淺議財務管理項目投資教學中現金凈流量的估算

趙文偉

淺議財務管理項目投資教學中現金凈流量的估算

趙文偉

摘要：現金凈流量的估算在項目投資一章中具有非常重要的地位，凈流量估算的正確程度將直接影響到企業項目投資相關指標的計算并最終影響其投資決策。本文擬對單純固定資產投資項目、完整工業投資項目、更新改造投資項目分別進行現金凈流量分析，總結出各自計算公式，希望有利于學生理解并掌握項目投資現金凈流量的估算。

關鍵詞：項目投資；現金凈流量；估算

無論是哪一種類型的項目投資，我們在進行現金流量估算時，都應從建設期現金流量、運營期現金流量及終結點現金流量三個方面進行。下面我們從現金凈流量計算的基本方法及簡化方法入手并結合具體案例對單純固定資產投資項目的現金凈流量、完整工業投資項目的現金凈流量及更新改造投資項目的現金凈流量進行分析。

一、單純固定資產投資項目的現金凈流量分析

單純的固定資產投資項目是指在項目投資中，只進行固定資產投資，不會涉及到其他的投資項目。財務管理教材中如果沒有特別說明，一般計算的都是稅后的現金凈流量。

（一）建設期NCFt=現金流入量－現金流出量

=0－固定資產投資=－固定資產投資（建設期其它時點，無現金流入流出量）

（二）運營期稅前NCFt=現金流入量－現金流出量

=營業收入＋回收凈殘值－付現經營成本

=營業收入＋回收凈殘值－（總成本－折舊－利息）

=營業收入－總成本＋利息＋折舊＋回收凈殘值

=息稅前利潤＋折舊＋回收凈殘值

（三）運營期稅后NCFt=現金流入量－現金流出量

=營業收入＋回收凈殘值－付現經營成本－所得稅

=營業收入＋回收凈殘值－（總成本－折舊－利息）－（營業收入－總成本）×所得稅稅率

=營業收入－總成本－所得稅＋折舊＋利息＋回收凈殘值

=凈利潤＋折舊＋利息＋回收凈殘值

單純固定資產投資項目回收凈殘值的時間在項目終結點。

二、完整工業投資項目的現金凈流量分析

完整工業投資項目是指在項目投資中，既包括固定資產投資，還可能包括無形資產投資、開辦費投資、流動資金投資等。其在估算現金凈流量時與單純固定資產投資項目思路相同。

（一）建設期NCFt=現金流入量－現金流出量

=－原始投資額

（二）運營期稅前NCFt=現金流入量－現金流出量

=營業收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）＋回收額

=營業收入－總成本＋利息＋折舊＋攤銷＋回收額

=息稅前利潤＋折舊＋攤銷＋回收額

（三）運營期稅后NCFt=現金流入量－現金流出量

=營業收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）＋回收額－所得稅

=營業收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）－（營業收入－總成本）×所得稅稅率＋回收額

=營業收入－總成本－（營業收入－總成本）×所得稅稅率＋折舊＋攤銷＋利息＋回收額

=凈利潤＋折舊＋攤銷＋利息＋回收額

完整工業投資項目在終結點一次回收凈殘值和流動資金，上述公式中的回收額包括回收凈殘值和流動資金。

三、更新改造投資項目現金凈流量分析

更新改造投資項目主要是指購入新固定資產來替換舊固定資產，也可能存在新增流動資金投資。我們在進行現金流量分析時考慮的均是新舊固定資產產生的差量現金流量。

（一）若更新改造存在建設期

1.建設期△NCFt=現金流入量－現金流出量

=舊固定資產變價凈收入－新固定資產投資－流動資金投資

2.建設期末△NCFt=舊固定資產提前報廢發生的凈損失抵稅=（賬面價值－變現價值）×所得稅稅率

=營業外支出（結轉固定資產清理凈損失）×所得稅稅率

注：若為清理凈收益，則應納稅。計算時用營業外收入（結轉固定資產清理凈收益）×所得稅稅率

3.經營期△NCFt=△凈利＋△折舊＋△凈殘值

（二）若更新改造不存在建設期

1.第一年初△NCF0=現金流入量－現金流出量

=舊固定資產變價凈收入－新固定資產投資－流動資金投資

2.經營期第一年末△NCF1=△凈利＋△折舊＋固定資產提前報廢發生的凈損失抵稅

3.經營期其他年度△NCFt=△凈利＋△折舊＋△凈殘值＋回收流動資金

