企業(yè)商業(yè)信用研究文獻(xiàn)述評

□文/包嬋靜　孟祥鵬　張艷紅　徐　芬　周靜寧

（嘉興學(xué)院商學(xué)院浙江·嘉興）

企業(yè)商業(yè)信用研究文獻(xiàn)述評

□文/包嬋靜孟祥鵬張艷紅徐芬周靜寧

（嘉興學(xué)院商學(xué)院浙江·嘉興）

［提要］我國企業(yè)普遍面臨資金短缺、融資受限等問題，發(fā)展受到桎梏。如何破解我國企業(yè)融資困局、尋找替代性的融資渠道，是目前亟待解決的重大問題。本文總結(jié)國內(nèi)外現(xiàn)有商業(yè)信用文獻(xiàn)的基本思想與主要結(jié)論，并在此基礎(chǔ)上探討聲譽(yù)對商業(yè)信用的影響，以為企業(yè)探索替代性的融資渠道、走出融資困境提供有益啟示。

商業(yè)信用；聲譽(yù)；信任

收錄日期：2015年5月5日

一、引言

商業(yè)信用始于賒銷賒購現(xiàn)象，是指企業(yè)在商品交易過程中，利用自身信用，從供應(yīng)商獲得推遲付款的許諾，包括應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等不同的模式。這是一種直接的信用方式，是由于商品交易中的資金與貨物在時間和空間上的分離而形成的，隨著企業(yè)經(jīng)營活動而自然產(chǎn)生的。企業(yè)供應(yīng)方所提供的商業(yè)信用，能賒購所需的商品，延遲一段付款的時間，在一定程度上可以緩解企業(yè)流動資金的不足。特別是在企業(yè)面臨突發(fā)性的資金短缺困難時能及時得到支持，獲得短期融資，從而保障了企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營，推動了資金周轉(zhuǎn)的運行速度。從購買方的角度出發(fā)，商業(yè)信用主要分為以下三種模式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)付賬款。買方會針對各種商業(yè)信用模式在付款時間上的差別，采取不同的資金管理模式，進(jìn)而產(chǎn)生了不同的交易成本。

Biais&Gollier（1997）；Fisman&Love（2003）；Burkart&Ellingsen（2004）已對企業(yè)利用商業(yè)信用來緩解融資約束進(jìn)行了深入的分析，研究發(fā)現(xiàn)由于銀行信貸配給失衡，企業(yè)不得不轉(zhuǎn)向使用商業(yè)信用。特別是在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣或政府實施緊縮性貨幣政策之際，企業(yè)會較多地利用商業(yè)信用緩解融資難題，從而增加了生產(chǎn)資料的投入、提高了生產(chǎn)效率。

本文基于國內(nèi)外商業(yè)信用理論文獻(xiàn)的系統(tǒng)研究，對商業(yè)信用的概念、作用、影響因素等主要研究問題進(jìn)行梳理，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行未來研究展望，探討企業(yè)家聲譽(yù)與商業(yè)信用之間的關(guān)系。

二、商業(yè)信用的作用

（一）商業(yè)信用對企業(yè)價值的影響。Katrien etal.（2102）以2008年金融危機(jī)為例，通過事實證明商業(yè)信用能夠緩解危機(jī)、提高公司盈利能力。Wilson&Summers（2002）認(rèn)為企業(yè)能夠通過提供商業(yè)信用，間接地向客戶傳遞出一種對自己公司產(chǎn)品質(zhì)量過硬、財務(wù)狀況良好的信息，從而與客戶建立長期穩(wěn)定的貿(mào)易合作關(guān)系，以擴(kuò)大銷售量。

Fisman（2001）選取5個具有代表性的非洲國家制造業(yè)企業(yè)作為研究對象，通過問卷調(diào)研，他提出了商業(yè)信用能顯著提高企業(yè)的生產(chǎn)效率。Guariglia&Mateut（2006）利用Data Stream數(shù)據(jù)庫，選取1980～2000年英國制造行業(yè)上市公司作為研究樣本，通過建模分析，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用能促進(jìn)企業(yè)的庫存投資、緩解融資難題。

Cristina et al.（2013）經(jīng)過實證分析，發(fā)現(xiàn)商業(yè)信用與企業(yè)價值之間存在倒U形關(guān)系，公司價值會隨商業(yè)信用的增加逐漸上升至一個頂點，然后下降。在一定范圍內(nèi)，商業(yè)信用的使用能提升企業(yè)的價值。

