基于霍爾三維結(jié)構(gòu)的項目融資風(fēng)險管理模型的構(gòu)建*

毛艷瓊 王松江

(1. 云南經(jīng)濟管理學(xué)院商學(xué)院，云南 昆明 650106;2. 昆明理工大學(xué)，云南 昆明 650093)

0 引言

亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)銀行的成立，必然會為云南沿邊大湄公河次區(qū)域(GMS)國家基礎(chǔ)設(shè)施項目帶來資金的支持。在這樣的背景下，采用項目融資模式來解決云南沿邊GMS 國家基礎(chǔ)設(shè)施項目的資金需求是一個不錯的選擇。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資模式由于資金投入規(guī)模大、建設(shè)及經(jīng)營時間較早，以及資金回收期較長、權(quán)利和義務(wù)關(guān)系相對復(fù)雜等特點，使得項目各參與方在項目的每個階段面對的風(fēng)險不同，怎樣對項目融資中可能遇到的風(fēng)險進行全面的管理，是項目參與方必須面對的問題。

本文從項目參與主體的視角出發(fā)，利用風(fēng)險管理理論和霍爾三維結(jié)構(gòu)理論，構(gòu)建了項目融資風(fēng)險管理的模型，可為項目參與主體管理風(fēng)險提供一種思路。

1 霍爾三維結(jié)構(gòu)理論概述

在大量工程實踐的基礎(chǔ)上，美國學(xué)者A. D.霍爾1969 年提出了一種運用系統(tǒng)工程解決各種實際問題的方法論，他認(rèn)為，系統(tǒng)工程的活動過程可以分解為不同的階段和步驟，要完成不同階段的不同步驟，需要不同的專業(yè)知識和技能來指導(dǎo)，于是霍爾以時間、邏輯、知識為坐標(biāo)，把7個階段作為時間維度，7 個步驟作為邏輯維度，把為完成這些階段和步驟所需要的各種專業(yè)知識和技能放在知識維，這樣就形成了一個三維空間結(jié)構(gòu)，最終整個系統(tǒng)工程的組成及其立體空間結(jié)構(gòu)通過邏輯維、時間維和知識維被詳細(xì)地刻畫出來。

2 霍爾三維結(jié)構(gòu)在項目融資風(fēng)險管理中的應(yīng)用

2.1 時間維設(shè)計

在項目融資風(fēng)險管理過程中，大多數(shù)學(xué)者把項目融資風(fēng)險作為整體進行研究，并未把項目建設(shè)的階段性考慮進去，只有少數(shù)學(xué)者考慮到建設(shè)項目的階段性?；A(chǔ)設(shè)施項目融資包括多種模式，最為典型的是BOT、TOT、PPP、ABS 和PFI等模式，從項目的立項到項目移交之間的整個項目建設(shè)周期內(nèi)，不同的模式下會有環(huán)節(jié)上的不同，每一個項目的具體運作也是不一樣的，基于公共特許權(quán)的有限追溯性等一系列特性，使得基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的整個運作流程基本上是一致的，所以在本文中，采用的是將項目的生命周期分為前后緊密銜接的4 個階段，分別是規(guī)劃、建設(shè)、運行、移交。在項目生命周期的每一個階段，存在著不同的風(fēng)險，需要根據(jù)每個階段的特點進行分析。

2.2 邏輯維設(shè)計

不同參與主體所面臨的風(fēng)險是不一樣的，在項目的每個階段，都要考慮項目不同參與主體所承擔(dān)的風(fēng)險。關(guān)于項目主要參與方，已有論文進行了專門的論述。本文采用其他學(xué)者的觀點，即項目融資的參與方眾多，而且沒有任何兩個項目融資的參與方是相同的，總結(jié)起來，項目融資中的主要參與方有:①項目所在國政府;②投資機構(gòu);③項目發(fā)起人;④項目公司;⑤項目貸款銀行;⑥項目設(shè)施的使用者;⑦項目建設(shè)的工程公司;⑧項目設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)商等。

2.3 知識維設(shè)計

在對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資不同階段的不同風(fēng)險進行管理的過程中，需要用到很多具體知識、技能和技術(shù)，主要有:

(1)風(fēng)險識別方法。通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資風(fēng)險指標(biāo)體系的構(gòu)建來識別項目整個過程中存在的所有融資風(fēng)險。主要的方法有:專家調(diào)查法、德菲爾法、篩選- 檢測- 診斷法、故障樹法、風(fēng)險清單法、流程圖法、財務(wù)報表法、風(fēng)險因素分析法。