其中，△折舊=新固定資產折舊額－舊固定資產折舊額

=（新固定資產投資額－新固定資產凈殘值）/經營期－（舊固定資產賬面價值－舊固定資產凈殘值）/經營期

=（新固定資產投資額－舊固定資產變現凈收入）－新舊固定資產殘值之差/經營期

注：一般在舊固定資產處置時，其賬面價值都高于變價收入，按會計準則規定，當賬面價值大于可收回金額時，應計提固定資產減值準備，提完減值準備后，固定資產的賬面價值就等于其可收回金額。所以折舊差額是用其可變現收入來計算的。

四、典型案例解析

案例1：A公司建設期初以自有資金購置一臺設備，價款為240000元，使用6年，期滿凈殘值為12000元，直線法折舊。建設期為2年，使用該設備每年為公司增加經營收入100000元，新增經營成本為20000元，所得稅稅率為25%。要求對計算期內每年的稅后NCF進行分析。

方法1：利用NCF=現金流入－現金流出，進行計算

年折舊=240000－12000/6=38000（元）

NCF0=0－240000=－240000（元）

NCF1= NCF2=0（元）

NCF3-7=營業收入－經營成本－所得稅

=100000－20000－（100000－20000－38000）× 25%=69500（元）

NCF8= NCF3＋12000=81500（元）

方法2：根據簡化計算法，利用公式計算

年折舊、NCF0-2的計算同方法一。

NCF3-7=凈利潤＋折舊=（100000－20000－38000）×（1－25%）＋38000=69500（元）

NCF8= NCF3＋殘值=69500＋12000=81500（元）

案例2：B公司擬以自有資金12000元購入一臺設備以擴充生產能力，采用直線法折舊，無建設期，使用壽命為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元，付現成本第一年為3000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支流動資金3000元，假設所得稅稅率為25%。要求對計算期內每年的稅后NCF進行分析。

方法1：NCF=現金流入－現金流出

年折舊=12000－2000/5=2000（元）

NCF0=0－12000－3000=－15000（元）

NCF1=營業收入－經營成本－所得稅

=8000－3000－（8000－3000－2000）×25%=4250（元）

NCF2=8000－3400－（8000－3400－2000）×25% =3950（元）

NCF3=8000－3800－（8000－3800－2000）×25% =3650（元）

NCF4=8000－4200－（8000－4200－2000）×25% =3350（元）

NCF5=8000－4600－（8000－4600－2000）×25%＋回收殘值＋回收流動資金=3050＋2000＋3000=8050（元）

方法2：簡化計算法

年折舊、NCF0的計算結果同方法1。

NCF1=凈利潤＋折舊

=（8000－3000－2000）×（1－25%）＋2000=4250（元）

NCF2=（8000－3400－2000）×（1－25%）＋2000=3950（元）

NCF3=（8000－3800－2000）×（1－25%）＋2000=3650（元）

NCF4=（8000－4200－2000）×（1－25%）＋2000=3350（元）

NCF5=凈利潤＋折舊＋回收額

（8000－4600－2000）×（1－25%）＋2000＋2000＋3000=8050（元）

五、結語

通過本文分析，我們看到在進行項目投資的現金流量估算時，運用現金流入減去現金流出的方法與運用簡化的計算方法算出來的結果是一致的，但很明顯運用簡化的計算法更便捷，減少了尋找現金流入流出項目的時間。通過前面的公式推導可以看出兩種方法本質是一致的，只是計算思路不同。掌握好現金凈流量的估算對于學好項目投資是十分必要的。

參考文獻：

[1]財務管理項目化教程.南京大學出版社，2011，8.

[2]中級財務管理夢想成真應試指南.人民出版社，2005，10.

（作者單位：湖南財經工業職業技術學院）