創業板的國家生意

江寒秋

自2015年初以來，創業板漲幅達113.46%，相比之下滬深300漲幅為33.03%。暴漲之下，創業板龍頭上市公司不僅逆襲傳統行業龍頭，更是直逼全球資本市場內的行業龍頭股。

有分析人士指出，在互聯網+成為國家意志以及經濟轉型發展的背景下，以創業板為代表的新興產業擔當了實現中國夢的偉大重任，它是國家意志下的未來生意。其實，“改革牛”的強勢得益于私營經濟的發展，也讓創業板有望開啟持續數年的牛市行情。

創業板，神創板

一年半前的2013年12月，樂視網市值剛剛達到300億元左右時，評級機構中金公司曾給出樂視網“千億市值公司”的預測，令當時市場一片嘩然。

一年半之后的2015年5月13日，樂視網市值已高達1526.57億元，一年半時間提高了5倍多。在跨越千億的同時，也一度已經超過了諸多傳統領域內的老牌公司，其中包括萬科，后者當日收盤后市值1429.22億元。

從5月14日的最新市值來看，盡管樂視網市值已經下跌至1373.9億元，但仍超越銀行股華夏銀行1352.52億元市值。另一只創業板大牛股東方財富將中國鋁業、中海油服等中字頭股份公司市值甩在身后。

記者根據Choice數據統計發現，樂視網在全球互聯網公司市值排名上已躋身第12名，市值規模接近納斯達克上市公司LinkedIn，同時也躋身中國互聯網企業第五大市值企業，前四名分別為互聯網巨頭阿里巴巴、騰訊、百度和京東。

其他互聯網細分行業的A股“市值”神話也在上演。東方財富通過并購進軍互聯網券商，其最新市值為1268.67億元。作為互聯網券商新軍，東方財富的市值已經達到全美最大互聯網券商嘉信理財市值2540.29億元的一半，大大超過美國本土排名靠前的網絡券商E*Trade519.53億元的市值。

同樣的故事在暴風科技和全通教育兩只股票上發生。

在5月20日，暴風科技再一次迎來漲停，股價首次突破300元大關，達到300.81元，而這也是暴風科技上市以來的第39個漲停。連續30多個漲停板讓暴風科技創始人馮鑫和他的團隊收獲了巨額財富，除馮鑫外，在暴風內部創造出10位億萬富翁、31位千萬富翁和66位百萬富翁。

另一支妖股是全通教育，截至5月25日收盤，全通教育的總市值約371億元，動態市盈率逾1600倍。

這意味著什么？同向看，在美上市的行業標桿新東方總市值不過38億美元、市盈率約19倍，全通成為中國最大教育上市公司；縱向論，全通估值遠超創業板平均100倍PE，除權前坐穩第一高價股寶座。

投資者看到的卻是一幅割裂的圖景——一面是，上市一年半，全通教育股價累計漲幅近20倍；另一面則是，公司近三年利潤原地踏步、毛利率水平逐步走低、2015年一季度業績下滑，以及拳頭業務“校訊通”的日薄西山。

全通教育股價與基本面的“脫軌”，其擁躉歸結的原因主要有三：全課網的爆發式增長；持續并購帶來業績補充與流量入口；在線教育閉環生態圈的無限前景。

針對創業板變身“神創板”，一些業內人士分析，在“改革牛”的大背景下，創業板的上漲有其合理性，得益于私營經濟的發展。正如一位上市公司老總所言，創業板上的強勢公司都是私營企業，自由度大，受制約小。

一方面，我國經濟處在增長速度換擋期、結構調整陣痛期和前期刺激政策消化期這三期疊加的狀態，經濟發展進入新常態。國家借助資本市場實現改革轉型，各類產業，行業政策還將給A股市場添柴助力，長期來看，“改革牛”是創業板持續走強的基礎。

另一方面，國家推進深層次改革和市場完善，推動創業和創新，為驅動新常態下經濟發展新引擎創造條件。創業板上市公司的行業分布廣泛，絕大多數具有新興行業特征，符合市場對于結構轉型中新興行業將擔綱經濟新引擎的預判，以創業板為代表的成長股將是本輪牛市主角。

擁抱泡沫，是最理性的經濟行動

創業是個熱得發燙的詞，創業板是熱得發燙的板塊。

由于中國經濟轉型，創業力量被視為轉型最有力的推手，國人正拼盡全力試圖享受創業紅利，創業板等部分上市公司具有更廣闊的想象空間，投資者也牢牢把自己綁定在創業板上，成為創業板源源不斷的資金來源，一榮俱榮，一損俱損。

