國家股災史：從橡膠風暴到大蕭條

吳越

1602年，荷蘭成立東印度公司，世界上最早的股票橫空出世。1872年，李鴻章、盛宣懷在上海開辦的輪船招商局發行了中國最早的股票。數百年間，股票這個幽靈在全世界橫行。當災難來臨，國家的救市計劃，仿若汪洋大海中的一條小舟，即使最終能抵達風平浪靜的彼岸，卻也是換了一個天地。

橡膠風暴：

大清亡國的一根稻草

一場股災，亡了一個國家——清政府。

中外合謀制造的一夜暴富神話，使遠東金融中心上海首嘗投機的巨大機會與風險。1910年7月，上海股市因橡膠股票狂瀉而瀕臨毀滅。此次風潮迅速波及富庶的江浙地區以及長江流域、東南沿海的大城市，中國工商業遭受重創，清末新政的成果毀于一旦。

1886年德國人卡爾·本茨先生發明了第一輛汽車之后，種橡膠樹割生膠生產輪胎隨之成為眾人矚目的高科技產業。

東南亞是橡膠的理想種植地，由于離中國近，又有大量華人華僑分布其間，因此，歐洲人在東南亞的橡膠園喜歡把總部設在遠東最大的金融中心上海，以便融資。到1910年，在東南亞開發橡膠的公司達122家，其中總部設在上海的達40家。一些洋行在門口高掛“代客買賣各種橡皮股份”的牌子，吸引各路人等前來炒作。

這些公司魚龍混雜，有的已在當地購買了橡膠園，只需等待出膠甚至已經開始出膠；有的剛剛購買土地，樹苗還沒種下去；也有的根本沒去過東南亞，只是在地圖上找了幾個名字，就開始在上海招股。

據上海商務總會估計，在橡膠股災爆發之前，華人大約買了80%，在上海的外國人搶購了20%。很多華人不滿足于在上海搶購，還調集資金到倫敦。華商在上海投入的資金約2600萬至3000萬兩，在倫敦投入的資金約1400萬兩。

1910年6月，倫敦市場行情暴跌。消息傳來，橡膠股票行情一路狂瀉。原值1675兩的蘭格志股票跌到105兩。而洋人、洋行得消息之先，率先出手，囤積大量股票的華商成為買單者。

捆綁炒股的八家錢莊也相繼關門歇業，引起全市銀錢業的極大恐慌。八家錢莊倒閉后，所欠上海外國銀行莊票139余萬兩無法歸還，外國銀行便揚言要立即收回拆借給上海銀錢業的款項。《國風報》報道：“錢莊里的華商資本完全枯竭，各銀錢業之間也完全無法通融”，上海金融業面臨崩盤的危險。

這次金融風潮真正暴露的是清朝末年古老的管理體制已不能適應近代經濟的發展。在投機狂潮中，政府沒有對瘋狂的投機采取一點措施，股票暴跌后，先期倒閉的正元等錢莊還只是中等規模，雖然對上海市面造成沖擊，但沖擊力畢竟有限，如果此時能妥為籌劃，風波仍在可控制的范圍之內。

一方面外國銀行釜底抽薪，另一方面朝中大員不懂現代經濟的管理，為了權力的傾軋竟置經濟發展的大局于不顧，而上海道蔡乃煌為了個人泄憤，竟存心逼倒源豐潤以還朝廷顏色，盛宣懷更是為了與梁士詒爭權而間接逼倒義善源，使錢莊倒閉之風幾乎無法遏止，最后共倒閉錢莊48家，超過了上海錢莊總數之半。

當時的《時報》評論說：“此時財界擾亂已達其極，一般社會咸被其災，于是全國乃宣告破產矣。”

