允許銀行的存款利率都可以下浮，下不設底。

2006年8月，浮動范圍擴大至基準利率的0.85倍；2008年5月汶川特大地震發生后，為支持災后重建，人民銀行于當年10月進一步提升了金融機構住房抵押貸款的自主定價權，將商業性個人住房貸款利率下限擴大到基準利率的0.7倍。2012年6月，央行進一步擴大利率浮動區間。存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍；貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.8倍。7月，再次將貸款利率浮動區間的下限調整為基準利率的0.7倍。

2013年7月，進一步推進利率市場化改革，自2013年7月20日起全面放開金融機構貸款利率管制。將取消金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據商業原則自主確定貸款利率水平。并取消票據貼現利率管制，改變貼現利率在再貼現利率基礎上加點確定的方式，由金融機構自主確定。下一步將進一步完善存款利率市場化所需要的各項基礎條件，穩妥有序地推進存款利率市場化。

（二）利率市場化的緊迫性-互聯網貨幣基金的倒逼

余額寶代表的互聯金融產品出現。2013年6月13日，阿里巴巴推出了自己的互聯網金融產品：余額寶。這個新型的貨幣基金，憑借著其遠高于銀行利率的收益率，自一出場便受到市場的熱烈追捧。短短半年時間，至2014年1月13日，余額寶的規模已經到達2500億，成為了貨幣基金中的老大，3月底，余額寶的規模達到了5800億，發展速度令人難以置信，隨后余額寶規模發展雖然有所放緩，但是其一直保持在較高水平。同時，余額寶的成功使得各種企業都紛紛推出了自己的互聯金融貨幣基金產品，百度的利滾利，蘇寧的零錢寶，平安的平安盈等等。

互聯金融受追捧原因。余額寶的出現及壯大一定程度上是非常合理的。對老百姓來說，存錢到銀行，一年定期存款的利率不過3%（算上浮動上限），更不用說活期存款那等同于無的利息。而貨幣基金剛出現時，其基金收益率的峰值近7%，雖然最近余額寶等貨幣基金收益已經大幅降低，保持在4.5%-5%，但是憑借著余額寶的高流動性，安全性也可與存款媲美，收益率又長期遠高于活期存款，余額寶等貨幣基金的吸引力遠未降低。

傳統貨幣基金有很大的劣勢。在互聯金融產品出現之前，貨幣基金投資門檻遠遠高于存款，普通居民投資貨幣基金不方便，單只貨幣基金的規模大多也不大。而支付寶、微信提供的余額寶、理財通直接打通老百姓與貨幣基金的障礙，甚至比去銀行存款還方便，而一度超過6%的貨幣基金的收益率意味著一年期及以下的存款將開始搬家。目前余額寶開啟的這個勢頭也已經蔓延到各大銀行和基金。

這些互聯金融產品的備受追捧主要還是因為中國的利率長期受到抑制，存款利率由央行決定，使得居民存款的收益率遠遠低于投資其他金融產品，這既成為銀行獲得超額利潤的源泉，也是近十幾年來央企和地方政府融資平臺低成本貸款的基礎。

隨著金融市場的深化，資本市場的利率相較信貸市場越來越高，金融市場的利率整體趨向于市場化。企業、金融機構與大額資產所有者通過PE、信托、股票一級市場等多種投資方式獲取收益，就算存在銀行里，也可以享受協議存款的高利率優惠。相反，一個存款不多的小老百姓卻沒什么好的辦法分享這種收益（銀行理財產品大多有5萬元的門檻）。

這也符合過去經驗上的利率自由化的進程，先惠及金融機構、再惠及零散儲戶，先惠及大額資金持有人、再惠及小額儲蓄，先惠及富人、然后惠及窮人。在改革議程的設計上也是遵循這種路徑，普通小儲戶的利益總是被放在最后。

到了互聯網時代，互聯網公司的優勢是以技術進步降低收集用戶的成本，低成本吸引大量用戶后，為他們提供多元化的服務，增加用戶的黏性。此后，互聯網巨頭們一面維護著海量用戶，一面與傳統金融機構合作設計金融產品，用“余額寶”、“理財通”讓小儲戶直面高收益的金融產品，這實在是再容易不過的事情了。

互聯金融倒逼利率市場化。我國存款利率自由化的路徑是發達國家經驗中聞所未聞的，這也是意味著，中國的存款利率自由化必須正視互聯網金融所帶來的變化，如果放任這種情況而不改變，銀行的存款將迅速向資本市場搬家，尤其是那些最基礎的儲蓄存款。這將帶來多方面的風險。

