固定資產投資決策及可行性研究

國家電網公司直流建設分公司 王湔璋

固定資產投資決策及可行性研究

國家電網公司直流建設分公司 王湔璋

摘 要：固定資產投資是一種戰略性投資，對整個企業的財務狀況及現金流量，甚至對企業的命運都有著決定性的影響。本文將從投資的關鍵——投資決策和決策的基礎——現金流量入手，對固定資產投資項目的評價方法、各種方法的比較應用及投資風險的防范進行了詳細闡述，使投資者在科學理論的指導下，用科學的方法進行分析、論證，使所選的投資方案達到技術、經濟的統一與優選。

關鍵詞：固定資產投資 投資決策 現金流量分析 項目評價 投資風險防范

固定資產投資主要是指對生產性固定資產的投資，又稱項目投資。具體來講就是企業將一定量的貨幣資金或實物投放到固定資產上，以期在未來相當長時期內獲取收益的行為。如設備的購置、廠房的新建和擴建、固定資產的更新、技術改造以及技術引進等方面的支出。固定資產的投資具有金額大、投資回收期長、投資的專業性強、變現能力差等特點。固定資產投資的特點決定了投資的風險較大，對企業長期的經濟效益，甚至對企業的命運都有著決定性的影響。這就要求進行固定資產投資時必須小心謹慎，認真進行可行性研究，對不同的投資方案反復進行比較，從中選出最佳的投資方案，以提高固定資產的投資績效。

1 固定資產投資的關鍵——投資決策

對財務人員來說，提高企業的投資績效是財務管理職能中的一項重要工作內容。而提高企業投資績效的關鍵，就在于科學的投資決策。所謂投資決策，就是企業在進行項目投資時，對各種長期投資方案進行分析、評價、選擇，最終確定一個最佳投資方案的過程。在進行固定資產項目投資時，投資決策又稱為資本預算，即詳細列示未來一定時期內某一投資項目現金流入和流出量，是未來一定時期內投資支出的大致計劃。

1.1 建立科學化的投資決策體系

隨著社會主義市場經濟的建立和投資體制改革的不斷深入，投資決策變得越來越復雜。投資項目越來越多，增加了決策的任務；項目規模大型化，加重了決策的責任；投資環境復雜化，增大了決策的難度；市場機制的引入，使決策必須在動態的經濟環境中進行；等等。現實投資決策的復雜化，客觀上要求有與之相適應的投資決策科學體系。主要包括以下幾方面內容：

(1)建立健全投資信息系統；

(2)建立嚴格的投資決策責任制；

(3)推行項目決策階段的招標、投標制。

1.2 遵循規范化的項目投資決策程序

對于企業財務人員來說，在尋找投資機會時，必須注意企業長期戰略目標與短期利益之間的關系，在長期戰略目標和短期利益發生沖突時，應以企業長期戰略目標為主。資本預算是企業投資固定資產的支出計劃，內容是列示投資項目分年度的用款額度和各年需要投入的資金總量，以便據此籌措相應的資金。

2 投資決策的基礎——現金流量分析

2.1 為了正確計算投資方案的增量現金流量，須注意以下問題

(1)區分相關成本和非相關成本；

(2)不可忽視機會成本；

(3)要考慮投資方案對公司其他部門的影響；(4)對凈營運資金的影響。

2.2 現金凈流量的估計

現金流量的估計涉及到現金流入量、現金流出量及現金凈流量三個具體方面。

某項投資項目引起的各種現金收入的增量為現金流入量。一定期間現金流入量和現金流出量的差額則為現金凈流量。營業現金凈流量的計算可簡化為：營業現金流量=營業現金收入－營業現金支出

=營業收入－付現成本

=營業收入－(成本－折舊)

=利潤+折舊

3 投資項目評價的方法

評價投資方案的辦法有很多，但通常按是否考慮貨幣的時間價值分為非貼現的現金流量法(靜態法)和貼現的現金流量法(動態法)。

3.1 非貼現的現金流量法(靜態法)

非貼現的現金流量法不考慮未來的貨幣時間價值的現金流量，這種方法比較簡單，常在小型的短期投資項目決策中應用，或在選擇方案時起輔助作用。

(1)投資回收期法(PP)；(2)會計收益率法(ARR)。

3.2 貼現的現金流量法(動態法)

(1)凈現值法(NPV)

