我國P2P網絡借貸平臺現狀、風險及趨勢研究

陳飛翔

我國P2P網絡借貸平臺現狀、風險及趨勢研究

陳飛翔

P2P是互聯網金融的表現形式之一，它們正呈現出爆炸性增長的發展態勢。本文通過有關文獻、網貸之家及烏云漏洞網發布的權威P2P平臺統計數據，經過梳理與分析研究發現，P2P已從互聯網金融的超級瘋狂“野蠻成長”階段進入到“高風險、強整合、大數據”發展轉型關鍵時期，其未來還可能會演變成互聯網金融的“天貓”版網上金融大超市。

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一、P2P網絡借貸的歷史溯源及演變類型

P2P網絡借貸(Online Peer-to-Peer Lending，或者Online people-to-People Lending，也叫做Social Lending)，即個人與個人之間的網絡借貸，它是一種基于互聯網絡的金融創新服務。2005年最早由英國的zopa公司創立P2P網絡借貸平臺，被大家公認為“網貸先驅”，迄今也不過十年時間。但P2P網絡借貸最早的思想起源卻要追溯到上世紀70年代孟加拉國格萊珉銀行（Grameen Bank，也叫“鄉村銀行”）創始人尤努斯教授的小額信貸（Microfinance，亦可稱微金融），正是他通過這種“微金融”的力量顯著地改善了孟加拉國婦女的貧窮生活水平，榮膺2006年的諾貝爾和平獎。互聯網也是上個世紀八十年代末的產物，它最早是由英國工程師蒂姆·伯納斯·李（Tim Berners-Lee）爵士1989年提出的萬維網演進而來，到了二十一世紀初期，隨著互聯網技術、智能手機以及社交軟件發展的突飛猛進，使得互聯網的網民在全球化的趨勢下呈現出超級大眾化、完全智能化、社交娛樂化，同時網民對網絡理財的需求也呈現井噴式增長。P2P實際上是將互聯網的強大優勢與傳統的小額信貸（Microfinance）的特征有效對接，形成了互聯網金融中一種獨特網絡借貸平臺，亦成為眾多網民選擇網上理財的重要渠道之一。

英國的Zopa和美國的Prosper都是在2005年成立，美國的Lending club是在2007年成立，它們的發展可謂神速，已經成為世界性的P2P網貸平臺，其規模與影響力舉世無雙。雖然中國的拍拍貸于2007年在上海成立，是中國最早的一家P2P，后面也有宜信、陸金所、人人貸等，但它們沒能成為像英國Zopa與美國Lending club那種世界性級別的P2P，中國始終是歐美發達國家P2P平臺的追隨者，而非領導者。到目前為止，國內外的P2P網貸平臺的演變大致分為以下4種模式：個人信貸模式、小微企業融資模式、企業票據融資模式、綜合融資模式。

第一種P2P是個人信貸模式：這種模式主要有兩種類型的P2P網貸平臺，一類是基于信用評級制的P2P，完全以信用評級來確定借貸雙方之間的利率高低，例如英國的Zopa與美國的Lending Club就屬于這類P2P，但Lending Club卻引入社交網絡（如Facebook）來拓展借貸雙方的關系圈，盡管結果并未盡人意，但成了基于社交網絡關系P2P發展的經典案例；另一類是以市場定價的P2P，借貸雙方通過市場的供需關系以及嚴格的平臺審核來確定借貸利率，如英國的Rate Setter則屬于這類平臺。以上兩類稍有不同的個人信貸模式的P2P都采用了資金第三方托管與風險準備金的兩種方式來對沖風險，不同之處在于基于信用評級制的P2P在風險對沖方面采取了分散投資，而以市場定價的P2P采取了嚴格信審的程序來降低風險，借款拒絕率高達85%以上。