（二）商業(yè)信用對于降低交易成本的作用。商業(yè)信用對交易成本所產(chǎn)生的重要影響由Anastasia&Wilson在2004年提出，他們通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)約有70%的美國公司和80%的英國公司向客戶提供商業(yè)信用，且相對于銀行信貸而言更具有融資比較優(yōu)勢，即商業(yè)信用成本相對較低。

劉鳳委等（2009）、陳運森等（2010）認(rèn)為，企業(yè)通過提高審計報告質(zhì)量、加強(qiáng)企業(yè)間的相互溝通交流等方式，能夠緩解買賣雙方間信息不對稱的難題、加強(qiáng)交易雙方彼此間的信任、提高對交易過程的風(fēng)險控制，賣方（銷售方）則會在一定程度上放寬對買方（付款方）的一些限制條件，從而促使買賣雙方選擇交易成本相對更低的商業(yè)信用模式，即減少了預(yù)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的使用，降低了交易成本。

石曉軍和李杰（2009）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)普遍存在一個有趣的現(xiàn)象：若是上游企業(yè)愿意提供商業(yè)信用，下游企業(yè)通常都會使用，無論自身的現(xiàn)金流是否充裕，從而間接地證明了商業(yè)信用在我國是一種低成本的融資。因此，從整個社會的經(jīng)濟(jì)運行系統(tǒng)來看，商業(yè)信用能在一定程度上降低經(jīng)濟(jì)循環(huán)的交易成本。

（三）商業(yè)信用對銀行借款的替代作用。Danielson&Scott（2002）以關(guān)鍵性的測度指標(biāo)為基礎(chǔ)，建立科學(xué)的測量模型來探討企業(yè)商業(yè)信用與其受到銀行信用約束之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，那些受到銀行嚴(yán)格信用約束的企業(yè)會轉(zhuǎn)向供應(yīng)商提供的商業(yè)信用進(jìn)行融資，即商業(yè)信用與銀行信用約束存在顯著正相關(guān)關(guān)系。Love（2003）從融資的需求方出發(fā)，提出了替代性融資理論：由于信貸配給的存在是不均衡的，所以很多企業(yè)有一個巨大的融資缺口，商業(yè)信用已成為銀行信貸的一種重要替代。Nielsen（2002）提出，當(dāng)資本市場出現(xiàn)流動性短缺時，受資本約束較多的企業(yè)更多地依賴供應(yīng)商所提供的商業(yè)信用以度過融資困難時期。Brahima etal.（2013）發(fā)現(xiàn)一些更多依賴于商業(yè)信用的企業(yè)在金融危機(jī)期間能實現(xiàn)相對更好的銷售。Allen eta1.（2005）提出中國民營企業(yè)由于很難從正規(guī)金融渠道獲得融資，從而轉(zhuǎn)向利用民間借貸、商業(yè)信用等替代方式，這在某種程度上推動了中國市場經(jīng)濟(jì)的快速增長。Ge&Qiu（2007）調(diào)研發(fā)現(xiàn)，我國民營企業(yè)較國企而言使用了更多的商業(yè)信用。從而間接驗證了民營企業(yè)較難通過銀行等正式金融機(jī)構(gòu)獲得資金，只能將商業(yè)信任作為自己主要的一種融資方式。

余明桂和潘紅波（2008）指出企業(yè)獲得的商業(yè)信用越多，則其向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)借貸的金額就越少，即商業(yè)信用對企業(yè)的銀行借款有替代作用。此外，在信用期限內(nèi)，企業(yè)對商業(yè)信用融資額基本不需要付利息，除非是帶息的應(yīng)付票據(jù)。因此，商業(yè)信用對企業(yè)來說是一種融資成本更低的渠道。石曉軍和李杰（2009）認(rèn)為我國企業(yè)通過商品交易來獲取商業(yè)信用融資，在一定程度上代替了向銀行借款。因此，商業(yè)信用與短期負(fù)債之間存在著顯著的替代關(guān)系。陸正飛和楊德明（2011）發(fā)現(xiàn)在貨幣政策緊縮期間，商業(yè)信用與銀行信貸之間的關(guān)系符合替代性融資理論。張明新等（2012）還進(jìn)一步指出這種“替代關(guān)系”在市場地位高的企業(yè)中更為突出。商業(yè)信用已成為大多數(shù)企業(yè)在銀行信貸配給、歧視現(xiàn)狀下不得已而為之的資金獲取渠道。

