匯率制度影響因素探析

楊秀婷

摘要：在全球經濟一體化的今天，“匯率”作為主要的經濟價格杠桿和宏觀調控手段，對各個經濟體的發展都至關重要，它不僅影響著各個經濟體與外部世界經濟交往的變量，如對外經濟貿易、國際資本流動、國際收支平衡和國際儲備的增減等，對內部經濟的穩定和增長也會產生較大的影響，它是聯系一國內外部均衡的橋梁。因而選擇什么樣的匯率制度既屬一國的內政，也同貿易伙伴國利益休戚相關。本文從通貨膨脹率、利率波動情況等幾個角度分析了匯率制度的影響因素，從而對匯率制度的選擇做了自己的思考。

關鍵詞：匯率制度 影響因素 對策

既然沒有一種匯率制度適合所有的國家，匯率制度的選擇也不可能一勞永逸，那么有必要對影響匯率制度選擇的主要因素加以詳細分析。這里主要從通貨膨脹率、利率、政府管制、國際收支、外匯儲備等基本經濟特征和經濟規模、經濟開放程度、經濟增長率等中長期重要指標來展開分析。

一、通貨膨脹率

在紙幣流通條件下，兩國貨幣的比率就是各自所代表的貨幣價值量，而一國貨幣價值在市場上就是通過物價來體現。如果一國國內經濟市場發生通貨膨脹，則意味著該國貨幣價值量降低，從而本幣匯率趨于下降。同時，通貨膨脹還會影響到投資者對匯率的預期。若通貨膨脹率較高，會使得人們不約而同拋售該貨幣，從而導致該貨幣匯率下降。因此，從某種意義上說，如果一國通貨膨脹水平較高，比較適合固定匯率制度。因為固定匯率制度的“強制”性能夠提供貨幣政策持續、穩定的有效承諾從而穩定投資者的預期，最終起到反通貨膨脹的目的。

二、利率波動情況

利率是貨幣資產的價格，也是金融資本的成本。在開放的市場經濟條件下，利率的變化作用于資本的進出，從而影響匯率的變化。當一國提高利率，本國金融資產的收益率相應提高，會吸引國際資本內流，導致對本國貨幣需求增加，從而本幣匯率上升，外匯匯率下降；反之，本幣匯率下降，外匯匯率上升。故此，若一國利率波動較為頻繁，且波動幅度較大，更適合采用浮動匯率制。

三、投機活動

投機活動是影響外匯匯率走勢的重要因素。若一國的金融市場較發達，對資本項目管制較松，市場上存在大量投機活動，則較適應于選擇浮動匯率制度。因為大量的資本頻繁流動會對固定匯率制度造成強烈的沖擊，貨幣當局將難以掌控。當然，也有許多經濟學家認為浮動匯率制度本身存在著某種內在穩定機制，即當某種貨幣貶值時，投機者會買進這種貨幣，當某種貨幣升值時，投機者會賣出這種貨幣，投機者的行為對匯率具有穩定的沖擊，但投機的個體化因素是難以捉摸的，其對匯率的作用具有很大的不確定性。過度的投機活動，會歪曲外匯市場的供求關系，影響外匯交易的正常發展，從而加劇外匯市場的動蕩，甚至引發全球性金融危機。

四、政府管制程度

如果一國貨幣當局嚴控資本的進出入，那么該國就具備較強的控制匯率水平的能力，比較適用于固定匯率制度。反之，如果一國放任資本進出，頻繁的資本流出入對經濟造成的）中擊會使得固定匯率制度難以維持，這種情況則更適合采用浮動匯率制。事實上，第二次世界大戰以后，盡管各國紛紛放松了對資本項目的外匯管制，但政府對外匯市場的干預仍然是影響匯率水平的重要因素。當匯率的波動對國經濟造成不利影響或使其對外政策或目標（例如促進出口）難以達成時，貨幣當局就可利用本國的外匯儲備或專門的外匯平準基金在公開市場上參與外匯買賣從而對匯率造成干預。這也是二戰后多數發達國家的匯率制度選擇即便依然浮動也帶有“管理”色彩的原因。

五、國際收支狀況和外匯儲備水平

國若國際收支狀況良好、持續貿易順差，則會帶來大量的外匯儲備資源，面對匯率大幅波動時，貨幣當局才有足夠的資本通過在公開市場進行操作來調控外匯，因此，擁有較高的外匯儲備水平是一國政府選擇固定匯率制度的前提條件。

六、經濟規模

根據蒙代爾的“三元悖論”（Thempossible Trinity），在單個經濟體中，貨幣政策的獨立性、資本的完全流動性和匯率的穩定性這三個目標只可舍一取二，無法兼得。那么，對于無法放棄貨幣當局政策獨立性的大國經濟體而言，若想保持本國金融市場資本的流動性，只能采用浮動匯率制。事實上，較為獨立國家，尤其是發達國家，資本管制較少，也多采用浮動匯率制。經濟規模較小的國家則不然。一方面，這些較小的經濟體經濟結構單一，對外部經濟體的依賴性較大；另一方面，這些國家保護其內外部經濟均衡的能力較弱，還不能有效防止匯率變動對內部經濟造成的沖擊。因此他們愿意采用固定匯率制度，維持與某個或幾個主要貿易往來大國的匯率固定不變，哪怕犧牲掉國內政策的獨立性。

七、經濟開放和金融市場發展程度

一國經濟開放程度越高，金融市場越發達，與他國經濟的聯系越密切，就越是容易受到外部經濟體的沖擊，從而引起本幣匯率波動，這些國家多采用固定匯率制。反之，經濟開放程度較低、金融市場不夠發達的國家或地區，對外部經濟體的依賴較小，其通過國際市場調節資源的比重也相應較小，因此，匯率的波動不會太多受制于國際經濟變化，可選擇實行固定匯率制度。

八、經濟增長率

經濟增長率是反映一國經濟實力的大小的最重要的指標之一，也是影響匯率制度選擇的最重要的長期因素。若國經濟增長率持續增高，經濟發展態勢良好，匯率水平一般是保持持續穩定的小幅增長，則該國的匯率目標具有較強的可控性。反之，若一國經濟處于危機、衰退或因戰亂、自然災害而導致的動蕩時期，貨幣當局多會對匯率水平加強管制，從而穩定內外市場，防止經濟進一步動蕩。

九、國際政治因素

從國際匯率制度的演變趨勢來看，隨著世界政治往來的日益頻繁和經濟交往程度的加深，國際政治環境也越來越多地影響到一國政府的匯率制度選擇。從上世紀80年代廣場協議①的簽訂到當今全球經濟“再平衡”背景下西方國家對我國人民幣匯率問題的普遍施壓②都表現出匯率制度的選擇絕不僅僅是一國內政，也會受到經濟貿易往來國家的影響和限制。

除上述的各種影響因素，還有其它許多因素也會影響匯率制度的選擇，如一國的政治穩定性、貨幣當局的經濟政策目標以及出口產品的多樣化程度等等。這些因素都為匯率制度的選擇提供般的參照標準體系。

自1949年新中國成立以來，我國先后經歷了單一的匯率制度時期、雙軌匯率制度時期和相對穩定的匯率制度時期。進入新世紀以后，人民幣匯率制度問題不斷受到來自各方面的壓力，2005年，中國人民銀行宣布從當年7月21日19時起我國將實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣將不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。在社會主義市場經濟深入發展的今天，我國的匯率制度轉再次向著新的征程發展。變雙軌為單一、變釘住美元而成為釘住一籃子貨幣，一步步將“匯率”這曾經的計劃經濟指令變成市場經濟條件下的價格杠桿。