股市驚魂30天：資本的初心與瘋狂

5178點，這是本輪牛市的新高，自此之后，大盤便急轉直下。至7月8日，上證指數最低探至3421點，在三個周左右的時間內，累計最大跌幅34%，遠遠超過了牛市調整不超過20%的標準。

盡管國家出臺了眾多的利好政策，降息、降準、降費、限制對融資盤進行強制平倉等待，市場仍不買賬，連續報以大跌，一時間，一場轟轟烈烈的牛市變成了熊市。

7月4日，管理層連放大招，叫停了新股發行，集合了匯金公司、證金公司、21家券商、數十家基金公司以及保險公司等，組成了救市集團軍，力圖扭轉股市急速下跌的局面。

7月6日，護盤保衛戰正式打響，多空方爭奪激烈，最終護盤資金強力拉抬銀行、保險、券商以及中石油、中石化等大盤藍籌股，保持了上證指數沒有再次破位下行，以上漲89點報收。

此后，救市的效果慢慢顯現出來，7月13日，兩市雙雙高開，滬指漲1.06%報3918.99點，成交230.3億元；深成指漲2.74%報12367.62點，成交153.5億元。兩市600余股漲停。

從6月12日的5178點到7月13日的3918點，中國投資者經歷了國家牛市與國家救市的全過程，在這一輪財富的暴漲暴跌中，近兩億股民重新認知了中國資本市場的詭譎，個中悲喜，也重新構筑了他們的財富態度。

保衛“改革?！?/p>

A股是從6月15日的5100點開始暴跌的。

起初，監管層似乎樂見其成。5000點確實太高了。但隨即這輪去杠桿帶來的劇烈下跌，逐漸引發了從投資者到監管者的驚慌失措。

去年7月份，上證指數從2000點開啟了這一輪牛市，當時的行情來得可謂恰如其分，寬松的貨幣環境、極低的估值水平，經濟改革的良好氛圍，這些都為牛市的啟動提供了絕佳的外部條件，在經過數年熊市之后，投資者的信心開始逐漸恢復。

但是隨著股市的逐漸上漲，越來越多的投資者加入股市，整個市場開始變得狂熱，幾乎是一夜之間，“國家牛市”這個概念開始變得流行，“改革?！钡氖袌鲂判谋贿^度放大，所有人都相信這是一輪只會上漲不會下跌的國家牛市，上證指數重上6000點只是時間問題，1萬點也指日可待。

在這種情緒的驅動下，很多激進的投資者開始大規模使用杠桿，從兩融業務到傘形信托再到場外高比例配資，使得本輪牛市變成不折不扣的杠桿牛，上證指數不到一年就實現翻番，迅速重回5000點。

但是世界上從來就不存在只漲不跌的市場?？焖偕蠞q到5000點之后，股市已經產生了巨大的回調需求，而證監會在6月份開始清理場外配資，點燃了本輪暴跌的導火索。不同倍數的杠桿在暴跌面前被逐級爆倉，反過來又引發市場的瘋狂踩踏。動輒連續大面積跌停，這種前所未有的殺傷力對投資者心理造成極大恐慌，只要晚跑一天，就幾乎意味著資產縮水一成，投資者開始奪路而逃。

對于市場的暴跌，證監會一開始不以為然，認為這是市場自身運行規律的結果，并沒有及時出手干預，隨著暴跌開始超出預期，管理層才開始著手救市，但是由于投資者信心已經崩潰，救市為時已晚，不得不動用更加強力而又短效的措施讓股市回歸指數正常，讓“改革牛”的信心重新建立起來。

這是不得已而為之的權宜之計，“改革牛”信心的重建，實際上也在一定程度上透支了政府的信譽，增大了之后改革的難度與成本。

一些評論人士認為，中國此次不惜一切代價的救市手段被一些外界人士形容為“暴力救市”，這種強有力的行政干預市場行為必然造成政府信譽的流失以及相關道德風險問題。即便成功“救市”，但最終是要付出高昂的制度成本的，即法律的嚴肅性受到傷害，監管規則給人留下可以隨意修改的不確定感，投資者風險自負觀念倒退，政府與市場的邊界重歸模糊等。美聯社一篇文章提到，雖然A股下跌不一定會影響中國整體的經濟，但政府為穩定市場采取的一系列措施，如禁止股東減持股票，可能會讓政府的信用受損。

回歸常識：回歸到全球投資者公認的價值體系中來

其實，中國股市的短期漲跌并不重要，最重要的是回歸常識，奠定長期牛市的基礎。而這種回歸，首先是要回歸到全球投資者公認的價值體系中來。

無論資本市場還是投資者，最懼怕的就是政策的不確定性。試想本次股市大漲，股市上漲了一倍后的4000點上，《人民日報》評論牛市才起步，證監會主席多次表態“改革?！?，為本來已經熱得發燙的牛市背書。但轉眼之間，A股IPO又一次關上了大門。而未來，股票上市的注冊制改革，這一中共十八屆三中全會確定的改革大方向面臨著諸多困境：這會給久病的資本市場帶來健康成長的力量，卻也有可能令當下監管者精心維護的企業高估值和殼資源迅速蒸發。