三、商業(yè)信用的影響因素

（一）企業(yè)內(nèi)部因素。影響企業(yè)利用商業(yè)信用進(jìn)行融資有各種不同的因素，國外學(xué)者Petersen&Rajan通過建立NSSBF模型來分析美國企業(yè)獲得商業(yè)信用情況，統(tǒng)計結(jié)果發(fā)現(xiàn)，不同規(guī)模的企業(yè)從供應(yīng)商處獲得的商業(yè)信用各不相同，規(guī)模較大的企業(yè)更容易獲得供應(yīng)商的信任，從而能獲得更多的商業(yè)信用。譚儒勇（2004）、張捷（2002）、譚偉強(qiáng)（2006）研究發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模較大的企業(yè)更容易獲取來源于外部的融資，且其融資資金的利用程度較高。因此，商業(yè)信用與企業(yè)規(guī)模顯著正相關(guān)。

蔡吉甫（2014）認(rèn)為企業(yè)能憑借高質(zhì)量的財務(wù)報告贏得供應(yīng)商的信任，從而獲取更多的商業(yè)信用。徐虹等（2013）則從企業(yè)的內(nèi)控出發(fā)，指出有效的內(nèi)部控制和較高的會計穩(wěn)健性能幫助企業(yè)與供應(yīng)商形成信任，獲得交易成本較低的商業(yè)信用。張新民等人（2012）提出企業(yè)市場地位的高低會影響其獲得商業(yè)信用。市場地位越高的企業(yè)，其獲得的商業(yè)信用也就越多，擁有較大的融資主動性。Cem et al.（2010）研究發(fā)現(xiàn)那些處于高風(fēng)險行業(yè)的企業(yè)會受到較為嚴(yán)苛的信用約束，也很難從供應(yīng)方獲得商業(yè)信用。趙宇翔（2008）還發(fā)現(xiàn)，企業(yè)特質(zhì)、行業(yè)、經(jīng)濟(jì)類型和其他因素都會影響企業(yè)獲得商業(yè)信用。

（二）企業(yè)外部因素。黃俊（2010）、劉鳳委（2007）則從外部制度因素出發(fā)進(jìn)行研究，認(rèn)為地方保護(hù)主義會在一定程度上對企業(yè)產(chǎn)生顯著影響。具體來說，若某個地方存在一些保護(hù)主義政策、制度時，會增加買賣雙方間的交易成本，從而導(dǎo)致企業(yè)會考慮采取改變企業(yè)運行模式（如轉(zhuǎn)變?yōu)榧瘓F(tuán)企業(yè)等）、增加地方關(guān)聯(lián)交易等方式；在商業(yè)信用模式的選擇方面，企業(yè)則會更多地考慮采用低交易成本（如應(yīng)付賬款等）進(jìn)行商貿(mào)結(jié)算。更進(jìn)一步地，劉鳳委等（2009）發(fā)現(xiàn)，一個地區(qū)人與人之間的信任程度會影響不同的企業(yè)獲得商業(yè)信用，當(dāng)信任程度較高時，企業(yè)會獲得交易成本較低的應(yīng)付賬款等商業(yè)信用，而當(dāng)信用程度較低時，企業(yè)就只能采用交易成本較高的商業(yè)信用模式（如應(yīng)付票據(jù)等）。

劉鳳委等（2009）、陳運森等（2010）發(fā)現(xiàn)市場競爭環(huán)境并不激烈時，會出現(xiàn)一種奇特的現(xiàn)象：企業(yè)的上下游客戶群呈現(xiàn)固定化、單一化的模式，這就在很大程度上為提高企業(yè)間的信息透明度和信任程度提供了保障，因此企業(yè)會給予熟客提供商業(yè)信用，即延遲付款的期限，從而降低付款方的資金管理成本，減少了彼此間的交易成本。

不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，尤其是不同的貨幣政策是影響商業(yè)信用模式的重要外部因素。祝繼高和陸正飛（2009）認(rèn)為在不同的貨幣政策影響下，企業(yè)商業(yè)信用使用情況也會隨之變動。因為不同的貨幣政策會極大地影響企業(yè)管理層作出投資、籌資等關(guān)系到企業(yè)未來發(fā)展的重要決策，而商業(yè)信用的提供與否與整個企業(yè)的未來發(fā)展規(guī)劃息息相關(guān)。因此，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境在一定程度上影響了商業(yè)信用的使用。