首先，銀行將不得不更早就開始高息攬儲，銀行的經營風險會迅速抬升；其次，資本市場的高收益對應著高風險，但小儲戶卻并沒有意識到這一點，一旦風險來臨，尤其是較大面積或系統性風險出現時，將嚴重沖擊社會穩定性。

貨幣基金的收益率如此之高，已經是相當的不正常，它對應著近幾年社會融資利率水平的全面抬升，全社會的企業利潤和居民收入能否有7%的增長都很難說。貨幣基金也并不是保本保收益的，2008年就曾出現過負收益，可想而知，當儲戶辛辛苦苦把錢搬到余額寶，居然還虧錢了，小儲戶們能接受這一現實嗎？

化解這一切的唯一路徑，只有讓存款利率更快地走向市場化，為了防止道德風險和搭國家信用的便車，就必須讓銀行自擔經營風險，這意味著醞釀己久的存款保險制度需要盡快面世，在保障小儲戶利益的情況下，讓銀行自行決定存款利率，吸納存款，也讓各類儲戶自行權衡收益與風險。

（三）利率市場化的作用

利率市場化有助于改變我國商業銀行的經營機制。我國資金流通和運作的中心是銀行，銀行改革的成功與否對整個金融改革具有決定性的影響。我國銀行改革的總體目標是商業化經營和企業化管理，這就要求在銀行體制改革方面合理界定中央銀行與商業銀行的職能，并按照現代企業制度的要求構建相應的產權制度和治理結構，使商業銀行成為真正的自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的法人實體和市場競爭主體；在銀行經營機制轉換方面強化中央銀行對金融業的宏觀調控，實現由行政管理向市場導向管理的轉變，推動銀行經營理念、經營目標、經營行為、經營方式等方面的創新，以效率最大化為目標，以市場化發展為導向，從事金融業務活動。在這種情況下，利率對銀行的特殊重要性就顯示出來了。

有利于我國貨幣政策傳導機制的完善。金融機構參照中央銀行基準利率掌握一定的存款利率浮動權，是貨幣政策順暢傳導的條件之一。在市場經濟條件下，國家對國民經濟的宏觀調控是以經濟手段為主的間接調控，其中又是主要依靠財政政策和貨幣政策的運作來實現的。利率作為貨幣政策的主要工具和經濟杠桿，對國家有效行使宏觀調控職能具有不可替代的作用。沒有利率市場化，不可能真正形成連接個人、企業、銀行、財政等金融市場主體的有效途徑，不可能產生利率的形成機制、傳導機制和反饋機制，利率的杠桿作用就會完全失效，政府很難獲得真正的市場價格信號，任何間接的宏觀調控政策都可能遭受失敗。利率市場化是充分發揮利率杠桿的作用，有效利用貨幣政策工具，實現國家宏觀調控由行政直接控制向市場間接控制轉變的重要條件。

有利于形成比較規范的金融市場。目前我國金融市場尚處于發育和形成之中，全國統一的金融市場還沒有完全建立起來。由于我國金融市場總體規模不大，市場主體單一，融資工具少，市場機制不健全，運轉效率低下，造成了金融市場的壟斷和分割，資金不能在地區之間、行業之間、銀行之間以及各金融子市場之間有效進出和自由流動，特別是貨幣市場和資本市場的分割與脫節，打斷了資金在社會再生產各個環節的有效循環，造成了金融資源的剛性配置、結構性失衡和尋租行為。在加快我國金融統一市場建設，促進貨幣市場和資本市場的協調發展中，利率的市場化具有決定性的作用。

有利于解決中小企業融資難問題。近年來的統計數據表明，中國每年需解決1000萬人新增就業，解決新增就業的最主要貢獻來自于城鎮中、小企業。利率市場化改革將會促進金融市場主體的發育和充分競爭，有助于解決中小企業的融資難問題，從而有助于解決我國的就業問題。

（四）利率市場化對商業銀行的影響

利率市場化會降低商業銀行的盈利能力。盈利是任何企業與公司所追逐的最終目標，商業銀行也不例外。一般而言，商業銀行是通過吸收存款并支付相應利息，通過貸款并收取相應利息，利用存貸款利息收支的差額實現自身盈利。倘若利率一直不變，商業銀行可以不斷擴充自身的貸款業務，從而獲取到更多盈利。

