人民幣國(guó)際化問題研究綜述孫前冬

摘 要：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)，綜合國(guó)力迅速提高，人民幣的國(guó)際化越來越受到人們的關(guān)注，人民幣國(guó)際化業(yè)已成為理論界的一個(gè)熱點(diǎn)研究課題?；谝延械慕?jīng)典貨幣國(guó)際化理論，本文對(duì)貨幣國(guó)際化的定義及現(xiàn)狀進(jìn)行了全面性闡述，對(duì)人民幣國(guó)際化的發(fā)展條件及制約因素進(jìn)行了分析，運(yùn)用定性和定量?jī)煞N方法分析了人民幣在國(guó)際化進(jìn)程中所面臨的收益和風(fēng)險(xiǎn)，最終得出：在當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系下，貨幣國(guó)際化應(yīng)該且必須先區(qū)域化，因此，人民幣想要實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，首先應(yīng)該從我國(guó)周邊國(guó)家做起，努力使人民幣做到區(qū)域化，然后成為亞洲通用貨幣，為國(guó)際化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：貨幣國(guó)際化；人民幣國(guó)際化；人民幣區(qū)域化

一、貨幣國(guó)際化定義及其現(xiàn)狀

1.貨幣國(guó)際化的定義

國(guó)際貨幣基金組織IMF有這么一個(gè)定義，不可兌換貨幣一般是外匯管制嚴(yán)格國(guó)家的貨幣，而可兌換貨幣就是實(shí)現(xiàn)了國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目可兌換國(guó)家的貨幣。一般將實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)目可兌換的貨幣視為是自由兌換貨幣。

貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換后，下一個(gè)階段就是貨幣的國(guó)際化了，IMF及國(guó)外學(xué)者對(duì)于貨幣國(guó)際化各自進(jìn)行了闡釋。

IMF（1946）將貨幣國(guó)際化定義為某國(guó)貨幣走出國(guó)境，在國(guó)際發(fā)揮貨幣作用的過程。

根據(jù)學(xué)者Tavlas（1997）的看法，貨幣有三種職能，即記賬單位、價(jià)值儲(chǔ)藏手段和交換媒介，如果一項(xiàng)國(guó)際貿(mào)易中沒有貨幣發(fā)行國(guó)參與但是該貨幣卻在其中發(fā)揮了這三個(gè)職能，那么就可以說這種貨幣實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化。

另外一個(gè)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾（2003）則持有這樣一種看法，他認(rèn)為，當(dāng)貨幣的流通超出了原本的領(lǐng)域界限即可稱為國(guó)際化。

綜上所述，貨幣國(guó)際化可以理解為一個(gè)國(guó)家的貨幣演化躍進(jìn)，成為一種國(guó)際貨幣的這么一個(gè)過程。具體表現(xiàn)為該國(guó)貨幣的職能，全部或者部分地從本國(guó)領(lǐng)域擴(kuò)展到其他國(guó)家，進(jìn)而擴(kuò)展到世界上大部分國(guó)家。一國(guó)貨幣只有在國(guó)際上充當(dāng)了價(jià)值尺度、流通手段、儲(chǔ)藏手段等功能時(shí)，才能被稱之為國(guó)際貨幣。

2.人民幣國(guó)際化的定義及現(xiàn)狀

對(duì)于人民幣國(guó)際化，張彥（2011）認(rèn)為有這么三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)是以人民幣結(jié)算的交易在國(guó)際貿(mào)易中達(dá)到了一定的百分比；國(guó)際上各大主要金融機(jī)構(gòu)以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品為主要投資工具，伴隨著以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品市場(chǎng)逐漸擴(kuò)大；人民幣現(xiàn)金在國(guó)際上要有較強(qiáng)的流通性。他用這三個(gè)方面來概括貨幣國(guó)際化，并認(rèn)為這三方面可以用來衡量貨幣國(guó)際化，也包括人民幣國(guó)際化。

人民幣國(guó)際化的進(jìn)程自金融危機(jī)之后在不斷加快。截止目前，人民幣國(guó)際化已經(jīng)取得了明顯進(jìn)展，在人民幣互換協(xié)議上進(jìn)展迅速，境外直接投資也有大幅上升，同時(shí)在離岸市場(chǎng)建設(shè)和跨境貿(mào)易結(jié)算與融資等方面也是突飛猛進(jìn)。

近年來，中國(guó)已經(jīng)與許多國(guó)家對(duì)雙邊本幣互換協(xié)議達(dá)成一致，有力地促進(jìn)了雙邊金融合作及各國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。人民幣在亞洲周邊的許多國(guó)家和地區(qū)業(yè)已成為一種重要的儲(chǔ)備性貨幣，作為一種支付和結(jié)算貨幣，人民幣逐漸地被國(guó)際社會(huì)所認(rèn)可。