(2)風(fēng)險評估方法。在進行項目融資風(fēng)險評估時，主要采用的評估方法有:模糊綜合評價法、內(nèi)部控制評價法、VAR 方法、壓力測試法、情景分析法、敏感性分析法、期望-標(biāo)準(zhǔn)差法。

(3)風(fēng)險處理方法。風(fēng)險處理是項目管理人員通過采取各種措施和方法，消滅或減少風(fēng)險事件發(fā)生的可能性及其發(fā)生時造成的損失。主要有風(fēng)險回避、風(fēng)險損失控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險自留等方法。

(4)風(fēng)險監(jiān)控方法。在確定風(fēng)險處理的方案后，要對風(fēng)險處理過程進行嚴(yán)格的監(jiān)控，及時對實施情況進行反饋，并調(diào)整方案，完善風(fēng)險管理的實施，最后要對效果進行評估。常用的風(fēng)險監(jiān)控方法除了常用的掙值(EV)管理和定期項目進度審核外，還有進度績效測量和項目風(fēng)險應(yīng)對審計等方法。

3 項目融資風(fēng)險管理霍爾三維結(jié)構(gòu)分析

根據(jù)以上三個維度建立的項目融資風(fēng)險管理霍爾三維結(jié)構(gòu)見圖1。

圖1 基礎(chǔ)設(shè)施項目融資風(fēng)險管理的霍爾三維結(jié)構(gòu)模型

(1)時間維和邏輯維結(jié)合。項目融資的風(fēng)險評價體系中，時間維和邏輯維的關(guān)系主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面，不同項目參與主體，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的不同階段，同一類風(fēng)險發(fā)生的概率及其造成的影響不同;另一方面，項目的階段性特點決定了項目所面臨的主要風(fēng)險是隨著項目的深入不斷變換，一些風(fēng)險是在特定的某一階段、在特定的項目參與主體中產(chǎn)生的，而有些風(fēng)險是在項目的每個階段都有所體現(xiàn)的，是每一個項目參與主體都必須面對的。

(2)邏輯維和知識維結(jié)合。在項目周期的不同階段，不同的項目參與主體會面對不同的風(fēng)險，需要用不同的方法和知識進行風(fēng)險的識別、評價和處理，例如，在進行風(fēng)險識別時，可用專家調(diào)查法、風(fēng)險源檢查表法、工作分解結(jié)構(gòu)(WBS)等方法。

(3)時間維、邏輯維和知識維的結(jié)合。時間維、邏輯維和知識維的結(jié)合，可以構(gòu)建出針對不同項目參與主體在不同階段的項目融資風(fēng)險指標(biāo)體系、項目融資風(fēng)險分擔(dān)模型、項目融資風(fēng)險評價模型，以及最終的項目融資風(fēng)險的應(yīng)對與控制方法，最終采取定性與定量相結(jié)合的方法構(gòu)建出一個完整的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資風(fēng)險管理體系。

4 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資風(fēng)險管理過程的構(gòu)建

4.1 構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資風(fēng)險指標(biāo)體系

項目融資風(fēng)險指標(biāo)的選取直接關(guān)系到各個參與方融資風(fēng)險分擔(dān)模型和風(fēng)險評價模型的構(gòu)建，所以非常有必要建立一套科學(xué)合理的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資風(fēng)險指標(biāo)選取方法，依據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目不同階段存在的風(fēng)險，構(gòu)建風(fēng)險指標(biāo)體系，在此可以用很多方法。

在風(fēng)險識別方面，許多學(xué)者是按照不同的標(biāo)準(zhǔn)對項目風(fēng)險進行分類，例如戴大雙在其主編的《項目融資》一書中，分別按照項目建設(shè)進展階段、風(fēng)險在每個階段的表現(xiàn)形式、投資者能否對項目風(fēng)險進行有效控制三個方面對項目風(fēng)險進行了較為全面的總結(jié)［1］。

4.2 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資風(fēng)險在各主要參與方之間的分擔(dān)