股民們真是發新股也怕、停發也怕。中國特色的市場管理者，似乎是最順應民意的管理者，每天為指數的漲跌奔忙，可到頭來，A股要么十年不漲，熊冠全球，要么搖身一變成為全球最活躍的投機場所，成為產業資本和投機大戶收割新興中產階層財富的“韭菜田”。

本來，在股市低迷的時候推出改革成本最低。這些不言自明的道理，卻被無視。25年，一個人從嬰兒都會成長為一個心智成熟的青年，中國股市還在治亂循環的低檔次治理中不能自拔。實體經濟快速成長，中國已經成為經濟體量全球第二的國家，這給資本市場提供了最好發展機遇。但黃金發展期被浪費，中國的投資者并未從企業的穩定發展中獲得回報，相反卻培養出高拋低吸的投機惡習。

如今，人口紅利消失，經濟降速成為不可避免的事實。以先發國家的經驗，資本市場也將進入穩定緩升的階段。這意味著，中國人很可能與高回報的證券市場無緣。

更可怕的是，這一輪踩踏事件的發生，讓新入場的投資者對資本市場又形成了賭博與愿賭服輸的偏見，在資產證券化已成為全球財富趨勢的背景下，中國投資者的財富結構調整，將又一次被延遲。

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30天的股市漲跌史

6月12日，滬指創下5178.19點的七年半新高后，以5166.35點報收，較前一交易日漲44.76點，漲幅為0.87%，5178.19成為本輪牛市的頂點。

6月18日，備受矚目的券商新股國泰君安進入上市申購流程。由于其融資規模較大，吸引了大量資本從原本持有的股票中撤出，懷著“新股上市后會有多個漲停板”的期待，進行申購。根據業內人士的分析，這可能只是當天股市下跌的原因之一。這一天，滬指下跌182點，報收4785點。

6月19日，股民們期盼中的拉升并沒有到來。滬指暴跌306點，深指暴跌1009點，這樣的局面出乎大部分人的意料，股市的巨幅震蕩引起輿論的巨大反響。不少投資機構降低倉位，一些散戶則“割肉出逃”。在這一周的時間內，重挫逾13%創七年最大單周跌幅。

6月23日，滬指報4576.49點，反彈98點，漲幅2.19%。

6月26日，滬指收盤4192點，暴跌7.4%，兩千多只股票跌停，創業板也幾近跌停。

6月29日開盤后，“雙降”消息刺激滬深兩市高開，卻沒能攔住它們一路走低。權重股接連“跳水”，題材股掀起跌停潮，滬指雖尾盤有所拉升，但全天盤中巨震10.07%，兩市逾1500股跌停。

6月30日，在基金業協會倡議“不要盲目踩踏”、證券業協會表示“強制平倉影響小”以及養老金入市消息的共同推動下，滬指開盤小幅反彈，隨后再次暴跌。但臨近收盤時，大盤強力反轉，飆漲5%，站上4200點，創業板則勢頭更猛。滬深兩市近300只個股漲停。

7月1日的暴跌隨之而來，將30日的反彈點數全數吞噬。此時，市場上充斥著紛繁莫測的消息。有人擔心“境外勢力做空”，也有人悄悄傳播著各種陰謀論。

7月2日，滬指一度失守3800點，在“石化雙雄”等權重股拉升下，終報3912.77點，又現千股跌停。這天，證監會宣布對涉嫌市場操縱行為進行專項核查，但“黑色星期五”如影隨形，不僅千股跌停，滬指盤中再創本輪調整新低。

7月6日，一系列的利好消息發布，國家隊開始入場救市，多空方激烈爭奪，最終護盤資金強力拉抬銀行、保險、券商以及中石油、中石化等大盤藍股，上證指數沒有再次破位下行，以上漲89點報收。然而，護盤資金顧及不到的股票仍維持了大跌的走勢，兩市共有900多只股票跌停。

7月7日，除銀行石油等板塊上漲，超過1700個股再次墜入跌停的深淵，且買盤幾乎統統為零，這意味著股票的流動性喪失。

7月8日，市場仍不買賬，大盤收報3507點，較6月12日5166的高點重挫1600多點。

7月9日，救市效果初現端倪，上證指數連破3600、3700關卡，大漲5.76%，收盤時千股漲停。

7月15日，滬指在四天上漲后，報3805.70點，跌118.79點，跌幅3.03%。