二、人民幣國(guó)際化的發(fā)展條件及制約因素

1.人民幣國(guó)際化的發(fā)展條件

基于對(duì)人民幣發(fā)展各方面因素的分析，國(guó)內(nèi)許多學(xué)者提出了人民幣國(guó)際化的具體條件。

早期，姜波克（1999）認(rèn)為人民幣要國(guó)際化，需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，至少要在亞洲地區(qū)保持領(lǐng)先，同時(shí)人民幣必須要實(shí)現(xiàn)可自由兌換，這樣人民幣就可逐漸作為一種國(guó)際貿(mào)易中使用的結(jié)算貨幣。

程恩富、周肇光（2002）也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國(guó)力的增強(qiáng)是人民幣國(guó)際化的有利條件。

趙海寬（2003）進(jìn)一步指出，在具備了強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，再擁有較高的國(guó)際信用以及比較發(fā)達(dá)的銀行系統(tǒng)，那么人民幣國(guó)際化也就不遠(yuǎn)了。

金發(fā)奇（2004）認(rèn)為，良好的國(guó)際信用和充足的國(guó)際清償能力是保證人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷取得進(jìn)步的保證。

李稻葵（2008）認(rèn)為，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，在未來15年，人民幣將成為一種具有相當(dāng)影響力的國(guó)際性貨幣。他認(rèn)為，如果在2020年前，人民幣能夠?qū)崿F(xiàn)完全自由可兌換，那么各國(guó)外匯儲(chǔ)備中，人民幣的百分比將可能大幅度上升到17%，同時(shí)在國(guó)際債券中的占比也將有大比例提高。

綜上所述，國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)攀升、外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長(zhǎng)、金融市場(chǎng)的進(jìn)一步開放包容和充足的國(guó)際清償能力等已經(jīng)為人民幣國(guó)際化打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.人民幣國(guó)際化的制約因素

對(duì)于人民幣國(guó)際化的制約因素，國(guó)內(nèi)學(xué)者從國(guó)內(nèi)因素和國(guó)外因素兩方面對(duì)其進(jìn)行了剖析。

從國(guó)內(nèi)因素方面分析，層次較弱的監(jiān)管，不夠發(fā)達(dá)的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，過于嚴(yán)格的金融管制和不夠合理的匯率制度等自身的缺陷阻礙了人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

張彥（2011）指出，目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)規(guī)模小，債券、期貨、期權(quán)等金融衍生工具還未發(fā)展成熟，這一現(xiàn)狀使得境外人民幣的回流難以加大，同時(shí)一旦有國(guó)際巨資對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)沖擊，將出現(xiàn)應(yīng)對(duì)困難局面；其次，伴隨著人民幣國(guó)際化，在國(guó)際金融市場(chǎng)上的人民幣流通量會(huì)逐漸增大，央行貨幣政策調(diào)控的難度也會(huì)隨之而逐漸加大，這對(duì)目前我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管水平提出了更大的挑戰(zhàn)。

丁奕丹（2013）認(rèn)為，離岸市場(chǎng)發(fā)展的滯后使得境外的人民幣金融需求無法得到有效地滿足。我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度下，一直以來實(shí)行強(qiáng)制性的銀行結(jié)售匯制度，企業(yè)不允許保留外匯，同時(shí)央行對(duì)匯率波動(dòng)監(jiān)管并在合適時(shí)機(jī)干涉，在這樣的環(huán)境下，資本無法做到自由流動(dòng)，這對(duì)人民幣的國(guó)際化造成了一定的阻礙。

而從外部因素方面考慮，松散的亞洲貨幣合作機(jī)制，美國(guó)等國(guó)家的阻撓等外部因素制約著中國(guó)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

王鴻飛（2013）認(rèn)為，“美元慣性”會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化造成巨大影響。貨幣國(guó)際化不僅需要國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力上的強(qiáng)大，同時(shí)也是國(guó)家和國(guó)家之間在政治、軍事、文化等各個(gè)領(lǐng)域的博弈勝出的結(jié)果。在美元已經(jīng)在外匯市場(chǎng)占據(jù)一半份額這樣的局面下，人民幣想要異軍突起，得到國(guó)際社會(huì)認(rèn)可，這有著相當(dāng)大的難度。美元也不會(huì)坐視自己地位受到挑戰(zhàn)，為了維護(hù)貨幣國(guó)際化利益，定然會(huì)在各方面設(shè)置重重障礙。

三、人民幣國(guó)際化成本與收益分析

1.人民幣國(guó)際化的收益分析

鄭銳敏（2010）認(rèn)為，中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上依賴于資源上的投入，而人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)不僅可以減少財(cái)富損失，同時(shí)對(duì)增強(qiáng)我國(guó)的外債償付能力起著巨大作用。