第二種P2P是小微企業融資模式：這類P2P網貸平臺主要有兩種類型，一類是通過個人對小微企業融資標的采取競價拍賣機制的P2P，最典型的代表是英國的Funding Circle。這類P2P平臺不僅采用了分散投資與資金托管的措施來對沖風險，而且還設計了破產隔離的機制來保證平臺以外的主體利益不受損。這類平臺在機制設計上，除了利用了經濟學拍賣理論的“價高者得”的原理之外，另外的精妙之處還在于它設計的破產隔離制度就像一道堅固的防火墻，對風險起了有效的轉移作用；另一類是融資租賃類的P2P，這種以抵押物為載體的P2P平臺，會給投資者資金設置資金第三方托管、履約保證金兌付、融資租賃公司擔保及其股東履行無限連帶擔保責任、租賃資產抵押等風控措施。

第三種P2P是企業票據融資模式：這類P2P平臺對投資者的資質要求很高，同樣采用資金托管，并且由平臺承擔代為追討責任或者先行墊付再追責的范式。最典型的代表是英國的Market Invoice，也是英國首家面向全球投資者的票據交易平臺，2014年它的票據交易總成交量為2.06億英鎊。

第四種P2P是綜合融資模式：這類P2P平臺不僅僅含有個人信貸模式或者小微企業融資模式或者企業票據融資模式，甚至還染指股權融資產品及一些較為復雜的金融衍生品，如眾籌、資產證券化等等。

大致來說，目前國內外的P2P平臺的演變就是以上四種。不管哪一種P2P平臺，都有它的可取之處，還無法確定哪種平臺最好，只有適合投資者的平臺是最好的。這四種平臺都會采取資金托管的措施來隔離資本出資方與資本使用方之間的錯位與資金濫用的風險，但個人信貸模式的P2P增加了風險準備金這道保險杠桿，小微企業融資模式的P2P是在破產隔離的機制上做了精心與巧妙的設計，而企業票據融資模式的P2P自己卻承擔了平臺代為追討的責任，盡管不同平臺在風險控制方面存在交叉與不同的地方，但本質上都是為了保證風險能夠得到很好的控制，使得P2P平臺能夠良性與可持續發展。另外，不同模式的P2P在投資策略上，對于是分散投資還是集中投資方面有各自的側重點及發展戰略規劃。

二、我國P2P網絡借貸平臺發展現狀及問題

2012年被媒體稱為中國“互聯網金融”的發展元年，短短幾年時間，中國的P2P網絡借貸平臺發展勢頭非常迅猛，幾乎以幾何級的增長速度擴張。根據權威網站“網貸之家”發布的P2P平臺統計數據，通過梳理、分析以及相關圖表制作，可以很好地研究全國P2P發展現狀與問題所在。在2012年之前全國P2P總數僅有60家，運營平臺累計總數50家，當時問題平臺累計總數10家，累計問題平臺率已達16.7%。

2012年全國累計P2P總數216家，累計運營平臺已達200家，累計問題平臺為16家，全年P2P新增運營平臺總數150家，全國大約每隔2.5天就有一家新的P2P平臺上線。全年運營平臺新增150家比之2012年之前運營數50家，整整高出3倍，但當期問題平臺總數卻僅為6家，故累計問題平臺比率從此前的16.7%下降到7.41%。

2013年全國累計P2P平臺總數892家，累計運營平臺已達800家，累計問題平臺數為92家，全國全年P2P新增運營平臺總數600家，當期問題平臺總數已達76家，累計問題平臺比率為10.31%，較之上年有所上升。全國每天大約有1.67家新的P2P平臺上線，全年運營平臺新增數比2012年多出450家，增幅同樣是其3倍。

2014年全國累計P2P平臺總數1942家，累計運營平臺數達1575家，累計問題平臺數為367家，全年P2P新增運營平臺總數775家，全國每天大約有2.12家新的P2P平臺上線。隨著整體運營平臺基數的大幅度增加，2014年運營平臺新增倍數已從2013年3倍跌至約1.3倍，跌幅高達131%。當期問題平臺總數已達275家，與累計問題平臺總數367家相比，當期問題平臺與累計問題平臺比率高達約75%，比率高得驚人。與此同時，累計問題平臺比率攀升至18.9%，比2013年的10.31%比率上升了約8.6個百分點。