綜上所述，無論是企業(yè)內(nèi)部因素還是外部因素，都會影響交易雙方的信任程度，從而最終影響了企業(yè)的商業(yè)信用模式。

四、未來研究展望：企業(yè)聲譽(yù)與商業(yè)信用

根據(jù)第三部分的研究，我們可知，信任會影響商業(yè)信用，而聲譽(yù)則是信任的來源，那么聲譽(yù)是否會影響商業(yè)信用呢？

（一）聲譽(yù)的概念。聲譽(yù)是社會公眾對某主體對象的總體評價。在聲譽(yù)交易理論中則將聲譽(yù)定義為一種資本，認(rèn)為聲譽(yù)是企業(yè)的一項重要無形資產(chǎn)。美國學(xué)者Sanjay Mudnane（2002）指出企業(yè)所有的利益相關(guān)者對其的評價總和就是該企業(yè)的聲譽(yù)，而且利益雙方間的信任程度在很大程度上影響了企業(yè)聲譽(yù)的高低。Davies（2003）認(rèn)為企業(yè)聲譽(yù)是由內(nèi)外兩大部分構(gòu)成的，一部分是指內(nèi)部員工對企業(yè)的感知；另一部分是指外部利益相關(guān)者對企業(yè)的看法。此后，Manfred等人（2004）則從另一個全新的視角出發(fā)來闡述什么是企業(yè)聲譽(yù)。他們認(rèn)為不能只從內(nèi)、外部利益相關(guān)者對企業(yè)的認(rèn)知、看法來確定聲譽(yù)，還應(yīng)該考慮情感這個重要因素。不能單從認(rèn)知方面對聲譽(yù)進(jìn)行主觀理解，還要從情感方面出發(fā)來評估產(chǎn)生的內(nèi)在影響。

鄭志剛（2002）認(rèn)為企業(yè)聲譽(yù)是指企業(yè)家對物質(zhì)資料所有者（即賣方）做出的一項承諾，它能夠在一定程度上保證充分、合理地利用其相關(guān)資本。黃群慧和李春琦（2001）認(rèn)為企業(yè)家能通過建立良好的聲譽(yù)，獲得眾人的口碑、崇高的社會地位、充分實現(xiàn)其自我價值，這種種滿足感是高回報難以實現(xiàn)的。繆榮（2008）將企業(yè)聲譽(yù)定義為企業(yè)的行為方式被社會高度認(rèn)同，從而實現(xiàn)更大的社會支持網(wǎng)絡(luò)，并能夠以此獲得所需要的資源和機(jī)會來抵御各種不確定性因素的能力。

（二）聲譽(yù)產(chǎn)生信任的機(jī)理。Herzig&Lorini認(rèn)為聲譽(yù)是信任產(chǎn)生的關(guān)鍵因素。Zucker（1986）也認(rèn)為聲譽(yù)是信任產(chǎn)生的最為重要機(jī)制之一。Sztompka（1999）認(rèn)為企業(yè)聲譽(yù)會影響公眾對其的信任程度。鄭也夫（2001）提出聲譽(yù)是信任的重要來源。張維迎（2003）基于三種不同的來源：個性特征、制度和信譽(yù)來定義信任，還提出聲譽(yù)機(jī)制能在一定程度上緩解企業(yè)所面臨的信任危機(jī)。在這些不同的信任理論中，聲譽(yù)都是不可缺少的一個重要因素。

若是企業(yè)擁有較好的聲譽(yù)，則在一定程度上形成了該企業(yè)的一項獨特資源，能夠大大提升企業(yè)在經(jīng)營、投資、籌資等各方面的競爭力。企業(yè)通過創(chuàng)建、維護(hù)等機(jī)制來促進(jìn)聲譽(yù)的管理，可提高科學(xué)決策的能力，從而與社會各界維持一種良好的信任關(guān)系。

因此，良好的聲譽(yù)能夠增進(jìn)交易雙方彼此間的信任，同時拓展了信任空間。聲譽(yù)機(jī)制能夠發(fā)揮融資作用，即企業(yè)聲譽(yù)有助于獲得交易成本較低的商業(yè)信用。未來可在這方面做一些實證研究，這對于激勵企業(yè)培育聲譽(yù)、緩解融資困境等有很重要的實際意義。

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本文為2014年國家級大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計劃項目（項目編號：201410354003）階段性研究成果

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