張群發(fā)（2008）認(rèn)為，人民幣的國(guó)際化是應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力的有效辦法，也是應(yīng)對(duì)“高儲(chǔ)蓄兩難困境”的一種可行途徑。他表示，人民幣如果實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化，在國(guó)際貿(mào)易中充當(dāng)結(jié)算貨幣，行使貨幣的三種職能，我國(guó)就不用保持過于龐大的外匯頭寸。

曹紅輝（2008）認(rèn)為，對(duì)于外貿(mào)企業(yè)來說，如果人民幣國(guó)際化了，企業(yè)的貿(mào)易往來結(jié)算就可以用人民幣來計(jì)量使用，因本來使用外幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)可以因此而大大降低。

除了對(duì)人民幣國(guó)際化的好處進(jìn)行定性描述，以鐘偉和陳雨露為代表的學(xué)者對(duì)人民幣國(guó)際化所能獲得的鑄幣稅進(jìn)行了數(shù)量上的估算。

鐘偉（2002）把人民幣鑄幣稅大致的認(rèn)為是其他國(guó)家和地區(qū)對(duì)人民幣的儲(chǔ)備性需求。而陳雨露（2005）認(rèn)為將貨幣國(guó)際化的收益可以分為兩部分，分別是可計(jì)量利益和不可計(jì)量利益。

2.人民幣國(guó)際化成本

關(guān)于人民幣國(guó)家化的成本，許多學(xué)者對(duì)此也做了大量定性研究。

鐘偉（2002）對(duì)此認(rèn)為，面對(duì)金融資本全球化這樣的大環(huán)境下，如果為免坐失良機(jī)，中國(guó)推進(jìn)人民幣成為亞洲區(qū)域化貨幣，屆時(shí)央行考慮有關(guān)人民幣的宏觀金融政策就很難保持獨(dú)立性，必然需要從更廣闊的視角進(jìn)行考慮。

沈悅、黃鵬剛、李善柴（2013）則認(rèn)為，資本賬戶的開放會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)生資本異常流動(dòng)和國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格遭受沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的監(jiān)管不夠完善，制度也不健全，市場(chǎng)發(fā)展遠(yuǎn)未成熟。

借鑒宋芳秀和李慶云（2006）觀點(diǎn)，黃亭亭（2009）認(rèn)為，假設(shè)在人民幣已經(jīng)完全自由兌換和資金跨境自由流動(dòng)的條件下，一旦發(fā)生信心跌落和產(chǎn)生悲觀預(yù)期，這時(shí)就會(huì)觸發(fā)逆向強(qiáng)化作用，貨幣波動(dòng)幅度因此會(huì)放大。

通過各學(xué)者的研究可以看出，人民幣國(guó)際化帶來的是長(zhǎng)遠(yuǎn)的巨大的收益，并且符合我國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，但隨之而來的成本和風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。因此，如何在發(fā)揮人民幣國(guó)際化帶來的有利影響的同時(shí)，盡力降低人民幣國(guó)際化的成本和風(fēng)險(xiǎn)，這已經(jīng)成為一個(gè)重要的研究課題。

四、人民幣國(guó)際化的路徑選擇

姜波克、張青龍（2005）認(rèn)為，關(guān)于路徑選擇問題，在人民幣國(guó)際化的過程中，人民幣應(yīng)當(dāng)按序先由非國(guó)際貨幣成長(zhǎng)為國(guó)際貨幣，再從國(guó)際貨幣進(jìn)而為國(guó)際中心貨幣。

何慧剛（2007）則更具體地提出：人民幣國(guó)際化有兩種模式，一種是依靠強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，再加上合理優(yōu)越的制度配合的模式，另外一種是通過制度層面上的合理安排來彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)層面上的差距。他提出，立足于我國(guó)基本國(guó)情和現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，我國(guó)應(yīng)該選擇通過制度上的合理安排來彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)短板的貨幣國(guó)際化模式。這種模式下，政府和制度的重要作用可以充分發(fā)揮，從而來促進(jìn)貨幣國(guó)際化。

相反的，甘霖（2010）通過對(duì)美元、日元和歐元國(guó)際化的進(jìn)程進(jìn)行分析之后，認(rèn)為美元依賴先入為主的存量?jī)?yōu)勢(shì)在世界信用貨幣體系中處于優(yōu)勢(shì)地位，而日元國(guó)際化是通過外匯自由化、經(jīng)常賬戶自由化、貿(mào)易自由化、資本流動(dòng)自由化等使日元完成國(guó)際化進(jìn)程，歐元?jiǎng)t是依靠讓渡貨幣主權(quán)形成區(qū)域共同體單一貨幣從而實(shí)現(xiàn)歐元的國(guó)際化。中國(guó)目前應(yīng)選擇走歐元國(guó)際化和日元國(guó)際化相結(jié)合的模式，先通過人民幣“區(qū)域化”作為過渡期，再層層推進(jìn)。