粗略統計，華商在上海和倫敦兩地股市損失的資金在4000萬至4500萬兩白銀之間，而當時清政府的可支配財政收入不過1億兩左右。如此巨款的外流，讓清政府入不敷出的財政狀況雪上加霜。清政府于次年將商辦鐵路“收歸國有”，以路權為抵押向列強借款，導致了辛亥革命的爆發。辛亥革命敲響了清政府的喪鐘，而橡膠股票風潮則為清政府的崩潰埋下了伏筆。

股民血祭華爾街：

自由市場的災難與毀滅

而在橡膠股災的9年前，1901年5月10日，《紐約時報》發表了一則八卦消息：“紐約州特洛伊5月9日訊——該市著名的啤酒釀造商小塞繆爾·波爾頓的尸體今天在一個熱啤酒桶中被人發現，人們在啤酒桶附近還發現了他的外套、手表和袖珍書。人們普遍認為這是起自殺事件。”如果沒有下面一句話，這樣的社會新聞不可能登到這家財經大報上：“據說波爾頓先生近來在股票上損失慘重。”

1901年來了，如同一百年后，中國人對新世紀的熱切期待一樣，全世界沒有哪個國家比美國人更歡欣鼓舞的期盼著新世紀的到來。此時，美國已經取代英國成為世界第一經濟大國，摩天大樓拔地而起，鐵路橫貫東西兩岸，莊稼地里麥浪滾滾，高爐前鋼花四濺。正是：潮平兩岸闊，風正一帆懸。

大西洋海底光纜把倫敦和紐約的金融市場連接到了一起，華爾街無論是從規模還是影響力上都已經擺脫了小兄弟的角色，已經和倫敦平起平坐。紐約證券交易所已經成為這個最新崛起國家繁榮的標志，一系列眼花繚亂的兼并重組在這里上演，無數的普通美國人通過買賣股票給他們帶來了人生的第一筆“財產性收入”。

災難總是在最樂觀的情緒中孕育的，一種美國人還不熟悉的股災也在悄悄的向華爾街出發了。

1901年5月10日的《紐約時報》，頭版標題是“弱市中的災難與毀滅”。“華爾街市場發生了史無前例的大恐慌，無數財產付諸東流。這正是華爾街，過去幾個月來一直沐浴在繁榮昌盛的陽光中的華爾街，昨晚收市時沉浸在沮喪之中，而遠離這條街道的許多美國家庭也同樣的籠罩著這種沮喪的氣氛。這些家庭的成員因為涉足股市而損失慘重，幾乎全美國的人，男女老少都經不起誘惑而掉入了投機的漩渦之中，他們以為可以憑借炒股而一夜致富。”

——這段描述在后來的每一次股災的報道中都可以原封不動的使用，放在中國的當下，只需要換一下地名和國名。

故事的結局是這樣的：“當無辜者——投機者與投資者都一樣——比華爾街以往任何時候的投機者與投資者遭受更嚴重的損失時，參戰的各方才終于達成一致，決定指定計劃，采取行動以緩和令人痛苦的局勢。”

美國總統阻擋不了華爾街的金融創新，放大貪婪的工具總是炒家們永遠的最愛，有了杠桿，股災總是不斷出現，終于搞出了一個更大的災難——大蕭條。

1929年10月24日，紐交所股價暴跌，拉開了大蕭條的序幕。歷史數據顯示，截至1929年3月，美國證券公司提供給小投資者的日常貸款金額相當于股市市值的三分之二以上，市場上總貸款額超過85億美元，比美國當時流通貨幣總額還要多。正是由于股民和機構過度融資融券與缺乏合理的監管機制，才引起了1929年股災。

這場由于股災導致的大蕭條，打斷了美國的現代化進程，使美國直到第二次世界大戰之后，才逐漸恢復元氣。

不過，從最初的放任自由不干預，直至市場最后崩潰，到后來的及時大力救市，阻止恐慌和危機的蔓延，讓投資者很快恢復信心，美國政府對待股災的態度，及其所采取的救市措施，乃至國家經濟在災難后的復蘇，都對今天的世界有很大的啟示。