長春高新 調(diào)整還是轉型？

昝立永

長春高新（000661.SZ）在過去十年經(jīng)歷了自己的壯大與輝煌，股價表現(xiàn)佐證了其不凡的經(jīng)歷：從2005年的1.25元到2015年的182元，長春高新股價十年跳升了145.6倍。

這是一家怎樣的企業(yè)？這家企業(yè)的近況如何？長春高新的未來該何去何從？這一切都是投資者所關注的，《英才》記者專訪長春高新總經(jīng)理周偉群，深入探訪這家十年百倍個股的最新面貌。

看不懂的現(xiàn)狀

長春高新是以生物制藥，中成藥生產(chǎn)及銷售，房地產(chǎn)開發(fā)為主導產(chǎn)業(yè)的公司。十年前公司開始圍繞生物制藥產(chǎn)業(yè)進行投資。

子公司金賽藥業(yè)可以說是我國生長激素第一品牌，連續(xù)6年保持年均60%業(yè)績高增長。作為唯一進入臨床階段的艾滋病疫苗研發(fā)企業(yè)，子公司長春百克藥業(yè)有可能獲得國家補貼，收購邁豐生物后，長春百克或將產(chǎn)業(yè)鏈延伸到狂犬疫苗市場。

但其2014年交出的業(yè)績答卷卻難言“靚麗”。（見表1）

從表1中的數(shù)據(jù)可以看到，長春高新的營收和基本每股收益雖有增長，但是其現(xiàn)金流和資產(chǎn)效率卻出現(xiàn)了同比雙降。而且行業(yè)的整體增長水平約為20%，長春高新的營收和每股收益卻在10%左右的水平，這與行業(yè)有一定的距離。

對于這種情況長春高新也給出了自己的解釋：針對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥市場的新形勢、新風險，2014年公司重點強化了集團內(nèi)部控制，在醫(yī)藥企業(yè)集中進行了市場運行機制的合規(guī)化建設和營銷體系的規(guī)范化改革，在原料采購、質量控制、市場營銷等方面嚴格按行業(yè)標準和法律法規(guī)落實工作流程。生產(chǎn)質量體系控制、采購及營銷風險控制等因素的疊加，提高了企業(yè)運營成本，公司醫(yī)藥主業(yè)增速有所放緩。

“由于經(jīng)過十年的發(fā)展，現(xiàn)在長春高新的盤子比較大，和目前處于成長期的小公司相比，增長速度略低也是正常現(xiàn)象。”總經(jīng)理周偉群對《英才》記者說。

如果說主營的放緩是規(guī)模效應和內(nèi)部調(diào)整所致，那么房地產(chǎn)的異軍突起就不得不令投資者擔憂。從產(chǎn)品營收、成本的圖表可準確的看一下2014年度長春高新的業(yè)務組成情況。

無論是從行業(yè)還是產(chǎn)品的角度，長春高新2014年度的“明星”無疑都是房地產(chǎn)業(yè)。如果長春高新持續(xù)加強房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，那么在資金配比和管理資源等方面對生物醫(yī)藥的投入就會縮減，而縮減生物醫(yī)藥行業(yè)。這意味著公司主營可能發(fā)生變化，至少是比例的變化，由此影響的是二級市場對公司的重新定位和估值。

醫(yī)藥仍是主業(yè)

長春高新對于其在房地產(chǎn)行業(yè)的快速增長并不避諱，公司方面稱，下屬子公司長春高新房地產(chǎn)開發(fā)有限公司歸屬于母公司凈利潤為9086.79萬元，同比增幅為38.66%，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)增幅較大的原因是本年結算的面積增加，收入增加。

“房地產(chǎn)前幾年的增長都在20%以內(nèi)，去年醫(yī)藥這方面行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都不同程度的遇到一些問題。收購公司整合營銷團隊等，2014年地產(chǎn)也不是特別多的占比，未來房地產(chǎn)的比例不會超過30%。”周偉群對《英才》記者表示，換言之，房地產(chǎn)不會超過三成，意味著長春高新的未來依舊屬于生物醫(yī)藥。

董事會認為，未來3-5年內(nèi)，公司將堅定不移地堅持生物制藥和大健康產(chǎn)業(yè)為主導、房地產(chǎn)開發(fā)為輔助的產(chǎn)業(yè)方向，不斷強化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)主體地位，謀求創(chuàng)新與整合的跨越式發(fā)展。

周偉群表示：“上市公司要利用好資本市場的功能，但未來的發(fā)展方式還是內(nèi)生和外延相結合，不會偏重于任何一方，重要的是把目前的項目做好。”

周偉群此言不虛。2014年報告期內(nèi)，公司醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)費用支出為14657.95萬元，比上年同期增加4886.20萬元，增幅達50.00%。研發(fā)費用占公司整體營業(yè)收入比例為6.48%，占醫(yī)藥企業(yè)營業(yè)收入比8.32%。研發(fā)依然是長春高新的重要支柱。

多年來的產(chǎn)業(yè)布局和持續(xù)研發(fā)投入使公司具有一定數(shù)量的后續(xù)產(chǎn)品儲備。房地產(chǎn)業(yè)務經(jīng)營穩(wěn)健，而且公司新一屆董事會引入了新類型人才，在專業(yè)覆蓋面上的擴展使董事會成員構成結構更加科學、合理。所以，長春高新擺脫現(xiàn)狀續(xù)寫傳奇可以期待。