樊綱、王碧珺、黃益平（2010）等認(rèn)為，通過貨幣互換協(xié)議，加強(qiáng)我國(guó)與亞洲周邊國(guó)家之間的貨幣互換和互持，將大大提高人民幣的影響力，這可以幫助我們防范金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)推動(dòng)亞洲貨幣的國(guó)際化具有重要意義。

李稻葵、徐欣、伏霖（2011）強(qiáng)調(diào)，人民幣國(guó)際化如果想完全依靠通過擴(kuò)大國(guó)際貿(mào)易結(jié)算份額來實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，這道路是肯定走不通的。想要建立貨幣互持機(jī)制來形成更多儲(chǔ)備貨幣品種的國(guó)際協(xié)議路徑存在一定的難度。金融市場(chǎng)路徑是最好的突破口，即立足于人民幣的市場(chǎng)需求，推出以人民幣計(jì)價(jià)的各類金融衍生產(chǎn)品，依托貿(mào)易交通的自發(fā)力量，提高人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備和貿(mào)易結(jié)算中的所占比例。

綜上所述，關(guān)于人民幣國(guó)際化的路徑分析，大多數(shù)學(xué)者分析認(rèn)為，在現(xiàn)階段，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和基本國(guó)情還達(dá)不到全面推進(jìn)人民幣國(guó)際化的基本條件。因此，人民幣國(guó)際化應(yīng)該謹(jǐn)慎地層層推進(jìn)，先努力成為亞洲區(qū)域貨幣，其次從區(qū)域貨幣成為國(guó)際貨幣，且這個(gè)戰(zhàn)略的實(shí)施應(yīng)該立足于亞洲。

五、結(jié)語和建議

近年來，隨著我國(guó)綜合國(guó)力的逐漸增強(qiáng)，我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸開放，金融制度的逐漸完善，人民幣國(guó)際化的速度逐漸加快，國(guó)際化進(jìn)程無法阻擋。人民幣國(guó)際化已經(jīng)取得了明顯進(jìn)展，在人民幣互換協(xié)議上進(jìn)展迅速，境外直接投資也有大幅上升，同時(shí)在離岸市場(chǎng)建設(shè)和跨境貿(mào)易結(jié)算與融資等方面也是突飛猛進(jìn)。

經(jīng)過研究，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，人民幣國(guó)際化對(duì)于中國(guó)利大于弊，除了可以獲得巨大的鑄幣稅收益，還對(duì)促進(jìn)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，繁榮進(jìn)出口貿(mào)易，提升我國(guó)國(guó)際上的地位起著巨大的作用。當(dāng)然，在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，我國(guó)也需要警惕貨幣政策獨(dú)立性喪失、資本異常流動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)造成沖擊等風(fēng)險(xiǎn)因素帶來的影響。

綜合上述的文獻(xiàn)分析，我們認(rèn)為，人民幣國(guó)際化是歷史發(fā)展必然的趨勢(shì)，在我國(guó)還不具備全面推進(jìn)人民幣國(guó)際化的條件這樣的情況下，人民幣國(guó)際化不可能一蹴而就。我國(guó)要走獨(dú)立自主的人民幣國(guó)際化道路，必須開闊視野、高瞻遠(yuǎn)矚、注重現(xiàn)實(shí)、腳踏實(shí)地，審慎地推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。人民幣國(guó)際化應(yīng)當(dāng)層層推進(jìn)，先在我國(guó)周邊區(qū)域立足腳跟，成為周邊國(guó)家的硬通貨，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。

參考文獻(xiàn)：

[1]Bergsten.C.E The Dilemmas of the Dollar：The Economics and Politics of United States International Monetary Policy[J].New York University Press：New York，l975.

[2]Mundell，R.and A.Swoboda.（eds.）Monetary Problems of internafional Economy[C].University of Chicago Press，Chicago，1969.

[3]李稻葵，劉霖林.雙軌制推進(jìn)人民幣國(guó)際化[J].當(dāng)代亞太，2008（10）：42—43.

[4]李曉，李俊久，丁一兵.論人民幣的亞洲化[J].世界經(jīng)濟(jì)，2004（2）：21，33.

作者簡(jiǎn)介：孫前冬（1988- ），男，浙江杭州，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士，研究方向：商業(yè)銀行管理；陳丹莉（1990- ），女，湖北荊州，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院碩士，研究方向：商業(yè)銀行管理