艾爾建的瘋狂整合

謝澤鋒

醫藥領域的并購重組就跟新藥的研發頻率一樣迅猛。先是強強聯合組建新醫藥巨無霸，艾爾建旋即斥資收購Kythera。

今年3月，全球第三大仿制藥商阿特維斯（Actavis）以705億美元成功并購肉毒桿菌制造商艾爾建（Allergan），締造出了醫藥界的又一個航母。這家新航母正式更名為Allergan（艾爾建），紐交所股票代碼更名為AGN。目前，新艾爾建市值已達1187億美元，超過了醫藥巨頭百時美施貴寶、禮來及艾伯維。

6 月 17 日，艾爾建宣布為提升全球面部美容產品組合，該公司以現金及每股 75 美元的股票交易（大約 21 億美元）收購 Kythera 生物制藥。

通過收購Kythera，艾爾建將全球首個“雙下巴”溶脂針Kybella收入囊中，這是款美容產品與艾爾建現有的面部美容資產形成互補。這一資產將進一步增強艾爾建在全球美容市場中的領先地位。

艾爾建 CEO布倫頓·桑德斯（ Brent Saunders） 高度評價了這款手術治療藥物。據悉Kythera 已在瑞士、加拿大及澳大利亞提交了Kybella的上市申請，后續還有其它上市申請。Kythera CEO Leonard 表明，Kybella 在美國將至少會產生 5 億美元的年銷售額，其國際收入最終也將匹配這一水平。

分析認為，對于艾爾建而言，收購Kythera與該公司核心優勢及發展戰略完美匹配。合并前的艾爾建以肉毒桿菌藥物Botox（保妥適）聞名，年銷售額達數十億美元。

另外，這款產品在過去的五年中除了用于化妝品行業，還獲批用于很多醫療用途，預計在將來會是新艾爾建的主要增長型產品。“雙下巴”溶脂針Kybella則與新艾爾建的面部美容資產形成了完美補充。

收購Kythera非常符合艾爾建CEO 布倫頓創造“增長型藥企”的愿景。今年3月705億并購完成后，新艾爾建在銷售額上已躋身全球前十大制藥公司，其2015年的營收預計將突破210億美元。

在強強聯合后，布倫頓就表示：“我們將努力確保聯手合作能夠實現公司在醫藥行業的轉型，并且成為新的具有統治力的品牌。”

收購艾爾建只是布倫頓成為“制藥大佬”雄心的一部分，新艾爾建的藍圖在于超過“制藥大佬們”的增長率。至少目前來看，這項計劃還是成功的。

近兩年，醫藥企業之間的并購堪稱火爆。2013年藥企間并購估值已經有上漲的苗頭，而到了2014年則進一步加速攀升，雖然并購案數量沒有增加，但并購總額卻創紀錄的高達2120億美元。

顯然，阿特維斯出力不少，其兩樁大收購案——艾爾建與森林實驗室的并購金額分別高達705億美元和280億美元。此外，諾華與葛蘭素史克之間230億美元規模的資產互換交易也在并購總額中占了較大比例。

分析其原因，一方面藥企通過并購可以迅速擴大規模和占領市場；另一方面，收購優質資產促使估值攀升以及股票大漲，也是重要的促成因素。與此同時，股票市場的上揚意味著更多公司進入了大市值企業的行列。因此，對那些有兼并野心的公司而言，發起收購的成本將變得更加昂貴。