凈現值是投資項目的未來現金流入的現值與未來現金流出的現值之間的差額。

計算公式為：

=未來現金凈流量現值－原始投資額的現值

式中：n為投資涉及的年限；

Lk為第k年的現金流入量；

Ok為第k年的現金流出量；

i為預定的貼現率。

凈現值法所依據的原理是：假設預計的現金流入在年末肯定可以實現，并把原始投資看成是按預定貼現率借入的。

(2)凈現值率法(NPVR)

凈現值率是凈現值與投資額現值的比值。在各方案原始投資額的現值相同時，實質上就是凈現值法。這個指標使各個不同的方案具有可比性，因而具有較廣泛的適用性。

(3)現值指數法(PI)

由凈現值法的計算公式可知現值指數法的公式為：

可見，現值指數的計算結果有三種：大于1，等于1，小于1。

若現值指數大于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于預期投資報酬率。現值指數越大方案越好。

現值指數法是凈現值法的輔助方法，用以說明每元投資可以獲得的現金凈流量的現值的多少。現值指數法有時不能適應互斥投資方案的決策要求，也沒有提供反映投資方案實際報酬率的數值。

(4)內含報酬率法(IRR)

所謂內含報酬率，指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的貼現率，即使投資方案凈現值為零時的貼現率。它是根據方案本身內含報酬率來評價方案優劣的一種方法。內含報酬率反映的是方案本身能達到的報酬率的大小，內含報酬率大于或等于資金成本率的為可行方案。

4 項目投資方案績效評價方法的比較

凈現值法、現值指數法、內含報酬率法等都為項目投資決策提供了定量分析的依據。由于評價指標的應用范圍和自身特征都不相同，因此，必須根據投資決策方案確定適用的評價方法。

4.1 各種評價指標的直接比較

4.1.1 靜態指標與動態指標的比較

用非貼現的靜態法評價固定資產投資決策方案時，因為沒有考慮貨幣未來的時間價值，所以只能用于投資規模不大的項目和利率水平相對較低時的項目。所以，靜態法主要是項目投資決策時的一種次要的、輔助性的工具。

4.1.2 動態指標之間的比較

(1)凈現值、凈現值率和現值指數之間的比較。

(2)內含報酬率與另外三種動態指標的比較。

內含報酬率與凈現值法、凈現值率法和現值指數法的主要區別在于他們評價項目投資決策方案的角度不同。內含報酬率是投資方案本身能達到的投資報酬率的大小，其結果不受貼現率選擇的影響；而另外三種指標的計算與貼現率的選擇密切相關，所選貼現率大小不一樣時，對同一個方案用同種方法進行分析時都有可能得出完全相反的結論。

4.2 各種評價方法在不同的運用范圍中的比較

為了進行評價指標的對比與選優，一般將投資方案分為互不排斥的獨立方案和互相排斥的互斥方案兩種類型。獨立方案指在選擇某一方案時，并不排斥對另一方案的選擇，從財務角度看，兩種獨立性投資方案所引起的現金流是不相關的。互拆方案指采用某一方案則完全排斥采用其他方案，各方案之間是互不相容的。下面將根據方案的多少以及方案之間的關系分三種情況進行分析。

(1)單一的獨立投資方案的財務可行性評價；

(2)多個項目組合排隊的決策；

(3)多個互斥方案的比較與選優。

5 固定資產投資風險的防范

因固定資產投資金額大、回收時間長，所以固定資產不可避免地具有不同程度的不確定性。在固定資產投資活動中，需采取以下措施對風險加以防范。

(1)采用現金流量評估，使固定資產投資決策更符合實際情況。

(2)加 強對固定資產投資項目執行過程的管理。

(3)加強維修保養，延長固定資產的自然壽命，提高其時間利用率和生產效率。

綜上所述，固定資產投資決策屬于戰略性的決策，投資決策的得失，對于整個企業財務狀況和資金流轉都會產生深遠的影響。因此，認真地搞好固定資產投資對企業的生存和發展具有非常重要的意義。投資決策的關鍵是前期工作——現金流量分析，核心是做好可行性研究，重點做到投資風險防范，切實搞好投資項目的技術經濟評價工作。決策者應努力做到讓投資決策科學化，即在科學理論的指導下，用科學的方法進行分析、論證，使所選取的投資方案達到技術、經濟的統一與優選。

參考文獻

[1] 財政部注冊會計師委員會編．財務成本管理[M]．經濟科學出版社，2001．

[2] 郭傳章．財務主管績效管理辦法[M]．中國經濟出版社，2003．

中圖分類號：F830.59

文獻標識碼：A

文章編號：2096-0298(2015)08(b)-169-03

作者簡介：王湔璋（1968-）女，四川省開江縣人，高級會計師，現為國家電網公司直流建設分公司工程財務專責。