“改革牛”不會掏空實體經(jīng)濟

董少鵬

中國股市自2014年7月下旬走牛以來，已經(jīng)進入第11個月了。面對氣勢如虹的行情，很多人感到看不懂，還有人擔(dān)心資金流向股市，會掏空實體經(jīng)濟。

筆者認(rèn)為，股市上漲會傷害實體經(jīng)濟的說法不科學(xué)，因為它混淆了一級市場和二級市場的不同功能。人們?nèi)粘Ｋf的“炒股”，主要是指二級市場買賣。二級市場是新老股東之間交易的場所，在這里，持有股票的人賣給沒有股票的人。除非交易者將資金撤出來，否則這里的資金一般不進入實體經(jīng)濟。當(dāng)然，投資者支付的稅費會有一部分轉(zhuǎn)移到實體經(jīng)濟，但這部分資金相對于整個市場的市值，幾乎可以忽略。

雖然用于二級市場交易的資金一般不進入實體經(jīng)濟，但二級市場交易價格卻對一級市場功能的發(fā)揮具有直接影響，即二級市場“水漲”一級市場“船高”，反之亦然。如果二級市場低迷，不僅已上市公司難以通過再次發(fā)行新股獲得資金，而且，首次發(fā)行新股的公司也會大幅度減少；如果二級市場嚴(yán)重低迷，甚至?xí)霈F(xiàn)企業(yè)無法發(fā)行新股的局面。最近的一次新股“斷流”即發(fā)生在2012年10月下旬至2014年1月，投資者至今記憶猶新。

再看現(xiàn)在的局面，隨著“改革牛”行情的深入，大量企業(yè)通過IPO和再次發(fā)行獲得大量資金，用于生產(chǎn)經(jīng)營和研發(fā)。6月10日上市的中國核電和6月17日發(fā)行的國泰君安，被稱作航母級企業(yè)，融資額分別達(dá)160多億元和300多億元，如果沒有良好的二級市場行情，這樣規(guī)模的發(fā)行是不可能實現(xiàn)的。

可見，二級市場適度活躍對于實體經(jīng)濟是非常有利。

對于這一輪行情，普遍冠之以“改革牛”，是基于對全面深化改革的中長期預(yù)期。目前，我們已經(jīng)擁有了一批優(yōu)秀的上市公司，即使經(jīng)濟增速放緩，他們也會拿出良好的成績單。中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從中低端轉(zhuǎn)向中高端、發(fā)展動力從要素增長轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動的歷史大潮之中，一定還會誕生一批又一批優(yōu)秀的上市公司。投資他們，可以獲得扎實的回報。

當(dāng)然，就目前而言，很多人把二級市場當(dāng)作“包賺不賠”的淘金場所；也有部分人放棄實業(yè)，轉(zhuǎn)向股票二級市場，但這不會成為主流。因為，有志于從事實業(yè)的人大量存在，二級市場的潮起潮落也終究會發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。最終會實業(yè)的歸實業(yè)，金融的歸金融。同時，實業(yè)與金融也是相互合作、互為依托的。即便我們信奉規(guī)律的力量，我們也應(yīng)當(dāng)對股市投資者進一步提示風(fēng)險。

二級市場潮起潮落很正常。應(yīng)當(dāng)把關(guān)注的重點放在維護市場秩序上，而不應(yīng)該放在指數(shù)的漲跌上。

監(jiān)管者的主要責(zé)任就是依照法律授權(quán)，依照法律規(guī)定，嚴(yán)格執(zhí)法，而不應(yīng)對具體的市場交易行為過多干預(yù)。無論對新股發(fā)行價格還是發(fā)行規(guī)模，也無論是對二級市場的融資融券規(guī)模還是市盈率水平，都不應(yīng)該指手畫腳，不能搞所謂的“窗口指導(dǎo)”。但是，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)的操作行為，就要依法查處。

嚴(yán)格執(zhí)法不僅是對理性投資者的支持，也是對實體經(jīng)濟的支持。