截止到2015年7月，全國累計P2P平臺總數3031家 ，累計運營平臺達2136家，累計問題平臺達895家，累計問題平臺與累計運營平臺之比高達41.9%。2015年前7個月新增運營平臺1089家，但問題平臺數激增528家，有效平臺數僅為561家，全國每天在此期間大約有3家新的P2P平臺上線和1.45家P2P平臺下線，存活率僅為51.52%。換言之，在2015年1月至7月這段時間，全國每天平均新上線的P2P平臺數，存活與死亡的平臺數幾乎各占半壁江山。另外一個數據特別值得關注，在2015年之前所有問題平臺累計總數只為367家，但2015年僅僅前7個月，問題平臺數就激增528家，問題平臺累計總數高達895家，高出2015年之前問題平臺累計總數2.44倍。與此同時，2015年7月問題平臺與新增平臺分別為109家與217家，問題平臺數幾乎是新增平臺數的一半。

本文還對以上數據進行重要的提取，制作了一張我國P2P發展現狀綜合性的比較圖表（如圖一所示），以便于我們能更好地直觀明了觀察我國P2P網貸平臺發展軌跡。

圖1 近幾年我國P2P發展現狀綜合表

從以上數據與圖表可知，2012年開始，不到4年時間，全國P2P平臺如雨后春筍般地在全國遍地開花，從60家增加到3031家，增幅高達50.52倍，但同時問題平臺亦迅速大量累積，數量從10家增加到895家，增幅高達89.5倍，經歷了一段超級瘋狂“野蠻成長”過程。期間，新增P2P平臺數量與問題P2P平臺數量雙雙激增，風險大量集聚，呈現出“高風險”的狀態，且在2015年7月這個時點上，投資者已高達179.31萬人，P2P平臺數據亦凸顯出“大數據”之勢，P2P行業之間的資源整合與結構重組同樣勢在必行。因此，P2P行業從“野蠻成長”正進入到“高風險、強整合、大數據”的發展轉型期。

三、我國P2P網絡借貸平臺風險特點及分布狀況

隨著我國P2P網絡借貸平臺超級瘋狂“野蠻成長”過后，大量迅速累積的問題平臺集聚了相當大的金融風險和社會問題，值得全社會與金融監管部門的高度關注。據“網貸之家”發布的P2P平臺有關統計數據，研究發現895家問題平臺的風險全部來自“民營系”投資的P2P平臺，而目前的“風投系”、“上市公司系”、“國資系”、“銀行系”運作的P2P平臺無一家有問題，這種有趣的現象與過往傳統的民間金融存在的社會問題與金融風險具有非常大的相似性。一方面，“民營系”投資的P2P平臺與傳統的民間金融都具有草根性、高收益性、高風險性、集資規模大、牽涉面廣等特點，若存在“龐氏騙局”就會導致很嚴重的金融風波與社會問題；另一方面，“風投系”、“上市公司系”、“國資系”、“銀行系”投資的P2P平臺目標很單純，就是想在風起云涌的“互聯網金融”發展的浪潮中分得一杯羹，所以它們會小心翼翼地在這個領地試水，控制風險并愛惜自己尚未豐滿的羽翼。

據“網貸之家”發布的數據，895家累計問題平臺全部來自“民營系”投資的P2P平臺，2012之前的問題平臺P2P僅10家，2012年才6家，2013年已經出現76家，2014年高達275家，首次出現2字頭的3位數問題平臺，2015年1至7月，問題平臺接二連三地曝光，激增528家。這895家問題平臺在全國各地的分布狀況（如圖二）所示：

圖2 全國895家問題平臺P2P分布圖

從以上全國各地問題平臺P2P分布圖中，可以看出P2P的風險集中積聚在北京、上海、廣東、浙江、江蘇、山東等沿海及內陸發達地區。另外，本文上圖所指的其他項（232家，25.92%），需做出補充說明，是指除了我國31個省級行政區中的西藏、新疆兩個自治區以及港澳臺地區之外，并且剔除了廣東、上海、北京、山東、浙江、江蘇、四川、湖北等8省份的其他21省份 。為了更好區分不同地區P2P的風險暴露程度，本文把風險分成四個梯度 ，即零梯度（超低風險區）、第一梯度（低風險區）、第二梯度（中等風險區）、第三梯度（高風險區）。同時構建了兩個風險指標去衡量它們，一個是平均風險系數 ，另外一個是風險概率密度 。