投資者對互聯網概念的推崇讓創業板市場呈現出了一種非理性的繁榮。

一家經營基本陷入停滯的多倫股份，將企業名稱改為極其古怪的“匹凸匹”，宣告“要做中國首家互聯網金融上市公司”，股價居然連續兩個漲停板。

一家除了持續地開新聞發布會而幾乎沒有任何實際業績的互聯網視頻公司，僅僅靠著“生態鏈”的概念，市值已經扶搖直上地超過了全球最大的房地產公司萬科。

至少有八家公司在宣布重組失敗后，被市場認定“利空出盡”，而連續漲停。

“新浪證券“報道了一則奇聞：一位入市僅一年的女股民，錯把券商推薦的中文傳媒聽成了中文在線，用30多萬元全倉買入5000股，短短兩個月里居然賺進一倍利潤。

沒有人會否認，中國目前的資本市場正處在一個非理性繁榮的拋物線通道中，很多人都在猜測它的拐點什么時候到來，而更多的人則被這條拋物線刺激得尖叫和奮不顧身地投入其中。這一瘋狂景象，本國前所未見，舉世前所未見——單日3萬億元的交易量已相當于之前世界紀錄的六倍。

自去年9月底以來，一系列的寬松性政策從“政策百寶箱”里持續飛出，加上《人民日報》和監管部門交叉喊話，沉寂良久的資本市場終于被徹底喚醒。

與上屆政府的4萬億計劃不同，那次的新增貨幣直接投放于龐大的基礎建設工程，導致能源價格的上漲及不動產的狂潮，此次，政府則更像一位拉網圍捕的老練漁民，它把海水激蕩起來，引起大小魚群的沖撞與翻滾，從而形成了一個十分激烈的萬魚歡騰景觀。

可以預見的是，在未來的幾個月里，更多的錢將被持續地投入到市場中來，就在5月12日，央行宣布將允許地方債務納入國庫的抵押品范疇，這不但意味著地方政府的債務利率下降近一半，更將釋放出一萬億以上的流動性資金，尤為可期的是，為大型基建項目的地方配套性資金落實注入強心劑。

在這樣的資本狂歡中——這應該是近十年來最大的一次資本泡沫運動，所有試圖置身其外的人，都不出意外地將成為受傷者。這也是為什么，從民眾到機構，從企業到政府，無一不熱烈地投入的原因。

市場真的是瘋了，如今，創業板平均市盈率達到125倍。一位矜持了半年的資深投資人終于停止了所有的美元投資，轉身全數投入于人民幣市場。他有點無奈地說：“對于所有的投資人來說，非理性地擁抱泡沫，也許真的是眼下最理性的經濟行動。”

泡沫大勢，浩浩蕩蕩，順之者昌，逆之者亡。

造富效應與造假現象

2009年10月30日，首批28家企業登陸創業板市場，正式拉開了創業板市場的大幕。時至今日，創業板市場已有400多家上市公司，總市值也已經突破5萬億大關。

事實上，創業板市場的設立，頗具歷史性的意義。

一方面，是給高科技企業創造出融資的渠道，打破以往這類企業缺乏融資渠道的困局；另一方面，則打開了風投以及創投企業的退出機制，并以此推動資本市場多層次結構的持續深化，進一步推動資本市場的融資功能。

與此同時，在創業板登陸后的幾年時間內，我國仍進一步強化了創業板市場的相關配套措施。例如創業板退市制度出臺、降低創業板財務標準準入門檻等。

在2014年8月1日，證監會新聞發布會還公布了十條措施擬進一步完善創業板制度。

具體來看，在創業板建立單獨層次，支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板掛牌一年后到創業板上市，以進一步支持自主創新企業的融資需求。顯然，隨著轉板機制的逐步完善，未來將進一步強化資本市場的融資渠道，為更多的企業，尤其是尚未盈利的互聯網和高新技術企業打開了出口。

不過，在創業板市場蓬勃發展的背后，卻存在著一些弊病。其中，最為顯著的是造富效應的頻繁上演以及造假現象的屢禁不止。

據數據統計，自創業板市場設立以來，已經為中國創造出眾多的億萬富翁。然而，在這些億萬富翁中，卻涵蓋了企業高管、電視電影明星以及作家等。

顯然，對于擁有創業板上市公司原始股的群體而言，隨著企業的正式上市，其身價也將發生巨幅的增長。

縱觀今年以來的新股爆炒現象，自新股上市后，隨即以接連“一字”漲停板的姿態上演。更有甚者，在其股價開板之際，股價已經翻了數十倍，相關持股人的身價也急劇暴增。

這，就是創業板市場造富效應的真實寫照。

此外，在市場造富效應頻繁上演的同時，企業造假的亂象卻時常發生。但是，在實際操作中，因市場違規成本很低，且缺乏實時有力的監管，由此給不少違規造假企業創造了牟利的空間。

就以萬福生科為例，對于這家虛增收入高達7.4億元的上市公司，最終，卻僅僅處罰30萬元人民幣，同時亦無需遭到強制退市的處罰。顯然，這就是給這類違規造假企業帶來了巨大的牟利空間。甚至，可以認為，當下的市場處罰制度，是在縱容這類違規造假的企業。