經(jīng)過相關(guān)方法的處理，基礎(chǔ)設(shè)施項目融資風(fēng)險指標(biāo)已經(jīng)得到簡化，各風(fēng)險將在該項目的主要參與方之間進行分擔(dān)，在此用到的方法主要有:問卷調(diào)查法、熵理論。例如楊宇等從項目的不同參與人視角建立了多層次項目風(fēng)險指標(biāo)體系，即滿意度指標(biāo)體系，提出將灰色關(guān)聯(lián)模型運用到PPP 項目融資風(fēng)險分擔(dān)過程中，評價參與方的承擔(dān)能力與愿望［2］。教富千在創(chuàng)建了影響融資項目各個參與方的風(fēng)險分擔(dān)滿意度的評價指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了BOT 項目的風(fēng)險分擔(dān)模型［3］。

4.3 項目參與方個體針對所分擔(dān)的融資風(fēng)險進行評價

通過對參與方個體所分擔(dān)的融資風(fēng)險進行評價，各個參與方可根據(jù)最后的評價結(jié)果提前做好風(fēng)險控制預(yù)案。在國內(nèi)，已有很多學(xué)者利用相關(guān)理論進行了風(fēng)險的評價研究［4-5］，例如高華等在融資風(fēng)險評價上，提出了基于層次分析法的融資風(fēng)險評價方法［6］;李良等針對大型工程項目風(fēng)險因素、風(fēng)險信息和風(fēng)險損失之間的復(fù)雜聯(lián)系，構(gòu)建了大型風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)，分別采用貝葉斯網(wǎng)絡(luò)推理和網(wǎng)絡(luò)層次分析法獲得風(fēng)險發(fā)生概率和風(fēng)險量的估計，從而提出基于風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)的大型工程項目風(fēng)險度量方法［7］。

4.4 針對評價，采用不同的處理與控制方法

根據(jù)不同時期的不同風(fēng)險，項目主體可以運用不同的知識進行風(fēng)險處理。在風(fēng)險處理方面，柏松等分析了電力項目的不同融資方式下的融資風(fēng)險，并探討了風(fēng)險防范與規(guī)避的策略［8］。

5 結(jié)語

作為一種能為大型復(fù)雜系統(tǒng)的規(guī)劃、組織和管理提供系統(tǒng)化分析思路的工具，霍爾三維結(jié)構(gòu)在世界各國被廣泛應(yīng)用。本文從基礎(chǔ)設(shè)施項目參與主體的視角，結(jié)合風(fēng)險管理理論和霍爾三維結(jié)構(gòu)理論，構(gòu)建了云南沿邊GMS 國家基礎(chǔ)設(shè)施項目融資風(fēng)險管理的模型，提出了一種項目融資風(fēng)險管理的思路:將時間維、邏輯維和知識維三維相結(jié)合，構(gòu)建出針對不同項目參與主體在不同階段的項目融資風(fēng)險指標(biāo)體系、項目融資風(fēng)險分擔(dān)模型、項目融資風(fēng)險評價模型，以及項目融資風(fēng)險的應(yīng)對與控制方法，最終通過定性與定量相結(jié)合構(gòu)建出一個完整的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資風(fēng)險管理體系。

［1］ 戴大雙. 項目融資［M］. 北京:機械工業(yè)出版社，2005:121-256.

［2］ 楊宇，穆尉鵬. PPP 項目融資風(fēng)險分擔(dān)模型研究［J］. 建筑經(jīng)濟，2008:64-66.

［3］ 教富千. BOT 項目風(fēng)險分擔(dān)模型研究［D］. 長春:吉林大學(xué)，2010.

［4］ 李金海，徐敏. 基于霍爾三維結(jié)構(gòu)的項目風(fēng)險管理集成化研究［J］. 項目管理技術(shù)，2008，6 (8):17-21.

［5］ 彭向立. 基于霍爾三維結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)設(shè)施項目投融資風(fēng)險管理研究［D］. 北京:北京交通大學(xué)，2012.

［6］ 高華，朱俊文. 基于AHP 法的城市基礎(chǔ)設(shè)施負(fù)債融資風(fēng)險評價［J］. 商業(yè)研究，2009 (7):90-91.

［7］ 李良，戎凱. 基于風(fēng)險網(wǎng)絡(luò)的大型工程項目風(fēng)險度量方法研究［J］. 數(shù)學(xué)的實踐與認(rèn)識，2010，40 (22):107-114.

［8］ 柏松，馬紅. 關(guān)于電力項目融資風(fēng)險與融資方式的研究［J］. 電力勘測設(shè)計，2008，37 (3):72-75. PMT