比較特殊的是其他項（232家，25.92%），因其數據是由21個省份共同構成，所以只能取其平均值作為參考值，雖然它的平均風險系數低至約1.24%，且它的問題平臺P2P總數達到232家，風險概率密度比值為25.92%，但由于其風險被大量地平均分散到21個省之間，并且一些比較發達地區（如福建、天津、遼寧等）經濟金融對欠發達地區（如貴州、云南等）有很強的吸附及杠桿作用，所以大大地降低了這些省份之間問題平臺P2P金融風險的傳染性，所以把它歸于零梯度（超低風險區）；以湖北、四川等為代表，歸為第一梯度（低風險區），問題平臺累計61家，平均風險系數為3.36%，風險概率密度比值為6.72%；以北京、上海、江蘇三省為代表，歸為第二梯度（中等風險區），問題平臺累計161家，平均風險系數約為6%，風險概率密度比值為17.99%；以山東、廣東、浙江三省為代表，歸為第三梯度（高風險區），問題平臺累計總數達442家，占據整個問題平臺的半壁江山，平均風險系數高至16.46%，風險概率密度比值高達49.38%。

本文還需對問題平臺P2P的存在類型做出較為嚴格的區分，據“網貸之家”的數據顯示，在895家問題平臺 ，其中跑路類型391家，停業類型87家，提現困難類型383家，經偵介入類型7家，詐騙類型2家，其他類型25家。

根據本文對全國895家問題平臺P2P風險梯度的劃分、存在類型的區分以及衡量它們的風險指標平均風險系數（用問題平臺的平均比例替代）與風險概率密度（用問題平臺的累計比例替代）的構建與數據，如下圖（如圖三、圖四）所示，全面完整地勾勒出這些問題平臺P2P的風險分布特點及狀況。

圖3 全國895家問題平臺P2P風險分布特點、狀況及概率密度示意圖

圖4 全國895家問題平臺P2P存在類型分布圖

從上面的圖表及數據可知，目前我國的P2P問題平臺的風險已經蘊含了非常大的能量，本文把平臺上面存在的風險統稱為“不確定風險”，很多P2P平臺一旦出事，就一走了之。研究發現，經濟越發達的地區（如廣東、浙江等地），P2P網貸平臺發展越迅猛，且是高危風險之地。本文還研究發現，P2P網貸平臺出現“三增三縮”的現象，“三增”是指問題平臺數目不斷增加、投資者人數漸漸增大、跑路現象頻頻增多；“三縮”是指優質P2P平臺不斷縮減、平臺存活時間大大縮短、同期新上線P2P平臺與出現問題的P2P之間的時間差不斷縮小。P2P平臺的“三增三縮”現象表面看上去是互相矛盾的，甚至令人困惑，但是細究起來其實并不矛盾，比如問題平臺P2P越來越多，且其爆發時間也在不斷縮短，風險在顯著增加，但投資者卻在不斷增加，這表明市場傳遞的風險信號不僅沒有嚇跑投資者，還使得P2P平臺的發展速度與規模空前加速。投資者認為雖然當前的P2P行業亂象叢生，風險與日俱增，但其未來前景卻被一致看好與認可。

國內的P2P網貸平臺除了上述的“不確定風險”之外，本身還存在嚴重的“技術風險”。另據烏云漏洞網站最新收集P2P平臺的數據，整理發布了一份關于P2P平臺漏洞的報告，報告顯示，國內多數P2P網貸平臺曾存在各種影響資金安全的漏洞，涉及很多知名P2P平臺，如翼龍貸、宜人貸、易貸網以及有利網等，而且它們對待安全漏洞的態度各異，有的P2P平臺漏洞已經修復，有的仍然存在，還有一些知道漏洞存在但選擇忽視。