現如今，在利率市場化背景下，商業銀行的存貸利差逐漸縮小，對傳統經營方式下的收益產生較大沖擊。2012年我國主要商業銀行（中行、工行、農行、交行、中信、民生）收入來源的統計結果表明，除中國銀行外，其它銀行的主要收入約80%都是來自傳統經營下的利息收入，而同期美國FDIC所管轄的商業銀行利息收入僅占據總收入的64%，與國外發達國家相比，我國商業銀行受利率影響更大。在利率市場化環境下，商業銀行間的競爭將愈發激烈，為了吸引到更多的存款，我國小型商業銀行往往采取利率優惠措施，如湖州銀行采取了存款利率上浮10%的政策。

利率市場化對商業銀行的經營形成一定難題。伴隨利率市場化的不斷推進，商業銀行面臨的經營風險也在不斷加大，利率的市場化將會導致金融市場風險加劇，信用風險隨之惡化。金融市場風險圍繞著利率風險展開，利率變動導致商業銀行經營風險加劇。利率市場化背景下，利率作為商業銀行資金貨幣的價格，受到資金供求關系影響。它將遵循市場需求狀況對自身價格的水平進行不斷調整，這就給商業銀行日常的穩定經營帶來挑戰。

利率市場化不僅影響著銀行的盈利能力，也對其資產、負債、其它金融產生影響，在一定程度上加大了商業銀行的經營風險。

利率市場化有利于銀行業務的調整。任何一項事物的產生都有兩面性，利率市場化在給商業銀行帶來挑戰的同時也為其帶來了一定機遇，挑戰與機遇往往是并存的，商業銀行必須在困境中抓緊機遇，結合自身發展的實際狀況，完善日常經營。在利率市場化環境下，商業銀行資產定價與資本結構能夠自主調整，銀行可以結合市場環境以及自身規模對其資產結構進行科學調整，積極完善商業銀行管理模式，提升經營水平，促進銀行顧客結構的優化，從中選取更為優質的客戶，同時大力開展中間業務，提升業務的競爭能力，從而不斷促進銀行利潤的提升。

利率市場化能夠提高銀行的管理水平。就目前情況而言，商業銀行的主要收入來源于傳統貸款業務，中間業務拓展的很少。利率市場化加劇了商業銀行的競爭環境，銀行收入逐漸減少，利潤逐漸降低，不能再過多依賴傳統存貸業務獲利的陳舊經營模式，所以，商業銀行必須對自身的資產結構進行調整，降低傳統負債業務比例，加速開展其它中間業務，促進多元化金融產品的出現，并從中獲取利潤，完善服務。

（五）利率市場化下商業銀行的對策

繼續保持價格優勢，逐步健全存款保險機制。隨著利率的市場化發展，一方面增加了商業銀行的資金成本，另一方面也加劇了銀行在經營中面臨的風險。商業銀行要想在競爭中取得發展，首先要以充足的資金做為鋪墊。大型股份制商業銀行一般資金比較雄厚，其支付能力深得人們信賴。而對于城市商業銀行來說，存款人往往會對其支付能力心存顧慮。為了吸收更多資金，城市商業銀行可以繼續推廣利率優惠政策，以存款量來促進收益。此外，為了排除人們對城市商業銀行支付能力的擔憂，銀行可以借鑒國外的經驗，逐步建立及完善存款保險機制。銀行可以通過法律途徑來選擇一個存款的擔保人，從而增加自身的信用值。

完善商業銀行的內部管理控制系統。伴隨利率市場化的不斷推進，利率波動的幅度與頻率逐漸提高會導致利率期限結構日趨復雜，最終可能對商業銀行盈利與風險管控能力造成影響。可以考慮設立一個專職的利率監管機構，對利率風險結構與期限結構進行準確預測，做好利率風險的預警，健全風險預警機制。另一方面，商業銀行也應加強其內部控制建設，設立內部控制管理機制，健全一套完善的內部控制制度，并且切實執行到日常實踐當中，保障制度執行的嚴肅性，還可以配套制定一系列的獎懲制度，以期激勵作用的較好發揮，同時完善風險管控程序，站在戰略性的高度上實現對利率風險的管理與控制。

加強創新，提升資金定價能力。市場決定利率即為利率市場化，商業銀行應該在圍繞基準利率，并以其為核心進行自主定價，銀行進行市場競爭的核心就在于存款利率，利率過高會影響銀行利潤，利率過低又可能造成顧客流失。就目前情況而言，多數銀行為了爭取客戶，已將存款利率設定到浮動利率上限，這并不是治本的方法，商業銀行應提升獨立判斷風險溢價的能力以及承擔風險定價責任，可考慮采取差別化的價格策略，例如量大優惠、風險收益對稱、優質優價等措施，為不同客戶提供不同的資金定價機制。

（作者單位：華東政法大學）