根據烏云報告數據顯示，自2014年至2015年上半年，平臺收到有關P2P行業漏洞總數為402個，單單2015年上半年就有235個，僅上半年就比去年一年增長了40.7%。其中，高危漏洞占56.2%，中危漏洞占23.4%，低危漏洞占12.3%，8.1%被廠商忽略。在402個漏洞中，有可能影響到資金安全的漏洞就占漏洞總數的39%。在2015年上半年期間，對資金有危害的漏洞就占了今年P2P漏洞綜述的43%。數據還顯示，在邏輯漏洞中，密碼重置漏洞占60%；訪問漏洞占40%，支付漏洞占16%，其他占20%。

四、我國P2P網絡借貸平臺的趨勢性研究

我國P2P已從超級瘋狂的“野蠻成長”進入到“高風險、強整合、大數據”的發展轉型期，在這個關鍵的轉型發展過程中，不斷會出現新的問題，同時也會帶來新的機遇。未來十年，對于那些中國的P2P元老（如人人貸、陸金所等）將是一個難得的黃金發展窗口期，它們實力雄厚，經驗豐富，且有國家戰略包（如互聯網+、“大眾創業、萬眾創新”、簡政放權、小微企業優惠措施等）上的長遠支撐，而對于一些不斷上線的新P2P將面臨巨大的挑戰，體小脆弱、風險巨大，而且競爭劇烈，它們仍然要遵循自然界亙古不變的“優勝劣汰”生存法則，但未來的發展趨勢有可能是這樣演變的：

趨勢一：在全國范圍內，有可能形成分別代表個人融資模式、小微企業融資模式或者集企業票據融資的新式小微企業融資模式、綜合融資模式的三足鼎立的P2P平臺，就像互聯網的“BAT”（百度、阿里巴巴、騰訊）一樣。

趨勢二：有可能形成互聯網金融“天貓”版的超級大超市（陸金所正在朝這個方向發展），未來全國的P2P借貸平臺都可能在中介平臺上進行大規模的商業交易。它集風險評估、數據處理、信用評級、交易中介、獨立公正、資產重組以及激勵約束及進入退出機制制定為一體的超級網上金融大超市。

趨勢三：有可能形成跨平臺、跨區域、跨國別的P2P網貸平臺，這樣將大大加快資本的自由流動與資金的有效配置，并且會在“套利”機制的驅動下，加速利率市場化的進程。

趨勢四：有可能形成一個在技術上以發現、回饋、修補及維護為一體化的外包式資金安全漏洞網上交易系統，令投資者及借貸者在中介平臺、技術網站之間形成良性的市場行為，以及穩定的市場預期。

趨勢五：有可能因互聯網金融的快速發展促進民間金融的合法化，并且促使立法機關推出一部價值重大、富有現實意義的《互聯網金融法》或《普惠金融法》。

［1］陳曉紅、陳建中等.中小企業互聯網融資.長沙.經濟科學出版社.2014（7）1

［2］Peter Renton[美]著.第一財經新金融研究中心譯.Lending Club簡史.中國經濟出版社.2013（7）1

［3］網貸之家網站：http://www.wangdaizhijia.com/

［4］烏云漏洞網站：http://www.wooyun.org/

［5］楊中民.P2P借貸行業調查報告.西南財經大學碩士論文.2013（3）

［6］高佳敏.P2P網絡借貸模式研究.西南財經大學碩士論文.2013（3）

The Status,Risk and Trend of P2P Network Lending Platform in China

CHEN Fei-xiang
Guangdong Industry Technical College,Guangzhou 510300

P2P is one of the forms of internet finance,which is showing the trend of explosive growth.Through the literatures,the authorities P2P platform statistics released by Wangdaizhijiang.com and Wooyun.org,and after combing and analysis of research findings,this paper found that P2P has emerged from the Internet finance super crazy"barbaric growth"stage into the critical"high risk,strong integration,big data"development and transformation period,and the future may also be evolved into the Internet finance"Tmall"online financial supermarket.

P2P,Internet Finance,Financial Risk,Big Data,Financial Supermarket

F830

A

本文是2014年度國家社科基金項目（14BJY008）、湖南省社科基金項目（2014ZK3077）的階段性研究成果

陳飛翔，男，經濟學碩士，廣東輕工職業技術學院講師，研究方向：互聯網金融、中小企業融資；廣東廣州，510300